As atuais características de fundo do mercado aparecem, refletidas em uma mentalidade cautelosa altamente consistente, baixa rotatividade contínua, avaliação mais razoável; a política de outubro e as expectativas econômicas gradualmente claras, a rápida depreciação do choque cambial acabou, os fundos ativos de campo completaram o hedge para reduzir posições, fundos de fundo de campo começaram a entrar, espera-se que o mercado abra um ponto de partida mensal no mercado de reparos. Em primeiro lugar, a partir das características inferiores, os investidores têm tido uma mentalidade cautelosa altamente consistente, “no próximo ano para ver” tornou-se o consenso geral, o atual calor do mercado esfriou para o nível mais baixo desde setembro de 2020, a avaliação geral tem atratividade a longo prazo, parte da avaliação dinâmica da indústria próxima ao nível do final de 2018. Em segundo lugar, a partir do ponto de entrada, o próximo 20º Congresso Nacional esclarecerá a direção estratégica de longo prazo, as iniciativas de estabilização do crescimento estão novamente concentradas na força, espera-se que o terceiro trimestre seja o fim desta rodada de retração econômica, o quarto trimestre começou a melhorar gradualmente, o pânico do Fed chegou ao extremo, espera-se que através de meios não monetários para conter as iniciativas inflacionárias sejam mais discutidas. Finalmente, em termos de liquidez incremental, as posições ativas de private equity caíram abaixo da mediana dos últimos cinco anos, com um congestionamento mais saudável das transações, e os fundos pré-férias podem retornar após preocupações sobre a volatilidade da taxa de câmbio, enquanto os fundos de alimentação de fundo fora do local entram gradualmente. Espera-se que o mês de outubro abraçará a janela para aumentar as posições, aderir a uma alocação equilibrada, e ativamente mudar a avaliação do layout e os setores de pontos de inflexão do boom.
Texto completo como segueFoco na estratégia|Características de fundo destacadas, o tempo para entrar viráAs atuais características de fundo do mercado aparecem, refletidas na mentalidade cautelosa tem sido altamente consistente, a transação continua baixa, a avaliação é mais razoável; a política de outubro e as expectativas econômicas são gradualmente claras, a rápida depreciação do impacto da taxa de câmbio acabou, os fundos ativos em campo completaram o hedge para reduzir as posições, os fundos de fundo fora do local começaram a entrar, espera-se que o mercado abra o ponto de partida mensal do mercado de reparos. Em primeiro lugar, a partir das características inferiores, os investidores têm tido uma mentalidade cautelosa altamente consistente, “no próximo ano para ver” tornou-se o consenso geral, o atual calor do mercado esfriou para o nível mais baixo desde setembro de 2020, a avaliação geral tem atratividade a longo prazo, parte da avaliação dinâmica da indústria próxima ao nível do final de 2018. Em segundo lugar, a partir do ponto de entrada, o próximo 20º Congresso Nacional esclarecerá a direção estratégica de longo prazo, as iniciativas de estabilização do crescimento estão novamente concentradas, espera-se que o terceiro trimestre seja o fim desta rodada de retração econômica, o quarto trimestre começou a melhorar gradualmente, o pânico do Federal Reserve atingiu o extremo, espera-se que meios não monetários para conter as iniciativas de inflação sejam mais discutidos. Finalmente, em termos de liquidez incremental, as posições ativas de private equity caíram abaixo da mediana dos últimos cinco anos, com um congestionamento mais saudável das transações, e os fundos pré-férias podem retornar após preocupações sobre a volatilidade da taxa de câmbio, enquanto os fundos de alimentação de fundo fora do local entram gradualmente. Espera-se que o mês de outubro abraçará a janela para aumentar as posições, aderir a uma alocação equilibrada, e ativamente mudar a avaliação do layout e os setores de pontos de inflexão do boom.
