Há duas narrativas principais sobre o impacto do conflito ucraniano russo na política do Fed. A primeira narrativa é a narrativa do crescimento econômico, que acredita que eventos geopolíticos nos retardarão o crescimento, de modo que a política do Fed possa ser marginalmente relaxada. A segunda narrativa é a narrativa da inflação, que acredita que o conflito entre a Rússia e a Ucrânia impulsionará os preços das commodities, exacerbando assim o problema da inflação nos Estados Unidos, e a política do Fed acelerará o aperto. Neste artigo, analisaremos em detalhes a racionalidade dos dois tipos de narração.
O conflito entre a Rússia e a Ucrânia tem pouco impacto no crescimento dos EUA, e o ritmo de aperto monetário da Reserva Federal provavelmente não diminuirá.
Acreditamos que há três razões pelas quais a política do Fed não é afetada pela "narrativa do crescimento econômico".
Primeiro, desde 1990, o Fed nunca inverteu sua orientação política (de aperto para flexibilização) devido a problemas geopolíticos. Acreditamos que o Fed comunicou ao mercado sua intenção de aumentar as taxas de juros em março. Isso significa que o Fed entrou na "faixa de aperto". De experiência histórica, a probabilidade de mudar de aperto para flexibilização é baixa.
Em segundo lugar, após os ataques de 11 de setembro e durante as fricções comerciais sino-americanas, o Federal Reserve cortou as taxas de juros em resposta. Os militares dos EUA não intervieram desta vez, e o conflito não ocorreu nos Estados Unidos. Além disso, a Rússia representou apenas 0,79% do comércio internacional de nós e 14,33% da China. Em geral, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia tem pouco impacto no crescimento econômico dos EUA.
Em terceiro lugar, a alta inflação nos Estados Unidos também não dará espaço à política monetária do Fed. A fim de evitar inflação excessiva e aumentar as expectativas de inflação das pessoas de médio e longo prazo, resultando em uma "espiral de inflação salarial", o objetivo principal do Fed é suprimir a inflação. A incerteza econômica trazida pelo conflito ucraniano russo não constitui uma perturbação na direção da política. Naturalmente, a análise acima é apenas para a situação atual.
Se a estabilidade do mercado global de capitais estiver sujeita a um maior impacto no futuro (como a estabilidade do mercado offshore do dólar), ou se o conflito entre a Rússia e a Ucrânia se agravar, em casos extremos, não descartamos que o Fed abrande o ritmo do aperto ou mesmo se volte para a flexibilização.
O conflito entre Rússia e Ucrânia desencadeou o aumento dos preços a granel, com impacto limitado na inflação básica nos Estados Unidos
A Rússia é o maior exportador mundial de energia, e a Ucrânia é o maior exportador . The conflict between Russia and Ukraine mainly affects crude oil and Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) prices, and then affects us inflation. Sob o conflito entre Rússia e Ucrânia, a escassez de gás natural na Europa intensificou-se. No entanto, devido a razões de transporte, o impacto do conflito entre Rússia e Ucrânia nos Estados Unidos é mais refletido em Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) preços.
Estima-se que o impacto da energia e dos preços Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) na inflação dos EUA (tomando como exemplo o IPC) se reflicta principalmente na inflação global, com relativamente pouco impacto na inflação de base. No caso dos preços altos das commodities (petróleo bruto WTI subiu para US $ 110 / barril e CRB índice spot de alimentos subiu para 630), o aumento nos preços das commodities pode aumentar o IPC dos EUA em 0,58% ano a ano e o IPC principal em 0,07% ano a ano, no máximo, em 2022.
Além disso, há um atraso de tempo na transmissão de commodities a granel para a inflação, e espera-se que o impacto inflacionário do conflito Rússia Ucrânia se concentre após o segundo trimestre.
O conflito entre a Rússia e a Ucrânia desencadeou preocupações de inflação, e o Fed não acelerará o aperto por enquanto.
O conflito entre Rússia e Ucrânia desencadeou um aumento nos preços das commodities, e o impacto sobre a inflação dos EUA deve ser liberado após o segundo trimestre. Avaliamos que esse impacto é pequeno, e espera-se que o ritmo de aumento da taxa de juros na reunião do Fed em março não mude.
Concentre-se no impacto dos preços das commodities na inflação dos EUA após o segundo trimestre e, em seguida, avalie a política monetária do Fed (segundo trimestre). No momento atual, mantemos nosso julgamento sobre a política monetária do Fed. O Fed tem uma alta probabilidade de aumentar as taxas de juros quatro vezes em 2022 e 25bps em março. Se o crescimento salarial dos EUA for alto em fevereiro e a inflação alta generalizada se intensificar, o Federal Reserve pode aumentar as taxas de juros em 50bps em sua reunião em março.
Dica de risco: a liquidez do mercado offshore do dólar americano apertou significativamente; Eventos geopolíticos excedem o risco de desenvolvimento esperado; O risco de inflação fugitiva nos Estados Unidos; Desvio na compreensão da política monetária do Fed.
