Durante o feriado do Dia Nacional, o China Fund News convidou muitas empresas de fundos sob a direção do gerente geral, diretor de investimentos ou de fundos bem conhecidos, os três primeiros trimestres do mercado a analisar o resumo, aguardando ansiosamente o quarto trimestre de oportunidades de investimento em ações A, apenas para referência dos investidores.Xu Lirong, Gerente Geral do Fundo Guohai Franklin.Mercado deve ver reversão média no quarto trimestreNos três primeiros trimestres de 2022, o mercado de ações A teve um declínio significativo após cerca de três anos de ganhos contínuos. Nos primeiros quatro meses, vários índices, especialmente empresas em crescimento, viram um recuo significativo; desde o final de abril, o mercado abriu uma onda relativamente forte de recuperação impulsionada por novas empresas em crescimento de energia, mas ainda dominada pelo mercado estrutural; julho até agora, o mercado voltou a cair sob a influência de múltiplos fatores fora da China, e o sentimento dos investidores é baixo.
De uma perspectiva retrospectiva, fatores macro como o conflito Rússia-Ucrânia e as mudanças na epidemia deram alguma explicação para o declínio do mercado, mas preferimos acreditar que o principal impulsionador do recuo do mercado até agora este ano foi a reversão média das empresas em crescimento após um aumento significativo das valorizações. Neste cenário de mercado, continuamos a favorecer uma abordagem inversa de baixo para cima na seleção de ações, aproveitando ao máximo a queda acentuada das ações de crescimento para construir posições baixas em algumas empresas de crescimento já com altos índices de retorno em relação ao risco, enquanto também balançamos para algumas empresas com altos retornos em excesso, com a carteira geral do fundo ainda mantendo uma estrutura relativamente equilibrada.
Há muito tempo acreditamos que o mercado de ações chinês entrou em uma nova fase de comícios de mercado liderados por boas empresas há alguns anos – isto é, “ações de touro primeiro, depois mercados de touro”. Temos observado em um número crescente de setores que muitas boas empresas de capital aberto têm sido capazes de superar ciclos industriais e macro volatilidade e continuar a melhorar o retorno aos acionistas e a participação no mercado através de seu planejamento estratégico e gestão executiva. Em um número considerável de indústrias, a interação saudável entre o mercado de ações e a indústria também proporcionou recursos suficientes do mercado de capitais para essas empresas de qualidade e melhores retornos de investimento para os investidores.
Olhando para o futuro, a longo prazo, embora ainda existam muitos desafios e pressões sobre o desenvolvimento da economia chinesa, o desenvolvimento saudável do mercado imobiliário, o aprofundamento contínuo da reforma e da abertura e muitas outras questões ainda estão sendo resolvidas, e a geopolítica também pode trazer choques, da perspectiva dos investidores que escolhem ações, ainda estamos confiantes na economia chinesa e no mercado de ações, e no crescimento contínuo e saudável das empresas chinesas de qualidade e na conseqüente reavaliação dos ativos será o principal impulsionador do mercado no futuro. No futuro, com o aumento da proporção de investidores institucionais e a contínua entrada de capital de longo prazo, o mercado de ações em geral continuará a ter uma tendência de crescimento constante a longo prazo, com a volatilidade de vários fatores macro e geopolíticos nos proporcionando oportunidades de escolha de ações com uma relação de retorno para o risco mais alta.
Se olharmos para a dimensão de curto prazo, o principal problema que a economia enfrenta é que levará algum tempo para o consumo se recuperar e, como os incentivos relevantes são introduzidos um após o outro, o progresso da recuperação do consumo ainda está por ver. Embora a política, a infra-estrutura e as exportações ainda permaneçam resistentes e formem algum apoio para a macroeconomia. Vale a pena aguardar as políticas sobre bens imóveis, e os números de vendas imobiliárias futuras poderão se recuperar gradualmente à medida que as políticas forem sendo lançadas. Em termos de liquidez, embora alguns fundos tenham reduzido suas participações no mercado chinês no início do ano devido a razões geopolíticas e outras, não vemos isso como persistente ou direcional. Tanto quanto podemos ver, a principal razão pela qual cada vez mais fundos estão interessados no mercado chinês e querem investir nele é porque valorizam o próprio excesso de retorno da China e sua fraca correlação com os mercados globais, e a lógica de entrada é persistente e direcional. Mesmo que o atual spread EUA-China seja grande, não achamos que haja necessidade de ser particularmente pessimista, pois o spread é um fator importante, mas não o único que afeta a liquidez, sendo o crescimento econômico da China mais decisivo a médio e longo prazo.
