Durante o feriado do Dia Nacional, o China Fund News convidou uma série de empresas de fundos sob a direção do diretor de investimento e de conhecidos gestores de fundos, os três primeiros trimestres do mercado de ações, para analisar o resumo, aguardando ansiosamente o quarto trimestre de oportunidades de investimento em ações A, apenas para referência dos investidores.Bo Yuan Gerente Geral do Fundo Zhong Mingyuan.O mercado de ações não deve ser excessivamente pessimista Pode ser paciente na busca de oportunidades de investimentoEste ano, a economia chinesa continua a ser atingida pela epidemia da COVID-19, o investimento e a demanda de consumo das empresas e dos residentes tornou-se fraca, o desempenho do setor imobiliário é relativamente lento e os fundamentos dos mercados periféricos também sofreram muitos choques. Em geral, o mercado de títulos tem tido um bom desempenho, impulsionado pela tendência de queda do crescimento econômico, da política monetária e de vários cortes nas taxas de juros, enquanto o mercado acionário tem mostrado uma clara divergência nos choques. No final de setembro, o rendimento do Tesouro a 10 anos atingiu um mínimo próximo a 2,58%, um novo mínimo nos últimos anos, e uma enorme inversão com as taxas dos títulos americanos de mais de 120bp, esperando-se que o rendimento tenha um pouco mais de impulso descendente.
Sob o estímulo de uma política fiscal ativa, a macroeconomia da China mostrou recentemente sinais de um gradual retrocesso. Em termos de dados, o PMI registrou 49,4% em agosto, um aumento de 0,4 pontos percentuais em relação a julho; o último EPMI para setembro foi de 48,8%, um aumento de 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior, uma modesta recuperação por dois meses consecutivos. Sob as condições de uma grande redução na emissão de títulos locais e corporativos, o financiamento social total registrou US$ 2,2 trilhões em agosto, uma melhoria significativa em relação a julho.
Em termos de imóveis, as políticas baseadas nas cidades continuam a ser ativamente promovidas, e não é mais incomum que cidades que não são de primeira linha relaxem seus controles imobiliários, enquanto as cidades de primeira linha também têm visto um certo grau de relaxamento. A probabilidade de um novo aumento na política imobiliária no futuro está aumentando, o que irá impulsionar a circulação de casas de segunda mão para acelerar, as vendas de novas casas para continuar a melhorar, a conclusão e o investimento imobiliário devem melhorar gradualmente, e o mercado imobiliário provavelmente retornará gradualmente a um caminho de desenvolvimento ordenado após um período de dor.
Olhando para o futuro, embora a economia esteja em baixa, as taxas de financiamento e os rendimentos do mercado de títulos ainda estarão oscilando em níveis baixos. Espera-se que o sistema financeiro continue a fornecer suporte de financiamento de baixo custo para a economia real, criando condições favoráveis para a estabilidade econômica, e o mercado de ações também verá mais oportunidades de investimento à medida que vários indicadores econômicos se recuperarem.
Primeiramente, o Banco Central organizou recentemente outro simpósio sobre a situação do crédito, convocando as principais instituições financeiras, especialmente os grandes bancos estatais, a desempenhar plenamente seu papel de líderes e pilares, a manter a estabilidade do crescimento total dos empréstimos e a aumentar o investimento em empréstimos na economia real, bem como a proteger as necessidades razoáveis de financiamento imobiliário. Espera-se que o financiamento social total e o crédito provavelmente retomem moderadamente em setembro, e o pequeno aumento nas taxas de cobrança desde setembro também proporciona um certo grau de apoio para a afirmação acima mencionada.
Em segundo lugar, a partir do equilíbrio entre oferta e demanda, o mercado de títulos tem estado sob alguma pressão recentemente, mas a situação geral é controlável. Por um lado, a oferta líquida de títulos em setembro será maior do que em julho-agosto, principalmente da “política incremental” mencionada na reunião de 24 de agosto do Conselho de Estado, cerca de 500 bilhões de dívida especial limite local e 300 bilhões de novos títulos financeiros de política, os dois instrumentos acima totalizam 800 bilhões de yuan; além disso, há 200 bilhões de yuan de dívida central A emissão de títulos pelas empresas de geração de energia também aumentará a oferta de títulos. Por outro lado, a quebra da taxa de câmbio RMB/USD 7 e o rápido aumento das taxas dos títulos americanos levará a uma inversão mais profunda do spread EUA-China e a uma saída do “espaço de conforto”, o que também trará alguma pressão externa para o mercado de taxas de juros chinês. Entretanto, no contexto de um crescimento macroeconômico ainda baixo, espera-se que o banco central mantenha a liquidez frouxa e os baixos níveis das taxas compromissadas, com um corte no quarto trimestre esperado e boas oportunidades de investimento ainda disponíveis no mercado de títulos.
