Durante o feriado do Dia Nacional, o China Fund News convidou uma série de empresas de fundos sob a direção do diretor de investimento e de conhecidos gestores de fundos, os três primeiros trimestres do mercado de ações, para analisar o resumo, aguardando ansiosamente o quarto trimestre de oportunidades de investimento em ações A, apenas para referência dos investidores.
Os convidados e as principais opiniões nesta edição são as seguintes.1、Hua Xia Fund Zhou Keping：New O ciclo econômico está se reproduzindo, aumentando gradualmente a direção principal da futura mudança da estrutura econômica
2、Jia Shi Fund Xiao Qiu: a macroeconomia tem forte resiliência, agarrar as cinco principais linhas de oportunidades lógicas de investimento
3, Peng Hua investimento em ações três gerente geral, diretor de investimento Yan Siqian: Uma ação já tem custo-benefício, em alta em três linhas principais
4、 Tao Can, Gerente Geral Executivo do Departamento de Investimentos em Ações do Jianxin Fund: comprometido em obter retornos estáveis de longo prazo para investidores com capacidade profissional
5、Chan Liangdong, Gestor do Fundo do Departamento de Investimento de Ações do Great Wall Fund: Sem planície, sem pizzazz, e com lucros que percorrem um grande rio
6、Huatai Berry Zhang Hui: Quando o vento está frio, o travesseiro está esperando o dia
7、Jin Zicai da Caitong Fund: Scanning A-shares e ancoragem da nova linha principal do mercado
8、Hui Feng Jinxin Fund Lu Bin：The ponto de partida da reavaliação do valor do patrimônio líquido
Huaxia Fund Zhou Keping.Um novo ciclo econômico está nascendo.Aumentar gradualmente a direção principal da futura mudança estrutural econômica
Este ano, devido às mudanças no ambiente interno e externo, os principais índices mostraram uma tendência de queda oscilante. No momento atual, acreditamos que o último trimestre e o trimestre seguinte podem ser um momento chave para a reviravolta do mercado a médio e longo prazo.
Em primeiro lugar, em um ambiente macro a um pouco mais longo prazo, acreditamos estar agora no final de um ciclo de macro impulso provocado pelo choque do surto da COVID-19. De fato, as principais economias da China e dos EUA entraram em um ciclo de recuperação econômica desde 2019, mas a súbita interrupção na produção e no consumo causada pela epidemia da COVID-19 no início de 2020 e a subseqüente rápida recuperação econômica provocada pelas políticas monetárias e fiscais astronômicas dos governos da Europa e dos EUA até a hiperinflação de hoje e a subseqüente possível recessão constituem um dos maiores impulsos macro ciclo de volatilidade.
O último pulso macro semelhante foi a crise financeira global em 2008. Com a economia chinesa acelerando a desarmazenagem no segundo semestre deste ano e a inflação americana atingindo um pico gradual, vemos a China retornando a um ciclo de recuperação no primeiro semestre do próximo ano, enquanto os EUA podem nos atrasar de seis meses a um ano, mas de modo geral, a volatilidade do ciclo de macroimpulso provocado pelo surto da COVID-19 está chegando ao fim e um novo ciclo econômico está nascendo.
Voltando aos mercados acionários, vemos um ritmo acelerado de topping nos principais índices e setores, com o primeiro topping nos setores TMT e farmacêutico e o índice GEM em julho de 2020, seguido pelo topping nas ações do CSI 300 e Hong Kong em março de 2021, depois o topping no novo setor de energia com a maior mudança industrial em novembro de 2021, e finalmente o pequeno e médio cap representado pelo CSI 1000 e CSI 2000 O índice será o mais alto em julho de 2022.
O topo dos principais setores é uma resposta às suas respectivas tendências industriais e ciclos de boom, mas eles também são afetados pelo ambiente macro e de liquidez em geral, com um grande número de empresas e setores pendentes tendo caído mais de 50% ou até 70%, e o tempo de queda atingiu 12-18 meses ou até 24 meses, o que basicamente respondeu mais plenamente à retração econômica e ao ciclo de contração de liquidez dos lucros e das avaliações Portanto, acreditamos que, em contraste com os tops do passado, à medida que os ciclos econômicos e de liquidez se deslocam gradualmente para um novo ciclo, os setores do mercado acionário e os principais índices podem iniciar uma recuperação da recuperação para a reversão de forma seqüencial.
Especificamente em termos de estratégia de investimento, temos nos concentrado na classe de ativos de inovação da China, e há sólidos fundamentos macro por trás disso. Em primeiro lugar, a restrição fiscal da China, a contração da alavancagem macro e as reformas estruturais para reduzir impostos e taxas trarão enormes dividendos de reforma a médio e longo prazo. Em segundo lugar, o lançamento do sistema de registro e do Science and Technology Innovation Board permitiu que um grande número de empresas inovadoras se tornassem públicas, proporcionando ao mercado de capitais um grande número de excelentes empresas nos estágios iniciais de crescimento. Finalmente, com seu grande mercado unificado e seu enorme efeito de escala, dividendo de engenharia e vantagens de cluster de fabricação, espera-se que a China se torne um líder global em fabricação e algumas inovações tecnológicas.
Olhando para a grande era estagflacionária dos anos 70 nos EUA, embora o S&P 500 não tenha aumentado durante uma década, o Dasdaq, fundado em 1971, atingiu um novo pico em 1976 após um declínio de 19731974 e iniciou a lendária jornada do Nasdaq. E o Japão, com sua segunda atualização na fabricação, viu seu índice Nikkei 225 atingir uma nova alta em 1976 e iniciar uma década de mercado de touros após um recuo em 19731974. O contexto institucional e industrial do STB e do sistema de registro atual, que fornece um grande número de empresas de qualidade, e nosso crescimento nos setores automotivo, eletrônico, biomédico, de materiais, aeroespacial, software e outros, é extremamente semelhante ao da economia dos EUA e da economia japonesa nos anos 70. E mais uma vez, sair de um ciclo estagflacionário depende em última análise da melhoria da eficiência do lado da oferta, e a atualização da fabricação da China, em um ciclo mais longo, pode oferecer ao mundo uma janela e uma oportunidade para melhorar a eficiência do lado da oferta.
Com base no julgamento acima, acreditamos estar agora em meio a uma alternância entre o antigo e o novo ciclo econômico, onde a esperança é muitas vezes criada em desespero. Após o fim da economia chinesa ter se acelerado em abril, podemos experimentar um segundo fim da economia, provocado pelo ciclo de desarmazenagem durante 2 trimestres. Acreditamos que, à medida que o futuro do setor imobiliário vê uma recuperação gradual e constante, o impacto da epidemia da COVID-19 diminui gradualmente, um novo ciclo econômico pode se abrir lentamente, o quarto trimestre para a cadeia da indústria imobiliária e a economia tradicional como representante do setor pode assumir a liderança na estabilização e recuperação, olhando para o próximo ano, estamos mais otimistas sobre a atualização estrutural dos setores eletrônico, automotivo, biomédico, aeroespacial, novos materiais, software e outras indústrias, e para a nova A possível divergência da indústria de energia nas novas oportunidades também continuará preocupada, ainda manteremos uma posição mais alta no quarto trimestre, aumentando gradualmente a direção principal da futura mudança estrutural econômica.
