Vista central
A política de crescimento estável foi gradualmente posta em vigor, e a economia tem mostrado sinais de recuperação de janeiro a fevereiro. Mantemos o julgamento de “um bom começo” da economia no primeiro trimestre. No lado da oferta, a política de crescimento constante acompanhou a produção industrial, as restrições de aperto da oferta foram relaxadas e a prosperidade industrial gradualmente aumentou. No lado da procura, os dados sobre o investimento assumiram a liderança no aquecimento, o investimento em infra-estruturas realizou esforços significativos e o investimento na indústria transformadora manteve perspectivas elevadas; A epidemia ainda perturbou o consumo, mas o número de celebrações locais do Ano Novo Chinês diminuiu, e os dados aparentes de zero social recuperaram sob o efeito base baixo; A diferença entre oferta e demanda no exterior continua a evoluir, e as exportações da China ainda são resilientes.
Em termos de crédito, a atual intenção política de estabilizar o crescimento através de crédito amplo ainda é clara, e o crédito ainda aumentará ano a ano em fevereiro. Continuamos sugerindo que os dados financeiros com estrutura agregada aumentada e otimizada têm uma forte atração positiva no mercado de ações, catalisando assim a chegada do mercado acionário. Sob a combinação de crédito largo + moeda larga, a taxa de juros de longo prazo dará mais atenção ao crédito largo no futuro. Espera-se que o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos aumente para perto do ponto alto de 3,2% no final do primeiro trimestre e no início do segundo trimestre. No dia 15 de fevereiro, o spread de juros dos títulos do Tesouro de 10 a 1 ano atingiu um pico faseado de 91bp. Do início deste ano até meados de fevereiro, a curva de juros continuou a ser íngreme, o que confirmou nosso julgamento anterior, mas espera-se que o spread de juros subsequente caia como um todo e é difícil romper a alta anterior.
A liberação da oferta tem sido eficaz, e a indústria tem ajudado a estabilizar o crescimento
De janeiro a fevereiro, o boom da produção industrial se recuperou gradualmente, e a situação geral foi estável e positiva. O crédito amplo “quatro setas” fez um bom começo, e a indústria também deve fazer um bom começo para ajudar a um crescimento estável. Esperamos que o valor agregado das indústrias acima do tamanho designado aumente em 5,5% ano a ano de janeiro a fevereiro. A partir dos dados de alta frequência de produção, o boom da produção industrial de janeiro a fevereiro caiu primeiro e depois recuperou devido ao efeito do Festival da Primavera. A intensidade marginal abrandou ligeiramente sob a epidemia local repetida e a proteção ambiental e restrição de produção dos Jogos Olímpicos de Inverno, mas foi estável e bom em geral. Sob o pano de fundo da correção da política de aperto e da política de crescimento constante acompanhando a produção industrial, espera-se que a oferta seja liberada para resolver o problema do choque da oferta. O crédito largo de “quatro flechas” foi gradualmente cumprido, e o investimento da China desempenha um papel positivo no apoio à produção industrial. Em termos de demanda externa, a lacuna entre oferta e demanda no exterior não foi completamente fechada, e as exportações ainda desempenham um certo papel de apoio na produção industrial da China.
Estima-se que a taxa cumulativa de crescimento homólogo do investimento em activos fixos de Janeiro a Fevereiro seja de 11,0%
De janeiro a fevereiro, o investimento em ativos fixos deverá aumentar 11,0% em termos homólogos, um aumento de 6,1 pontos percentuais em relação ao valor anterior. Em relação à taxa de crescimento homóloga de janeiro a fevereiro, as taxas de crescimento do investimento no setor imobiliário, infraestrutura e manufatura foram – 2,0%, 7,0% e 24,5%, respectivamente, e os valores anteriores foram – 4,4%, 0,4% e 13,5%, respectivamente. Acreditamos que a política de crescimento constante de janeiro a fevereiro tem uma força significativa, o crescimento do investimento em ativos fixos deve exceder as expectativas e a política industrial impulsiona o investimento em manufatura para manter uma alta taxa de crescimento.
O Ano Novo Chinês local enfraqueceu e o desempenho social zero recuperou
Estima-se que o total de vendas no varejo de bens de consumo social de janeiro a fevereiro será de + 6,4% ano a ano, com o valor anterior de 1,7%. Este ano, as exigências do “Ano Novo Chinês local” serão relaxadas, as políticas locais de prevenção de epidemias serão mais flexíveis, a escala de residentes retornando para casa aumentará significativamente, o volume total de passageiros durante o Festival da Primavera é maior do que no ano passado, o consumo local durante o Festival da Primavera será liberado em certa medida, e os dados aparentes de zero social irão pegar.
