Em nossa experiência, na base de um mercado de ursos ou no topo de um mercado de touros, apenas os investidores que pensam na direção oposta provavelmente aproveitarão as oportunidades de compra e venda com as melhores relações risco-recompensa, e a maioria desses investidores acredita em ciclos. Os fatores negativos que pesaram sobre as ações A nos últimos 1 ano incluem a epidemia, o setor imobiliário, o aumento da taxa Fed e a depreciação da taxa de câmbio RMB, todos os quais mostraram recentemente melhorias positivas. Essas melhorias pelo menos implicam que pode não ser razoável elevar todos os fatores a uma grande narrativa de longo prazo. A política e a própria economia são cíclicas e, quando a economia está em declínio há tempo suficiente, as propriedades contracíclicas da política provavelmente surgirão, e tais mudanças provavelmente terão um impacto anual sobre a economia e os ganhos, com potencial para uma valorização completa no mercado de ações como um todo. A inversão em forma de V que temos vindo a sugerir recentemente está se materializando. Se a força das mudanças políticas durante a inversão for relativamente modesta, é provável que a primeira onda de comícios continue no início de 2023. Se for acompanhado de um desembarque político que exceda as expectativas, poderá subir até março de 2023. Durante esta inversão trimestral, os lucros das empresas listadas podem não melhorar imediatamente, e o mercado de ações pode ser a primeira onda de comícios de bear-to-bull, com posições mais importantes e alocações focadas em resiliência, avaliação e correções lógicas, em vez de melhorias de alta freqüência.
(1) Respeitar o bom senso, quando todos os fatores forem pessimistas e suficientemente longos, a economia e a política muito provavelmente melhorará ciclicamente.Em nossa experiência, no fundo do mercado de ursos ou no topo do mercado de touros, apenas os investidores que pensam ao contrário provavelmente aproveitarão as melhores oportunidades de compra e venda em termos de relações risco-recompensa, e a maioria desses investidores acredita em ciclos. No fundo do mercado, quase todos os fatores são negativos, por exemplo: os dados econômicos atuais sobre consumo, imóveis e exportações, os sub-dados mais importantes, não são muito bons, e é difícil convencer os investidores a comprar no fundo do mercado se eles não acreditarem em ciclos. No fundo de um mercado de ursos, os investidores estão geralmente preocupados que os riscos na economia ainda não estejam claros e que muitos dos problemas do momento se tornem problemas de longo prazo que causarão a queda da economia. Mas mesmo olhando para as duas desacelerações históricas do PIB no Japão (19701975, 19901993) e a desaceleração de 20112015 na economia chinesa, isso não fez com que o ciclo desaparecesse, mesmo durante a desaceleração.
(2) A mudança na política imobiliária significa que os imóveis provavelmente não permanecerão em um ciclo descendente.É claro que, sempre que há um fundo de mercado de urso, há investidores que dizem que este é diferente da história, e a maior diferença desde o ano passado tem sido o setor imobiliário, particularmente o lado negativo e a volatilidade dos preços das casas. Acreditamos que mudanças recentes na política imobiliária significam que mesmo que a demanda imobiliária de longo prazo seja afetada por ciclos demográficos e volatilidade de renda, ainda existe o potencial para uma ascensão cíclica anual no setor imobiliário a partir de uma perspectiva anual. No ciclo de alta imobiliária de longo prazo de 20 Zhejiang Jingxin Pharmaceutical Co.Ltd(002020) , o aperto sucessivo das políticas imobiliárias trouxe uma queda anual nas vendas imobiliárias, portanto, no ciclo negativo, ainda podemos acreditar que a flexibilização das políticas imobiliárias trará uma recuperação anual das vendas imobiliárias.
(3) Há muitas mudanças otimistas recentes: política epidêmica, política imobiliária, queda do IPC americano, valorização da taxa de câmbio RMB.Fatores negativos que suprimiram as ações A nos últimos 1 ano incluem a epidemia, os bens imóveis, o aumento da taxa Fed e a depreciação da taxa de câmbio RMB, todos os quais tiveram melhorias positivas recentemente. Essas melhorias não significam necessariamente que todos os fatores continuarão a melhorar, mas significam pelo menos que pode não ser razoável elevar todos os fatores a uma grande narrativa de longo prazo e que existe o potencial para uma correção completa da avaliação no mercado de ações como um todo. Seguindo o caso do movimento ascendente volátil de longo prazo da inflação americana de 19651980, após mais de 2 anos de movimento ascendente contínuo, a probabilidade é que entraremos em um declínio de cerca de 1 ano, o que pode permitir que o Fed alivie a pressão para aumentar as taxas de juros e que a taxa de câmbio do RMB entre em uma faixa de apreciação faseada.