Como um investidor de baixo para cima, de algumas das empresas em que nos concentramos, o atual crescimento dos lucros corporativos e prosperidade ainda é forte, embora existam poucos fatores otimistas no mercado como um todo, mas do ponto de vista histórico, o sentimento é um dos indicadores a observar, o mercado de capitais reagirá antecipadamente e exageradamente. Recentemente, muitas empresas têm visto ajustes significativos devido ao sentimento do mercado, e o volume de negócios do mercado caiu significativamente em comparação com um ou dois meses atrás, com o pessimismo dos investidores se aproximando do nível de abril. Olhando para o quarto trimestre, acreditamos que o sentimento de mercado pode já estar em um nível baixo e um processo de reversão médio é esperado para o futuro, mas a magnitude, força e estrutura da reversão pode depender mais do status dos lucros e avaliações das diferentes empresas. Espera-se que algumas empresas de baixa valorização, médias e grandes empresas de cap em geral possam ter um desempenho mais forte nos próximos meses, enquanto as novas empresas de energia, que foram mais fortes no último ano ou dois, inclusive este ano, e as pequenas e médias empresas de cap podem ser mais fracas.
Continuaremos a aderir a nossa estratégia de seleção de ações de baixo para cima, continuaremos a explorar empresas de qualidade em mais setores que se encaixem em nossa estratégia de seleção de ações, construiremos uma carteira relativamente equilibrada, acumularemos gradualmente retornos excessivos na seleção de ações e nos esforçaremos para alcançar retornos razoáveis ajustados ao risco para os investidores.
O perfil de Xu Lirong.
O Sr. Xu Lirong tem 25 anos de experiência em títulos, 15 anos de experiência em gestão de fundos públicos, CFA, CPA (non-practicing), advogado (non-practicing), Mestre em Economia pela Universidade Central de Finanças e Economia. Atualmente ele é Gerente Geral e Diretor de Investimentos da Crowe Franklin Fund Management Co., Ltd. e administra 5 fundos incluindo Crowe China Income Mixed, Crowe Potential Portfolio Mixed, Crowe Research Select Mixed, Crowe Value Growth One Year Holding Period Mixed e Crowe Quality Enterprise One Year Holding Period Mixed.
Yuan Zuodong, Chefe do Departamento de Alocação de Ativos e Gerente de Fundos, Fundo Xing Yin.Perspectiva do quarto trimestre, as ações A são atualmente um ativo rentávelHoward Marks disse em seu livro “Ciclos” que, diante dos ciclos, podemos nunca saber para onde estamos indo, mas é melhor entender onde estamos. O mercado atual de ações A, que está no final do ciclo, é altamente econômico. Com base nos dados de 2022.9.26, usamos o índice CSI 800 para medir as avaliações de mercado e PB, que ignoram a volatilidade de desempenho a curto prazo, para medir os preços dos ativos, com o mercado atualmente abaixo dos 10% mais baratos da última década. Utilizamos 30 avaliações CITIC Tier 1 setor PB para medir a estrutura interna do mercado, com 21 setores abaixo do percentil 50% da última década. O fato de o mercado estar no fundo do ciclo é a razão mais fundamental para nosso otimismo. (Fonte dos dados acima: vento, ponto no tempo: 2022.9.26)
Há algumas vozes no mercado que expressam ligeiras preocupações sobre a macroeconomia, a situação internacional e os preços da energia, para citar algumas. Entretanto, acreditamos que estes fatores negativos têm sido mais do que PREÇOS adequados no mercado. No final do Ciclo, que está sempre cheio de preocupações, estes números de curto prazo têm um impacto muito baixo no valor dos ativos sob a perspectiva do modelo de preços de ativos do FCD. Essas preocupações têm um impacto maior no apetite de risco do mercado e quando os níveis de capitalização do mercado são comprimidos a mínimos significativos, o sentimento negativo é totalmente reagido e o sentimento positivo está sendo alimentado. (preço em: os preços das ações são refletidos um após o outro; DCF: método de fluxo de caixa livre com desconto)
Olhando para o futuro, estamos confiantes no mercado de ações A, mas precisamos estar preparados para complicações de curto prazo. três trimestres em 2022, protegemos as posições acionárias de nossa carteira, bem como o mercado tem se esforçado ao máximo. O mercado encontrou pela primeira vez um fundo no final de abril deste ano e aumentamos nossa posição patrimonial próximo ao primeiro fundo. Quando o mercado começou a recuar em agosto deste ano, houve vozes sugerindo se a posição poderia ser reduzida para se proteger contra um possível recuo. Na época, eu acreditava que o rali de mercado ainda era relativamente baixo em uma posição de avaliação abaixo dos 40% quartil e optei por responder reestruturando ao invés de reduzir minha posição. Julgo que a posição aumenta ou diminui com base na sobrevalorização ou subvalorização geral dos ativos, e tenderei a proteger minhas posições patrimoniais se elas estiverem dentro de uma faixa razoável, pois acredito firmemente que os ativos patrimoniais têm bons retornos a longo prazo e um breve recuo é toda a volatilidade que precisamos suportar. (Fonte de dados: vento)
Da perspectiva da economia real, há alguma pressão sobre o mercado de ações A, mas o que vemos mais é oportunidade. A atual cadeia imobiliária está sob alguma pressão, o que também trouxe alguma angústia a toda a macroeconomia. Estamos atentos e esperamos que os imóveis retornem a um equilíbrio saudável de acordo com o tamanho da população e o tamanho da economia, e que toda a cadeia encontre novamente sua âncora de valor. Em outros setores, sejam empresas de consumo ou empresas de tecnologia, as melhores empresas estão lutando e os ventos de proa do mercado lhes deram grandes oportunidades para crescerem a passos largos, permitindo que as empresas continuem a iterar, atualizar e passar para novos níveis. Para os investidores do mercado secundário, o mercado também nos deu uma grande oportunidade de participar da nova jornada de grandes empresas a um preço mais econômico.