Mentalidade cautelosa altamente consistente, a transação continua lentaAvaliações mais razoáveis, características de fundo de mercado em destaque1) A mentalidade cautelosa tem sido altamente consistente, “veremos no próximo ano” tornou-se o consenso geral.Os fatores atuais que levam os investidores a permanecerem cautelosos formaram uma expectativa altamente consistente. Uma é a preocupação com o aumento das taxas de juros do Fed, esperando o fim do ciclo de aumento das taxas do Fed. A segunda é a preocupação com a incerteza política, aguardando o 20º Congresso Nacional, a Conferência Central de Trabalho Econômico no final do ano para dar o tom e as “duas sessões” do ano que vem totalmente desembarcadas. Em terceiro lugar, há preocupações sobre eventos de geo-risco, esperando por clareza sobre as perspectivas do conflito Rússia-Ucrânia. As preocupações acima intensificaram o sentimento de esperar para ver e a idéia de “veremos no próximo ano” tornou-se cada vez mais comum, com muitos investidores acreditando que o mercado de ações atual carece de um catalisador de vantagem. Mas, dito de outra forma, as preocupações com esses distúrbios se refletiram em grande parte no comportamento de venda do período passado e na atual depressão dos preços das ações.
2) A febre do mercado esfriou até seu nível mais baixo desde setembro de 2020.O volume de negócios por ação foi em média de apenas RMB 636,4 bilhões por dia na última semana de setembro, tendo se contraído por seis semanas consecutivas e no nível mais baixo desde setembro de 2020. Em termos de distribuição do faturamento, um grande número de estoques de pequeno e médio porte teve um baixo faturamento, com 1.086 estoques (22,5%) tendo um faturamento médio diário de menos de 30 milhões em setembro e 1.820 estoques (37,6%) tendo um faturamento médio diário de menos de 50 milhões. Em termos de rotatividade, a taxa de rotatividade global das ações A voltou ao nível mais baixo desde setembro de 2020, e a taxa de rotatividade da GEM e da KCI está no fundo histórico desde o lançamento do setor. A taxa de financiamento e transação de financiamento também atingiu seu nível mais baixo da história na última semana de setembro, com o montante médio de duas transações de financiamento naquele dia em apenas 39,8 bilhões de yuans, e a taxa de duas transações de financiamento em apenas 6,08%, que se situou abaixo de 7% por cinco semanas consecutivas, atualizando o valor mais baixo da história desde o lançamento do sistema de dois financiamentos.
3) As avaliações gerais se tornaram atraentes a longo prazo, com avaliações dinâmicas em alguns setores próximos ao final de 2018.O nível geral do prêmio de risco de ações A aumentou constantemente, tendo subido de 2,5% no final de fevereiro de 2021 para cerca de 4,9% atualmente, e está se aproximando do extremo histórico (cerca de 6%). Em termos de valor patrimonial e de títulos, a diferença entre o inverso da relação P/E global da ação A e o rendimento do Tesouro a 10 anos aumentou de 2,7% no final de fevereiro de 2021 para cerca de 5,7% atualmente, a um nível elevado desde abril de 2020. As avaliações dos principais índices de base ampla já estão em sub-percentuais históricos mais baixos, com as taxas P/E dos índices SSE 50, CSI 300, CSI 500, CSI 1000 e GEM em 29%, 27%, 11%, 9% e 26%, respectivamente, nos últimos 10 anos. Em nível setorial, as avaliações dinâmicas em setores como Cintron, produtos farmacêuticos e novos sistemas de energia já estão abaixo de seus níveis no final de 2018. Para os principais estoques de desempenho em cada setor com ROE não inferior a 15% desde 2018, suas avaliações dinâmicas são apenas 10% a 25% maiores em comparação com os níveis mais baixos em abril deste ano.
