Em comparação com a correção de janeiro-abril, os investidores estão mais preocupados com os riscos no exterior desde o final de agosto e acreditam que os riscos no exterior podem até afetar a inversão da ação A. Os riscos econômicos da China (epidemia, queda imobiliária) ainda existem, mas o lado negativo é muito mais lento e há coberturas positivas como o crescimento constante e a flexibilização da política imobiliária. 20 Hongda Xingye Co.Ltd(002002) e 20072008 foram acompanhados por recessões maiores na economia dos EUA e um grande mercado de ações dos EUA, e um grande mercado de ações A, mas desta vez as avaliações das ações A são muito menores do que em 2000 e 2007, e o risco das ações americanas pode ser apenas um tigre de papel. O atual ambiente econômico, posição do investidor, valorização e taxa de câmbio para as ações A é muito semelhante ao baixo no início de agosto de 2019, e uma inversão em forma de V pode se seguir novamente, sugerindo que os investidores são ativamente longos. Configurativamente, acreditamos que o estilo do mercado está mudando em direção ao valor, uma mudança que é pelo menos trimestral e tem até uma alta probabilidade de evoluir para uma mudança de estilo anual.
(1) Os riscos da China são gerenciáveis e os investidores estão preocupados com os riscos das ações dos EUA.Em comparação com a correção de janeiro-abril, os investidores têm estado mais preocupados com os riscos no exterior desde o final de agosto. Os riscos econômicos da China (epidemia, queda imobiliária) ainda estão presentes, mas o lado negativo é muito mais lento e há coberturas positivas, tais como crescimento estável e políticas imobiliárias mais fáceis. Os riscos enfrentados pela economia norte-americana, tais como um forte aumento das taxas de juros, alta volatilidade da inflação e recessão, muitos dos quais são uma vez em uma década ou mesmo décadas, tornaram-se o último obstáculo que afeta a reversão da ação A. Observando a magnitude do ajuste dos estoques dos EUA, de 2010 a 2021, exceto durante a epidemia, todos os outros períodos de pequena recessão (que pode ser interpretada como uma aterrissagem suave), os estoques dos EUA se ajustaram em não mais de 20%. E desde o início do ano, a retração máxima do S&P 500 chega a 25%, o que basicamente já significa que os mercados de capitais acreditam que a economia dos EUA dificilmente é uma aterrissagem suave.
(2) Mas desta vez os mercados acionários chinês e americano estão em uma posição de avaliação completamente diferente e o risco das ações americanas pode ser apenas um tigre de papel.A razão muito importante por trás do ajuste das ações A mais acentuadamente do que as ações americanas em 20 Hongda Xingye Co.Ltd(002002) e 20072008 é que, no final de 2000 e 2007, as próprias ações A estavam no ápice de uma bolha de avaliação, mas desta vez o mercado de ações A está em um ponto muito baixo da história.
(3) A economia dos EUA afetará as exportações, mas este é um indicador de atraso.De uma perspectiva fundamental, os investidores estão preocupados que, se houver uma recessão no exterior, ela poderá levar a um declínio nas exportações, o que poderá deprimir a economia da China. Em nossa opinião, este impacto certamente está presente. No entanto, desde os sucessivos ciclos da economia chinesa desde 2000, as exportações estão à frente das da Europa e dos Estados Unidos, sendo, na sua maioria, um indicador de atraso da economia. Quando a economia declina, as exportações retardam o declínio, e quando a economia se estabiliza, as exportações retardam a estabilização. A estabilização do mercado acionário depende em grande parte da resiliência da economia chinesa. medida que a estabilização do crescimento avança, a política imobiliária está sendo facilitada e a melhoria do crédito e das finanças sociais, embora repetida, ainda está melhorando na direção geral.
(4) Visão estratégica: poderia ser outra inversão em forma de V.Após julho, as expectativas econômicas caíram novamente, levando índices como o de Xangai 50 a serem os primeiros a começar a enfraquecer, e a partir do final de agosto, os índices enfraqueceram novamente devido ao impacto da epidemia, ajustes de estoque nos EUA e mudanças de estilo. Acreditamos que o ajuste no nível do índice está chegando ao fim, mas a mudança de estilo pode ter começado apenas em outubro, impulsionada por fatores como crescimento estável, o índice pode parar de cair e fazer outra reviravolta em forma de V. No geral, julho de 2022 – meados de 2023, o índice será uma ampla gama de oscilações.
Recomendação de alocação setorial: aumentar os estoques de valor em todos os setores.Desde agosto, continuamos a provocar a “mudança de estilo de início precoce”, alguns investidores acreditam que a lógica de longo prazo da indústria, o atual boom é mais importante que a valorização, os investidores hesitantes ainda são muitos. É importante notar que mesmo no mercado de touro de 2016 em bebidas alcoólicas e no mercado de touro de 2019 em semicondutores, a mudança de estilo estava à frente do desempenho no início da mudança de estilo. A mudança de estilo atual é pelo menos trimestral, e há até uma alta probabilidade de que ela se torne uma mudança de estilo anual.
(1) A recuperação trimestral dos estoques de crescimento terminou e recomenda-se uma mudança na alocação para estoques de valor.Como o estilo de mercado anual é um período de cabo de guerra, então o crescimento do valor acompanhará a subida e a queda do índice para parecer mudanças rápidas, rally de crescimento abril-agosto semelhante ao quarto trimestre de 2015 e ao primeiro trimestre de 2019, o rally trimestral pode ter uma pausa trimestral depois. Pode levar mais tempo se houver uma melhoria na economia ou uma mudança ruim nos resultados do crescimento no início do próximo ano. Pode haver uma pequena janela de descanso para os estoques de crescimento durante o terceiro trimestre, que será muito menor no tempo e na magnitude do que em abril-agosto.
(2) Pode ser um imóvel financeiro com excesso de peso por seis meses.A maior parte do excesso de peso em propriedade bancária ocorreu tarde no declínio econômico para o início da recuperação econômica, e é mais provável que gere excesso de peso até que a economia certamente melhore. As avaliações não bancárias estão em melhor posição, mas com menos catalisadores positivos recentes, o início pode ser um pouco mais tarde do que os imóveis bancários, mas o excesso de peso ainda é recomendado.
(3) A rendição lógica do consumo ainda não é suficiente.Após a epidemia, os investidores começaram a antecipar gradualmente a recuperação econômica, este processo de recuperação, embora sujeito às reviravoltas da venda de imóveis, mas a direção geral ainda pode ser sustentada. Sugerir atenção prioritária à otimização do padrão de capacidade pós-epidêmica de hotéis, companhias aéreas e, posteriormente, aguardar o efeito do crescimento estável, aumento gradual e relevância econômica de eletrodomésticos de alta qualidade, etc.
(4) A lógica de longo prazo dos estoques cíclicos é perfeita, o curto prazo está sofrendo o impacto da economia dos Estados Unidos pode ser a recessão.