Fundo de Colheita Xiao Qiu.A macroeconomia tem uma forte resiliência.Agarrar as cinco principais linhas de oportunidades lógicas de investimento
O mercado acionário desde o final de abril deste ano, após o rali ter subido para 342484 pontos, começou a abalar, até o momento pairando repetidamente em torno de 3000 pontos, os casos de epidemia espalhados e as flutuações globais dos preços de energia são os principais fatores exógenos que afetam o desempenho do mercado no primeiro semestre deste ano.
Por um lado, a epidemia se repetiu no primeiro semestre, mas as medidas de controle atuais são mais científicas e eficazes, e a resposta tem sido mais rápida, de modo que o fator epidemia é apenas um distúrbio de curto prazo. A epidemia acabará por passar e o setor de serviços offline voltará à normalidade, com a demanda das indústrias relacionadas que foram suprimidas no início do ano sendo liberada, levando à melhoria da renda, do emprego e a uma retomada da prosperidade e, portanto, a uma recuperação total do consumo.
Por outro lado, as flutuações globais dos preços da energia se devem principalmente à escassez de oferta, conflitos geopolíticos internacionais e anomalias climáticas, etc. Os preços da energia têm visto movimentos significativos de alta, e a falta de oferta de energia é um problema de longo prazo em escala global, de modo que o grande setor energético tem o impulso para continuar a se desenvolver.
Do ponto de vista do mercado de ações, não somos pessimistas em relação ao mercado geral, que provavelmente será dominado por oportunidades estruturais. Combinado com o ambiente de liquidez relativamente fácil, há pouca possibilidade de risco sistêmico no mercado, especificamente na estrutura interna do mercado, o momento atual, os fundamentos e a avaliação de cada cadeia industrial tem uma grande diferença, é provável que o mercado seja dominado por oportunidades estruturais. Existem oportunidades estruturais bastante óbvias e volumosas ou preços errôneos a médio e longo prazo no mercado de ações. Os fundos públicos de ações no sentido geral são perfeitamente capazes de encontrar no mercado atual o suficiente para construir uma carteira que ainda terá um retorno anualizado suficientemente lucrativo durante os próximos três a cinco anos, enquanto o risco negativo é controlável para gerar retornos sustentáveis para os investidores.
Especificamente em termos de alocação de investimentos, há cinco oportunidades-chave a serem aproveitadas. O primeiro tipo de oportunidade vem do impacto excessivamente pessimista do mercado sobre os setores bancário, imobiliário e de Internet são atualmente avaliações extremamente baratas, mesmo com suposições muito cautelosas que ainda têm retornos potenciais significativos, uma vez que os fundamentos melhoram o suficiente para impulsionar uma significativa oportunidade de reversão.
O segundo tipo de oportunidade vem do boom. Atualmente, algumas indústrias no mercado, tais como novos veículos de energia, localização de equipamentos e materiais semicondutores e lettertron ainda estão em fase de alto boom ou boom ascendente, e indústrias inovadoras, tais como meta-universos, humanóides Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , e terapia gênica estão em sua fase inicial ou pré-burst.
A terceira categoria de oportunidades se beneficiou da recuperação após a epidemia, aviação, hotéis, restaurantes e outros serviços off-line, haverá um cenário faseado de liberação da concentração da demanda, após a recuperação da epidemia será uma probabilidade maior de melhoria fundamental, a demanda relevante voltará ao normal.
A quarta categoria de oportunidades é o mercado acionário de Hong Kong com oportunidades muito óbvias. A avaliação do mercado acionário de Hong Kong atingiu a posição mais baixa dos últimos anos, a maioria dos setores industriais também foi o nível de avaliação mais baixo da história, e o mercado acionário de Hong Kong é de muito boa qualidade das principais empresas, já tendo uma relação risco/retribuição muito boa.
Por fim, estamos firmemente otimistas quanto ao desenvolvimento a longo prazo da indústria de expressos. A longo prazo, a indústria de courier se caracteriza por economias de escala no final da indústria, quase sem limite superior. O aumento da concentração também significa que as empresas de melhor qualidade do setor obterão uma participação de mercado muito grande e terão um forte poder de fixação de preços, alcançando, em última instância, um volume de ganhos significativo e retornos generosos. A curto prazo, precisamos prestar atenção às mudanças no cenário competitivo do setor, que enfrentará alguma volatilidade antes que o jogo final seja alcançado, e encontrar futuros vencedores é a chave para o setor. É preciso enfatizar que a indústria de courier é um serviço básico, uma vez que o custo de empurrar para baixo penetrará mais categorias de mercadorias, o que gerará mais demanda de serviços, o espaço de crescimento futuro é enorme.
Yan Siqian, Gerente Geral e Diretor de Investimentos do Departamento de Investimentos em Ações III da Penghua.As ações já são rentáveis eAlta em três linhas principais
No terceiro trimestre, o mercado acionário global está sob pressão, A ações também estão mais abaixo sob a situação de preocupações internas e externas. Esta é a segunda época difícil do ano para o mercado de ações. A inflação global continua, as economias estrangeiras estão em recessão, o Fed está aumentando as taxas de juros e o dólar americano está se valorizando, e a situação na Rússia e na Ucrânia está em tumulto. Com muitos distúrbios no exterior, a epidemia na China é um pouco recorrente, a economia está em baixa mas não se recuperando o suficiente e a SSE está mais uma vez se aproximando dos 3.000 pontos.
Em geral, na comparação global atual, a inflação, bem como os fundamentos econômicos, estão sob maior pressão no exterior e a economia chinesa ainda tem uma vantagem relativa. A China atribui grande importância à estabilidade da economia chinesa, e a superfície política geral favorece a flexibilização em vez do aperto. Entretanto, a avaliação do índice KCI 50 está em um recorde de baixa novamente, e a avaliação dinâmica do índice GEM também voltou a 40X, historicamente apenas antes de 2013 e 2018 a avaliação dinâmica abaixo de 40X. As ações A têm sido econômicas.
