Nos estágios iniciais de estabilização ou recuperação do mercado, foram principalmente os setores mais resistentes, como o crescimento (pós-2013) ou cíclico (pré-2012) que começaram a liderar o caminho, devido à volatilidade dos setores. Olhando para o futuro, o fundamental a considerar é se o estilo da parte inicial do rally será o estilo do próximo 1 trimestre ou mesmo 6 meses a 1 ano? Temos resumido exemplos históricos de grandes comícios de nível ou inversões nos índices durante ou após o fim de um mercado de ursos. Conseguimos descobrir que se fosse simplesmente um grande comício (1º trimestre de 2012, 4º trimestre de 2015, maio-julho de 2022), ele seria liderado principalmente por setores mais resilientes, tais como crescimento ou cíclico, e o estilo não se desviaria significativamente durante todo o comício, e mesmo que houvesse um comício de recuperação em outros setores, o excesso não ultrapassaria os setores anteriormente liderados. Entretanto, se for uma inversão ou um rally perto do ponto de partida de um mercado de touros, o rally nem sempre será um estilo único, e muitas vezes haverá uma mudança de estilo, já que a maioria dos setores tem valor de alocação. Por exemplo, no primeiro trimestre de 2019, as finanças lideraram o caminho em janeiro, as ações de crescimento lideraram o caminho em fevereiro, e as ações de consumo lideraram o caminho depois de março e, finalmente, em termos de ganhos ao longo de todo o trimestre, o consumidor >Crescimento >Finanças, esta última ultrapassou a primeira. 2016 fevereiro-abril, os estoques de crescimento subiram primeiro, os cíclicos subiram depois, de todo o aumento, cíclicos >Crescimento. Acreditamos que o recente rally de mercado, o nível é relativamente alto, e não simplesmente um rally de mercado de ursos, é possível que a primeira onda do mercado de touros ponto de partida da ascensão, de acordo com a experiência de 2019 Q1 e 2016 Q2, o estilo subseqüente é provável que se espalhe ou até mesmo mude, impulsionando assim o índice para uma elevação mais rápidaElevação.
(1) Os principais estilos mudarão durante um grande comício ou reversão?Nas últimas duas semanas, o mercado se recuperou, durante as quais os estoques de crescimento são mais fortes. Historicamente, somos capazes de ver que quando o índice se ajusta durante o crescimento os estoques se ajustam mais, uma vez que o índice se estabiliza, a maior parte do crescimento (após 2013) ou cíclico (antes de 2012) no início da recuperação terá um desempenho mais forte. Olhando para o futuro, o fundamental a considerar é se o estilo no início do rally será o estilo para o próximo 1 trimestre ou mesmo 6 meses a 1 ano?
Temos resumido exemplos históricos de grandes comícios ou reversões nos índices durante ou após o fim dos mercados de ursos. A partir da Tabela 1, podemos ver que se for simplesmente um grande comício (1º trimestre de 2012, 4º trimestre de 2015, maio-julho de 2022), ele é liderado principalmente por setores mais resilientes, como o crescimento ou cíclico, e o estilo não mudará significativamente durante todo o comício, e mesmo que haja uma recuperação em outros setores, o excesso não ultrapassará os setores anteriormente liderados. Entretanto, no caso de uma inversão ou comício próximo ao ponto de partida de um mercado de touros, pode ocorrer uma mudança de estilo. Por exemplo, no primeiro trimestre de 2019, as finanças lideraram o caminho em janeiro, as ações de crescimento lideraram em fevereiro, e as ações de consumo lideraram depois de março. Finalmente, em termos de ganhos ao longo de todo o trimestre, o consumidor >Crescimento >Em fevereiro-abril de 2016, os estoques de crescimento aumentaram em primeiro lugar e os cíclicos em segundo, e em termos de aumento geral, os cíclicos >Crescimento.
(2) Se for um grande rally de ursos, o rally será seguido por um forte estilo setorial até o final do rally. O primeiro caso típico é o 4º trimestre de 2015.O 4o trimestre de 2015 foi grande e o catalisador do rali foi o corte da taxa de juros do Banco Central em 26 de agosto de 2015, o corte da taxa em 6 de setembro e o corte da taxa em 24 de outubro. Ao longo do rally, os estoques de crescimento têm liderado o caminho, com os 6 primeiros setores subindo, todos no setor TMT, exceto o de propriedade.
