1. Situação macroambiental e política
Considerando: 1) as expectativas do mercado para a implementação de políticas de crescimento estável após as duas sessões estão aumentando; 2) O mercado imobiliário é relaxado de baixo para cima; 3) Desde o conflito entre Rússia e Ucrânia, o mercado tem esperado uma correção no número de aumentos da taxa de juros pelo Federal Reserve em março e este ano. Houve uma mudança marginal nos fatores que restringem o sentimento do mercado na fase inicial. Em termos de política, o declínio do boom das exportações e a pressão da desvalorização do RMB podem restringir a maior flexibilização da política monetária, mas a redução do RRR ainda é esperada. Em termos de alocação, o valor do investimento de ações de grande capitalização de ativos patrimoniais tem pouca mudança, o valor do investimento de ações de médio capitalização aumentou rapidamente e o valor do investimento de ações de consumo aumentou significativamente; Manter a alocação padrão de obrigações de taxa de juros e obrigações de crédito de alta notação, e reduzir as obrigações convertíveis para baixa alocação; Manter baixa alocação de metais preciosos e produtos industriais, e aumentar Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) para alocação padrão; Baixa alocação e estratégia RMB longa. Posições sugeridas: capital próprio (64%) obrigações (21%) commodities (14%) caixa (1%).
2. Pontos de vista e sugestões sobre alocação de ativos
Vista quantitativa: ao nível da placa, em fevereiro, os alcances superiores, alcances médios e crescimento do ciclo tiveram bom desempenho, enquanto os setores financeiro e de consumo apresentaram mau desempenho. Em termos de indústria, metais não ferrosos, indústria química, aço, serviços públicos e outras indústrias tiveram um bom desempenho, e eletrodomésticos, finanças não bancárias, mídia e outras indústrias recuaram significativamente. Com base no modelo two-beta, construímos o índice de atividade industrial como variável proxy. De acordo com os últimos dados do modelo, o índice de atividade industrial Tianfeng diminuiu ano a ano, o fluxo de caixa diminuiu e a taxa de desconto diminuiu. O modelo recomenda que os setores de crescimento e consumo sejam configurados em março.
Visão do mercado acionário: em fevereiro, o índice recuperou fracamente, com início médio do ciclo + finanças e tecnologia tardia + medicina. Na dimensão de curto prazo, ainda está otimista sobre a continuação da recuperação do crescimento sobre-venda: espera-se que o ritmo de aperto do Federal Reserve diminua, a liberação da avaliação e congestionamento de transações, a catálise de fatores positivos fora da China, o estilo de crescimento apoiado pelas finanças sociais Tianliang por um período de tempo, e está prestes a entrar no período de janela do primeiro trimestre. Na dimensão de médio prazo, manter o julgamento de “choque no primeiro semestre do ano, indestrutível, e grandes oportunidades no segundo semestre do ano”. Na direção do crescimento, foco em: carros inteligentes, componentes e inversores, equipamentos e materiais semicondutores, baterias e equipamentos de bateria de lítio, financeiro, Internet industrial, etc.
Visão do mercado de títulos: março é o período de janela das duas sessões, mas a experiência histórica mostra que não há lei específica sobre o capital durante as duas sessões, o que está mais relacionado ao comportamento do banco central, fundamentos econômicos e fatores sazonais naquele momento. Neste momento, a situação fundamental ainda precisa de ser observada: crescimento estável e crédito alargado são as principais linhas da política. O banco central ainda pode esperar reduzir as reservas mínimas nos próximos 1-2 meses, e espera-se que a liquidez interbancária permaneça razoavelmente abundante. Para o atual mercado obrigacionista, o foco da transação ainda é o crescimento constante e o crédito amplo, e é impossível simplesmente reduzir as taxas de juros novamente. Em termos de alocação de obrigações, embora o spread das taxas de juros das obrigações financeiras tenha sido baixo, ainda há margem para aumento do rendimento integral, da liquidez e da avaliação de risco; No primeiro trimestre, as obrigações do governo local foram emitidas em grande quantidade, e a proporção de obrigações de taxa de juros deve aumentar ligeiramente; Os títulos conversíveis ainda são ativos favorecidos pelo mercado.
Metais não ferrosos visão: o preço dos metais comuns recuperado em março, o preço dos metais preciosos fortalecido, mas flutuado violentamente, o preço das terras raras permaneceu alto e flutuado, e o preço do lítio continuou a bater um recorde alto. Olhando para o futuro, como a taxa de crescimento do lado da oferta de médio prazo é controlável, o estímulo da política de infraestrutura no exterior + a recuperação global ainda é inércia, espera-se que a nova energia traga crescimento emergente da demanda, sobreposto ao conflito da Rússia Ucrânia e sanções contra a Rússia, agravando algumas preocupações de fornecimento de metal, cobre e zinco com forte sensibilidade econômica e alumínio eletrolítico relacionado ao ciclo pós-imobiliário devem flutuar em um alto nível; Os preços dos metais preciosos foram basicamente incluídos na expectativa de aumento da taxa de juros, mas a aversão ao risco causada pela situação na Rússia e Ucrânia pode apoiar o preço do ouro a curto prazo; Espera-se que a terra rara inaugure o ponto de inflexão da estrutura de oferta e demanda, e a ressonância da demanda, política e integração levará ao alto centro de preços continuamente excedendo as expectativas; Espera-se que os preços do sal de lítio permaneçam elevados no contexto da contínua boa procura por novos veículos energéticos.
Visão do petróleo bruto: a oferta global de petróleo bruto e demanda tende a ser frouxa em 2022, mas ainda pode ser apertada antes do aumento da linha de base da Opep em maio. A possibilidade de aumento adicional nos preços do petróleo no curto prazo não é descartada, mas espera-se que caia no segundo trimestre, e o Centro anual pode permanecer em US $ 70-80. Entre os ativos patrimoniais relacionados ao petróleo bruto, considerando que os fundamentos e o preço das ações das empresas de serviços de petróleo estão aquém do preço do petróleo, sugere-se prestar atenção às oportunidades de negociação no setor de serviços de petróleo.
Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) ponto de vista: atualmente, a disposição da China para reabastecer reservas em áreas de vendas de soja é óbvia, o preço de compra da soja em reservas nacionais é aumentado, espera-se que o preço da soja da China permaneça alto e flutuar, e a oferta internacional de soja vai apertar devido ao clima, então o preço vai flutuar alto; O mercado de milho da China está crescendo, e a guerra entre a Rússia e a Ucrânia deve exacerbar a turbulência no mercado global de grãos, e os Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) preços de milho e trigo podem subir ao longo do ano; O consumo mundial de algodão continua a recuperar, e a produção insuficiente precisa apoiar os preços elevados do algodão; A recente baixa temperatura, chuva e neve no sul da China não é propícia ao crescimento da colza, e a faixa de preços subsequente do óleo vegetal comestível precisa ser ajustada de acordo com o consumo e o comércio; O consumo de suínos vivos em Março é mais fraco do que o anterior à Festa da Primavera, o que deverá agravar a oferta e a procura soltas. O preço dos suínos a curto prazo continuará sob pressão. A tendência da desocupação das porcas na indústria de médio e longo prazo tornou-se, e o fundo do ciclo dos suínos é claro.
Dicas de risco: a política de crescimento estável não foi cumprida como esperado, a liquidez foi apertada como esperado, a propagação de cepas mutantes excedeu as expectativas, incertezas no exterior, etc.
