Vista central
A situação tensa na Rússia e Ucrânia aumentou a preocupação do mercado com a incerteza do fornecimento de petróleo bruto. A especulação de curto prazo tornou-se um importante motor de aumento dos preços do petróleo. De acordo com nosso cálculo, fatores financeiros adicionalmente empurraram os preços do petróleo em cerca de US $ 15. A lacuna de oferta e demanda de curto prazo ainda existe, e a situação na Rússia e Ucrânia ainda não está clara. Nós aumentamos o centro de preço anual do petróleo para US $ 85 ~ 90 / barril, eo ponto alto pode chegar acima de US $ 120. Foi de 100, 95, 80 e 80 nos quatro trimestres respectivamente. No segundo trimestre, com o aumento da OPEP + produção e a implementação do acordo nuclear Irã, a lacuna de oferta e demanda inverteu, eo preço do petróleo entrou no canal descendente. Para os Estados Unidos, o aumento dos preços da energia aumentará ainda mais a pressão inflacionária nos Estados Unidos, mas não mudará a tendência descendente da inflação, e manterá o julgamento de que o Federal Reserve só aumenta as taxas de juro uma vez por ano e o rendimento das obrigações dos EUA atingiu o pico em março; Para a China, o aumento do preço do petróleo vai empurrar para cima CPI. No entanto, como o reparo do CPI principal é menor do que o esperado, mantemos o julgamento de que o CPI central de todo o ano é de 1,8% e não vai tocar o limiar de 3% dentro do ano.
A situação na Rússia e na Ucrânia impulsionou os preços do petróleo, e a especulação de curto prazo tornou-se o motor dos preços do petróleo
A tensão entre a Rússia e a Ucrânia é a principal razão para o aumento dos preços do petróleo. A preocupação do mercado com a incerteza do fornecimento de petróleo bruto não foi eliminada, e a especulação de curto prazo tornou-se um importante motor do aumento dos preços do petróleo. A Rússia é um dos maiores produtores mundiais de petróleo bruto, representando 17% e 14% da produção mundial de gás natural e petróleo bruto, respectivamente. Uma vez que a oferta de petróleo bruto da Rússia é limitada, a lacuna existente entre oferta e demanda de petróleo bruto será rapidamente ampliada. Vários fatores, tais como pagamento rápido e restrições de liquidação, sanções Beixi nº 2 e interrupção do transporte marítimo mercante estão ampliando as preocupações dos investidores sobre o fornecimento de petróleo bruto. Com a situação na Rússia e na Ucrânia ainda não clara, as potenciais sanções comerciais e as frágeis cadeias de abastecimento ainda podem impulsionar os preços do petróleo. As posições longas líquidas na especulação do petróleo bruto WTI representam 77% das posições longas recentes, que tem sido acima do quantitativo histórico de 90%.