Mais uma vez, para o mercado acionário chinês, considerando que após a epidemia de 2020, a China assumiu a liderança na recuperação macroeconômica em virtude de seu sistema completo de cadeia de fornecimento, os ciclos econômico e monetário se tornaram subseqüentemente fora de sincronia com os dos países desenvolvidos na Europa e nos EUA, e atualmente a demanda nas economias desenvolvidas da Europa e dos EUA é forte, mas a oferta está sob ataque e a inflação é alta, enquanto a China se encontra em uma fase em que as expectativas se tornaram fracas e a inflação é branda e controlável. A política monetária da China tem independência e óbvio espaço de operação “me-oriented”, os mercados acionários não devem ser excessivamente pessimistas, podem procurar pacientemente ações de alta qualidade beneficiando-se de desenvolvimento de alta qualidade, ajudar na “circulação interna” e ligar as oportunidades de investimento de substituição de importações.
Zou Xi, Gerente Geral Adjunto e Diretor de Investimentos em Ações do Fundo Rongtong.O mundo mudou e permaneceu o mesmo Quando o mercado de ações A voltará a ser um touro lento?O mercado acionário nunca foi um mapeamento do mundo real. No ano passado, houve mudanças significativas no cenário político e econômico mundial e no estado da economia real da China, o que sem dúvida terá um impacto profundo no mercado de ações A. Em meio às mudanças tumultuadas e complexas que não se vêem há décadas, é necessário pensar no fundo da questão e encontrar a certeza nelas. Com base nisso, seremos capazes de identificar os padrões do jogo final sob as novas restrições e explorar a evolução das tendências industriais a fim de compreender efetivamente a direção na qual o mercado de ações A irá operar.
A médio e longo prazo, tanto o cenário econômico global quanto o da China estão enfrentando uma reestruturação dramática.
Em primeiro lugar, o conflito russo-ucraniano remodelou o cenário geopolítico e os conflitos políticos, militares e ideológicos resultantes aceleraram o processo de globalização reversa. A consequência mais imediata é a reconfiguração da estrutura global de oferta e demanda de energia e a reconfiguração resultante da fabricação global, cujo impacto sobre o status da China como potência de fabricação merece atenção especial. Estamos otimistas em relação a isto. A linha de fundo na reconfiguração do cenário econômico global é a complementaridade que já se desenvolveu no sistema econômico global. O trade-off entre independência da cadeia de abastecimento e competitividade de custos criará uma nova estrutura de equilíbrio. Acreditamos que a firme adesão da China ao conceito de desenvolvimento pacífico e ao sistema de fabricação industrial construído com base no trabalho árduo de mais de um bilhão de pessoas nos últimos 40 anos de reforma e abertura será o lastro e a cola no processo de reconfiguração do cenário econômico global. Com suas vantagens em termos de segurança e confiabilidade e custo de energia, espera-se que a posição da China como um importante país fabricante seja consolidada e aprimorada, e a atualização das indústrias manufatureiras será ainda mais acelerada.
