Evento: em 26 de fevereiro, Estados Unidos e Europa anunciaram que alguns bancos russos seriam excluídos do sistema rápido; 3.2 A UE publica a lista dos sete bancos russos excluídos.
Conclusão central: no relatório anterior, analisamos o impacto da escalada do conflito entre Rússia e Ucrânia na economia global, inflação global, preços de ativos e aumento da taxa de juros do Fed. Com base nisso, este artigo foca em como as últimas sanções afetam a cadeia industrial, e sugere focar nas quatro cadeias industriais de energia, metais, agricultura e ciência e tecnologia.
1. Actualmente, as sanções europeias e americanas contra a Rússia concentram-se principalmente nas áreas de finanças, ciência e tecnologia, transportes e assim por diante; No domínio da energia, as sanções dos Estados Unidos e da Europa e as contramedidas da Rússia são relativamente limitadas, mas se o conflito se intensificar ainda mais, provavelmente será difícil exercer contenção. Especificamente, em primeiro lugar, há três principais sanções no campo financeiro: 1) congelamento de ativos no exterior de instituições e indivíduos, incluindo o Banco Central russo e o presidente Vladimir Putin; 2) Proibir instituições nacionais ou indivíduos de adquirir ativos russos com o objetivo de restringir o financiamento externo da Rússia; 3) Alguns bancos russos estão proibidos de usar o sistema rápido. Em segundo lugar, as sanções no domínio da ciência e da tecnologia incluem principalmente embargos comerciais a produtos de alta tecnologia, tais como electrónica, semicondutores e computadores; As sanções no domínio dos transportes incluem principalmente o encerramento do espaço aéreo para a Rússia pelos Estados Unidos, União Europeia, Reino Unido, Canadá e outros países e regiões. Em terceiro lugar, no campo da energia, as sanções dos Estados Unidos e Europa e as contramedidas da Rússia são relativamente limitadas. Por exemplo, em 28 de fevereiro, a Gazprom disse que “continua a transportar gás natural para a Europa através do gasoduto de trânsito da Ucrânia”. Em 2 de março, a União Europeia não usou o banco de poupança russo usado pelos países da União Europeia para pagar o petróleo bruto e gás natural A Gazprom foi retirada do sistema rápido; Em 1º de março, os Estados Unidos disseram que “o governo dos EUA não proíbe suas empresas de comprar energia russa, mas congratula-se com sua recusa em comprar”, e salientaram que o plano de sanções contra as exportações de petróleo russo “ainda está na mesa das negociações e não foi excluído”.
2. Como a escalada das sanções contra a Rússia afeta a cadeia industrial global? Foco em energia, metais, agricultura e ciência e tecnologia
1) Energia: se as sanções continuarem a aumentar, a probabilidade de preço do petróleo bruto, gás natural, carvão e outras energias aumentará ainda mais
> Petróleo: a expectativa de contração da oferta levou a um aumento acentuado dos preços do petróleo em um futuro próximo. De 2018 a 2020, a produção média diária de petróleo bruto russo foi de cerca de 11,303 milhões de barris, representando cerca de 12,2% da participação global; O valor médio das exportações foi de 5,038 milhões de barris por dia, representando cerca de 11,3% da participação global. Entre eles, a proporção de petróleo bruto russo vendido para a Europa é de cerca de 53,8%, representando cerca de 27% das importações de petróleo bruto europeu (2019). Em casos extremos, se as exportações de energia da Rússia forem excluídas do sistema rápido, referindo-se à experiência do Irã em 2012 e 2018, as exportações de petróleo bruto do Irã caíram 42,2% e 64,8% ano a ano, respectivamente, no próximo ano de sanções (ou seja, 2013 e 2019), com uma média de 53,5%; Se convertido linearmente de acordo com a mesma proporção, isso significa que a exportação de petróleo bruto da Rússia diminuirá em 2,488 milhões de barris / dia, e a diferença global oferta-demanda expandirá ainda mais, o que empurrará o preço do petróleo para um nível alto no curto prazo e aumentará a pressão da inflação global (para detalhes, veja o impacto de 4 pontos da escalada do conflito entre Rússia e Ucrânia no relatório anterior).