Em termos de indústrias específicas, embora os dados gerais de consumo no setor de consumo sejam relativamente fracos, muitas empresas de consumo têm demonstrado resiliência além das expectativas. Boas empresas ainda estão determinadas a expandir suas linhas de produtos, atualizar seus canais e construir suas marcas, praticando sua força interna em três dimensões: força do produto, força do canal e força da marca. Uma vez que o mercado se recupere, estas empresas terão um bom desempenho. O setor de tecnologia sofreu um duplo golpe com o boom e a situação internacional, mas nossas empresas de tecnologia estão desenvolvendo solidamente seus produtos, expandindo seus clientes e começando a se tornar mais competitivas globalmente, e acreditamos que essas empresas terão um futuro brilhante. O setor de manufatura está enfrentando dificuldades com custos elevados e preços de produtos baixos, mas estamos vendo empresas líderes se expandindo contra a tendência, construindo novas capacidades com custos mais baixos, novos produtos com tecnologia e conteúdo de valor mais elevado, e aproveitando uma posição competitiva mais favorável, e elas irão a um novo patamar quando o novo ciclo chegar.
A razão nos diz que as ações A são um bem econômico no momento, mas os altos e baixos do mercado ainda podem afetar nossas emoções. Estabelecer-me para fazer pesquisa é uma boa maneira de eu desestressar e, enquanto examino as vantagens competitivas e as estratégias de desenvolvimento de boas empresas, seu otimismo e trabalho duro continuam a me inspirar e a nos dar confiança de que amanhã será melhor!
Jiang Jialiang, Diretor de Pesquisa e Gerente Geral de Estratégias Equilibradas, Fundo Poynter Andersen.Fraqueza geral do mercado nos três primeiros trimestresBoom e crescimento continuam a ser a linha principal a longo prazoO mercado ainda é fraco nos três primeiros trimestres. Após meados a fins de julho, o mercado entrou em um mercado instável, com os índices CSI 300 e GEM continuando sua tendência de queda em agosto. O mercado atual é um pouco semelhante à situação em março e abril, fatores externos, a inflação dos Estados Unidos superou as expectativas, o aumento da taxa da Reserva Federal superou as expectativas; a epidemia repetida da China, a tendência econômica para baixo, resultando na fraqueza geral do mercado, na intensificação do desacordo, a fase de rotação acelerada do estilo, o geral em estado negativo.
Falta de efeito gerador de dinheiro significativo no mercado nos três primeiros trimestresJiang Jialiang acredita que o investimento em ações A deste ano apareceu com duas características, a primeira é que os macro eventos de impacto no mercado são enormes, a segunda é que o boom dentro da indústria também é uma enorme diferenciação.
Primeiro, observamos que os macro eventos de mercado deste ano sobre o impacto do mercado são enormes, a guerra russo-ucraniana provocada por todos os preços de energia são altos; a inflação americana continua a exceder as expectativas, espera-se que o aumento da taxa Fed continue a mudar devido ao declínio do apetite de risco do mercado; epidemia repetidamente sobre o impacto macroeconômico e do consumidor e, portanto, continua a provocar mudanças na política imobiliária.
Em segundo lugar, o boom do mercado dentro da indústria é uma enorme divergência, a sustentabilidade das oportunidades de investimento, o grau de integridade lógica são mais ou menos imperfeitos, a dificuldade de seleção de ações e de investimento aumentou. Por exemplo, o mesmo novo setor energético, os pontos quentes deste ano no campo de inversores fotovoltaicos e armazenamento de energia, mas componentes fotovoltaicos, nova cadeia da indústria de veículos de energia e outros sub-segmentos do desempenho é muito geral.