Em segundo lugar, a profundidade e a duração da correção do mercado imobiliário e a compensação dos agentes do mercado no processo, invisível nas últimas duas décadas, está tendo um impacto em todos os aspectos do sistema econômico chinês, levando à incerteza sobre as perspectivas de crescimento a longo prazo do mercado para a economia chinesa. Estamos igualmente otimistas quanto a isso. A linha de fundo na remodelação da paisagem econômica da China está no desenvolvimento estável e saudável do mercado imobiliário. Contra o pano de fundo de uma situação internacional complexa e volátil, a estabilidade do mercado imobiliário é um pré-requisito para a operação ordenada de um ciclo interno de alta qualidade. Baseado no princípio de “nenhuma especulação em habitação”, o objetivo de “nenhuma especulação” foi alcançado e a excessiva financeirização do mercado imobiliário foi “substancialmente revertida”. A próxima etapa é completar efetivamente a tarefa de “habitação e alojamento”. A “urbanização das pessoas”, o desenvolvimento das áreas urbanas, a prosperidade comum de mais de 200 milhões de trabalhadores migrantes e suas famílias através do processo de urbanização, e o crescimento dos “novos cidadãos” como um grupo de renda intermediária, tudo isso exige um aumento adicional na oferta efetiva de moradia. Com o forte apoio do novo mecanismo de longo prazo, o mercado imobiliário encontrará uma nova estrutura equilibrada e entrará em um estado de desenvolvimento sustentável e estável.
A tendência de reestruturação do padrão econômico a médio e longo prazo terá um impacto fundamental no ritmo e estrutura de funcionamento do mercado de ações A. Acreditamos que com o esclarecimento gradual do padrão de desenvolvimento de longo prazo do mercado imobiliário, o mercado de ações A voltará a um estado de touro lento; os fatores-chave para a economia global entrar em um novo equilíbrio estão na segurança energética da Europa e no mercado imobiliário da China, e pode haver oportunidades de investimento de longo prazo nos setores relacionados a eles, um raio de luz na situação turbulenta do mercado de capitais global.
O mercado de ações A pode estar formando um importante fundo a longo prazo para os próximos 2-3 anos nos 2-3 trimestres de 2022. o estado do desempenho da economia em julho-agosto provou que as expectativas do mercado de uma forte recuperação econômica após uma grave epidemia ter sido colocada sob controle não são confiáveis, de modo que a combinação de políticas reverteu para um padrão de exploração de mecanismos de desenvolvimento estável no mercado imobiliário e ajuste contracíclico com investimentos em infra-estrutura. Devido à natureza estrutural dos fatores que influenciam a inflação, a única forma de conter efetivamente as pressões inflacionárias no futuro é a economia dos EUA entrar em uma recessão profunda. Em conjunto, a economia e o mercado chegaram a uma fase em que a aurora de crescimento estável na China está emergindo e a política monetária no exterior está confirmada para continuar forte. Como resultado, o mercado encontrará uma direção real para impulsionar o mercado para cima no futuro durante o processo de ajuste. Espera-se que quando o mercado recomeçar, os estoques de crescimento dificilmente terão o desempenho de recuperação sistemática de maio a julho, os estoques de valor se tornarão a principal força motriz da ascensão do mercado, mas a direção do crescimento ainda terá oportunidades estruturais. Do ponto de vista estrutural, o mercado continuará na direção da interpretação “crescimento estável da China + anti-inflação no exterior”, que surgirá a partir das oportunidades de investimento a médio e longo prazo.
A pressão sobre a China para estabilizar o crescimento veio à tona e a estabilidade do mercado imobiliário tornou-se o foco do conflito. Os esforços políticos devem partir da perspectiva do ciclo inicial e, especialmente, da exploração de um mecanismo estável para o mercado imobiliário. Até lá, é difícil aliviar a pressão descendente sobre o crescimento econômico, e é difícil para setores relacionados, incluindo consumo e finanças, ter um desempenho sustentável. Ao mesmo tempo, a forte queda em meados de agosto em relação aos títulos de empresas imobiliárias de alta qualidade do setor privado mostrou que as expectativas pessimistas do mercado imobiliário atingiram um extremo, e o fundo de valor das ações imobiliárias de alta qualidade surgiu. Ao mesmo tempo, incorporadores imobiliários de qualidade que sobrevivam e tenham a capacidade de sustentar a expansão no futuro, cujo tamanho do ativo existente pode representar apenas menos de 50% do tamanho total do ativo do mercado imobiliário original, certamente receberão forte apoio político e enorme espaço para expansão no processo de desenvolvimento urbanístico, e já têm um crescimento sustentável a longo prazo. Deve-se notar que a estabilização do mercado imobiliário é um processo gradual, a direção tem sido clara, mas o efeito levará tempo, portanto a cadeia da indústria relacionada à infra-estrutura imobiliária deve de preferência selecionar a estrutura, layout cauteloso, e não uma pressa.
