1 Uma longa correção econômica torna-se inesperadamente um ponto de resistência para o mercadoO estilo de valor mais amplo liderou o mercado esta semana, com setores mais relevantes para a correção econômica tradicional tendo melhor desempenho, o que pareceu surpreendente em uma semana de crescente incerteza macro e epidêmica. A julgar pela avaliação atual da SSE50 e pela posição do rendimento do Tesouro a 10 anos até o vencimento, as expectativas pessimistas do mercado para o crescimento econômico futuro não são diferentes daquelas de março de 2020, e as forças de venda a descoberto foram totalmente expressas. A situação atual pode ser que, como as ações A são um mercado predominantemente longo, os investidores começarão a procurar uma direção de reversão menos resistente após o boom estrutural se tornar cada vez menor, e o momento da reunião de outubro, sem dúvida, deu uma janela para o reparo esperado dos ativos relacionados à economia, enquanto a sustentabilidade precisa ser continuamente verificada no futuro.
2 Mensagem do segundo relatório trimestral: a chegada da idade do upstreamPor um longo período de tempo no passado, quando a taxa de crescimento geral de um setor começou a desacelerar, os investidores impulsionaram o dinheiro para explorar oportunidades em pequenas e médias empresas onde o crescimento estrutural e os ganhos em ações existiam. Entretanto, o desempenho do CSI 500 e CSI 1000, que representam empresas de pequeno e médio porte, declinou severamente no segundo trimestre e não refletiu melhor resiliência ao risco do que os estoques de grandes porte. O que é mais preocupante é que o relatório 2Q reafirmou um fato, tanto da velha como da nova economia: os lucros em todos os setores estão se concentrando a montante. O mercado simplesmente vê que a era da produção em expansão está substituindo a sociedade de consumo, mas ignora que esta é também uma oportunidade para o upstream captar mais lucros. No passado, o alto crescimento do lucro a montante era considerado insustentável em todos os setores, mas esta tendência continuou por vários trimestres e se espalhou para mais setores, e o quadro da era a montante está lentamente se desdobrando.
3 Europa: Encontrar expectativas estáveis de energia em meio a riscos de reestabelecimento da inflação e choques de fornecimentoAs recentes “restrições de fornecimento e preços” na Europa para o próximo inverno levaram a uma significativa volatilidade nos preços do gás. Existem outras armadilhas potenciais para o problema energético europeu aparentemente desarmado: (1) a Rússia poderia cortar completamente o fornecimento de gás para a Europa diante de um possível esquema de limite de preços de energia da UE na Rússia. Neste cenário, de acordo com nossos cálculos, as reservas de gás natural existentes podem ser capazes de garantir a eletricidade residencial européia, bem como a demanda de eletricidade dos serviços públicos necessários, mas a probabilidade de não ser capaz de atender à produção industrial de demanda de eletricidade.
Isto significa que choques de fornecimento para alguns produtos industriais podem mais uma vez se tornar aparentes: incluindo petroquímicos, fabricação de máquinas e equipamentos, e materiais metálicos/não metálicos.(2) Entretanto, a significativa volatilidade dos preços do gás natural é prejudicial à precificação dos ativos anteriormente ancorados pelos preços do gás natural, semelhante à forma como o pico de preços do carvão de energia após 13 de setembro de 2021 não estimulou bem os preços das ações, uma vez que o mercado não tem mais uma maneira de estimar razoavelmente o valor da capacidade das empresas listadas com base nos preços altamente voláteis do carvão de energia, uma vez que o preço deste tipo de energia se torna o foco de jogos de política conflitantes neste momento . A atual rodada de alta explosão nos novos sistemas de energia é uma ressonância formada por múltiplos fatores, o momento atual precisa, ao invés disso, tirar a volatilidade dos preços do gás natural antes de olhar para a demanda futura.
Em contraste, a volatilidade global dos preços do petróleo bruto e do carvão mineral convergiu significativamente durante o processo e os preços estão acima do pivô anterior, tornando mais propício aos investidores fazer estimativas razoáveis do valor da capacidade dos estoques correspondentes.4 EUA: Pensamento de fundo sob contração de créditoA relação entre inflação e taxas de juros tornou-se clara: a inflação é pegajosa e o paradoxo de apertar a política monetária mudou de uma elevação substancial de curto prazo nas taxas para uma mudança ascendente no pivô da taxa de juros que provavelmente durará muito tempo, criando a base para uma mudança de estilo global. Os investidores precisam se preocupar que as pressões de contração de crédito tenham começado a surgir sob o caminho do aperto monetário, com spreads ajustados por opção em títulos de alto rendimento na Europa e nos EUA subindo desde 2022, uma vez ultrapassando os máximos do último ciclo de aperto. O aumento dos custos de financiamento e o surgimento gradual do risco de crédito afetarão a expansão do capital global, o que poderá gerar preocupações de choque de demanda. A lógica central da energia convencional é agora baseada na supressão dos gastos de capital, sendo a austeridade a primeira a atingir a oferta, seguida por uma sucessão de observações da demanda, enquanto a lógica central dos novos sistemas de energia é baseada na demanda do aumento dos gastos de capital, o que é mais prejudicial sob uma crise de crédito. Os ativos vinculados à inflação de curta duração permanecem mais resistentes no processo de contenção da inflação ao custo de desacelerar a demanda
.5 Para mudar, e o modo de pensarO alto boom da demanda com que os investidores têm sido “apaixonados” está mostrando sua vulnerabilidade em um ambiente onde a inflação está sendo mantida em baixa à custa do aperto financeiro e da demanda global. O conselho imediato é que se abrace o vento de cauda da inflação onde os rendimentos não foram suficientemente “ordenhados”, recomendando três linhas principais: (1) a carteira “energia velha+”: como a própria energia tradicional
Petróleo, carvão de energiaOs metais industriais que possuem tanto necessidades de infra-estrutura de rede de energia como propriedades de “energia” portadoras (
Alumínio, Cobre) que abordam a conversão de energia
Empresas de eletricidadeque abordam o antigo descompasso do espaço energético
Transporte de petróleoAlém disso, a alta sob o impacto monetário do paradoxo energético
Ouro. (2) Continuar em alta no SSE 50 superando o CSI 1000, e pode estar preocupado com o reparo esperado da demanda chinesa.
Imóveis, licores, carbonato de sódio.(3) O setor de crescimento está preocupado com o caminho da solução sob a inflação.
Defesa, meta-universo.
Aviso de risco: Os aumentos das taxas de juros no exterior superam as expectativas; a volatilidade econômica da China converge; a inflação cai mais do que o esperado.