Outro caso mais típico de um grande comício no mercado de ursos foi o primeiro trimestre de 2012.O pano de fundo deste rally foi uma clara mudança na política monetária da China no final de 2011, à medida que as pressões inflacionárias diminuíam, com o banco central anunciando dois cortes de taxas em 30 de novembro de 2011 e 8 de fevereiro de 2012, o crédito excedendo as expectativas em dezembro de 2011, e as finanças sociais atingindo o ponto mais baixo em janeiro de 2012, já que o tom da política começou a mudar para um crescimento constante. Os setores líderes foram metais não ferrosos, eletrodomésticos, produtos químicos, eletrônicos, finanças não bancárias, carvão, embora a fase final da ascensão eletrônica, militar e outros estoques de crescimento tenham começado a se fortalecer, mas até o final do rally, mas também não conseguiram superar os não ferrosos, eletrodomésticos, produtos químicos e outros setores de alta relevância econômica.
(3) Se é um mercado de ursos que terminou e está próximo do início de um mercado de touros, o estilo do setor tende a mudar posteriormente. O primeiro caso típico é o 1º trimestre de 2019.O catalisador para a inversão do índice no 1T 2019 foi principalmente os dados de crédito e finanças sociais que superaram as expectativas. as finanças lideraram o caminho em janeiro, as ações de crescimento lideraram o caminho em fevereiro e as ações de consumo lideraram o caminho depois de março e, finalmente, em termos de ganhos ao longo de todo o trimestre, o consumidor >Crescimento >Financeiro, este último voltou a subir em relação ao primeiro. Em retrospectiva, o primeiro trimestre de 2019 foi uma onda completa de correções de avaliação em quase todos os setores.
O segundo caso é fevereiro-abril de 2016.Os catalisadores para a estabilização do mercado foram a janela de mania da primavera, dados econômicos que se estabilizaram no início do ano. no final de janeiro-médio de abril de 2016, os estoques de crescimento subiram primeiro, ciclos depois, e em termos de ganhos ao longo, ciclos >Crescimento. Não ferrosos, fiação, automotivos e químicos estavam todos entre os cinco primeiros da lista de ganhadores, e do setor TMT, apenas as comunicações ainda estavam entre os cinco primeiros.
(4) Visão estratégica: o trimestre pode voltar às alturas máximas do início de julho.Após julho, espera-se que a economia caia novamente, resultando em índices como o SSE 50, primeiro começando a enfraquecer, e depois novamente a partir do final de agosto devido à epidemia, ajustes de estoque nos EUA e mudanças de estilo. Acreditamos que o ajuste no nível do índice está próximo de seu fim, e que a partir de outubro, as posições de private equity poderão ser cobertas, as políticas de estabilização do crescimento continuarão a ter efeito, e a pressão do aumento da taxa de juros do Fed será aliviada, tornando possível que o índice pare de cair e faça outra inversão em forma de V, e possivelmente volte a sua alta no início de julho no trimestre. Os ganhos das empresas listadas não melhorarão imediatamente após a conclusão desta reversão trimestral, portanto pode haver alguma retração no final do ano ou no início do próximo, mas a probabilidade é que a magnitude será muito menor do que os ajustes de janeiro-abril e julho-setembro.
Conselhos sobre a alocação setorial: crescimento sobre-vendido, o valor será retroativo.Do ponto de vista anual, o estilo de mercado tem sido inclinado para o valor, sejam as ações americanas ou ações A, o estilo de crescimento geral por 3 anos consecutivos até a mudança de estilo ocorrerá, uma vez que a mudança ocorra, o estilo de valor durará pelo menos 1,5 anos.
(1) O estágio inicial da inversão do índice, alguma recuperação do crescimento sobre-vendido.Embora o estilo do mercado tenha sido tendencioso em relação ao valor, mas devido aos últimos 2 meses de crescimento os estoques caíram mais, o estágio inicial da inversão do índice de crescimento dos estoques também terá uma boa recuperação, nas últimas duas semanas a mais forte recuperação em produtos farmacêuticos, os computadores estão nesta categoria.
(2) É possível sobrepesar os bens imobiliários financeiros em seis meses.A maioria dos retornos em excesso nos bancos e bens imobiliários ocorreu tarde no declínio econômico para o início da recuperação econômica, e são mais propensos a gerar retornos em excesso até que a economia certamente melhore. As avaliações NB estão melhor posicionadas e podem superar o desempenho da propriedade bancária em força subseqüente, à medida que o índice se inverte.
(3) A rendição lógica do consumo ainda não é suficiente.Após a epidemia, os investidores começaram a antecipar gradualmente uma recuperação econômica, uma recuperação que foi sustentada na direção geral, apesar do efeito de ondulação das vendas de imóveis. Sugerir atenção prioritária à otimização do padrão de capacidade pós-epidêmica dos hotéis, as companhias aéreas, com a recente recuperação no índice, podem aumentar gradualmente e a relevância econômica dos eletrodomésticos de alta qualidade, etc.
(4) A lógica de longo prazo dos estoques cíclicos é melhor, o curto prazo está sofrendo o impacto da economia dos Estados Unidos pode ser a recessão.
