Desde 2022, o RMB tem sido mais forte. Este relatório explora as razões para a recente "contratendência" de apreciação da taxa de câmbio RMB, e aguarda ainda mais a tendência da taxa de câmbio RMB em 2022. Acreditamos que a base para a forte taxa de câmbio RMB em 2022 ainda existe, mas o momento de valorização está enfrentando enfraquecimento. Com o crescimento das exportações pode desacelerar gradualmente, ou liberar maior flexibilidade na direção da depreciação.
I. Actualmente, a base da forte taxa de câmbio RMB começou a mudar marginalmente. Incluindo: o pico sazonal de liquidação cambial e vendas passou; A epidemia no exterior apresenta sinais de melhoria; A política monetária entre a China e os Estados Unidos está dividida e a diferença entre as taxas de juro entre a China e os Estados Unidos diminuiu significativamente; Não há "efeito rebanho" da expectativa de valorização do RMB.
II. No entanto, desde o início de 2022, a taxa de câmbio RMB tem apreciado "contra a tendência". Isto é apoiado principalmente por três fatores: primeiro, o crescimento contínuo e substancial dos fundos de liquidação cambial tornou-se o fator mais chave para apoiar a valorização da taxa de câmbio RMB; Em segundo lugar, quando os conflitos geopolíticos escalam, a RMB mostra certa natureza de aversão ao risco. O recente progresso positivo na internacionalização do RMB também ajudou a melhorar a atratividade dos ativos do RMB. Em terceiro lugar, a "águia giratória" do Banco Central Europeu e do Banco da Inglaterra restringiu o aumento do índice do dólar americano em certa medida, e o nível do dólar americano não exerceu pressão de depreciação muito forte sobre a taxa de câmbio RMB.
III. do ponto de vista da orientação política: "dando pleno cumprimento à função de regulação da taxa de câmbio macroeconômica e estabilizador automático da balança de pagamentos", a taxa de câmbio RMB pode precisar liberar maior flexibilidade no sentido da depreciação. Em 2022, a pressão descendente sobre a economia da China aumentará, e a depreciação moderada do RMB ajudará a fortalecer o apoio à economia real em linha com a política monetária; No caso da deslocação dos ciclos de política monetária da China e do exterior e da redução significativa da diferença de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos, a liberação de flexibilidade na direção de depreciação do RMB é propícia para aliviar as flutuações do mercado causadas pela rápida entrada e saída de capital transfronteiriço. Naturalmente, isso não significa que o banco central deva realizar uma intervenção normal no mercado cambial, mas apenas que a tolerância da política em relação à depreciação moderada da taxa de câmbio RMB pode estar aumentando.
IV. do ponto de vista dos fundamentos econômicos: o enfraquecimento do apoio das exportações fortes para a taxa de câmbio RMB pode não estar longe. Primeiro, desde o quarto trimestre de 2021, os Estados Unidos aceleraram o reabastecimento de estoque, o que significa que o efeito spillover da demanda subsequente dos EUA tenderá a enfraquecer. Em segundo lugar, desde o segundo semestre de 2021, o aumento da participação de mercado de exportação da China vem principalmente do declínio da participação de mercado nos Estados Unidos, México, Canadá, Europa e Sudeste Asiático (atualmente, as exportações da Europa e Sudeste Asiático são afetadas principalmente pelo vírus mutante). Posteriormente, com a melhoria da situação epidêmica, a quota de mercado de exportação da China enfrentará pressão descendente.
V. da perspectiva do índice do dólar americano: o índice do dólar americano pode não se fortalecer significativamente em 2022, o que não trará muita pressão de depreciação para a taxa de câmbio RMB. Em primeiro lugar, em 2022, o grau de "dominância" da economia dos EUA no mundo está enfrentando enfraquecimento, e a base para o forte fortalecimento do índice do dólar dos EUA pode não estar mais. Em segundo lugar, historicamente, após o Fed apertar, o índice do dólar enfraqueceu em choque na maioria dos casos. Desde o início de 2022, o mercado contabilizou plenamente a subida da taxa de juro do Fed. Após a abertura oficial da subida da taxa de juro (operação de redução da tabela sobreposta), terá um efeito de aperto na economia dos EUA, e a ação sobre o índice do dólar dos EUA é mais provável de ser enfraquecida. Claro, quando os conflitos geopolíticos ainda estão evoluindo, o atributo de aversão ao risco do dólar americano é óbvio, o que ainda pode empurrar o índice do dólar americano em etapas.
