Balanço macro: reforçar a implementação das macropolíticas e prestar atenção à perturbação dos factores externos

Resumo do balanço macro:

[lado do banco central] ainda há um período de janela solta no início de março: a escala total da demonstração negativa de ativos do banco central ampliou-se em janeiro, principalmente devido à participação em divisas e maiores direitos de credor junto aos bancos. A renovação da MLF em fevereiro estava alinhada com as expectativas, e ainda havia uma janela para redução da taxa de juros em março. No entanto, acreditamos que o mercado basicamente digeriu a expectativa de aumento da taxa de juros antes da expectativa do Fed de aumento da taxa de juros em março. Ainda há um período de janela frouxa para a política monetária da China, e há a possibilidade de redução da taxa de juros em março. No seguimento, é necessário observar continuamente os dados de crédito em fevereiro e a recuperação do financiamento da entidade, e analisar se a abertura do crédito em janeiro é um impulso de curto prazo ou um sinal inicial de recuperação da entidade.

[lado bancário] a transmissão de dinheiro amplo para crédito amplo alcançou resultados iniciais: em janeiro, a escala do balanço dos bancos comerciais continuou a expandir, e o financiamento corporativo recuperou significativamente. A dívida dos bancos comerciais para com o governo estabilizou após a melhoria marginal em setembro, refletindo a atração da atual força financeira na economia. Ao mesmo tempo, o crédito das empresas reais também apresentou melhora marginal em janeiro. Se se trata de um ponto de inflexão de crédito amplo ainda precisa do apoio dos dados de crédito em fevereiro; O crédito residente continuou a ser fraco, que foi muito arrastado para baixo pelo imobiliário. No seguimento, impulsionado pela ampla moeda, o crédito físico melhorou no primeiro trimestre, e o afrouxamento marginal das políticas de crédito imobiliário e do lado da demanda ajudará a retomar o fundo da demanda imobiliária.

[lado financeiro] as receitas e despesas fiscais serão aceleradas em 22 anos: espera-se que o financiamento continue a desenvolver-se em 2022 para apoiar a economia. Combinado com as 30 províncias que anunciaram a receita orçamentária, a receita total do orçamento público geral nacional em 2022 é de 1144333 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 5% em comparação com o orçamento de 2021. Como a despesa orçamental em 2021 não cumpre a meta orçamental, a taxa de crescimento da despesa é de apenas 0,3%, e a despesa orçamental aumentará significativamente em 2022. Em termos de tipo de despesa, a despesa fiscal em 2021 visa principalmente estabilizar o sustento das pessoas, prevendo-se que a despesa fiscal em 2022 esteja inclinada para infraestrutura e continue a apoiar a economia. Além disso, a receita fiscal em 2021 aumentou 10,7% em relação ao ano anterior. Sob a alta base de receita excedente em 2021, acreditamos que a taxa de crescimento do orçamento da receita fiscal em 2022 também será melhorada, e contribuirá melhor para o crescimento econômico estável sob a política de “determinação da despesa por receita”.

O PPI foi muito perturbado por conflitos geográficos em fevereiro, e a estrutura do lucro empresarial continuou a melhorar: o recente conflito entre a Rússia e a Ucrânia e as sanções impostas pelos Estados Unidos e Europa à Rússia reduzirão significativamente as exportações de commodities russas, empurrando assim os preços dos setores energéticos relevantes e causando distúrbios de curto prazo para eles. No seguimento, continuamos a prestar atenção aos últimos progressos do conflito entre a Rússia e a Ucrânia e à política do governo dos EUA para suprimir a inflação energética. No futuro, o desequilíbrio dos lucros a montante e a jusante continuará a melhorar, e a margem de lucro a curto prazo das matérias-primas a montante diminuirá sob a força contínua de políticas como garantir o fornecimento e a duplicação do carbono; As margens de lucro da fabricação de equipamentos, fabricação de consumidores e pequenas e micro empresas privadas nos alcances médio e inferior serão melhoradas sob a promoção de políticas contínuas de redução de custos.

[lado residencial] o ciclo imobiliário está em um ponto baixo, aguardando a eficácia do apoio político: no seguimento, o banco central emitiu um sinal de que o crédito imobiliário será moderadamente reparado e mantido dentro de um intervalo razoável após as políticas de financiamento das empresas imobiliárias continuarem a corrigir o desvio. Esperamos que, no primeiro trimestre de 2022, as vendas de imóveis, construção e investimento imobiliário declinem ainda mais ano a ano, podendo entrar em uma faixa negativa afetada pela alta base. No entanto, sob a influência das recentes políticas de governança urbana, espera-se que mais cidades acompanhem e relaxem gradualmente as políticas, o que impulsionará a recuperação marginal do mercado imobiliário nas cidades do terceiro e quarto escalões com pressão sobre a demanda e ajudará a estabilizar o crescimento. Portanto, após o primeiro trimestre de 22 anos, o crédito imobiliário pode estabilizar gradualmente após a fermentação da apólice.

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