(4) Visão estratégica: a inversão em forma de V pode ter começado.Há cinco grandes semelhanças entre o momento atual e o 4º trimestre de 2018: (1) As avaliações voltaram aos fundos históricos. (2) O topo e a base do mercado de touros são os mais propensos a grandes narrativas, e há preocupações sobre grandes narrativas como o comércio EUA-China e metas políticas em 2018. (3) Outubro de 2018 também viu um declínio acelerado no licor e uma contra-tendência nos computadores. (4) No quarto trimestre de 2018, os indicadores econômicos mais fortes começaram a compensar o declínio (estoques de produtos acabados industriais em desvantagem e exportações mais fracas). (5) No quarto trimestre de 2018, a depreciação da taxa de câmbio do RMB e a correção nos estoques dos EUA terminaram.
O ajuste desde agosto tem sido grande em magnitude e escopo, e muitas das características recentes das ações A são muito semelhantes às do quarto trimestre de 2018. Como o terceiro relatório trimestral se encontra em vigor, os investidores começarão a se concentrar na política econômica ou monetária em 2023, em novembro-dezembro, e há a possibilidade de uma inversão em forma de V no índice. Os ganhos das empresas listadas podem não melhorar imediatamente durante esta reversão trimestral. Se a força das mudanças políticas durante a inversão for relativamente modesta, há uma boa chance de que a primeira onda de ganhos continue no início de 2023. Se for acompanhada de uma super-expectativa de implementação de políticas, então ela poderá subir até março de 2023. Depois que a reversão estiver completa, haverá algum recuo, já que a melhoria dos ganhos ainda não ocorreu, mas é provável que a magnitude seja administrável.
Recomendação de alocação setorial: recuperação do crescimento sobre-vendido, valor será pós-emergência.Se for simplesmente um grande rally, a maioria dos setores de crescimento ou cíclico e outros resilientes lideram o caminho, e o estilo não se desviará significativamente durante todo o rally. Entretanto, se for uma inversão ou um rally próximo ao início de um mercado de touros, pode ocorrer uma deriva de estilo. Desta vez, a probabilidade é que apresente uma situação em que o crescimento prepare o cenário e os ciclos de consumo cantem.
(1) Alguns aumentos de vendas excessivas no início da inversão do índice.Embora o estilo do mercado tenha sido tendencioso em relação ao valor, mas devido aos últimos 2 meses de crescimento os estoques caíram mais, a fase inicial da inversão do índice de crescimento dos estoques também terá uma boa recuperação, os últimos 1 mês recuperam os produtos farmacêuticos mais fortes, os computadores pertencem a este tipo. De acordo com a experiência histórica, os estoques de crescimento inicial de touro liderados, mas com o urso à profundidade de touro, o estilo se espalhará para outros setores, desta vez os estoques de crescimento aumentam e Abril-Julho não é bem o mesmo, pode apresentar estágio de crescimento, valor (classe do ciclo de consumo) cantam a situação.
(2) O valor da alocação anual de imóveis financeiros é alto, o valor da alocação mensal é médio.Os retornos excessivos dos imóveis bancários aparecem principalmente no declínio econômico tardio para a recuperação econômica inicial, antes que a economia determine a melhoria, mas com maior probabilidade de gerar retornos excessivos, o atual para o primeiro semestre do próximo ano está nesta fase, mas na fase inicial da reversão do índice, os imóveis bancários são geralmente menos resilientes. Com a reversão para o médio prazo, você pode se concentrar no não-banco mais resistente e há mudanças de política no setor imobiliário.
(3) O ajuste de bebidas alcoólicas é um setor forte no segmento de estoque de consumo para compensar a queda.Desde o ano passado, afetado pelo declínio da epidemia e do boom imobiliário, o ajuste geral do consumidor mais, o licor é o anterior tem sido relativamente forte direção de segmentação, o recente surgimento do mercado mais comum de ursos tardiamente fortes ações para compensar as características. Após a conclusão da liberação do risco, você pode gradualmente planejar a reparação da epidemia 2023 e o consumo constante relacionado ao crescimento. Recomenda-se que seja dada atenção prioritária à otimização do padrão de capacidade pós-epidêmica dos hotéis, a aviação, com a recente recuperação no índice, pode aumentar gradualmente e a relevância econômica dos eletrodomésticos de alta qualidade, da indústria ligeira, etc., suportar a primeira onda, avaliação, sobre-venda, lógica anual do que a lógica de longo prazo.
(4) No ciclo, a mudança marginal da cadeia imobiliária é grande, mas pode ser mais forte durante o trimestre.Beneficie-se do possível crescimento estável no final do ano, você pode se concentrar nos estoques cíclicos como materiais de construção, máquinas e não-ferrosos que já caíram antes.