Espera-se que, após outubro, o mercado abrace várias questões centrais, 1 é a subida da taxa do Federal Reserve, que é difícil de ser mais difícil, 2 é a subida da taxa de novembro-dezembro que começou a declinar. 2 é a taxa de câmbio que deve ser a mais alta da região acima de 7; 3 é a política monetária da China que está novamente a ser facilitada; 4 é a infra-estrutura da China, o aterrissagem suave de imóveis e outros apoios políticos; 5 é a expectativa de que os três resultados trimestrais ainda tenham indústrias em expansão acima das expectativas.
O futuro está em alta em três linhas principais.Uma linha principal é: beneficiar-se da queda inflacionária nos segmentos médio e downstream. Nos últimos anos, com o abrandamento monetário quantitativo nas economias desenvolvidas, a inflação global se intensificou, com os dados do IPC em países como os EUA e a Europa permanecendo altos. A epidemia também exacerbou ainda mais a situação da inflação global. O conflito Rússia-Ucrânia impulsionou os preços globais da energia e os preços Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) , com preços mais altos de energia e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) impulsionando ainda mais a inflação. O Índice Global de Preços de Commodities CRB da Reuters também aumentou 126% nos últimos 2 anos. A anti-inflação tornou-se o desafio global mais importante. Como a Reserva Federal aumenta as taxas de juros, espera-se que a inflação aumente e caia para trás, olhando para os próximos 2 anos, a inflação global diminuindo, a montante, a energia, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) espera-se que os preços caiam constantemente, os últimos 2 anos se beneficiarão dos aumentos de preços a montante, a energia e outros aspectos do crescimento dos lucros diminuirão, espera-se que os alcances médio e inferior introduzam reparos nos lucros. Especialmente nas indústrias de alto boom, o crescimento da demanda a jusante é rápido, as médias e baixas se beneficiarão da recuperação dos lucros, o que desencadeará um rápido crescimento nos fundamentos.
A segunda linha principal é que as oportunidades de tendência trazidas pelo tema da época: como a nova energia, a localização de equipamentos de carbono neutro, militar e semicondutores e outros temas da época. Em resposta aos desafios trazidos pelas mudanças no ambiente em geral, o espaço de crescimento futuro para sistemas de energia e energia, armazenamento de energia, fotovoltaicos e eólicos permanece grande, e a meta de neutralidade de carbono permanece inalterada. Os novos sub-setores relacionados à energia chegaram a 11, a cadeia de segmentação a montante e a jusante é longa, ainda há muitas pistas de segmentação de alta qualidade com melhores oportunidades. Procure um alto crescimento, baixa penetração e rápido aumento da taxa de penetração nos sub-setores. Por exemplo, a demanda de armazenamento doméstico no exterior está dobrando este ano e espera-se que mantenha um alto crescimento por mais 2-3 anos. Novos produtos como os micro-invertidores, que atualmente têm uma baixa taxa de penetração, dobraram no setor até agora este ano, e espera-se que a taxa de penetração continue a aumentar no futuro. O conflito russo-ucraniano traz oportunidades para a localização de militares e semicondutores. À medida que a expansão das fábricas domésticas de semicondutores atinge o solo, o ritmo de localização do equipamento deve acelerar.
A terceira linha principal é a dos novos avanços no campo da inovação científica e tecnológica. A condução inteligente, humanóide/industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e outras inovações tecnológicas da indústria continuam a romper. Regulamentos de direção inteligente, a China L3 está sendo pilotada, com regulamentos pousados, espera-se que a penetração da direção inteligente acelere, chips sem motorista, LIDAR, cadeia da indústria automobilística Huawei e outros progressos muito rápidos. Com o lançamento do Tesla humanóide Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , Xiaomi, Xiaopeng e outras empresas chinesas de Internet e automóveis também começaram a fazer esforços, o industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e o futuro humanóide Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) fornecendo tarefas domésticas simples é esperado para melhorar a aplicação, o futuro espaço de aplicação é grande.
Tao Can, Gerente Geral Executivo, Departamento de Investimento em Ações, CCBF.Comprometidos em obter retornos sólidos de longo prazo para investidores com capacidades profissionais
Este ano, o mercado de capitais sofreu altos e baixos, experimentou sucessivamente o impacto de vários fatores como conflitos geopolíticos internacionais, crise global de liquidez, crise energética, epidemias recorrentes, etc. As empresas de ações A sofreram um duplo mergulho no desempenho fundamental e na avaliação do sentimento, e a experiência de investimento durante todo o ano não foi boa: a taxa de crescimento dos lucros não financeiros das ações A caiu de mais de 30% nos dois anos anteriores para pequenos dígitos, e o risco das ações A, medido pelos indicadores de desempenho do patrimônio líquido e do custo dos títulos O nível do prêmio de risco para as ações A, medido pelo preço da obrigação de ações/desempenho, atingiu uma posição extrema de todos os tempos.
Em um ambiente de mercado tão complexo, o maior desafio é como esclarecer as principais contradições, aderir à filosofia de investimento e compreender a direção central.
Nos últimos anos, o mercado de capitais tem perseguido com entusiasmo os principais ativos da China, começando pelos cavalos brancos líderes, o que levou a um boom na cadeia da indústria e acelerou o crescimento de mais empresas, e também despertou a atenção do mercado, quando surgiu o investimento em pistas. O boom dos “medicamentos e bebidas” trouxe uma onda de riqueza para o mercado e impulsionou o desenvolvimento de instituições peer-to-peer. Com referência à experiência histórica e às leis do desenvolvimento industrial, acreditamos que a onda de transformação e atualização da indústria manufatureira ainda é a direção mais importante a médio e longo prazo. Particularmente de uma perspectiva global, a vantagem competitiva do setor de manufatura da China continua a ser muito proeminente.
Macro nívelCom o desenvolvimento sinérgico da cadeia industrial horizontal e vertical e o aumento do efeito cluster industrial, observamos um aumento gradual da participação do excedente empresarial no setor de manufatura da China. E mais importante ainda, em comparação com as percepções históricas, a vantagem competitiva do setor de manufatura da China não é mais apenas uma vantagem de “mão-de-obra barata” do dividendo demográfico. Os custos de mão-de-obra da China continuam a aumentar e, em termos absolutos, a China ultrapassou alguns países de mercados emergentes, como a Malásia, e o dividendo demográfico pode ser visto como desaparecendo após a virada da Lewis. Entretanto, o dividendo do engenheiro está começando a tomar posse e a vantagem geral da China está começando a se refletir através de uma organização mais eficiente dos recursos e da produtividade do trabalho. Os “ganhos de eficiência”, que é o melhor efeito de ressonância do ciclo populacional e do desenvolvimento do ciclo industrial até o estágio atual, também é a conotação do elemento central da economia da China pode ser o desenvolvimento de alta qualidade no futuro.