Do ponto de vista do crescimento, o mercado geral está fraco este ano, o que dificulta a sustentação de retornos em excesso. Devido à retração econômica, o boom geral do mercado é muito fraco, o lado da demanda da China, a recuperação do lado da produção é enfraquecida.
O boom de crescimento ainda é a linha principal a longo prazoOlhando para a tendência subsequente, Jiang Jialiang acredita que a dimensão de curto prazo, o fim do terceiro trimestre do mercado e o ambiente geral em março e abril deste ano, quando o ambiente geral é mais semelhante, pela repetida epidemia, o aumento da taxa de juros da Reserva Federal, a falta de crescimento constante, a guerra da Rússia e Ucrânia e outros fatores, o sentimento do mercado é mais cauteloso. Como resultado, os setores com melhor desempenho recentemente têm sido os estoques de valor, tais como os imóveis centrais e o carvão, que têm avaliações mais baixas e (parcialmente) melhoraram os fundamentos.
Por enquanto, o mercado ainda não mostra uma linha de investimento mais clara.
No futuro, continuaremos a nos concentrar nos setores de investimento com altas taxas de crescimento. A China ainda é um grande país com uma alta taxa de crescimento, e as ações A ainda são um mercado de capital em crescimento a longo prazo. Apesar de todos os tipos de interrupções a curto prazo, boom e crescimento ainda são as maiores linhas principais do mercado de ações A a longo prazo.
Em segundo lugar, é insistir no layout do investimento equilibrado. Por um lado, está dentro do crescimento, concentrando-se no equilíbrio no caminho e na direção e, além disso, quando o mercado mantém o choque, também manteremos o equilíbrio comercial de crescimento e valor.
Atualmente, o desempenho geral dos fundos de ações em 2022 é médio, e o mercado carece de um efeito gerador de dinheiro significativo. O foco atual do mercado está nas oportunidades de investimento em energia nova e antiga trazidas pelos altos preços da energia devido à guerra entre a Rússia e a Ucrânia; oportunidades na indústria de semicondutores e militar trazidas pelo controle autônomo; oportunidades de investimento em imóveis e na cadeia da indústria imobiliária trazidas pelas expectativas para a economia; e na cadeia da indústria de viagens e setores de consumo, tais como bebidas alcoólicas e produtos farmacêuticos.
Entretanto, olhando para o ano inteiro de 2022, Jiang Jialiang continua confiante. Uma estratégia de investimento equilibrada ajuda o fundo a controlar a retração da carteira em um mercado instável. Na linha principal, focar na tendência de crescimento a longo prazo de setores como o fotovoltaico, devido à mudança no cenário energético, enquanto que irá analisar as oportunidades na cadeia de consumo e na indústria de viagens à medida que a economia se estabiliza e se recupera.
Wang Hui, Gerente Geral Adjunto, Fundo Deppon.Aproveite a tendência dos tempos e seja otimista sobre as oportunidades no final da faseDesde 2022, a volatilidade macroeconômica da China aumentou, o financiamento continuou a diminuir e a rotação do setor no mercado acionário acelerou-se com uma diferenciação significativa. Da recuperação econômica das expectativas de crescimento estável, às preocupações com as questões de inflação, à escalada do conflito Rússia-Ucrânia, o controle da epidemia muda a recuperação econômica, o aumento da taxa da Reserva Federal repetidamente excedeu as expectativas, etc., uma série de eventos dominou o mercado de ações, o ambiente relativamente complexo do mercado para o investimento traz um teste não pequeno.
Para se beneficiar do estilo de mercado este ano, a sensibilidade do gestor do fundo à mudança do sentimento de mercado é particularmente crítica, para poder ter uma previsão clara do ritmo do palco e, em seguida, de cima para baixo pisando na rotação correta da indústria, a fim de ter a oportunidade de capturar retornos em excesso significativos.
Recentemente, a SSE recuou para perto de 3.100 pontos, com o comércio de ações A em um forte clima de recessão global. Começando com a inflação americana superesperada, um índice do dólar americano mais forte e um índice de commodities duro, o Federal Reserve, sem surpresa, aumentou as taxas de juros em 75BP novamente em setembro e manteve sua posição de aguerrido após três aumentos consecutivos e acentuados das taxas. Isto tem provocado fortes preocupações no mercado há algum tempo, mas, em minha opinião, o mercado tem, até agora, fixado preços em expectativas negativas suficientes.
Uma vez que o mercado tenha fixado o preço total dos riscos no exterior, o principal conflito para as ações A se concentrará mais nas expectativas para a economia e a política chinesas. Com cada vez mais fatores marginais positivos em mãos, não há necessidade de ser excessivamente pessimista, pelo menos durante o ano, mas sim de tirar proveito desta janela de participação ativa no mercado.
