Os mercados emergentes só podem seguir passivamente o aumento da taxa de juros dos EUA? Olhando para trás na história, não é incomum escolher exemplos de cortes de juros contrários, e a diferenciação de políticas não necessariamente traz pressão adicional sobre ações e obrigações.
Ciclo de alta da taxa de juros dos EUA em 1999: o Brasil aliviou as restrições cambiais e o Japão continuou seu ambiente de baixa taxa de juros. Em comparação com outros mercados emergentes, a moeda brasileira teve um desempenho mais fraco, mas o mercado de ações recuperou rapidamente após o impacto de curto prazo.
Ciclo de aumento da taxa de juros dos EUA em 2004: Coreia do Sul e África do Sul cortaram ligeiramente as taxas de juros na fase inicial, e o Brasil reduziu a tendência das taxas de juros na fase posterior. Moedas e mercados de ações na Coreia do Sul, Brasil e África do Sul não superaram os mercados emergentes como um todo, e até tiveram um desempenho mais forte. Os mercados obrigacionistas na África do Sul e na Coreia do Sul não são maus.
Ciclo de aumento da taxa de juros dos EUA em 2015: o ciclo de políticas multinacionais está mal colocado com os EUA e os mercados emergentes permanecem soltos como um todo. A taxa de câmbio dos países BRICs está sob pressão, mas o mercado de ações é resiliente. As taxas de juro caíram no seu conjunto e diferenciaram-se da dívida dos EUA.
Quais são as implicações?
(1) não é incomum para nós cortar as taxas de juros contra a tendência. Nas rodadas recentes de ciclos de aumento da taxa de juros dos EUA, economias emergentes representativas embarcaram no caminho da diferenciação política para lidar com a pressão descendente sobre a economia da China. O “foco em mim” não é a criação original da China.
(2) durante o ciclo de aumento da taxa de juros dos EUA, as moedas dos mercados emergentes como um todo não são ruins, mas a tendência das moedas dos países que cortam as taxas de juros contra a tendência é relativamente fraca, e há até pressão de desvalorização. Um grande custo ou risco de optar por reduzir as taxas de juros contra a tendência pode vir da pressão da taxa de câmbio.
(3) no início do ciclo de aumento da taxa de juros dos EUA, os mercados de ações emergentes estão propensos a ajustes de curto prazo, mas recuperam em breve. Em geral, os mercados bolsistas de mercados emergentes tendem a diminuir apenas na fase final do ciclo de subida das taxas de juro (o que pode reflectir mais o enfraquecimento da economia).
(4) no mercado obrigacionista, no processo de redução contrária da taxa de juros, o rendimento não é claramente afetado pelos Estados Unidos, e a tendência descendente ocorre frequentemente. A taxa de juros do mercado de obrigações da China é determinada principalmente pela orientação da política monetária interna, e o bull da dívida não é inesperado.
(5) de volta à tendência da China este ano, o aumento da taxa de juros do Fed é de fato uma restrição externa, mas não há necessidade de enfatizar suas restrições. Se o efeito do crescimento estável não é ideal, a pressão inflacionária é controlável, e ainda há espaço para política monetária frouxa, neste processo, o impacto do mercado de obrigações e do mercado de ações não deve ser superestimado, e sua tendência pode depender mais da compreensão do mercado da política da China.
