Esta semana (2022 / 02 / 212022 / 02 / 25), o estilo começou a favorecer o crescimento. Esta semana, o CSI 300, o índice de ações de Xangai, o CSI 500 e o índice de gema subiram ou caíram – 1,7%, – 1,1%, – 0,2% e 1%, respectivamente. Desde o início do ano, o único estilo de valor de mercado que manteve um aumento positivo teve o pior desempenho desta semana, com um declínio semanal de – 4,2%. Do ponto de vista dos setores, as indústrias de crescimento alcançaram crescimento principalmente esta semana: Dianxin, defesa nacional e indústria militar, eletrônica, metais não ferrosos (lítio), indústria química básica (indústria química de fósforo), medicina, máquinas (fotovoltaica, 3C, equipamentos de bateria de lítio) e comunicação; O desempenho das indústrias cíclicas que estão intimamente relacionadas com a lógica do “crescimento estável”, especialmente aquelas que dependem de forte demanda agregada, é ruim. A lógica de primeira ordem do mercado para a mudança entre crescimento e valor é “crescimento estável”: crescimento estável compra com sucesso valor, bom dinheiro ou crescimento inferior ao esperado. Esse pensamento de jogo de primeira ordem trará flutuações periódicas no mercado, e até mesmo esconderá o fio principal real. Discutimos no relatório semanal da semana passada: como caiu na faixa histórica de recuo de posições institucionais pesadas, a oportunidade de recuperação das ações de crescimento começou a ser preocupada pelos investidores. No entanto, após a escavação completa de 2019 a 2021, tanto a escala quanto a concentração da alocação de fundos públicos são diferentes daquela no início de 2019, sendo que a expansão da avaliação depende mais da emissão contínua de fundos públicos para trazer fundos incrementais para fortalecer o consenso de fundos in loco. Curiosamente, de fato, a emissão de fundos públicos de capital próprio é mais dependente da expansão do balanço social e da melhoria da expectativa de renda trazida pelo “crescimento estável”. Em termos de comportamento do investidor, o rebote após o declínio de placas fortes também promoverá alguns investidores a reduzir gradualmente suas posições ou resgatar, e o mercado cairá no dilema do jogo encolhendo.
Ciclo real: a lógica principal mascarada pelo crescimento constante. Discutimos no “iniciar um incêndio na pradaria” e uma série de relatórios: “a inflação verde” não é uma contradição que pode ser resolvida pelo “duplo controle do consumo de energia” e “garantir o fornecimento e estabilizar o preço” de um dia para o outro, mas a redução da eficiência causada por toda a sociedade alocar recursos limitados às energias renováveis com menor eficiência de curto prazo para o desenvolvimento sustentável de longo prazo, O desequilíbrio do investimento em capacidade de produção no passado afetou o presente; O declínio da população trabalhadora não é um futuro inatingível. O atual declínio da taxa de participação no trabalho, o aumento dos salários e os altos preços nos Estados Unidos mostraram o quadro completo da história do “trabalho empurrando a inflação”. Quando o mundo está enfrentando o declínio do nível de produção potencial, a fonte espacial real da política de “crescimento estável” é a melhor regulação e capacidade de controle da China sobre as duas principais questões e o baixo nível de inflação a curto prazo. A diferença nas taxas de juro reais entre a China e os Estados Unidos dá-nos mais espaço para trocar o aumento da inflação pela recuperação da procura no futuro, o que significa que a elasticidade da inflação no futuro pode ser muito mais forte do que a própria procura económica. Deve-se dizer que a recuperação da demanda nos fundamentos tem certeza de direção, mas o mercado pode faltar confiança baseada na elasticidade da demanda de “crescimento estável”, vender crescimento estável e ignorar as oportunidades de investimento da elasticidade da inflação.
Ciclo real: o impacto do sistema monetário de crédito após a inflação. Os investidores gostam de atribuir a epidemia e o conflito geográfico a um choque de oferta único, e sempre acreditam que o “momento mais estressante” acabou. Em pouco tempo, essa cognição parece ter durado mais de um ano. Historicamente, na era da “grande inflação” nos Estados Unidos na década de 1970, as pessoas também gostam de atribuir o aumento dos preços à crise do petróleo, e acreditam que o nível de preços cairá acentuadamente após o conflito terminar. O fato é que a inflação mostrou sinais de 1967 a 1982, durante os quais o impacto do fornecimento de energia é muitas vezes aliviado, mas a inflação é difícil de recuar, Por trás disso estão preocupações sobre o valor do dinheiro do crédito. Atualmente, o preço do ouro medido em moedas multinacionais atingiu uma alta desde junho de 2021, quando a margem da política monetária de vários países não está frouxa, e o preço do ouro denominado em ienes atingiu uma alta recorde. Ao mesmo tempo, o preço real atual das commodities tradicionais denominadas em ouro está em um nível histórico baixo, o que implica que, embora a relação entre oferta e demanda seja importante, não é a contradição central na próxima etapa. O sistema de moeda de crédito dos principais países do mundo está sendo impactado. Como o oposto da moeda de crédito, os ativos físicos estão inaugurando um importante momento de alocação.
Use o estilo para mudar para a inflação repetidamente: as dúvidas sobre a sustentabilidade do acompanhamento e elasticidade do “crescimento estável” não foram apoiadas pelos dados de fato, e as duas sessões nacionais a serem realizadas na próxima semana podem contribuir com informações incrementais para isso. Se há um ajuste no setor de ciclo e valor devido às preocupações de alguns investidores sobre “crescimento estável”, isso é o que pensamos ser um ponto de compra. Setores recomendados: metais não ferrosos (cobre, alumínio, ouro), petróleo bruto (exploração de petróleo e gás, transporte de petróleo), carvão; No caminho da longa recuperação da demanda, o setor recomenda: bancos e imóveis. O tema centra-se na Revitalização Rural.
Dica de risco: a flexibilização do crédito da China é menor do que o esperado, a desaceleração econômica é mais do que o esperado e a taxa de inflação global é menor do que o esperado.