O foco da anti-inflação no exterior é a demanda européia e a política monetária dos EUA. Primeiro, as necessidades de segurança energética da Europa são uma tendência de longo prazo, não serão alteradas pela situação de conflito Rússia-Ucrânia a curto prazo, de modo que a demanda por novas instalações de energia, tais como armazenamento de cenários, pode ser sustentada; ao mesmo tempo, a estrutura global de oferta e demanda de energia do rearranjo, irá efetivamente melhorar a oferta e demanda de transporte de energia, a indústria de transporte de petróleo há espaço para um crescimento significativo nos lucros. As indústrias relacionadas à segurança energética na Europa irão gerar oportunidades de investimento sustentável a longo prazo. Em segundo lugar, a contínua contração da política monetária nos EUA para conter a inflação foi claramente determinada, e o recuo da liquidez global irá suprimir o desempenho dos estoques de crescimento de alto valor; a perspectiva de economias estrangeiras caírem em uma profunda recessão afetará as expectativas de crescimento dos ganhos do setor de estoques de crescimento, que está altamente correlacionado com a demanda estrangeira, e formará uma contínua supressão dos preços das ações. Deve-se observar que a tendência de recessão econômica no exterior também é um processo de confirmação gradual, as economias desenvolvidas dependem da vantagem dos estoques, não sendo fácil aparecer no curto prazo de declínio econômico precipitado, portanto, mesmo que o setor de estoques de crescimento como um todo esteja sob pressão, mas de acordo com a prioridade da tendência industrial sobre os princípios de investimento de liquidez, a visibilidade do crescimento dos ganhos de alguns dos estoques de crescimento ainda terá oportunidades estruturais de investimento. Ao mesmo tempo, a inflação global é fácil de subir, mas difícil de descer, espera-se que continue a funcionar em níveis elevados por bastante tempo, existem tendências industriais estruturais na indústria petrolífera e de transporte, como uma cobertura contra pressões inflacionárias de escolha, deve ser melhor do que a indústria de recursos a montante.
Chen Jun, Vice-Presidente Executivo e Presidente do Comitê de Decisão de Investimentos do Fundo Soochow.O vento é longo e o céu está limpo, morda a bala e não relaxe Revisão dos três primeiros trimestres e perspectivas para o quarto trimestreOs três primeiros trimestres deste ano, A ações como um todo mostraram um padrão de oscilação significativo, o ritmo dos três estágios de queda – para cima – para baixo novamente. Janeiro a abril deste ano é a primeira etapa do declínio da ação A, principalmente devido ao aperto monetário da Reserva Federal, o conflito russo-ucraniano impulsionou a inflação, etc. Desde o final de abril, as ações A entraram na segunda fase – um mercado em ascensão que durou mais de dois meses. A principal razão para esta rodada de rally é que o mercado deve melhorar, o lado da oferta e da demanda dos setores automotivo, fotovoltaico e outros foram significativamente reparados, enquanto que Bank Of China Limited(601988) interliquidez é relativamente solta, fundamentos e liquidez juntos para impulsionar o rally de mercado. Desde julho, o mercado entrou em sua terceira fase, mostrando um declínio geral de choque, especialmente para os estoques de crescimento que caíram relativamente acentuadamente desde o final de agosto. Há duas razões externas principais para a fraqueza do mercado durante este período, uma é que a inflação externa excedeu as expectativas, levando a um aperto monetário contínuo por parte do Federal Reserve além das expectativas. A segunda foi a intensificação do atrito entre os EUA e a China, com a preocupação do mercado de que as cadeias da indústria biomanufatureira, de veículos elétricos e fotovoltaica da China possam ser minadas. A razão interna é que a economia chinesa está novamente sob pressão devido a múltiplos fatores e o mercado está preocupado com a fraca demanda.
Em termos de ações de investimento este ano, continuo a me ater a um estilo de crescimento, com um foco especial na faixa de energia limpa. Embora eu tenha experimentado uma onda de recuo no início do ano, consegui agarrar o rally em maio e junho enquanto permanecia na pista de crescimento e me comprometi a continuar tocando alfa em pistas como a inteligência automotiva e o armazenamento ótico.