As expectativas políticas e econômicas se dissipam gradualmente em outubroTempo para entrar como um rápido choque de depreciação da taxa de câmbio termina1) O 20º Congresso Nacional esclarecerá a direção estratégica a longo prazo, e espera-se que as iniciativas de estabilização do crescimento sejam novamente focalizadas.Esperamos que o 20º Congresso Nacional acelere a implementação de novas direções e políticas de reforma para importantes áreas de reforma e elos chave como a reforma fiscal, a melhoria da subsistência das pessoas, a inovação científica e tecnológica e o controle independente da cadeia de fornecimento industrial, para esclarecer ainda mais a direção do futuro crescimento econômico da China a curto e longo prazo. Espera-se também que as iniciativas de estabilização do crescimento continuem a se intensificar no quarto trimestre. O governo introduziu recentemente uma série de políticas de apoio imobiliário, e o Grupo Imobiliário do Departamento de Pesquisa Citic Securities Company Limited(600030) espera que o declínio trimestral nas vendas de propriedades comerciais nacionais diminua para 2% no quarto trimestre. Além disso, desde junho, o nível político tem continuado a apoiar áreas-chave de estabilização do crescimento, aumentando as linhas de crédito para o desenvolvimento de políticas, enquanto introduz ferramentas como empréstimos para renovação de equipamentos, empréstimos especiais para edifícios de entrega de títulos, e empréstimos subsidiados para aquisição e renovação de equipamentos médicos. Esperamos que a taxa de crescimento do financiamento social aumente no quarto trimestre.
2) Espera-se que o terceiro trimestre seja o fim desta rodada de retração econômica, com uma melhora gradual a partir do quarto trimestre. Citic Securities Company Limited(600030) O Grupo Macro do Departamento de Pesquisa acredita que com a contínua promoção de políticas de estabilização do crescimento, especialmente sob o apoio de dois lotes de um total de 600 bilhões de instrumentos financeiros de desenvolvimento de políticas e políticas de empréstimos preferenciais para renovação e renovação de equipamentos, a taxa de crescimento da produção industrial e dos investimentos em setembro estará em processo de recuperação sustentada, investimentos em infra-estrutura e manufatura para manter um alto nível de prosperidade, e investimentos imobiliários para reduzir a taxa de declínio. A eliminação de distúrbios de curto prazo, tais como fatores climáticos, também impulsionará uma recuperação sustentada nas exportações. Entretanto, espera-se que a taxa de crescimento do consumo diminua devido ao aumento da propagação de epidemias locais, ao aumento do número de contatos próximos e ao aumento do efeito de base. Uma combinação dos fatores acima, a taxa de crescimento econômico deve estar em torno de 3,7% no terceiro trimestre deste ano, a economia gradualmente se estabilizou e melhorou a partir do quarto trimestre, o terceiro trimestre é o final desta rodada durou 1 ano de ciclo de desaceleração econômica.
3) O susto da alta da taxa do Fed atingiu seu auge e espera-se discutir mais sobre os meios não monetários para conter a inflação. Citic Securities Company Limited(600030) O Overseas Macro Group do Departamento de Pesquisa espera que a probabilidade de o Fed aumentar as taxas de juros em 75bps e 50bps respectivamente nas duas reuniões restantes do ano seja alta, com a altura terminal da atual rodada de aumentos de taxas em torno de 5%, e o ponto alto das taxas dos títulos americanos provavelmente ocorrerá no final deste ano e no início do próximo, e o ponto mais em pânico do mercado para as expectativas de aumento das taxas do Fed pode ter passado gradualmente. Um fator importante que afeta a inflação atual nos EUA é a questão do contínuo alto crescimento salarial causado pelo sério desequilíbrio entre a oferta e a demanda no mercado de trabalho chinês. De acordo com análise do Federal Reserve Bank of Kansas City, a nova lei de imigração sob a administração Trump levou a uma redução combinada de influxos para os EUA de 3,4 milhões de pessoas entre 2017 e 2021, e um relatório do Brookings Institution em agosto concluiu que as consequências a longo prazo da COVID-19 poderiam levar à saída de até 4 milhões de trabalhadores do mercado de trabalho. Esta rodada de inflação pode ter um efeito muito limitado se tratada apenas por meios monetários, e meios não monetários também podem ser usados no futuro para aliviar os desequilíbrios do mercado de trabalho para conter a inflação.