Nível da indústriaA China está enfrentando uma pressão de “pescoço” em áreas chave, e alguns elos chave na cadeia industrial estão precisando de um avanço. Mas em meio a um século de mudanças sem precedentes, também observamos mudanças profundas no cenário industrial global: intensificação da concorrência internacional, aumento das exigências de segurança da cadeia de abastecimento, mudanças climáticas e restrições de recursos na alocação de fatores e novas revoluções tecnológicas que deram origem à revolução Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) . Diversos fatores estão acelerando a remodelação da estrutura e da forma do cenário global da cadeia industrial.
Para o setor industrial chinês, as oportunidades de cima para baixo podem ser divididas em duas áreas: a transformação e atualização das indústrias tradicionais, e o desenvolvimento e crescimento das indústrias estratégicas emergentes. As oportunidades de investimento na indústria automotiva neste ano deram ao mercado um exemplo de demonstração vívida. Naturalmente, isto também coloca maiores exigências ao investimento no mercado de capitais, cujo núcleo é poder afundar na vanguarda da operação empresarial e da inovação tecnológica, compreender a evolução das tecnologias-chave e o progresso da produção em larga escala, de modo a compreender plenamente as mudanças no boom da indústria e o maior Beta do desenvolvimento e da decolagem da indústria.
Tomando como exemplo o desenvolvimento integrado do Delta do Rio Yangtze, observamos que clusters industriais distintos começaram a se manifestar entre regiões: semicondutores em Xangai, baterias de lítio em Changzhou, autopeças em Ningbo, fotovoltaicos em Yiwu, fabricação de automóveis em Hefei, etc. A indústria de fabricação da China alcançou O ambiente político, as vantagens de localização, o layout integrado, etc. também são fatores importantes que o CIF está agora acrescentando à sua pesquisa sobre fabricação.
Nível microA China, com o novo e especializado sistema da indústria manufatureira chinesa, dá ênfase especial às oportunidades específicas de investimento. Em particular, contra o pano de fundo da criação do Conselho de Inovação em Ciência e Tecnologia e o avanço do sistema de registro, a construção de um mercado de capitais multicamadas está começando a mostrar resultados, com uma expansão significativa das ações A e um aumento da participação das indústrias emergentes. O nível de cobertura de pesquisa pelos investidores institucionais ainda é inadequado em comparação com a capacidade atual do mercado de capitais. A CCBF fornece uma plataforma para apoiar a pesquisa ativa de investimentos através de ferramentas quantitativas, utilizando uma abordagem “quantitativa + artificial” para capturar uma gama maior de oportunidades de investimento, e através da equipe de pesquisa para aprofundar para encontrar retornos em excesso.
No contexto do atual ambiente de mercado, embora muitos fatores negativos tenham amortecido o sentimento dos investidores, acreditamos que o ambiente atual mudou significativamente a partir de abril deste ano.Em primeiro lugar, os fundamentos econômicos e os fundamentos dos lucros das empresas cotadas em bolsa não sofrerão um declínio ainda mais acentuado, mas existe a possibilidade de expectativas pessimistas de reparo ascendente; em segundo lugar, as expectativas de liquidez e a interpretação do sentimento de valorização ao extremo, especialmente a diferença entre a política monetária da China e dos Estados Unidos, o futuro na dimensão de médio prazo convergirá, a lógica atual de preços de mercado pode ser uma inversão gradual; em terceiro lugar, o ambiente inflacionário começou a aparecer mudanças estruturais: o PPI- O diferencial do IPC está convergindo rapidamente, embora a pressão inflacionária estrangeira seja difícil de resolver no curto prazo, mas os distúrbios de custos da China estão diminuindo, o reparo do fluxo de caixa e a rentabilidade nas operações comerciais podem ser esperados.
Na posição atual, portanto, julgamos que não há risco sistêmico no mercado e que as oportunidades de tendência A-share precisam esperar uma reversão nos fundamentos dos ganhos e a ressonância de fatores fora da China. Mas o que devemos fazer, pelo menos no quarto trimestre, é começar a procurar ativamente oportunidades estruturais, a direção da alocação para começar a migrar para a alta de médio e longo prazo na linha principal.
Estamos nos concentrando em três linhas de pensamento: aempresas de manufatura de alta tecnologia que se beneficiam da queda de custos, reparos operacionais e melhoria da rentabilidade, com foco na defesa e militar, energia eólica e algumas autopeças.
SegundoFoco nos aspectos centrais das indústrias-chave que continuam a fortalecer a lógica do controle independente e se esforçam para obter avanços em áreas-chave, incluindo materiais semicondutores, equipamentos especiais, lettertronics, etc.
TerceiroA vantagem da China em expandir ainda mais a excelente direção industrial, especialmente o foco na próxima evolução da nova direção tecnológica, como novos veículos de energia da eletrificação à inteligência, do mercado chinês ao mercado internacional, e então as mudanças tecnológicas chave da indústria fotovoltaica podem levar a mudanças no padrão da cadeia industrial e no processo de concorrência internacional e na capacidade de lidar com o ambiente adverso.
Em geral, na posição atual, a CCBF não é pessimista, vamos começar da perspectiva de “grande fabricação”, de cima para baixo e de baixo para cima totalmente integrados, pesquisa ativa e suporte quantitativo ecoam um ao outro, nas complexas flutuações do mercado, e nos esforçamos para obter retornos estáveis de longo prazo para investidores com capacidades profissionais.
Chen Liangdong, Gerente de Fundos, Departamento de Investimentos em Ações, Fundo Great Wall.Sem apartamentos, sem Pizzazz, sem lucros que percorrem o Grande Rio
Olá amigos do Fund News, aqui é Chen Liangdong do Great Wall Fund e tenho o prazer de poder compartilhar algo com vocês durante o Dia Nacional.
O mês de outubro começa e o investimento em ações A chegou ao último trimestre do ano. Acredito que 2022 será um ano muito especial na história financeira da China, já que muitos gestores de fundos estão experimentando repetidamente a “batida” do mercado, embora haja espadas de vento e geada ao longo do caminho, mas as reflexões e descobertas sobre o investimento durante o período também são bastante significativas.
De janeiro a abril, os fatores que levaram à queda do mercado foram principalmente o aperto da epidemia na China e o aumento da pressão para baixo na macroeconomia, o aumento inesperado da taxa de juros do Fed no exterior e o evento do cisne negro do conflito Rússia-Ucrânia, que levou ao pânico no mercado e agravou ainda mais a matança. A proteção do lado do capital pelo banco central é relativamente mais favorável ao estilo de crescimento emergente, esta rodada de rally para armazenamento de energia fotovoltaica, novos veículos de energia, indústria militar e outras vias de alto crescimento como principal representante.