Olhando para o quarto trimestre, acredito que as ações A ainda apresentarão provavelmente oportunidades estruturais, com o pivô de mercado ainda devendo subir após os choques e a consolidação. O aperto da liquidez global é a principal lógica motriz do mercado de capitais global este ano, o Fed aumentou as taxas de juros este ano 300bp, de acordo com as expectativas gavinhas em setembro, espera-se que em novembro-dezembro deste ano possa acumular mais 125bp, no próximo ano como um todo espera-se que acrescente 50bp, basicamente você pode julgar a atual rodada de aumentos das taxas de juros do Fed ou entrou no segundo semestre, no final deste ano, espera-se que o Fed diminua gradualmente o ritmo de aumentos das taxas de juros, a magnitude também é gradualmente convergência. O momento mais apertado do Fed pode estar chegando ao fim, o que deve reduzir a pressão sobre os ativos de risco globais. Voltando à própria China, como a pressão inflacionária da China é significativamente menor do que no exterior, a liquidez da China ainda é melhor do que no exterior e é provável que permaneça neutra a largamente.
Dos fundamentos econômicos, o conflito Rússia-Ucrânia deste ano é um choque para a energia, a Europa suportou todo o impacto negativo, os Estados Unidos têm petróleo e gás e outros recursos são beneficiados, a China tem uma competitividade global relativamente forte no caminho da energia limpa e, portanto, também é relativamente beneficiada. Nesta fase, a China ainda é dominada por ela mesma, e espera-se que os fundamentos da economia chinesa continuem a se estabilizar no quarto trimestre. A partir do ritmo do ano inteiro, o segundo trimestre provavelmente será a base da economia este ano. Em julho e agosto, o reparo econômico da China foi afetado por fatores como o arraste imobiliário, e o mercado estava preocupado que o reparo econômico fosse menor do que o esperado. No entanto, a política imobiliária atual foi introduzida e a alta temperatura e outros fatores perturbadores no impacto econômico também passaram. A partir dos dados econômicos de agosto, do valor agregado industrial e muitos outros dados econômicos melhoraram um pouco mais do que o mercado esperava, espera-se que a economia seguinte entre na fase de estabilização. No futuro, temos que prestar atenção à tendência dos bens imobiliários e das exportações da China.
De volta ao A-share em si, geralmente a avaliação não é uma razão para ser longa ou curta, mas quando a avaliação está em uma posição extrema, a avaliação é mais instrutiva. A avaliação atual da ação A está basicamente de volta ao nível muito baixo no final de abril deste ano, o ERP do índice WIND All A está na média mais 1,6 vezes o desvio padrão, que está muito próximo do valor extremo da experiência histórica – a média mais 2 vezes o desvio padrão, e pode ser dito que o mercado atual tem fixado os preços nos fatores negativos mais completamente, e o risco de movimento descendente pode não ser significativo. Contra o pano de fundo de que a fase de aceleração do aperto da liquidez global pode ter terminado e os fundamentos da economia chinesa devem se estabilizar em etapas, as oportunidades de movimento ascendente no quarto trimestre provavelmente compensarão os riscos para o lado negativo. Entretanto, devido à falta do tipo de fundamentos no final de abril deste ano, é provável que o mercado atual seja difícil de replicar o rally de retaliação, é mais provável que o mercado se consolide passo a passo através da consolidação do choque.
O nível de estilo do mercado recentemente sobre o valor e o crescimento de se a mudança de estilo ocorrerá entre o estilo divergente e de curto prazo pode ser faseado para valorizar um pouco o corte, mas o atual estilo de médio e longo prazo das ações A da China ou no setor de crescimento. A grande lógica por trás disso é a mudança na dinâmica de crescimento econômico da China da economia tradicional representada pela infra-estrutura imobiliária para a nova economia representada pelo setor de energia limpa. Este ciclo de energia limpa pode ser relativamente mais longo do que pensamos, no progresso tecnológico da demanda de redução contínua da oferta, na política global de duplo carbono para ajudar e outros fatores de ressonância, a energia limpa pode ser os próximos anos do caminho de ouro, por isso nos concentramos na energia limpa como o representante do setor de estoque de crescimento. E o setor de valor, a escala anual de vendas imobiliárias da China a partir dos 1,7 ou 1,8 bilhões de metros quadrados anteriores por ano, suavemente deprimido para 1,3 ou 1,4 bilhões de metros quadrados ou ainda mais baixo, a lógica de longo prazo da cadeia imobiliária não é suave. Olhando a curto prazo para os atuais bens imobiliários chineses mais pobres que arrastam a economia, pode haver um certo grau de conserto, mas a probabilidade não vai repetir a monetização anterior da favela de 2016 esse tipo de força. O setor médico exige escavação de pacientes, enquanto a categoria de consumidores tem alguma resistência.
