Supondo que não haja um impacto de curta duração do surto de Xangai, a tendência do mercado acionário em 2022 poderia estar muito mais próxima de 2018. E provavelmente estamos em uma posição no momento semelhante à do 4º trimestre de 2018, e podemos ver uma inversão semelhante à do 1º trimestre de 2019 a qualquer momento. Alguns investidores acreditam que o fim de um mercado de ursos requer mudanças econômicas ou políticas muito fortes para se concretizar. Mas se observarmos de perto o final de 2018-Q1 2019, a primeira onda de comícios de mercado após o fim do mercado de baixa, a tendência de queda da economia e dos ganhos não mudou e as principais mudanças durante o período foram uma melhoria das finanças sociais (embora mal estruturadas), uma tentativa de desvalorização da taxa de câmbio do RMB (e novamente após o segundo trimestre de 2019), queda das taxas de juros e um aumento das ações dos EUA. E todas estas condições estão agora em vigor. Com o terceiro relatório trimestral em vigor, os investidores começarão a se concentrar na política econômica ou monetária em 2023, em novembro-dezembro, e há a possibilidade de uma inversão nos índices em forma de "V". Os ganhos das empresas listadas não melhorarão imediatamente durante esta reversão trimestral. Se a força das mudanças políticas durante a inversão for relativamente modesta, as chances são de que a primeira onda de ganhos só dure até o início de 2023. Se for acompanhada de expectativas exageradas de política, então poderá aumentar até abril de 2023.(1)O final de abril foi apenas o fundo provocado pelas flutuações dramáticas da epidemia, o momento atual é o fundo semelhante ao do quarto trimestre de 2018.O mercado de ações em 2018 estava, de modo geral, consistentemente em baixa, com poucos comícios importantes no meio, e cada reversão era, na maioria das vezes, mensal. Mas a bolsa de valores em 2022 estava aberta, com uma forte correção de janeiro-abril, uma rápida ascensão do final de abril-princípio de julho, e outra correção rápida do início de julho-outubro. Acreditamos que a diferença entre 2018 e 2022 veio principalmente do impacto da epidemia de Xangai, que levou a um ajuste muito mais rápido em março-abril do que em 2018, pois as preocupações dos investidores com a economia e os lucros entre setores foram rapidamente ampliadas, seguidas por uma rápida recuperação após a divulgação dos relatórios trimestrais, pois os investidores descobriram que a taxa de declínio dos lucros das empresas listadas não acelerou devido à epidemia. Supondo que não haja um impacto de curta duração do surto de Xangai, a tendência do mercado acionário em 2022 poderia estar muito mais próxima da de 2018. E podemos estar em uma posição semelhante à do 4º trimestre de 2018 no momento, e podemos ver uma inversão semelhante à do 1º trimestre de 2019 a qualquer momento.
(2)A razão essencial para a primeira onda de comícios após o fim do mercado de ursos: uma correção abrangente da avaliação sistêmica.Alguns investidores acreditam que o fim de um mercado de ursos exige mudanças econômicas ou políticas muito fortes para se concretizar. Mas se você olhar atentamente para o final de 2018 - T1 2019, a primeira onda de comícios de mercado após o final do mercado de ursos não foi imediatamente revertida pela retração econômica e de ganhos, e houve dois pontos principais de mudança otimista no T1 2019. O primeiro ponto foi no nível da economia chinesa, onde as taxas de juros diminuíram lentamente à medida que as políticas de estabilização do crescimento continuaram e os dados das finanças sociais começaram a melhorar de forma consistente, embora a estrutura de crédito tenha permanecido subótima, o que foi a maior mudança no nível econômico da época. Dado o estado atual dos dados das finanças sociais e das taxas de juros, estão reunidas as condições para uma reversão no primeiro trimestre de 2019.
(3)Como participar da inversão: A maior parte da primeira vaga subiu após o final do mercado de ursos por cerca de 1 trimestre, concentrando-se nos setores resilientes.A primeira onda de comícios após o final do mercado de ursos, em sua maioria de 2-3 meses, historicamente, durante este período o estilo do mercado de ações é tendencioso em direção a uma pequena capitalização, crescimento (exceto para o final de 2012), o estilo é geralmente o crescimento >Consumidor & Cíclico >Finanças. 5 vezes mais para o touro, das quais três inversões de estilo inicial e estilo real do mercado de touro é completamente diferente, 2005, 2012, 2016. 2008, o final de 2018 bear to bull, reversão de estilo inicial e mercado de touro durante o mesmo estilo, são estilo de crescimento.
