Um comício de ações desacelera à medida que o mundo está em um período caótico sob aperto financeiro
Após o comício da semana passada, apenas o CSI 1000/Small Cap Growth obteve ganhos positivos esta semana entre os principais índices de ações A, enquanto o estilo mais amplo do mercado, que é mais relevante do ponto de vista macroeconômico, caiu drasticamente. Apenas oito setores subiram, com o setor de consumo apresentando um declínio acentuado. Como já mencionamos anteriormente, se o sinal de uma inversão nos fundamentos econômicos da China for atrasado, o rally será menos sustentável. Em contraste, as ações americanas se recuperaram acentuadamente esta semana em função de um rápido aumento dos títulos do Tesouro a 10 anos e sua quebra acima de 4,20%, e mais notavelmente, as ações de energia lideraram o mercado como um todo. O aperto financeiro tem suprimido os preços de ativos e commodities de longa vida já há algum tempo, dando aos investidores espaço para esperar um aumento nos ativos de longa vida uma vez que o aperto financeiro termine com base na experiência passada. Recentemente, bancos centrais não americanos têm sinalizado uma desaceleração nas subidas de taxas e o Fed também tem sinalizado uma expectativa de uma "desaceleração marginal" nas subidas de taxas, embora o caminho continue agitado, mas os mercados globais estão entrando no próximo "momento da verdade". Em nossa opinião, a verdadeira mudança à frente está no fato de que o mundo não é o que os investidores esperavam após a crise financeira ter desacelerado.
Onde estamos agora: deve ser possível ser otimistaConsiderando o nível atual de compensação de risco em ações A
Os investidores devem ser capazes de ser otimistas queSob o mesmo ponto, o atual nível de avaliação CAPE para todas as ações A está em um nível baixo, abaixo da média histórica; enquanto o prêmio de risco all-A, medido pelo Tesouro de 10 anos, ainda está acima do desvio padrão histórico +1x. Diante do aperto global, o prêmio de risco "all-A" calculado em 10 anos do Tesouro dos EUA só atingiu sua média histórica, o que, em certa medida, pode explicar em parte a venda contínua dos setores financeiro e de consumo por fundos representados pela chapa de alocação norte no passado recente. O mercado está atualmente em meio a uma atividade de capital de giro que os dois financeiros representam, e há incerteza na própria estrutura. Os investidores de todo o mercado estão esperando no caos que o próximo cenário surja e corrijam expectativas já confusas.
As oportunidades para o mercado superam os riscos.Mesmo que o mercado possa estar em risco de "quebra", a maior parte das "quebras", por sua vez, levará a oportunidades de "construção".
O futuro mais certo: um rally em mercadorias denominadas em dólares está se preparandoHistoricamente, na maioria das vezes, quando a economia dos EUA entra em recessão, as commodities também sobem bruscamente no início da recessão, depois caem, e depois se recuperam no final da recessão. A razão por trás disso pode ser que os preços das commodities foram responsáveis por um grande número de expectativas macro desvantajosas antes de entrar em uma recessão, enquanto que entrar em uma recessão pode, em vez disso, comercializar os fundamentos da oferta e da demanda, acompanhados por um dólar mais fraco. Em períodos anteriores de formação de expectativas de recessão e recessões reais subseqüentes, o resultado da retração da inflação foi na verdade uma combinação de queda da demanda sobreposta com sobrecapacidade. Mas esta rodada pode ser diferente: como a atual rodada de preços de commodities não cresceu significativamente, a rigidez da oferta é na verdade muito forte, de modo que, diante dos aumentos das taxas de juros provocados pela pressão de retração da demanda, os preços cairão mesmo assim, mas também principalmente pela demanda e expectativas de demanda enfraquecidas.
Uma vez que se espera que o mercado enfraqueça por causa da economia dos EUA, eventualmente a expectativa de um ritmo mais lento de aumento das taxas de juros por parte da Reserva Federal, as commodities poderiam, em vez disso, se recuperar a qualquer momento, como a Volcker enfrentou em 1979.Isto nos parece ter sido previsto pelo mercado: após o topo do índice do dólar americano em 27 de setembro, as commodities também assistiram a um significativo comício. Espera-se que se abra um rally completo em mercadorias após um enfraquecimento real e definitivo do dólar. Entretanto, os fundamentos de oferta e demanda determinam a extensão da ascensão e queda de diferentes variedades. Em um futuro onde a probabilidade de um yuan mais fraco é alta, haverá atraso e a inflação é um fio importante.
Um futuro em caos: a era dos bens de curta duraçãoOs investidores terão de acolher gradualmente a era da transição plena de ativos de longa duração para ativos de curta duração.
mão-de-obra versus capital, ativos físicos versus ativos financeiros, recursos versus fabricação, ativos pesados versus ativos leves, valor versus crescimento.A era da predominância total da primeira está sobre nós. Também não estamos totalmente preparados para o quadro distante acima. Em um momento indefinido, só podemos agarrar algumas dessas oportunidades e manter nossa recomendação anual de grau para nossas contrapartes de commodities em
petróleo, metais não ferrosos (ouro, cobre, alumínio, molibdênio), transporte de recursos (petróleo, granéis secos) e carvão.Preocupações de crescimento.
Indústria de Defesa, Cintron.
Aviso de risco: aumentos das taxas de juros no exterior que excedem as expectativas; a volatilidade econômica da China convergindo; a inflação caindo para além das expectativas.