Na primeira quinzena de outubro, a política macro está em uma janela de não-falsificação, e a lógica da realização do reparo econômico é a principal linha de pensamento em que estou mais em alta. Diante de 2023, os principais fatores que impulsionam a economia da China provavelmente enfrentarão mais ou menos pressão, as exportações no contexto de uma base historicamente elevada, a fraca demanda externa aumenta a pressão, a taxa de crescimento continua a ser um alto investimento em ativos fixos pode contribuir com um incremento relativamente limitado, enquanto a probabilidade de ativação completa dos bens imóveis para impulsionar a economia é relativamente pequena. Portanto, acredito que as duas linhas principais de mapeamento macroeconômico no mercado de ações A seguem pistas de investimento.
Uma delas é que o consumo pode ganhar oportunidades estruturais após uma fraqueza contínua, beneficiando-se do ajuste dinâmico das políticas anti-epidêmicas.
Em segundo lugar, em um ambiente externo incerto, áreas relacionadas a energia, segurança e poder de fabricação podem ter oportunidades de investimento baseadas em uma estratégia de ciclo duplo.
Embora se espere que o consumo da China diminua a médio e longo prazo, a contínua otimização da política anti-epidêmica e a reinvenção do cenário de consumo continuarão a trazer mudanças marginais, resultando em uma reversão do dilema e oportunidades de investimento na progressão dos líderes, principalmente nos setores aéreo, turístico, hoteleiro e aeroportuário da cadeia de viagens. A otimização das políticas anti-epidêmicas trará uma melhora na contra-tendência do boom das indústrias relacionadas ao consumo. Como a resistência ao risco das PMEs é muito mais fraca do que a das grandes empresas, a indústria enfrenta uma forte compensação ativa sob o impacto repetido da epidemia, e o padrão de fornecimento da cadeia de viagens continuará a melhorar. Espera-se que, com a recuperação das indústrias, a participação de mercado das empresas líderes de mercado venha a apresentar um aumento significativo, a taxa da cadeia hoteleira continue a aumentar, a participação de mercado do chefe da divisão de companhias aéreas aumente significativamente, no processo de concentração acelerada, o desempenho da elasticidade da cadeia de viagens e o espaço no preço das ações serão realizados.
A situação internacional é complexa e volátil, e a ocorrência freqüente de eventos inesperados tornou-se o novo normal. Sob esta tendência, julgo que a economia da China se concentrará mais no ciclo interno de desenvolvimento, concentrando-se na segurança independente e no controle autônomo. A primeira é a independência da política monetária e fiscal. Enquanto os bancos centrais na Europa e nos EUA se voltaram para o aperto depois de uma flexibilização altíssima e enfrentam fortes expectativas de recessão, a China tem sido guiada por políticas restritas desde 2020, criando um confronto e um deslocamento efetivo que nos dá uma janela de desenvolvimento independente. A principal resposta à situação internacional ainda é a segurança energética, a segurança militar e a independência e controle da fabricação.
A segurança energética abrange o desenvolvimento simbiótico de antigas e novas fontes de energia, exigindo tanto o avanço doméstico de novos equipamentos de energia quanto a estabilidade e o controle do lado tradicional do fornecimento de energia. Após um consenso sobre a questão da neutralidade de carbono, o investimento na construção de novos sistemas de energia continuou a aumentar, comprimindo os gastos de capital nas fontes de energia tradicionais, levando a uma escassez da oferta do lado da energia tradicional seguida de um pivô de preço ascendente, o que, por sua vez, estimulou uma maior aceleração da nova substituição de energia. Portanto, embora prestando atenção ao rápido desenvolvimento de novas energias, não podemos ignorar as oportunidades de investimento resultantes em fontes de energia tradicionais.
A direção da segurança militar não só inclui o alto boom de desenvolvimento da indústria de defesa provocado pelos conflitos geopolíticos, mas também inclui a aceleração do processo de integração civil-militar como a navegação Beidou e a aviação geral. A política do “14º Plano Quinquenal” se concentra na defesa nacional e nos aspectos militares, o que sem dúvida fornece um forte apoio político para o desenvolvimento da indústria militar a médio e longo prazo, e em resposta à potencial escalada do jogo militar, a indústria militar chinesa também buscará avanços contínuos em várias cadeias industriais, tais como tecnologia de navegação por satélite, embarcações navais e aeronaves militares. A entrada e saída da indústria militar pode atingir uma altura sem precedentes, e espera-se que o boom da indústria mantenha um alto nível em um longo ciclo.
Em termos da estratégia de poder de manufatura, devido à recente política externa freqüentemente, chip, nova energia, CXO e outras áreas de freqüentes mudanças no ambiente comercial, de modo que a indústria de manufatura da China deve alcançar o controle independente de uma série de áreas-chave estão novamente altamente preocupadas, concentradas principalmente nos segmentos superiores das indústrias de manufatura de ponta, tais como computadores, eletrônica, militar, máquinas.