(4)Visão estratégica: Uma inversão em forma de V pode ocorrer em breve.Há cinco grandes semelhanças entre o momento atual e o 4º trimestre de 2018: (1) As avaliações voltaram aos fundos históricos, com a maioria dos baixos no fundo do mercado de ursos no lado A P/E em torno de 1,5x. (2) O topo e a base do mercado de touros são os mais propensos a grandes narrativas, e há preocupações sobre grandes narrativas como o comércio EUA-China e metas políticas em 2018. (3) Outubro de 2018 também viu um declínio acelerado no licor e uma contra-tendência nos computadores. (4) No quarto trimestre de 2018, os indicadores econômicos mais fortes começaram a compensar o declínio (estoques de produtos acabados industriais em desvantagem e exportações mais fracas), com menos setores melhorando os ganhos no período atual. (5) Tanto a taxa de câmbio RMB quanto o ajuste das ações dos EUA foram catalisadores para o ajuste da ação A, mas ambos surgiram como pontos de inflexão antes da ação A.
O ajuste desde agosto tem sido grande em magnitude e escopo, e muitas das características recentes das ações A são muito semelhantes às do quarto trimestre de 2018. Como o terceiro relatório trimestral se encontra em vigor, os investidores começarão a se concentrar na política econômica ou monetária em 2023, em novembro-dezembro, e há a possibilidade de uma inversão em forma de V no índice. Os ganhos das empresas listadas não melhorarão imediatamente durante esta reversão trimestral. Se a força das mudanças políticas durante a inversão for relativamente modesta, as chances são de que a primeira onda de ganhos continue no início de 2023. Se for acompanhada de expectativas exageradas de política, então poderá subir até abril de 2023. Depois que a reversão estiver completa, haverá algum recuo, já que a melhoria dos ganhos ainda não ocorreu, mas é provável que a magnitude seja administrável.
Recomendação de alocação setorial: recuperação do crescimento sobre-vendido, valor será pós-emergência.Se for simplesmente um grande rally, a maioria dos setores de crescimento ou cíclico e outros resilientes lideram o caminho, e o estilo não se desviará significativamente durante todo o rally. Entretanto, se for uma inversão ou um rally próximo ao início de um mercado de touros, pode ocorrer uma deriva de estilo. Desta vez, a probabilidade é que apresente uma situação em que o crescimento prepare o cenário e os ciclos de consumo cantem.
(1) Alguns aumentos de vendas excessivas no início da inversão do índice.Embora o estilo do mercado tenha sido inclinado para o valor, mas devido aos últimos 2 meses de crescimento os estoques de crescimento caíram mais, o estágio inicial do índice de inversão de crescimento dos estoques também terá uma boa recuperação, os últimos 1 mês recuperam os produtos farmacêuticos mais fortes, os computadores pertencem a este tipo. De acordo com a experiência histórica, os estoques de crescimento inicial do urso para o touro lideraram, mas com o urso para a profundidade do touro, o estilo se espalhará para outros setores, desta vez os estoques de crescimento subiram e Abril-Julho não é bem o mesmo, pode apresentar estágio de crescimento, valor (classe do ciclo de consumo) cantando a situação.
(2) O valor da alocação anual de imóveis financeiros é alto, o valor da alocação mensal é médio.A maioria dos retornos excessivos em imóveis bancários ocorre no declínio econômico tardio para a recuperação econômica inicial, antes que a economia esteja determinada a melhorar, mas com maior probabilidade de gerar retornos excessivos, a corrente para o primeiro semestre do próximo ano está nesta fase, mas na fase inicial da reversão do índice, os imóveis bancários são geralmente menos resilientes, pode ser difícil ter retornos excessivos dentro do mês. As avaliações não bancárias estão em melhor posição, e com a reversão do índice, a força subseqüente pode exceder a dos bancos e imóveis.
(3) O ajuste de liquidez é uma forte recuperação do setor no segmento de estoque de consumo.Desde o ano passado, pelo declínio da epidemia e do boom imobiliário, o ajuste geral do consumidor mais, o licor é o anterior tem sido relativamente forte direção de segmentação, o recente surgimento de um mercado de ursos mais comum tarde fortes estoques para compensar as características. Após a conclusão da liberação do risco, você pode gradualmente planejar a reparação da epidemia 2023 e o consumo constante relacionado ao crescimento. Recomenda-se que seja dada atenção prioritária à otimização do padrão de capacidade pós-epidêmica dos hotéis, a aviação, com a recente recuperação no índice, pode aumentar gradualmente e a relevância econômica dos eletrodomésticos de alta qualidade, da indústria ligeira, etc.
(4) A lógica de longo prazo dos estoques cíclicos é perfeita, o curto prazo está sofrendo o impacto da economia dos Estados Unidos pode ser a recessão.As oportunidades de investimento em estoques cíclicos ainda não estão completas, a partir do final do ano, beneficiando-se do nível do índice bear to bull, beneficiando-se da possível existência de crescimento estável no final do ano, você pode se concentrar no declínio anterior dos estoques de aço, máquinas e não-ferrosos e outros estoques cíclicos.