> Gás natural: mais de 40% das importações europeias de gás natural vêm da Rússia. Se as sanções continuarem a aumentar, os preços do gás natural europeu podem vir a subir ainda mais, o que arrastará para baixo a economia europeia. De 2018 a 2020, a produção média diária de gás natural na Rússia foi de cerca de 1,81 bilhão de metros cúbicos, e a participação global foi estável em cerca de 17%; A exportação média anual de gás natural é de 237,4 bilhões de metros cúbicos, representando cerca de 18,4% da exportação mundial de gás natural, dos quais cerca de 80% é exportada para a Europa, representando mais de 40% da importação europeia de gás natural. Se as sanções subsequentes continuarem a aumentar, agravará ainda mais a escassez de gás natural na Europa e arrastará a economia europeia.
> Carvão: a curto prazo, o desequilíbrio entre oferta e demanda de carvão fora da Rússia pode se intensificar, e os preços do carvão no exterior podem aumentar ainda mais, o que exacerbar o “de cabeça para baixo” entre os preços do carvão da China e os preços do carvão importado e arrastar para baixo as importações de carvão da China. Para o mundo, a Rússia é um importante exportador de carvão. Nos últimos três anos (20192021), a exportação de carvão da Rússia basicamente se estabilizou em cerca de 210 milhões de toneladas, ocupando o terceiro lugar do mundo. Recentemente, o Japão e a Coreia do Sul indicaram que poderiam parar de importar carvão da Rússia (Japão e Coreia do Sul importaram 19,74 milhões de toneladas e 21,95 milhões de toneladas de carvão da Rússia em 2021). O ministro da economia alemão também disse que “após a ação militar da Rússia na Ucrânia, a Alemanha terá que comprar gás natural e carvão de outros países”, Isso significa que alguma demanda de carvão pode ser transferida para outras regiões exceto a Rússia (principalmente Indonésia, Austrália e África do Sul). Enquanto isso, devido aos contínuos altos preços do gás natural, alguns países europeus, como a Alemanha anunciou que eles iria reiniciar usinas de carvão. Portanto, o desequilíbrio entre oferta e demanda de carvão fora da Rússia pode se intensificar, o que também impulsionará os preços do carvão no exterior. Para a China, a proporção de carvão importado da Rússia representou 17,6% em 2021 e 82,4% de fora da Rússia. Considerando as restrições de capacidade de transporte, é difícil para a China aumentar significativamente suas importações de carvão da Rússia no curto prazo. Dado que os preços do carvão fora da Rússia são susceptíveis de continuar a subir, isso significa que os preços do carvão da China e os preços do carvão importado podem ainda “pendurar de cabeça para baixo”, o que vai arrastar para baixo as importações de carvão da China.
2) metais: o conflito entre a Rússia e a Ucrânia pode agravar o desequilíbrio entre a oferta e a procura globais, e ainda há pressão ascendente sobre os preços dos metais
> metais não ferrosos: há duas maneiras de agravar o desequilíbrio entre oferta e demanda: primeiro, a própria Rússia é um importante produtor e exportador de metais não ferrosos no mundo. Por exemplo, a Rússia é o segundo maior produtor mundial de alumínio primário (com uma participação de 6%) e o maior exportador de lingotes de alumínio (com uma participação de 17%). Durante as sanções dos EUA contra Rusal (maior produtor de alumínio primário da Rússia) em 2018, Os preços do alumínio LME subiram mais de 30% em 10 dias de negociação. Em segundo lugar, a produção de alumínio eletrolítico e outros metais não ferrosos consome muita energia (o consumo de energia por tonelada de alumínio eletrolítico é de cerca de 13500 KWh). O conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou a um aumento acentuado no preço do gás natural na Europa, o que pode empurrar ainda mais o preço da eletricidade, resultando em produtores europeus sendo forçados a reduzir a produção. Por exemplo, em 2021q4, devido ao aumento dos preços da energia, a produção de alumínio eletrolítico na Europa foi reduzida em mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, representando cerca de 15% da capacidade construída na Europa Ocidental. Deve-se notar que, atualmente, os Estados Unidos prestam mais atenção às questões energéticas e menos atenção aos metais não ferrosos. Tendo em vista o precedente de sanções contra a Rusal pelos Estados Unidos em 2018, resta saber se o seguimento de metais não ferrosos na Rússia será sancionado.