Olhando para o futuro, o medo de uma retração do mercado se materializou gradualmente, o fundo do palco foi formado, não há necessidade de ser excessivamente pessimista quanto ao futuro. Nos fatores marginais positivos que gradualmente dominam o processo, a chave para nosso investimento é compreender o processo de deslocamento econômico na China e fora do processo de restauração com alto boom e certeza de oportunidades de investimento, a recuperação dos consumidores e a direção independente da segurança no futuro de um período de tempo deve contribuir para o retorno excessivo do mercado.
Tang Ge, Diretor de Investimentos em Ações e Gerente Geral do Departamento de Investimentos em Ações do Fundo Yingda.Aproveitar a atual oportunidade de subvalorização e traçar a principal linha de lógica de certezaO mercado de ações A desde 2022 passou por um rápido mergulho no início do ano – um ressalto – um segundo processo de rebaixamento, até agora a magnitude de seu declínio e especialmente o sentimento de mercado atingiu basicamente a situação do mercado de ações A em 2018, que foi duramente matado. Durante o ano, os fatores que afetam o mercado fora da China foram de natureza mais repentina, especialmente a ocorrência do conflito Rússia-Ucrânia, que teve um impacto de longo prazo nas relações internacionais, no fornecimento de energia e nas pressões inflacionárias de muitas maneiras. A Reserva Federal, e de fato algumas das principais economias do mundo, aumentaram as taxas de juros e apertaram a liquidez em resposta à inflação, o que por sua vez afetou as expectativas para as economias estrangeiras e os ganhos. A recuperação da epidemia na China desde março e a recuperação mais fraca da demanda levaram a um declínio acentuado das ações A sob a influência de múltiplos fatores.
O mercado está entrando agora em um período de recuperação em confiança. Em termos de expectativas para o mercado acionário, é aconselhável começar com a certeza do investimento, aproveitando as oportunidades atuais de subvalorização e estabelecendo as principais linhas de lógica de certeza a partir das incertezas complicadas e indistinguíveis fora da China.
Desde o surgimento da COVID-19, o mercado de ações A tem mostrado forte independência em relação aos mercados de ações no exterior. A diferença no nível da política é superficial, pois a política da China sobre prevenção e controle de epidemias se baseia na saúde das pessoas como linha de fundo básica, enquanto as políticas no exterior se baseiam principalmente na proteção da demanda e em níveis históricos de políticas de estímulo. A diferença no nível econômico é real. Em termos de expectativas macro, a China e a economia mundial permanecerão em uma fase de deslocamento de políticas, enquanto o fator de influência mais profundo é a remodelação da posição das empresas chinesas na cadeia industrial na competição internacional. A infra-estrutura da China, a capacidade técnica dos trabalhadores industriais e a estabilidade da cadeia de fornecimento garantem vantagens competitivas em setores-chave e foram comprovadas na última década, especialmente no contexto da epidemia. O ambiente econômico internacional, apesar dos primeiros sinais de contra-globalização, há muito tempo tem tido aspectos das empresas chinesas sendo reprimidos por conflitos comerciais, tais como os sucessivos embargos de semicondutores, tarifas adicionais impostas pelos EUA contra empresas chinesas ou a recente lei biofarmacêutica. Embora a dinâmica não deva melhorar a curto prazo, no contexto geral do desenvolvimento econômico e social, a divisão global do trabalho já está em vigor e a estrutura do comércio internacional da China está sendo otimizada. Por outro lado, o enorme mercado de consumo da China também é um apoio importante. Ao mesmo tempo, há dois lados na mesma moeda, e a pressão externa também criou mais motivação e oportunidades para que as empresas nacionais se desenvolvam. Estamos confiantes de que durante esta rodada de mudança industrial global, as empresas chinesas com vantagens competitivas terão um desempenho de crescimento mais certo.
A curto prazo, o benchmarking com a história das ações A, suas características de fundo de ciclo se destacam, e o benchmarking com os principais mercados estrangeiros, a resiliência e as expectativas de ganhos das ações A são claramente atraentes para o mundo. Há três coisas a esperar no mercado subsequente: primeiro, o impacto da epidemia na economia chinesa continua a enfraquecer, incluindo a dificuldade em iniciar a infra-estrutura e promover o consumo devido à epidemia; segundo, o apoio do país ao setor imobiliário ou o lançamento de uma combinação de políticas, o surgimento gradual de empresas imobiliárias reduzirá sua influência negativa no crescimento econômico como um todo e desempenhará um papel importante na estabilização da economia; terceiro, a convocação de uma reunião importante na China como uma oportunidade para sociedade com as metas e expectativas econômicas de curto a médio prazo da China, aumentando assim a confiança do mercado. De um ponto de vista estrutural, espera-se reparar as expectativas dos seguintes aspectos: primeiro, os preços das matérias-primas a montante permanecem estáveis ou ligeiramente mais baixos, as restrições nos alcances médio e inferior continuam a enfraquecer, protegendo-se da incerteza do lado da demanda; segundo, a crise energética está estruturalmente em alta para algumas exportações de manufaturas; terceiro, o mercado entrou numa posição mais baixa do ponto de avaliação histórico, esperando o reparo das expectativas e a recuperação gradual da confiança do mercado.