A energia limpa é na verdade um grande setor, desde o lado da geração de energia fotovoltaica, energia eólica, até o lado da eletricidade dos veículos elétricos, e depois, para apoiar o armazenamento de energia, envolvendo um número muito grande de sub-setores e empresas, este grande caminho é longo o suficiente, largo o suficiente, profundo o suficiente, podemos tentar cavar a partir da pista do boom e empresas de alta qualidade.
A vantagem da fotovoltaica é que o custo da eletricidade é relativamente baixo entre todos os novos tipos de energia, e espera-se que o custo da fotovoltaica continue a cair no futuro. Do ponto de vista do mercado, este é um caminho que se espera alcançar cinco ou dez vezes o espaço. De acordo com a CPIA, este ano espera-se que o mundo acrescente 250GW de nova capacidade PV, no próximo ano poderá ser de 350GW de novas instalações, e em algum momento no futuro poderá chegar a 1000GW por ano.
As empresas chinesas de PV são relativamente competitivas globalmente, com uma participação de mercado global de mais de 65% em todos os principais segmentos, e até mesmo até 85% ou até 90% de participação no mercado global em alguns segmentos. A China tem agora capacidade de fabricação em larga escala e de baixo custo, portanto as empresas chinesas de PV são muito competitivas. A pista PV ao longo de duas idéias para encontrar o alfa, uma é a direção da nova iteração tecnológica, a célula atual do tipo P para o tipo N muda gradualmente, TOPCon, heterojunção e outras novas tecnologias são esperadas para substituir gradualmente o PERC, seja equipamento upstream ou células midstream, etc., são a pista do segmento alfa.
Espera-se que a nova geração de energia, além da fotovoltaica, a energia eólica na possível escavação com pista de subdivisão alfa, como a brisa marítima, o futuro com o ventilador em grande escala, reduza rapidamente os custos, a era de preços da brisa marítima está se aproximando, e a brisa marítima relacionada com o cabo submarino e outras pistas de subdivisão podem ter pista alfa. O armazenamento de energia, que é compatível com a nova geração de energia, como a energia eólica fotovoltaica, é um grande caminho com taxa de crescimento relativamente maior. A nova capacidade instalada de armazenamento de energia global pode ser de cerca de 80-100Gwh este ano, e espera-se que atinja cerca de 400500Gwh em 2025, e espera-se que a taxa de crescimento anual composta exceda até 70% nos próximos três anos, incluindo baterias de armazenamento de energia, conversores PCS de armazenamento de energia, gerenciamento térmico de armazenamento de energia, proteção contra incêndio de armazenamento de energia e outros vários Nos próximos três anos, espera-se que a taxa de crescimento anual composta exceda 70%, incluindo baterias de armazenamento de energia, conversores PCS de armazenamento de energia, gerenciamento térmico de armazenamento de energia, proteção contra incêndio de armazenamento de energia, etc. O lado elétrico da energia limpa está atualmente no processo de rápida penetração crescente de novos veículos de energia para substituir veículos de combustível, e espera-se que a China alcance uma curva na indústria automotiva global através de novos veículos de energia. Nos últimos dois anos, a eletrificação dos automóveis tem sido interpretada em toda a sua extensão, e as próximas oportunidades podem se concentrar principalmente na nova direção tecnológica da eletrificação e no campo da inteligência automotiva. A primeira direção da nova tecnologia, como folha de cobre composto, bateria de íons de sódio, bateria de estado sólido, etc., a segunda inclui suspensão a ar, controle de fios, domínio de direção inteligente, domínio do cockpit, etc., espera-se que cada segmento da pista esteja repleto de oportunidades.