> metais ferrosos: o desequilíbrio entre a oferta global e a procura de aço intensificou-se ainda mais, empurrando os preços internacionais do aço. Nos últimos três anos, a produção média de aço bruto da Rússia e Ucrânia foi de 73,11 milhões de toneladas e 20,94 milhões de toneladas respectivamente, representando 3,8% e 1,1% do mundo, respectivamente; Entre eles, a exportação de produtos siderúrgicos semiacabados dos dois países representou, respectivamente, 19,8% e 11,2% do mundo, sendo geograficamente a UE o seu principal destino de exportação. No entanto, considerando a situação atual e possíveis sanções e contramedidas no futuro, por exemplo, recentemente, a empresa siderúrgica russa disse que parou de fornecer produtos siderúrgicos para a UE, e alguma demanda de aço na UE pode ser forçada a mudar para outras regiões, exacerbando assim o desequilíbrio entre oferta e demanda globais de aço e empurrando para cima os preços internacionais do aço.
3) Agricultura: o conflito entre a Rússia e a Ucrânia afetará a produção e o fornecimento de alimentos globais a partir de dois aspectos, mas espera-se que o impacto sobre a China seja limitado. Para o mundo, em primeiro lugar, Rússia, Ucrânia e Bielorrússia (aliados russos, algumas sanções europeias e americanas também são aplicáveis à Bielorrússia) são importantes exportadores de alimentos no mundo. Por exemplo, nos últimos três anos, as exportações de óleo de girassol dos três países acima representam cerca de 55,6%, as exportações de trigo representam cerca de 26,1% e as exportações de milho representam cerca de 14,5% do mundo.
A escalada do conflito na Rússia Ucrânia e sanções podem impulsionar significativamente os preços internacionais dos alimentos no curto prazo. Referindo-se à crise da Crimeia em 2014, os preços internacionais do trigo subiram 17,2% em um mês. Em segundo lugar, os três países acima são importantes produtores de fertilizantes e exportadores no mundo. Nos últimos três anos, as exportações de fertilizante de potássio e fertilizante nitrogenado dos três países acima representam cerca de 37,7% e 14,4%, respectivamente. Recentemente, devido à intensificação do conflito entre Rússia e Ucrânia, o preço do fertilizante químico aumentou significativamente. No futuro, se o preço do fertilizante químico continuar a subir mais do que o esperado, ele também arrastará para baixo a produção de grãos. Para a China, a taxa de autossuficiência do arroz, trigo e milho excede 90%, e a dependência das importações não é alta. Espera-se que o conflito entre a Rússia e a Ucrânia tenha um impacto limitado no abastecimento alimentar da China. No entanto, de um ponto de vista marginal, pode ser necessário se preocupar que o milho é uma ração importante para suínos. Se o preço do milho importado subir acentuadamente (especialmente em 2021, a China importou 8,24 milhões de toneladas de milho da Ucrânia, representando 29,1% das importações de milho da China), pode agravar as perdas das empresas de criação de suínos em certa medida, acelerando assim a desindustrialização da capacidade de produção.
4) ciência e tecnologia (eletrônicos, semicondutores, automóveis e outras cadeias industriais): Rússia e Ucrânia são importantes áreas produtoras de gás raro no mundo, em que neon, krypton e xenon são os materiais-chave para a fabricação de chips. Em particular, a Ucrânia responde por cerca de 70% do gás néon global e mais de 90% do gás néon de grau semicondutor nos Estados Unidos. Após a eclosão do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o preço do gás néon na China aumentou para 3250 yuan / m3 de 1250 yuan / m3 no final de janeiro. Se o conflito entre a Rússia e a Ucrânia durar mais do que o esperado, os preços de gases raros, como o neon, podem permanecer altos, o que exacerbar a “falta de núcleo” global e arrastar para baixo o automóvel, a eletrónica e outras cadeias industriais relacionadas.
Dica de risco: o conflito entre Rússia e Ucrânia evoluiu além das expectativas