A lacuna de oferta e procura a curto prazo continua, e a margem de oferta a longo prazo é melhor
O fosso de oferta e procura a curto prazo tem de ser resolvido e a margem de oferta a longo prazo melhorou. Em termos de demanda, a atitude global em relação à epidemia mudou significativamente recentemente. Mais e mais países optam por "coexistir com o vírus". As medidas de prevenção e controle epidêmico foram significativamente enfraquecidas, e a demanda de viagens e retomada do trabalho e produção atingiram um nível mais alto. Esta etapa é o período mais rápido para a liberação da demanda de petróleo bruto mês a mês. Sob forte demanda, os estoques de petróleo bruto continuam a diminuir. Na semana passada, os estoques de petróleo bruto API nos Estados Unidos diminuíram 6,1 milhões de barris, Superando muito as expectativas do mercado, o estoque comercial de petróleo bruto dos EUA continua em uma posição histórica. Além disso, a situação tensa entre a Rússia e a Ucrânia criou uma certa demanda por "acumulação de petróleo" nos países importadores de petróleo, e BDTI (índice de taxa de frete de petróleo bruto báltico) aumentou rapidamente. Em termos de oferta, o aumento da produção dos países OPEP + foi inferior ao esperado, e a taxa de implementação da redução da produção dos países OPEP + atingiu 136% em fevereiro; Sob a restrição da neutralização de carbono, a taxa de aumento da produção nos Estados Unidos é lenta. No curto prazo, a diferença entre oferta e demanda ainda é de 1-1,5 milhão de barris / dia, o que é basicamente suportado pelo aumento dos preços do petróleo. Olhando para o futuro, há três principais destaques no lado da oferta: primeiro, os países da Opep + estavam originalmente programados para elevar o benchmark de redução de produção de 1,6 milhão de barris / dia em 1º de maio deste ano, e a produção dos países da Opep + deve ser liberada. OPEP + produção de petróleo aumentou 420000 barris / dia em fevereiro, superando o aumento planejado pela primeira vez desde setembro do ano passado, e o entusiasmo para aumentar a produção foi melhorado. Em segundo lugar, o acordo nuclear iraniano fez bons progressos, e muitas partes afirmaram que está apenas a poucos passos de alcançá-lo. Depois de alcançá-lo, o Irã pode aumentar a oferta de mais de 1 milhão de barris / dia. De acordo com dados públicos, parte do petróleo iraniano foi armazenado em navios de cruzeiro, que podem ser liberados rapidamente para aliviar a tensão atual do petróleo bruto. Terceiro, o fornecimento de petróleo de xisto nos Estados Unidos também está se recuperando sob os altos preços do petróleo. O número de plataformas petrolíferas nos Estados Unidos aumentou gradualmente 62% em relação ao mesmo período do ano passado, mas a produção de plataformas petrolíferas nos Estados Unidos não recuperou pelo segundo mês consecutivo. Portanto, mantemos o julgamento da reversão do gap de oferta e demanda após o segundo trimestre.
Actualmente, a situação na Rússia e na Ucrânia ainda não levou à contracção das exportações dos países produtores de petróleo. Se a tensão entre a Rússia e a Ucrânia aumentar ainda mais e a demanda por armazenamento de petróleo e contração de exportação ocorrer em uma grande área, pode haver uma corrida no mercado de petróleo bruto, resultando na grande estagflação na década de 1970.
Estima-se que os centros trimestrais de preços do petróleo de todo o ano sejam 100, 95, 80 e 80 respectivamente. O pico do primeiro trimestre pode exceder US $ 120. O efeito de curto prazo da crise ucraniana sobre os preços do petróleo é principalmente um pulso ascendente; Após a normalização do conflito (por favor, consulte o relatório anterior "tendência de ativos a partir da experiência comum de confronto entre os Estados Unidos e a Rússia") vai enfraquecer gradualmente o seu papel na elevação dos preços do petróleo. Estima-se que os centros de preços trimestrais anuais do petróleo sejam 100, 95, 80 e 80, respectivamente.
Do lado da oferta, o impulso ascendente vem da incerteza dos preços do mercado e da oferta após a escalada do conflito. Depois que o conflito se normalizar, o preço do petróleo bruto não será mais estimulado por isso.
Do lado da demanda, a normalização da situação epidêmica nos países desenvolvidos do primeiro trimestre significa que o pico esperado de reparo da demanda passou, a demanda por produção global e aviação retornou gradualmente ao nível pré-epidêmico e o espaço para reparo da demanda diminuirá gradualmente.
Do ponto de vista dos fatores financeiros, após o fechamento da lacuna entre oferta e demanda, espera-se que o sentimento de especulação se enfraqueca gradualmente. Atualmente, as posições líquidas longas na especulação do petróleo bruto WTI representam 77%, que está acima do quantitativo histórico de 90%. Ainda pode haver pouco espaço para fortalecimento no curto prazo, mas o espaço ascendente é limitado em todo o ano.