Fundos ativos no piso hedge completo para posições mais baixas, fora do pisoafundandoFundos que começam a entrar, liquidez incremental a ser esperada1) As posições ativas de private equity caíram abaixo da mediana dos últimos cinco anos, com um congestionamento mais saudável das transações.De acordo com dados de pesquisa no canal Citic Securities Company Limited(600030) , a posição do capital privado ativo de pequeno e médio porte no final de setembro era de 71%, 7,2 pontos percentuais abaixo do final de agosto e abaixo da mediana dos últimos cinco anos (76,2%). De acordo com os dados da pesquisa do PrivatePlatoon.com, em 16 de setembro, a proporção de produtos de private equity com posições acima de 80% era de 58%, uma queda significativa de cerca de 17 pontos percentuais a partir de agosto; a proporção de produtos com posições medianas de 50% a 80% aumentou em cerca de 16 pontos percentuais a 30% a partir de 14% em agosto. O congestionamento das transações do setor popular diminuiu significativamente e, a partir do final de setembro, os setores de manufatura em crescimento, como o de máquinas, eletrônicos, produtos químicos e automóveis, estavam em sub-percentuais históricos de 72,4%, 67,1%, 15,1%, 40,1% e 49,4%, respectivamente, desde 2018, tendo saído do superaquecimento.
2) Os fundos pré-férias podem retornar após as preocupações com a volatilidade da taxa de câmbio, enquanto os fundos de mergulho fora do curso entram gradualmente.A primeira parte do hedge é tomar medidas de aversão ao risco antes das férias, por um lado, preocupar-se com a questão russo-ucraniana nas emergências das férias para que se agrave ainda mais, por outro lado, preocupar-se com novas turbulências no mercado de câmbio. a posição ativa dos fundos privados em setembro está localizada em um rápido declínio de 7,2 pontos percentuais, fundos de direção norte para todo o mês para o estado de saída líquida, incluindo a entrada líquida de fundos de alocação de 2,13 bilhões de yuan, mas a saída líquida de fundos de negociação de 7,99 bilhões de yuan. Em outubro, com a situação de conflito russo-ucraniana mais clara e estável em uma nova fase, enquanto que a orientação esperada do banco central sob a taxa de câmbio do yuan para retomar as flutuações nos dois sentidos, juntamente com as expectativas econômicas e políticas gradualmente claras, deverá ser gradualmente devolvida aos fundos de hedge pré-férias.
Outubro introduziu o ponto de partida mensal no mercado de reparos, aderiu a uma alocação balanceada, mudou ativamente a avaliação do layout e a indústria de pontos de inflexãoA parte inferior das características do mercado atual aparece, com a política de outubro e as expectativas econômicas gradualmente claras, a rápida depreciação do final do choque cambial, espera-se que o mercado abra um ponto de partida mensal no mercado de reparos. Variedades específicas a escolher, recomenda-se que se concentre em: ① crescimento campo de manufatura foco no ajuste sustentado anterior, no próximo ano há um espaço para troca de valor
Semicondutorese
Militarquando os líderes do cavalo branco, e as avaliações menos rotuladas e ainda econômicas
Novos materiais químicos. ②Pharmaceuticals setor se concentra naqueles com maior valor por dinheiro
Medicina chinesae se beneficiar da nova infra-estrutura médica
Equipamentos médicose absorveu totalmente as avaliações e preocupações com a política
Dispositivos médicoseServiços. ③ Indústrias de pontos de inflexão para se concentrar em
Empreendimentos imobiliários, infra-estrutura, energia e hotéis de qualidadeetc. Além disso, em um ambiente de crescentes sanções no setor de tecnologia externa, o foco é
Fichas, Cintrone outras oportunidades de alocação no espaço autônomo controlável.
Fatores de riscoRepetidas epidemias locais excedendo as expectativas; intensificação do atrito entre os EUA e a China nas áreas de comércio de tecnologia e finanças; avanço da política da China e recuperação econômica progredindo menos do que o esperado; macro liquidez no país e no exterior apertando além das expectativas; escalada do conflito entre a Rússia e a Ucrânia.