Fatores do Festival da Primavera aparecem e o emprego continua sob pressão
A taxa de desemprego do inquérito urbano nacional em fevereiro deverá ser de 5,3%, igual à de janeiro, um aumento de 0,2% em relação a dezembro do ano passado, equivalente ao nível homólogo de 2019. Atualmente, sob a tripla pressão, o funcionamento das pequenas e médias empresas continua sob pressão, sobrepondo-se ao impacto da perturbação contínua da epidemia e do efeito da Festa da Primavera, e a taxa de desemprego investigada sobe ligeiramente.
IPC manteve-se baixo e IPC caiu ano a ano
Espera-se que o IPC em fevereiro seja + 0,6% mês a mês e + 0,9% ano a ano (o mesmo que o valor anterior), os preços dos suínos continuem a cair, o turismo de gelo e neve impulsionará o crescimento do consumo e o IPC interromperá a tendência descendente. Espera-se que o PPI em fevereiro seja de + 0,2% mês a mês, + 8,4% ano a ano, e o valor anterior será de 9,1%. O preço dos produtos industriais no meio vai subir, o preço do petróleo vai subir muito, e a tendência descendente do PPI vai desacelerar.
Os factores de preços apoiaram as exportações, enquanto a procura interna aumentou e impulsionou as importações
Espera-se que a diferença entre oferta e demanda continue a evoluir, e os preços nominais desempenharão um papel positivo na promoção das exportações. De janeiro a fevereiro, as exportações denominadas em RMB cresceram 6%, com um superávit comercial de US $ 110 bilhões. O crédito amplo cresceu de forma constante, a inflação empurrou os preços e as importações permaneceram resilientes. Espera-se que a taxa de crescimento das importações denominadas RMB em dezembro seja de 4,6%.
Estima-se que em fevereiro de 2022 o crédito aumente 1,5 trilhão e as finanças sociais 2,26 trilhões, com taxas de crescimento de 11,5% e 10,6%, respectivamente.
Estima-se que o novo montante de crédito RMB em fevereiro seja de 1,5 trilhão, um ligeiro aumento de 140 bilhões de yuans ano a ano em comparação com 1,36 trilhão no ano passado, e a taxa de crescimento correspondente é o mesmo que o valor anterior, em 11,5%. Fevereiro é o mês do Festival da Primavera e o mês natural de crédito, que se espera ser geralmente estável. Estima-se que o novo incremento das finanças sociais em janeiro seja de 2,26 trilhões, um aumento de cerca de 500 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado, e a taxa de crescimento aumentou ligeiramente 0,1 ponto percentual para 10,6% em relação ao valor anterior. A taxa de crescimento das finanças sociais está no canal ascendente, porém, devido à alta base no ano passado, a velocidade ascendente é relativamente lenta temporariamente. Na estrutura das finanças sociais, o aumento homólogo é principalmente de obrigações corporativas, obrigações do governo e crédito. Espera-se que a oferta constante de crédito em fevereiro ajude a estabilizar a taxa de crescimento do M2. A rápida emissão de títulos do governo + a aceleração da despesa fiscal têm um impacto neutro em m2. No entanto, a base aumentou significativamente em fevereiro do ano passado. Espera-se que a taxa de crescimento do M2 em fevereiro decline 0,6 pontos percentuais para 9,2% em relação ao valor anterior. Afetada pelo declínio da base alta do ano passado e pela regressão dos fatores do Festival da Primavera, espera-se que a taxa de crescimento do M1 em fevereiro recupere para 3,7% em relação ao valor anterior de – 1,9%. Atualmente, o objetivo principal da política monetária passou a ser o crescimento estável. Continuamos enfatizando as “quatro setas” de crédito amplo no primeiro trimestre. A política monetária “crédito amplo + moeda ampla” tem uma forte atração positiva no mercado de ações, o que catalisa a chegada do mercado acionário. Estruturalmente, prestamos mais atenção aos beneficiários relacionados ao crédito amplo, como finanças, imóveis, materiais de construção e construção, e o pós-ciclo imobiliário, como móveis e eletrodomésticos. Sob a combinação de crédito largo + moeda larga, a taxa de juros de longo prazo dará mais atenção ao crédito largo no futuro. Espera-se que o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos aumente para perto do ponto alto de 3,2% no final do primeiro trimestre e no início do segundo trimestre. No dia 15 de fevereiro, o spread de juros dos títulos do Tesouro de 10 a 1 ano atingiu um pico faseado de 91bp. Do início deste ano até meados de fevereiro, a curva de juros continuou a ser íngreme, o que confirmou nosso julgamento anterior, mas espera-se que o spread de juros subsequente caia como um todo e é difícil romper a alta anterior.
Dica de risco: sanções dos EUA e da Europa contra a Rússia excederam as expectativas; Nós e as forças europeias participamos plenamente no conflito na Ucrânia