Desde julho, por um lado, o mercado tem a necessidade de digerir o rebote, por outro, o ambiente macro entrou em um novo período de janela. A epidemia na China melhorou, mas às vezes se repete, a recuperação econômica está na direção da certeza, mas o ritmo da incerteza; espera-se que as altas das taxas de juros no exterior tenham sido digeridas pelo mercado, mas a alta inflação se espalhou para muitos países ao redor do mundo, a previsão do mercado de ultramar também da inflação à recessão; especialmente no passado recente, o atrito ambiental internacional intensificou-se, o padrão energético global está se remodelando. Portanto, apesar de o mercado também estar abalado e em baixa desde julho, o ambiente geral é diferente de janeiro-abril. Esta rodada de ajuste tem visto mais caos no mercado do que pessimismo e mais contração estratégica, esperando por mais clareza no ambiente antes de fazer um layout.
Isto também tornou mais difícil para nós investir. No entanto, estou no negócio há mais de 10 anos e minha estrutura de investimento é relativamente sólida. Minha filosofia de investimento é investir nas tendências da indústria na dimensão meso, com base nas boas tendências da indústria e em uma pesquisa profunda sobre o padrão de desenvolvimento da indústria a médio e longo prazo, e depois me esforçar para selecionar metas de qualidade para o investimento. Para uma empresa, uma boa tendência industrial é o ombro de um gigante, e a tendência industrial pode dar uma contribuição significativa para o desempenho das ações individuais. Para mim, boas tendências industriais definitivamente incluem tendências emergentes como inteligência automotiva, transformação de energia, medicamentos inovadores e novos materiais, mas “grandes indústrias, pequenas empresas” que podem formar vantagens únicas em indústrias tradicionais também são tendências industriais que vale a pena agarrar.
Ao mesmo tempo, depois de experimentar muitas transições de touro e urso no mercado de ações A, também estou admirado com o mercado e admitirei que não sou muito bom em ganhar dinheiro através de jogos freqüentes, então vou concentrar meu tempo e energia em pesquisas profundas sobre indústrias e ações individuais, e usar as principais tendências industriais para rastrear como o principal campo de batalha para investimentos.
Com uma perspectiva de meados da indústria como meu guia, minha mentalidade de investimento tem sido relativamente calma durante os altos e baixos deste ano. Este ano me concentrei em setores com forte demanda de curto prazo e lógica de médio e longo prazo, como fotovoltaicos e automóveis, e aproveitei relativamente bem o rally em maio e junho. Também tenho me concentrado na eletrônica de consumo, semicondutores, medicamentos inovadores, que estão do lado esquerdo do espectro, bem como materiais regenerativos, materiais de base biológica e serviços de ciências da vida, que são setores muito novos, esperando que suas tendências surjam.
Gostaria também de compartilhar uma breve visão com vocês antes de darmos início ao quarto trimestre de negociação. Com o último aumento da taxa Fed tendo desembarcado no final de setembro, as ações A estão agora principalmente esperando que sejam realizadas reuniões importantes onde questões importantes e expectativas futuras na China se tornarão mais claras. No exterior, espera-se que o ambiente do mercado externo seja facilitado com a conclusão das eleições americanas de meio-termo.
Após estes eventos de peso pesado terem desembarcado, espera-se que a pressão sobre a recuperação econômica da China diminua e que as expectativas do mercado melhorem. Como tal, a posição atual estará sob pressão no curto prazo, mas é provável que seja uma área de fundo de médio a longo prazo. Se surgir um ponto de inflexão na economia chinesa e expectativas de longo prazo, o setor tradicional de blue chip pode ser mais forte na fase. Entretanto, de uma dimensão de três a cinco anos, a China está em processo de crescimento de baixo a médio PIB, crescimento de alta qualidade e modernização e transformação industrial, e haverá uma infinidade de oportunidades estruturais surgindo.
Há um ditado no Livro das Mudanças que diz que “não há planicidade nem desníveis”, o que significa que nada é sempre reto e sem perigos; e há também um ditado que diz que “se você tirar proveito de suas forças e aproveitar a oportunidade, os lugares mais difíceis podem ser as melhores oportunidades. Creio que estas duas expressões podem resumir relativamente bem a minha visão do mercado.
Se olharmos para o nível estratégico, o mais forte apoio ao investimento em ações A é a fortuna nacional da China, que é a fonte profunda da minha confiança nas ações A. Esperamos que a fabricação, a tecnologia e o consumo de alta qualidade enviem um longo vento para as nuvens e se tornem a nova força motriz do crescimento da China. Entretanto, na fase de transição de transformação e atualização econômica e industrial, os pilares tradicionais, tais como imóveis e infra-estrutura, ainda precisam ser estabilizados. O novo pêssego e o antigo encanto estão entrelaçados em um período em que tanto a antiga como a nova indústria contêm boas tendências industriais.
Finalmente, quis compartilhar algumas previsões a nível industrial.A cadeia atual da indústria automotiva é semelhante à cadeia da indústria eletrônica de consumo entre 20102020, e a grande lógica é que a taxa de penetração está aumentando. O ciclo de eletrificação inteligente da taxa de penetração aumenta, juntamente com a tendência de toda a cadeia industrial para a China, o setor automotivo pode ter uma fase de valorização e de flutuações de crescimento, mas espera-se que o total suba em espiral.
Fotovoltaica, energia eólica e armazenamento de energia são fortes do lado da demanda, embora as barreiras técnicas do setor sejam relativamente baixas e as iterações tecnológicas sejam rápidas, com uma lógica de redução de custos e eficiência a curto prazo, impulsionada pela demanda e a longo prazo. Portanto, com base na prosperidade da indústria, prefiro me concentrar nos elos que podem ser diferenciados, bem como no assunto.
A indústria de semicondutores como um todo não passou, a indústria ainda está no estoque, e a pressão macroeconômica global também atuou sobre o semicondutor, portanto a indústria ainda é relativamente grande, o lado da demanda é fraco, este ano, as relações geopolíticas no exterior são às vezes tensas, a alternativa doméstica à lógica de controle independente tem um catalisador. O espaço da indústria de semicondutores a longo prazo é vasto, pode haver boas oportunidades de layout no próximo ano, a demanda fotovoltaica, automotiva, militar e de outras indústrias de alto boom também pode produzir um efeito de ressonância, impulsionando o boom dessas direções do semicondutor.
Mais uma vez, graças aos leitores do fundo, amigos do jornal. Desejo-vos a todos um feliz feriado do Dia Nacional!!!
Huatai Perry Zhang Hui.Quando o vento está frio, o travesseiro está esperando o dia
Comparado com 2019 a 2021, o mercado de ações A sacode para frente, você canta, eu estou no palco ambiente de investimento, 2022 é sem dúvida um ano de dobra, teste aumentou, as ações em ascensão no ano até agora representaram menos de 30% (Vento, a partir de 22/9/23). Partindo do ponto de partida do quarto trimestre de 2022, acreditamos que embora a situação no mercado de ações A permaneça complexa, a taxa de ganho de investimento a médio prazo pode ter melhorado significativamente, e os investidores precisam estar preparados para novas mudanças a todo momento.