Por indústria.
1、Midstream fabricaçãoAs áreas de fabricação tradicional e de fabricação avançada têm lógica diferente, por um lado, continuam a se concentrar na direção dos custos de energia tendem a estabilizar a empresa, assim como o impacto da epidemia enfraqueceu, os custos de produção da empresa naturalmente se reparam impulsionados pelas empresas de fabricação de médio porte, incluindo algumas das empresas de fabricação tradicional, tais como autopeças, energia eólica e outras empresas. Por outro lado, focar no desenvolvimento da inteligência automotiva no processo de barreiras técnicas mais elevadas, enquanto aumenta através da taxa de penetração para trazer taxa de crescimento de desempenho das empresas com vantagens competitivas; focar em novas aplicações sob a nova tecnologia e novos produtos das empresas, especialmente fora ou prestes a sair da segunda curva de crescimento das empresas, incluindo algumas das empresas de tecnologia eletrônica, da indústria de computadores.
2、Big ConsumoApós quase dois anos de recuo, existem na verdade muitos setores no setor de consumo que estão no fundo das avaliações históricas. De uma visão geral da grande indústria consumidora, as oportunidades Beta não são óbvias, mas algumas empresas experimentaram uma reforma passiva semelhante do lado da oferta, a vantagem da inovação da empresa ou do modelo de negócios, ou estarão na contra-tendência de aproveitar o mercado, formando assim um novo ponto de vitória à espera do rápido desempenho da rápida ascensão no período.
3、Pharmaceutical SaúdeNa sombra do impacto da epidemia, bem como da coleta, todo o setor médico, incluindo o setor médico, de serviços, da indústria farmacêutica, ganha a curto prazo e não há oportunidades significativas de reversão. É recomendável buscar uma lógica diferente baseada em pesquisas profundas de baixo para cima para encontrar empresas com atributos pan-consumidores, enquanto se espera pelo momento certo.
4、Financial cicloAlta em parte do seguro, especialmente olhando para a inovação do produto, de acordo com as leis do setor, sobreposto com as vantagens de marca das operações formalizadas da empresa. Preocupados com a indústria do carvão, acreditam que a ascensão das empresas carboníferas se deve às vantagens do lado da oferta sobrepostas às mudanças em seu próprio desenvolvimento provocadas pelas mudanças nos lucros corporativos, mas o nó atual de seu rápido ciclo ascendente de lucros parece estar basicamente perto do fim, também não recomendam a perseguição de alto nível.
Perfil de Tang Ge: Ele ingressou na Yingda Fund Management Limited em maio de 2020 e atualmente é diretor de investimentos de capital e gerente geral do departamento de investimentos de capital da empresa. Atuou como gerente de projetos do Departamento de Finanças Corporativas e do Departamento de Cooperação Estratégica de Grandes Empresas da Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) Securities Company, pesquisador da indústria na Sede de Pesquisa de Investimentos da Guosen Securities Co.Ltd(002736) Limited, pesquisador sênior da Sede de Pesquisa de Investimentos da Huaxi Securities Co.Ltd(002926) Limited, assistente do gerente geral do Departamento de Administração de Investimentos e chefe da Divisão de Investimentos em Ações e gerente geral adjunto do Departamento de Administração de Investimentos da Yingda Taihe Life Insurance Company Limited, além de estrategista-chefe e gerente de carteira da Yingda Insurance Ltd., Estrategista Chefe e Gerente Geral do Departamento de Administração de Carteira, Presidente Assistente e Gerente Geral do Departamento de Investimento de Títulos da Pan Ocean Equity Investment Management Co.