O impacto da crise ucraniana na inflação é maior do que a economia total, elevando o centro de inflação dos EUA, mas não alterando o ritmo de declínio ao longo do ano
Em termos de produção, o grau de integração da Rússia e Ucrânia na cadeia de suprimentos global é relativamente baixo. Do ponto de vista dos Estados Unidos, o impacto direto da crise ucraniana em sua economia total é relativamente pequeno. Rússia e Ucrânia representam apenas 0,8% das importações dos EUA e 0,5% das exportações. No futuro, ainda temos de nos concentrar no impacto estrutural da crise ucraniana na inflação dos EUA:
Primeiro, o aumento dos preços do petróleo bruto elevará diretamente o centro de inflação dos Estados Unidos. A proporção direta de energia na inflação dos EUA é de 7,35%, dos quais 4% são commodities de petróleo bruto e 3,3% são preços de derivados relacionados à energia, incluindo eletricidade e gás natural; Além disso, os preços dos itens relacionados ao transporte também estão altamente relacionados ao preço do petróleo bruto, representando cerca de 8,8%.
Depois que o preço do petróleo bruto sobe acentuadamente, pode aumentar o centro de inflação dos Estados Unidos durante o ano, mas combinado com o nosso julgamento sobre o preço trimestral do petróleo bruto, ainda não muda a tendência de pico e baixa da inflação americana Q1; O ponto alto do Q1 pode exceder 8,5%, e espera-se que o centro esteja na faixa de 5-5,5% no final do ano. Os principais fatores impulsionadores para a queda de pico do IPC provêm de dois aspectos: primeiro, o determinante central da sub-rubrica energia, e espera-se que o preço do petróleo aumente gradualmente e diminua; Em segundo lugar, a restauração da taxa de participação no trabalho aliviará a pressão de aumento salarial.O principal fator impulsionador é o aumento da disposição dos moradores para o emprego após a pandemia de gripe. Após o aumento acentuado dos preços do petróleo, o feed de curto prazo ainda se concentrará na inflação e começará a aumentar as taxas de juros pela primeira vez em março. No geral, isso não mudará o julgamento de que o rendimento dos títulos norte-americanos atingiu o pico e caiu perto de 2,1% no final do primeiro trimestre.
Em segundo lugar, o impacto da escassez local de matérias-primas na produção de semicondutores. Ucrânia e Rússia são importantes produtores de néon de grau semicondutor, e néon é o material chave para a produção de chips. De acordo com estatísticas da Reuters, atualmente, a produção de néon da Ucrânia responde por cerca de 70% da produção global de néon, e 90% do néon usado na indústria de semicondutores dos EUA vem da Ucrânia.
Os preços do petróleo têm um certo impacto no IPC da China, mas espera-se que permaneça estável ao longo do ano
Os preços do petróleo bruto têm um impacto significativo no CPI da China. Historicamente, o aumento acentuado do centro do CPI da China é impulsionado pelos preços do petróleo ou preços de suínos. De acordo com nosso cálculo, cada aumento de 100% no preço do petróleo terá um efeito puxador sobre o IPC de cerca de 1-2 pontos percentuais. No entanto, desde o final de outubro do ano passado, a epidemia continuou a se espalhar em muitos pontos, restringindo a recuperação do consumo.A reparação do CPI principal foi menor do que o esperado e permaneceu no nível de cerca de 1,2% por mais de meio ano. Além disso, a China tem uma alta taxa de autossuficiência de rações e suficiente Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) oferta. Embora uma nova rodada do ciclo do porco seja esperada para aumentar no segundo semestre do ano, devido à súbita contração da oferta impulsionada por nenhuma epidemia agrícola, julgamos que o desempenho desta rodada do ciclo de aumento do preço do porco é relativamente leve, e mantemos nossa visão de 1,8% do centro anual do IPC.
Dica de risco: sanções dos EUA e da Europa contra a Rússia excederam as expectativas; Nós e as forças europeias participamos plenamente no conflito na Ucrânia