Olhando para o início de 2022, julgamos que a China e os EUA entrarão em um período de políticas monetárias divergentes, com a China precisando de liquidez para facilitar em um ambiente de crescimento constante e o Fed precisando aumentar as taxas de juros para conter a inflação, com o mercado de ações A tendendo a refletir o crescimento constante da China em ambientes historicamente similares. No primeiro trimestre, no entanto, a situação global mudou muito mais do que o esperado, e o mercado começou o ano com um risco negativo sustentado para os índices, seguido por um grande jogo de país e distúrbios geopolíticos em 2018, e o ressurgimento do surto de COVID-19 na China, que também superou as expectativas. A partir de agosto, o mercado entrou novamente em consolidação, pois os riscos no mercado imobiliário da China se apodreceram. O mercado de ações do ano A pelo declínio geral, recuperação, de volta ao ritmo de interpretação tão rápido, enquanto a avaliação do grau de diferenciação ainda é alta, tornando mais difícil lidar com a apreensão.
Revendo a volatilidade do mercado de ações A nos três primeiros trimestres de 2022, temos as seguintes reflexões para entender.Em primeiro lugar, a aplicabilidade do boom dos lucros elevados ainda é melhor, 2021 a China tem sido uma falta de carvão e eletricidade, restrições de energia nas antigas e novas contradições energéticas, e 2022 o conflito Rússia-Ucrânia levou a uma nova rodada de crise energética em todo o mundo. Em 2022, por exemplo, a participação no relatório, a receita, a taxa de crescimento dos lucros das principais indústrias, tais como energia nova, carvão, não ferrosos, química, estão intimamente relacionadas com a principal linha de energia, especialmente atraindo a demanda global por componentes fotovoltaicos, metais energéticos e outros subsetores, carvão tradicional relacionado com a energia, petroquímica, transporte de petróleo também árvores velhas e flores novas, e a maioria dessas indústrias também bateu o índice de base ampla, enquanto a indústria de comunicações na indústria de cabos de fibra óptica, eletrodomésticos na Componentes de eletrodomésticos, etc. também no novo campo de energia para cavar a segunda curva de crescimento, o transbordamento da linha principal do boom energético impulsionou o desempenho dos estoques relacionados, nós agarramos a escavação de parte das novas oportunidades de investimento no campo de energia.
Em segundo lugar, a inversão do boom também não deve ser ignorada, estando no final de 2021, somos mais reconhecidos pelo transporte de petróleo, agricultura, cadeia de viagens e outras direções que também alcançaram bom desempenho.
Em terceiro lugar, insistimos em ser pró-ativos e corajosos ao sair de nossa zona de conforto. A China ainda está em um período de transição de alta qualidade, a política de manufatura de alta qualidade, especialmente o apoio da especialização de novos pequenos gigantes cada vez mais fortes, o processo de crescimento das indústrias emergentes criará um número de pequenas para grandes, de grandes para fortes empresas. Diante das mudanças no mercado de ações A, continuamos comprometidos com o aprendizado ativo, selecionando, acompanhando e atualizando empresas com potencial de crescimento, e construindo um portfólio que se encaixa na estrutura e na filosofia.
Olhando para o 4T 2022, as avaliações atuais do mercado estão de volta em uma faixa atraente, com divergências de desempenho estrutural e estilos em um período de cabo de guerra.Acreditamos que é provável que os distúrbios no ambiente macro permaneçam, mas permaneçam confiantes. Os riscos de cauda vêm principalmente do grande jogo do país e da recessão no exterior, tal história tem alguma semelhança com 2018, com a situação internacional volátil somando-se à contínua redução do apetite pelo risco. A China, por outro lado, continua a lidar com os riscos negativos para o setor imobiliário, e o comportamento do setor residencial em termos de consumo e investimento já está sendo afetado por isso.
Mas mesmo que surjam riscos de cauda, em um horizonte temporal de dois a três anos, as chances de ganhar estão melhorando. A valorização do índice de base ampla representado pelo CSI 300 já está em um nível historicamente baixo, e a liquidez ainda está em um ambiente relativamente generoso, com a relação preço/desempenho das classes de ativos de capital e dívida em uma posição favorável para as ações.
Em termos de política, como a taxa de crescimento das exportações está caindo gradualmente, a contribuição para o emprego, liquidez e crescimento econômico é marginalmente reduzida, e a pressão da depreciação do RMB também está aumentando, portanto a necessidade de estabilizar a demanda interna representada pelo consumo e bens imóveis está aumentando gradualmente, e o risco de bens imóveis a médio prazo é gradualmente aliviado por políticas como “garantir a entrega de imóveis”, e a China ainda tem um melhor potencial de crescimento. A China ainda tem um bom potencial de crescimento.
Acreditamos que o investimento no quarto trimestre deve equilibrar as suposições do cenário macro com as mudanças do boom do setor, especialmente focando em grandes eventos e interrupções de tempo.As oportunidades de investimento específicas estão principalmente nas seguintes áreas.
Primeiro, a evolução da crise energética global ainda não está clara, a reconfiguração da estrutura energética pode ter apenas começado, a continuidade da energia fotovoltaica, do armazenamento de energia e do boom eólico offshore é melhor, operações de energia digna de atenção.
Segundo, o conflito russo-ucraniano pode acelerar o processo de contra-globalização, e a substituição doméstica pode ser uma fonte de certeza para a demanda doméstica nos próximos anos, com o processo de localização em vários campos representados por equipamentos e materiais semicondutores ganhando impulso.
Em terceiro lugar, alguns setores que estão fracamente correlacionados com a economia da China e podem lidar com a potencial amplificação da volatilidade macro, como a indústria militar, petróleo e transporte, ouro, etc., dos quais os estoques de qualidade podem servir como um melhor suplemento de posição inferior.
Quarto, espera-se que áreas relacionadas ao crescimento estável da China e à recuperação pós-epidêmica, tais como bebidas alcoólicas, materiais de construção de consumo, serviços médicos, aeroportos, hotéis, etc., sejam beneficiadas uma vez restabelecidas as expectativas econômicas. Entretanto, dada a natureza repetida da atual epidemia e as reviravoltas da recuperação econômica, o mercado pode apresentar altos e baixos junto com as flutuações esperadas.
Diante das mudanças sem precedentes em um século, como barômetro da economia real, o mercado de ações A nos três primeiros trimestres de 2022 também mostrou uma série de voltas e reviravoltas no mercado. No entanto, estamos confiantes em relação ao quarto trimestre deste ano e 2023. Diante de um ambiente de investimento cada vez mais complexo, faremos o máximo para encontrar empresas de qualidade, aprofundar as oportunidades de mercado e nos esforçaremos para alcançar a preservação dos ativos e a valorização dos investidores, com tempo como companhia para nutrir a flor do investimento.