Assistente do Presidente, Gerente Geral do Departamento de Investimentos em Ações de Zhiyuan e Diretor Executivo de Investimentos do Fundo Jiutai
Liu Kaiyun.Revendo a situação e não sendo pessimistaAtivos patrimoniais sob pressão, pois a febre inflacionária permanece altaNos três primeiros trimestres de 2022, os principais mercados acionistas mundiais experimentaram uma queda significativa sob a influência de uma variedade de fatores desfavoráveis, e o mercado de ações chinês também dificilmente estava sozinho. Em conjunto, três fatores principais influenciaram os movimentos do mercado acionário este ano. Em primeiro lugar, os significativos aumentos das taxas de juros implementados pelas economias desenvolvidas em todo o mundo em resposta a sua própria inflação elevada reduziram significativamente o apetite do mercado pelo risco. As razões para a formação de uma alta inflação são complexas, variando de fatores objetivos de perturbações da cadeia de abastecimento global provocadas pela epidemia, a questões de energia e segurança alimentar destacadas por conflitos geopolíticos, a instabilidade da cadeia de abastecimento provocada pela contra-globalização ideológica. Em segundo lugar, a epidemia recorrente na China teve um impacto marcante na produção industrial, no transporte e nos serviços ao consumidor, e afetou a disposição dos agentes do mercado de investir e consumir. Em terceiro lugar, alguns setores estão superlotados com o comércio e há espaço para ajustes de avaliação à medida que o apetite pelo risco de mercado diminui.
Construindo um sistema científico para melhorar a resiliênciaDepois de experimentar uma volatilidade significativa do mercado até agora este ano, temos uma compreensão mais completa da complexidade e da natureza multifacetada do mercado. Diante de um ambiente de mercado complexo e volátil, como gestor de fundos, você deve melhorar sua sensibilidade às mudanças no ambiente de investimento, fazer um pré-planejamento adequado e ser capaz de responder adequadamente para reduzir o risco da carteira quando o mercado não se mover na direção das mudanças esperadas. As mudanças nas expectativas do mercado determinam os movimentos de mercado, e a observação de mudanças marginais nas expectativas deve ser meticulosa, o que exige muito da profundidade da pesquisa e da natureza prospectiva da pesquisa. No futuro, é importante construir uma abordagem de investimento mais adaptativa, melhorando continuamente um sistema sistemático de indicadores de rastreamento.
Superar o pensamento linear e não ser cegamente pessimistaUtilizamos o “modelo de condução tetradimensional” (incluindo política, econômico, capital, avaliação quatro dimensões) para analisar o ambiente do mercado no quarto trimestre. Primeiro, do lado da política, a fim de se proteger contra pressões econômicas descendentes, a China implementou uma política monetária e fiscal frouxa, e introduziu uma série de indústrias, incluindo novas políticas de energia, consumo, imobiliária e outras políticas de apoio. Em segundo lugar, a partir dos fundamentos econômicos, no segundo trimestre deste ano, sob a influência da epidemia, a taxa de crescimento econômico foi baixa, seguida do reparo da cadeia de abastecimento, o impacto da epidemia na produção e no consumo diminuiu, espera-se estabilização e recuperação econômica. Além disso, há um certo intervalo de tempo entre a introdução das políticas econômicas e seus efeitos, e a economia está gradualmente formando uma recuperação estável e fraca. Terceiro, do ponto de vista dos fundos, desde fevereiro de 2021, a emissão de fundos esfriou gradualmente, os fundos incrementais de mercado gradualmente reduzidos, este ano é o período de congelamento da emissão de fundos, o futuro junto com a estabilização do mercado, a emissão de fundos ou será gradualmente reparada, os fundos incrementais de mercado futuro podem ser esperados. Em quarto lugar, através dos três primeiros trimestres do ajuste substancial do mercado, a avaliação atual do mercado tem sido em uma área obviamente subvalorizada, a taxa implícita de retorno sobre as ações é alta, começou a ter valor de investimento óbvio. Tudo considerado, não somos pessimistas em relação ao mercado de ações no quarto trimestre. Precisamos superar o pensamento linear e buscar mudanças positivas em potencial para aproveitar um bom momento para apresentar os investimentos em meio ao som do pessimismo do mercado. Do ponto de vista setorial, acreditamos que os setores consumidor, farmacêutico e de serviços, que foram mais ajustados no período inicial, podem ter a oportunidade de obter retornos excessivos sob a expectativa de recuperação econômica e do declínio do impacto da epidemia sobre a economia. Além disso, a nova indústria de energia tem um amplo espaço para desenvolvimento, mudança industrial, o boom para manter um alto nível, a recente fase de ajuste também dá ao mercado uma boa oportunidade de investimento.
Perfil pessoal.
Liu Kaiyun, com 11 anos de experiência na prática de valores mobiliários. Ele foi auditor da KPMG Huazhen e gerente de investimentos e sócio assistente da Kunwu Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053) Management Co.
Em julho de 2014, ele se juntou à Jiu Tai Fund Management Co., Ltd. e atualmente atua como assistente do presidente da Jiu Tai Fund, gerente geral e diretor executivo de investimentos do Departamento de Investimentos em Ações da Zhiyuan e gerente de fundos.
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