Em resumo, estamos otimistas quanto às oportunidades de investimento a médio e longo prazo em estoques de crescimento representados pelo caminho da energia limpa, e continuaremos nos dedicando ao aprofundamento do setor de crescimento no futuro e nos esforçando para nos tornarmos especialistas em investimentos de crescimento, principalmente no caminho da energia limpa.
Liao Xinchang, gerente geral adjunto do Fundo da Colméia.Acreditar nas fortunas nacionais e investir na segurançaGostaria de resumir temporariamente 2022 com uma citação bastante clássica, mas particularmente adequada – testemunhamos a história. É inegável que este ano foi extremamente difícil de investir, com mudanças dramáticas no ambiente macro, tornando difícil replicar muitas experiências históricas e a eficácia de vários fatores de mercado mudando de tempos em tempos, com uma baixa taxa de ganho. Em geral, em 26 de setembro, o índice de riqueza total dos títulos chineses retornou 3,40% este ano, enquanto o índice CSI 300 retornou -21,65%, mostrando as características de um mercado de choque de títulos e um grande mercado de baixa para ações. De nossa própria perspectiva, como uma nova empresa de fundos públicos com foco em investimentos de renda fixa, nosso desempenho de produtos até agora este ano tem sido moderado, e o ranking de retorno de nossos produtos ponderados também é relativamente alto, o que até certo ponto prova a eficácia da alocação de ativos de cima para baixo combinada com idéias de investimento de seleção de ações de baixo para cima que sempre aderimos, e se continuará a ser eficaz no futuro O mercado continuará a validar isto e nós continuaremos a atualizar e refinar nossa estrutura de investimento.
Como lembramos, no final do ano passado, quando discutimos nossa estratégia de investimento para o próximo ano, reunimos duas idéias principais: primeiro, de cima para baixo, a lógica central foi a revolução energética lançada conjuntamente pelo movimento global neutro em carbono e a necessidade de a China transformar sua dependência excessiva do modelo econômico imobiliário para atualização industrial, de modo que a nova energia era o alvo preferido impulsionado pela estratégia macro; segundo, de baixo para cima, ordenamos os ganhos futuros e as avaliações de 30 setores principais e fizemos uma análise detalhada dos ganhos futuros e das avaliações dos setores. A avaliação geral do mercado de ações é “cara”, especialmente tendo em vista o julgamento de que a taxa de crescimento do lucro de todo o A cairá significativamente em 2022, este “caro” tem nos feito comprimir continuamente nossa posição patrimonial desde o quarto trimestre do ano passado. Esta posição “cara” nos levou a continuar a comprimir nossa posição acionária desde o quarto trimestre do ano passado para atender nossa exigência de investimento de controle de retração. Em termos de comparações setoriais, julgamos que a nova energia ainda era o caminho mais dinâmico, mas o diferencial de crescimento com outros setores diminuiria e a “aderência” do mercado provavelmente diminuiria, de modo que a carteira seria mais equilibrada. Em particular, descobrimos que a energia antiga era mais econômica na época. Depois de separar os gastos de capital e o futuro balanço de oferta/procura, julgamos que o preço do carvão de energia provavelmente permaneceria alto por um longo período de tempo, resultando em um aumento significativo no ROE das empresas carboníferas e um aumento correspondente no rendimento de dividendos, enquanto o nível de PE do setor de carvão era extremamente baixo na época, tornando-o muito econômico. seleções de baixo para cima de desempenho, estoques avaliados, que parecem estar funcionando bem até agora.
Naturalmente, o investimento real é mais complexo. De uma perspectiva macro, discutimos as metas de crescimento econômico deste ano em torno do Ano Novo chinês e analisamos as ferramentas políticas disponíveis e seu impacto em amplas classes de ativos, caso a caso, de repente tivemos que aprender sobre a mudança da situação mundial provocada pelo conflito Rússia-Ucrânia no final de fevereiro, e quando os efeitos de substituição da crise energética européia e alguns dos produtos químicos não ferrosos foram resolvidos, então em março a Omicron entrou na ofensiva e a ecologia econômica chinesa mudou, e então a relação EUA-China novamente substituiu o conflito Rússia-Ucrânia como foco de atenção, após o qual o aumento da taxa Fed fez cair os ativos de risco global e assim por diante.