Jin Zicai, Fundo Caitong.Scanning A-shares, ancorando a nova linha principal do mercado
Contra o pano de fundo de uma liquidez facilitadora sobreposta a um ambiente macro de recuperação fraco, acreditamos que o mercado pode não estar correndo o risco de um ajuste negativo significativo. Portanto, permanecemos relativamente positivos e otimistas em relação ao mercado.
Do lado da liquidez, desde o segundo trimestre deste ano, o dinheiro e o crédito têm se tornado mais fáceis em ambas as direções e o tom frouxo continua. Juntamente com a mais recente política de corte das taxas de juros, acreditamos que o estado frouxo da liquidez pode continuar no futuro.
Em termos de prosperidade, recentemente, tanto a Europa quanto os EUA e a China estão, de modo geral, em um cenário inflacionário. Este ano, o IPC fora da China é relativamente alto, e as commodities voltaram a cair depois de uma forte tendência ascendente no ano passado, levando o IPC para baixo este ano. Depois de julho deste ano, alguns segmentos da cadeia de exportação tiveram um boom significativo de volta na direção. Portanto, acreditamos que no segundo semestre deste ano e até mesmo no primeiro semestre do próximo ano, o PPI pode ser um estado contínuo de queda, e o período de pico de aumento de preços das commodities pode ter terminado. No entanto, a transmissão do aumento dos preços da energia, de modo que Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) assim como os preços dos alimentos, tiveram um aumento significativo em comparação com o ano passado. Acreditamos que, em todas as direções do IPC, pode haver um fator de aumento de preço significativo este ano.
Em resumo, a tesoura CPI-PPI pode continuar a convergir com o tempo, sendo provável que o impulso ascendente na CPI seja mais forte. Acreditamos que o fenômeno acima é ou a maior mudança que pode existir em macro e liquidez este ano.
Se olharmos para os próximos seis meses a um ano, temos razões para acreditar que ainda há mais espaço para movimentos ascendentes em vários setores na China à medida que as medidas de estabilização do crescimento são postas em prática.Especificamente para a próxima fase, continuamos mais concentrados nas três direções da indústria a seguir.
A primeira indústria é a direção com a qual estamos mais preocupados desde o quarto trimestre do ano passado – a suinocultura.
Desde o quarto trimestre do ano passado, os preços dos porcos em geral aumentaram significativamente a partir de uma perspectiva de futuros e spot. Em comparação com o quarto trimestre do ano passado, os preços deste ano tiveram um aumento superior ao dobro. A principal lógica deste fenômeno reside no aumento de preços provocado pela contração da oferta, ou seja, o lado da oferta da equação é dominante e a lógica do lado da demanda não é a mais importante. Após atingir um ponto de inflexão histórico em abril deste ano, os preços dos suínos ainda registraram um aumento de mais de 100% até agora. Olhando para o próximo ano, acreditamos que a vontade de reabastecer as porcas pode ser mais fraca.
A maior diferença entre este ciclo e os anteriores é provavelmente a expectativa mais fraca do lado da oferta para a continuidade dos preços elevados dos suínos e, portanto, os preços mais baixos dos leitões e o sentimento de reabastecimento das porcas. Esta fraca situação não é observada apenas entre os grandes grupos agrícolas, mas também entre os pequenos e médios agricultores. Em nossa opinião, com o fraco sentimento de reabastecimento, pode não haver um aumento significativo na oferta no próximo ano.
Em segundo lugar, a magnitude desta rodada de desativação é grande, e a demanda geral do lado do consumidor ainda está em um nível baixo este ano, e epidemias como a peste suína ainda persistem, atormentando o entusiasmo da indústria pelo reabastecimento a longo prazo. Acreditamos que a demanda do próximo ano pode ser ligeiramente melhor do que a deste ano, mas a expansão da oferta no próximo ano pode não ser tão drástica quanto todos nós pensamos. Como resultado, espera-se que os preços dos suínos permaneçam altos no próximo ano e que as empresas de suínos possam permanecer dentro de uma faixa relativamente lucrativa. Atualmente, os preços das ações em toda a cadeia industrial não chegaram a um estágio de alta valorização, o que reflete a relativa cautela do mercado de capitais em relação às expectativas do próximo ano. Em resumo, ainda mantemos um nível relativamente alto de preocupação com este setor.
O segundo setor é uma nova direção na qual temos nos concentrado recentemente – o poder.
A indústria elétrica pode ter enfrentado fatores mais desfavoráveis no passado, tais como custos elevados, não apenas devido ao alto custo dos novos componentes instalados de energia, mas também devido ao alto custo do carvão para a energia térmica tradicional. A curto prazo, o lado do custo das empresas de energia térmica pode ver uma melhoria mais significativa.
Outro fator negativo na nova energia, os preços dos componentes foram mantidos em um nível elevado por um ano e meio, há também a possibilidade de uma melhoria maior no futuro. Com o aumento das novas instalações de energia, e com referência à experiência na Europa e nos EUA, é provável que haja um aumento da pressão sobre o pico da rede. Contra o cenário do custo relativamente alto do armazenamento de energia eletroquímica na China no momento, é mais realista e rápido usar unidades tradicionais baseadas em energia fóssil para atingir o pico. Juntamente com o fato de que há escassez e restrições de energia em toda a indústria, o efeito combinado da escassez total e do pico de pressão pode, portanto, produzir uma diferença maior em relação às expectativas do mercado.
No passado, o mercado pode ter pensado que o setor elétrico havia ficado sem crescimento, mas agora parece que o setor pode ter chegado a uma fase em que as aprovações de novos projetos estão se acelerando e há um crescimento significativo do volume. Acreditamos que esta é uma das mudanças mais perceptíveis no setor de energia no último mês, mais ou menos, e que pode não ser mais um setor livre de crescimento. Atualmente, algumas empresas de energia elétrica também estão empreendendo a construção de “energia verde” e, a longo prazo, a proporção de “energia verde” dessas empresas pode aumentar significativamente, o que significa que a estabilidade dos lucros pode aumentar. Com o avanço gradual da construção da “energia verde”, a estabilidade dos ganhos pode ser aumentada, e o crescimento da taxa de negócios pode ser aumentado, então, de acordo com isso, a valorização dessas empresas também pode ser aumentada.
Em resumo, acreditamos que a indústria de energia é uma indústria relativamente importante para se concentrar, especialmente o negócio existente é principalmente a energia térmica, mas o negócio a longo prazo é principalmente as empresas de energia verde. Deve-se acrescentar que, com a produção de silício no quarto trimestre deste ano e no próximo, os componentes de “energia verde” a montante atingiram um alto nível nos últimos dois anos, seja do lado do custo, seja do fim do cenário competitivo, o futuro pode ter um certo grau de espaço de redução de preços. Como resultado, os custos também podem melhorar em certa medida.
