1. No início de 21 de dezembro, propusemos que a redução do padrão é uma "bomba de sinal", e a chave depende se as "grandes forças" vêm ou não, o que dá uma conclusão relativamente cautelosa. Ao mesmo tempo, propusemos também o julgamento de que haverá grandes oportunidades apenas no primeiro semestre do ano e no segundo semestre do ano. Esta conclusão depende principalmente do modelo bidimensional de "lucro de crédito" e do modelo de diferença de retorno de títulos de ações:
① nos próximos seis meses, no quadro bidimensional do lucro do crédito, ① crédito expandirá gradualmente; ② Diminuição dos lucros; ① A diferença de rendimento das obrigações de ações está próxima do valor médio, e a avaliação não é barata - correspondendo ao estágio inicial da expansão do crédito. No estágio inicial da expansão do crédito na história, o desempenho do mercado é relativamente geral, e há apenas a oportunidade de recuperação sobre-venda.
② no segundo semestre do ano, no quadro bidimensional do lucro do crédito, ① crédito continua a expandir; ② Lucros reduzidos e recuperados; ① A diferença de rendimento entre ações e títulos pode cair de volta para a posição extremamente barata de - 2x desvio padrão; ① Apetite de alto risco antes do 20º Congresso Nacional - pode haver oportunidades de nível de índice no segundo semestre do ano, e posições podem se tornar vencedores e perdedores nesta fase.
2. No entanto, francamente falando, o ajuste do mercado nos últimos dois meses ainda excedeu nossas expectativas. Então, em resumo, existem indicadores principais que possam prever esse ajuste acentuado? Nos dois primeiros ajustes importantes em 2021, os indicadores em nosso quadro deram sinais claros e nos ajudaram a fazer julgamentos líderes com antecedência:
① a primeira vez: o ajuste geral após o Festival da Primavera de 2021 - antes deste ajuste, propusemos "abrir um novo campo de batalha de retornos excessivos", e gradualmente nos tornamos cautelosos sobre ativos básicos e índice Mao. Um indicador importante é que a diferença de rendimento de títulos de ações de Xangai e Shenzhen 300 (obrigações do Tesouro de 10 anos - rendimento de dividendos de Xangai e Shenzhen 300) está muito perto do ponto extremo de + 2x desvio padrão, É dado um sinal claro de venda.
② pela segunda vez: o ajuste das faixas de alta lança de julho a agosto de 2021 - de janeiro a fevereiro e julho a agosto de 2021, todos vimos que a taxa de rotatividade das faixas de alta lança excedeu o limiar. Assim, essas faixas ou fizeram ajustes periódicos ou começaram a se diferenciar.
Diante deste ajuste inesperado, só podemos dar o sinal de que o mercado não tem muita oportunidade através do modelo bidimensional de "lucro de crédito" e do modelo de diferença de rendimento das obrigações de ações. No entanto, ao nível dos principais indicadores, não encontramos um sinal particularmente bom para prever antecipadamente tantos declínios acentuados.
3. Do ponto de vista de curto prazo, os títulos dos EUA e as ações dos EUA podem ser os fatores que levam ao declínio de uma ação excedendo as expectativas. Esta lógica é muito clara após a retomada da negociação, mas é muito difícil julgar antecipadamente. A taxa de juros das obrigações dos EUA subita rapidamente no curto prazo. Para a maioria dos ativos acionários, é o modelo de risco. Portanto, neste caso, os ativos com grande aumento na fase inicial, alta avaliação e transações lotadas serão significativamente ajustados. Por exemplo, em 18 de fevereiro, 21 de fevereiro e 22 de janeiro, a taxa de juros das obrigações dos EUA sobe rapidamente no curto prazo, e os ativos de alto nível no período atual de uma ação: big finance, índice Mao Combinação Ning.
4. Do ponto de vista de médio prazo, não é científico julgar o mercado de ações de crescimento com base no ambiente macro (taxa de juros, inflação, liquidez, etc.), e existem inúmeros contraexemplos:
① na fase de estagflação dos Estados Unidos de 75 a 79 (altas taxas de juros e inflação), o estilo de capitalização de mercado pequeno e médio no mercado acionário dos EUA dominou por cinco anos consecutivos. Por trás disso está a ascensão do ciclo industrial representado por semicondutores e microcomputadores, e o estilo de crescimento correspondente tem continuamente superado.
② após a década de 1980, nas seis rodadas do ciclo de aumento da taxa de juros alimentado, o setor de tecnologia de ações dos EUA ganhou significativamente três vezes, ganhou ligeiramente uma e perdeu duas vezes.
① nas séries temporais dos últimos 50 anos, as mudanças de avaliação da indústria de tecnologia dos EUA têm pouco a ver com a taxa de juros dos títulos dos EUA, mas são basicamente sincronizadas com o ciclo global de vendas de semicondutores.
① em 2010, a China retirou 4 trilhões de yuans, as taxas de juros subiram e a inflação atingiu o pico duas vezes, mas a penetração de smartphones iPhone aumentou e os eletrônicos de consumo superaram significativamente.
⑤ em 2013, a China estava com falta de dinheiro e as taxas de juros subiram acentuadamente. O Federal Reserve afundou, mas o ciclo da Internet móvel superou fusões e aquisições epitaxiais, e o computador de mídia superou significativamente. Conclusão: o núcleo que determina a tendência de médio prazo das ações de crescimento é o próprio ciclo industrial, sendo que o macroambiente (taxa de juros, inflação e liquidez) só pode trazer perturbações de curto prazo.
5. Perspectiva do mercado A-share na primavera: espera-se crescimento sobre-venda e recuperação
① nos 30 dias de negociação antes do pulso de crédito, o mercado geral caiu, a direção de crescimento estável teve melhor desempenho e o valor subavaliado foi relativamente resistente ao declínio.
② 60 dias de negociação após o pulso de crédito, o mercado subiu como um todo. Geralmente, o crescimento de médio e pequeno cap é dominante ou o estilo é relativamente equilibrado.
① detalhes específicos da mudança de estilo de curto prazo: Finanças / ciclo / valor primeiro, e depois crescimento. Por um período de tempo após a data de divulgação dos dados, o mercado é muitas vezes dominado por finanças, ciclo e valor (na maioria dos casos, continua a tendência de estilo anterior); O ponto de inflexão é de cerca de 10 dias de negociação após a data de lançamento dos dados. Depois disso, o estilo de crescimento vai se recuperar (12 anos, 14 anos, 16 anos) ou mesmo dominar a tendência (19 anos, 20 anos).
6. Quais empresas ainda podem ganhar depois que a taxa de crescimento é reduzida-- Após desaceleração, a taxa de crescimento deve ser superior a 30% e a gama de desaceleração não deve exceder 50%. De acordo com esta triagem, na direção do crescimento, foco em: carros inteligentes, componentes e inversores, equipamentos e materiais semicondutores, baterias e equipamentos de bateria de lítio, financeiro e Internet industrial.
Dica de risco: o progresso da reparação econômica é menor do que o esperado, aperto de liquidez é mais do que o esperado, risco de incerteza no exterior, etc.