De baixo para cima, a estrutura interna das ações A também é muito divergente, com o carvão liderando os 30 setores do CITIC Tier 1 este ano com um ganho de 37,21%, além do qual apenas o transporte (0,35%) teve ganhos positivos. De fato, a maioria dos estoques positivos está relacionada à extração e transporte de energia a montante e a novas energias. A revolução energética de macro-tema obteve melhores ganhos este ano, e estes estoques cresceram significativamente este ano, e as avaliações permanecem baixas.
Olhando para o 4T, após o declínio do 3T, as ações A voltaram a uma faixa muito econômica, com os prêmios de ações e obrigações para os índices CSI 300 e CSI 500 tendo caído para -2 desvios padrão um do outro. Com base na experiência histórica, isto significa que entre as duas principais classes de ativos, títulos e ações, a rentabilidade das ações melhorou significativamente e a probabilidade de retornos absolutos positivos no futuro aumentou significativamente, por isso acreditamos que devemos ser mais otimistas sobre os ativos patrimoniais neste momento.
Em termos de alocações específicas de ações, à luz da atual situação internacional, a correlação entre as ações A e os mercados internacionais está aumentando gradualmente à medida que a escala do comércio exterior da China continua a se expandir, a internacionalização do RMB avança e a proporção de fundos internacionais continua a aumentar, o que torna necessário pensar em nossa estratégia a partir de uma perspectiva global. Não vemos uma dissociação completa entre os EUA e a China, mas a competição tecnológica entre os dois lados continuará. Embora a turbulência geopolítica não possa ser alterada por uma preferência subjetiva pela paz, acreditamos firmemente que a China tem o trabalho mais árduo do mundo e a maioria unida de 1,4 bilhões de pessoas e os objetivos comuns mais unificados, e que os altos e baixos de curto prazo não afetarão o grande rejuvenescimento da nação chinesa enquanto a fortuna da nação permanecer intacta. Em nossa opinião, o objetivo mais importante a curto prazo é salvaguardar a “segurança nacional”, que é a rota de investimento mais importante para o próximo período, incluindo e não se limitando às seguintes dimensões.
Em primeiro lugar, a segurança alimentar. O conflito Rússia-Ucrânia nos lembra ainda mais a importância da segurança alimentar, que envolve sementes, fertilizantes, pesticidas e rações eficientes, criação de animais, e a reforma dos canais de compra e comercialização Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) .
A segunda é a segurança energética. A dependência externa da China da maioria dos recursos além do carvão é alta, a fim de garantir a segurança energética, na geração de energia precisa continuar a aumentar a penetração de nova energia e, devido à incerteza da nova geração de energia, o curto prazo ainda precisa coexistir com a energia velha de curto prazo. E da situação de escassez de energia enfrentada este ano, a energia velha também não é suficiente, a capacidade instalada de energia térmica da China também precisa continuar a melhorar. Além disso, a importância do carvão, do petróleo e do gás no lado energético continua a aumentar.
Em terceiro lugar, ciência e tecnologia e segurança da informação. Isto se refere principalmente às áreas que tratam dos problemas de retenção na ciência, tecnologia e indústria, incluindo chips para hardware e software, semicondutores, lettertronics, sistemas operacionais e software de aplicação e segurança de rede.
A quarta é a segurança militar. Continuar a desenvolver vigorosamente o equipamento militar, salvaguardar os vários investimentos da China no exterior e fortalecer a força de defesa nacional.
A quinta é a segurança financeira.
Finalmente, a segurança cultural, reforçando ainda mais a força cultural internacional e a força da opinião pública.
Acreditamos que o tema principal da segurança nacional continuará a ser apoiado por contribuições políticas, especialmente os setores fracos dentro dela, tais como sementes na agricultura, substituição doméstica na manufatura de ponta, chips semicondutores na ciência e tecnologia e lettertron, etc., que se espera que ganhem avanços tecnológicos e tragam melhoria de desempenho no apoio político. Como o desenvolvimento, avaliação e desempenho dos diferentes setores mencionados acima variam, combinaremos pesquisas de baixo para cima em um esforço para explorar oportunidades de investimento e continuar a gerar mais retornos para os investidores.