Resumido em três pontos, o primeiro é o lucro da indústria elétrica ou uma inversão, reversão principalmente pelo lado do custo; o segundo é a aceleração da aprovação, principalmente no final da energia térmica; o terceiro é a possibilidade de avaliação a frente para melhorar. (Nota: os dados da CEC mostram que o primeiro semestre de 2022 o investimento em energia termelétrica foi de 34,7 bilhões de yuan, um aumento de 71,8% em relação ao ano anterior, a tendência de crescimento do investimento em energia termelétrica é óbvia).
A terceira indústria que merece mais atenção é a indústria de semicondutores, ou seja, equipamentos, materiais e componentes semicondutores e outras oportunidades de investimento em três direções.
Recentemente, a tendência de localização de equipamentos e materiais é relativamente forte, o que reflete o processo de localização pode estar se acelerando, refletindo principalmente no campo de semicondutores, as ligações específicas incluem gravura, deposição de filme, desenvolvimento de revestimento de cola, limpeza e outras ligações centrais do processo de semicondutores. Acreditamos que os próximos dois a três anos podem ser um estágio dourado de investimento em equipamentos e materiais semicondutores.Além disso, acreditamos que no nível beta, as preocupações do mercado com o boom da indústria de semicondutores podem ser relativamente reduzidas, o que é propício a empresas com alfa se tornarem cada vez melhores e, portanto, a indústria de semicondutores pode chegar ao fim no próximo ano.
HSBC Jinxin Fund Lu Bin.O ponto de partida para a reavaliação dos ativos patrimoniais
2022 passou por 3 trimestres e está destinado a ser um ano memorável para nós. todos os principais índices de ações A caíram bruscamente, com o índice GEM caindo em mais de 30%. No nível do índice setorial, muitos setores caíram mais de 20%, exceto nos setores relacionados à energia. Com base nos dados de retorno mediano dos fundos de ações, o declínio atual ultrapassou o do mesmo período em 2018.
Fonte dos dados: Vento, em 2022.9.26, o índice GEM caiu 30,08% até agora este ano, e 10 setores nos setores primários do CITIC caíram mais de 20%. Os fundos de ações incluem fundos de ações ordinárias e eólicas, fundos híbridos de ações parciais e eólicas, fundos de alocação flexível e eólica e fundos híbridos equilibrados e todos os fundos acima caíram O declínio médio para todos esses fundos é de 17,95% até o momento e 10,55% durante o mesmo período em 2018. O desempenho do mercado passado não é indicativo de desempenho futuro; os mercados são arriscados e o investimento requer cautela.
Recordar nossa visão no início do ano: o atual prêmio de risco das ações A está próximo do pivô histórico, enquanto sob a tônica da “estabilidade” e da “construção econômica como foco”, espera-se que as políticas macro continuem a ser vigorosas, o ambiente do mercado externo é relativamente quente e as oportunidades estruturais internas serão O ambiente do mercado externo será mais quente e as oportunidades estruturais internas serão mais equilibradas. No início do ano, afirmamos claramente que a principal linha de investimento para 2022 seria “o retorno ao valor e o crescimento da qualidade”. Como resultado, nossa alocação para o setor de valor, representado pelo setor imobiliário no início do ano, contribuiu para um retorno excedente relativamente significativo para nossa carteira. Após a correção do setor no início do ano, começamos a mudar para o “crescimento da qualidade” mais cedo. Entretanto, contra o cenário de epidemias recorrentes e volatilidade econômica global, muitos estoques de crescimento, especialmente TMT, produtos farmacêuticos e novos setores de energia, continuaram a experimentar uma liberação de risco no segundo e terceiro trimestres.
O efeito borboleta desencadeado pela geopolítica global durante os primeiros trimestres de 2022, o impacto da epidemia na China e no setor imobiliário em várias cadeias industriais, tanto em termos de persistência como de força, excedeu as expectativas no início do ano e aumentou muito a incerteza do mercado. Embora vejamos alguns dos riscos na cadeia industrial e no mercado, a fuga real continua difícil. Neste processo, aprendemos também as dificuldades de ser calmos e decisivos para investir e superar a “ganância e preferência”.
Com a correção do mercado atual, embora o sentimento do investidor seja baixo, vemos mais oportunidades de investimento com maior certeza e maiores retornos implícitos. O desenvolvimento econômico e a demanda tem um padrão cíclico, o espaço industrial de médio e longo prazo e a competitividade empresarial também está se tornando mais clara, muitas empresas excelentes líderes do setor, 1-2 anos de certeza fundamental e retornos implícitos têm sido mais atraentes.
O nível atual do prêmio de risco em todo o mercado está a um nível relativamente alto na última década, com níveis de compensação de risco comparáveis ao final de 2018, março de 2020 e ao final de abril de 2022. Ao mesmo tempo, nos próximos trimestres, impulsionados pelo ciclo industrial endógeno e também pelo efeito de base, é provável que muitos lucros corporativos estejam em uma tendência de recuperação e bottoming-out. Com a força da demanda interna e externa mais fraca sobreposta à queda da inflação, espera-se que o ambiente macroeconômico da China permaneça acomodatício. Portanto, acreditamos que o momento atual pode ser o ponto de partida para a reavaliação dos ativos patrimoniais, onde a posição é mais importante do que a estrutura, e espera-se que o mercado veja um retorno do prêmio de risco. Em termos de estrutura, vamos nos concentrar em setores onde os fundamentos continuam a melhorar no futuro, enquanto as avaliações têm tensão.
No presente, vamos nos concentrar em quatro direções principais.
1)Nova Energia：Long espaço de crescimento a prazo é mais certo, os próximos 3-5 anos a taxa de crescimento composto da indústria é alta, excelente valoração atual das empresas da cadeia industrial está em um nível historicamente baixo. Do ponto de vista dos fundamentos e da valorização, a nova energia ainda é nossa principal escolha para investimentos na indústria em crescimento.
2)Computador: Uma das indústrias mais afetadas pela demanda, entrega e custo em 2022, 2023 pode ver uma inversão do dilema e espera-se que veja um triplo golpe na demanda de pedidos, melhoria de custos e flexibilidade de avaliação.
3) Corretoras: A avaliação atual e o descasamento de ganhos já está próximo dos extremos históricos e espera-se que se beneficie da reparação do apetite de risco em todo o mercado no futuro.
4) Cadeia de viagens: 2022 é relativamente afetado pela epidemia, mas também se espera que seja a direção mais resiliente após a epidemia. O segmento de aviação, em particular, deve receber um duplo golpe de melhoria da demanda e dos custos.
