Evento: na manhã de 5 de março de 2022, o relatório de trabalho do governo de 2022 foi divulgado (doravante referido como o relatório).
Conclusões fundamentais: o texto integral do relatório destaca a “estabilidade” e define a meta do PIB em cerca de 5,5%. Embora seja difícil, devemos “fortalecer a confiança” e “resistir à pressão descendente”. Acreditamos que a linha macro principal da China se concentrará em “crescimento contracíclico e estável”, ou seja, os recursos financeiros disponíveis aumentarão, a política monetária será estável e frouxa, e as reservas mínimas e taxas de juros poderão ser reduzidas novamente. A macropolítica é estável + a implementação da política é eficaz + mobilizar o entusiasmo de todas as partes e formar uma força conjunta em todos os elos. Foi realizado um amplo crédito e o efeito do crescimento estável aparecerá gradualmente no futuro. Em termos de crescimento constante, acreditamos que a infraestrutura com fundos e projetos desempenhará um papel de liderança, ou seja, “pull infrastructure”; As micropolíticas continuarão a estimular a vitalidade dos intervenientes no mercado, e os esforços para reduzir impostos e taxas e reduzir custos para as empresas reais serão expandidos. Além disso, a construção de habitações a preços acessíveis e a renovação urbana também desempenharão um certo papel, nomeadamente “estabilização imobiliária”. Para o mercado de capitais, espera-se que a taxa de juro flutue a curto prazo e possa subir no futuro; Em termos de equidade, ainda estamos otimistas sobre o crescimento do ambiente de baixa taxa de juros, ciência e tecnologia, crescimento constante de materiais de construção, investimento verde, manufatura high-end, etc. No médio prazo, estamos otimistas sobre a tendência ascendente do boom do consumo e aumento estrutural dos preços sob transmissão de lucros.
I. Tom geral da política: assumir a liderança firmemente, ter dificuldades e confiança, e mobilizar o entusiasmo de todas as partes para “fazer um trabalho real”.
1. Dificuldades: o relatório continua a conferência central de trabalho econômico no final de 2021 que “o desenvolvimento econômico da China enfrenta a tripla pressão de redução da demanda, choque da oferta e enfraquecimento da expectativa”, também continua a “escalada econômica sobre o cume” do Simpósio do premier em novembro de 2021, e acrescenta a expressão “o desenvolvimento econômico e social deste ano tem pesadas tarefas e muitos desafios”.
2. Confiança: o relatório salienta que “quanto mais difícil for, mais devemos fortalecer nossa confiança e fazer um trabalho sólido”. Focando em incentivar a confiança e mobilizar o entusiasmo de todas as partes, o relatório acrescenta que “centenas de milhões de pessoas têm um forte desejo de buscar uma vida melhor, grande potencial para o empreendedorismo e inovação, e uma firme vontade de superar as dificuldades”, “a economia da China resistirá à pressão descendente e se moverá de forma constante e distante” “Todas as regiões e departamentos devem assumir seriamente a responsabilidade de estabilizar a economia e lançar ativamente políticas conducentes à estabilidade econômica”, “trabalhar criativamente de acordo com as condições locais e mobilizar plenamente o entusiasmo empreendedor de todos os funcionários”, “os governos de todos os níveis e seu pessoal devem cumprir seus deveres, trabalhar diligentemente pelo povo, concentrar-se no desenvolvimento e proteger o meio de vida do povo”.
3. Esforçar-se pela estabilidade: o texto integral contém 76 palavras de “estabilidade” (64 no ano passado), destacando “crescimento estável”, “emprego estável”, “aderindo ao tom geral de procurar progressos mantendo a estabilidade”, e continuando também as expressões de “seis estabilidades e seis garantias” e “estabilizar o mercado macroeconómico” desde o Simpósio do Primeiro-Ministro em Novembro, Continuar as declarações feitas desde a conferência de trabalho económica central no final de 2021, tais como “assumir a liderança na estabilidade, buscar progressos na estabilidade, ser estável e eficaz, e colocar o crescimento estável numa posição mais proeminente”. A nova expressão “devemos coordenar e estabilizar o crescimento, ajustar a estrutura e promover a reforma” coloca o “crescimento estável” em primeiro lugar, e também menciona “acelerar a transformação do modo de desenvolvimento e não envolver-se em desenvolvimento extensivo”. Além disso, devemos mencionar novamente que “o desenvolvimento é a primeira prioridade” (anos anteriormente mencionados: 2003, 2004, 2008, 2015 e 2016). Manter a estabilidade social geral e saudar a vitória do 20º Congresso Nacional do CPC.
2. Economia, emprego e preços: o objetivo de crescimento econômico de 5,5% tem três considerações e requer trabalho árduo. Historicamente, a maioria dos objetivos das duas sessões pode ser alcançada; Fazer todo o possível para estabilizar e expandir o emprego; Manter a estabilidade dos preços e prestar atenção ao problema de que o fornecimento de matérias-primas ainda é apertado.
1. Crescimento estável: o objetivo do Produto Interno Bruto (PIB) da China é fixado em cerca de 5,5%, o que deve ter em conta: em primeiro lugar, estabilizar o emprego, garantir a subsistência das pessoas e prevenir riscos requer um certo crescimento econômico; Em segundo lugar, é consistente com a taxa média de crescimento económico nos últimos dois anos e com os objetivos do 14º Plano Quinquenal (a taxa média de crescimento de 2020 a 2021 é de 5,1%, e a taxa de crescimento económico potencial durante o 14º Plano Quinquenal calculada pela Academia de Ciências Sociais e pelo banco central é de 5,8%, 5,6%, 5,4%, 5,3% e 5,2%); Em terceiro lugar, este é um crescimento de média e alta velocidade na base alta, que é equivalente à taxa de crescimento de 7% – 10% 5-10 anos atrás. Do ponto de vista local, a taxa média de crescimento do PIB de 30 províncias e cidades que realizaram as “duas sessões” antes é de 6,35%, e as metas de Pequim e Xangai são mais de 5% e cerca de 5,5%, respectivamente. Esperamos que a taxa de crescimento real do PIB aumente trimestralmente em 2022. Sob o pressuposto neutro, a taxa de crescimento anual é de 5,3% – 5,5% e a taxa de crescimento nominal é de cerca de 8,0%. Também é compreensível que o chamado “trabalho duro é necessário alcançar” no relatório. Tomando a história como um espelho, os objetivos e tarefas das duas sessões no início do ano foram basicamente concluídos todos os anos desde 2012, o que é apenas ligeiramente inferior em 2014. A meta para 2014 é de cerca de 7,5%, e a conclusão real é de 7,4%. (ver figura 1)
2. Estabilização do emprego: o relatório aponta que mais de 11 milhões de novos empregos urbanos serão criados (o mesmo que em 2021), e a taxa de desemprego do inquérito urbano será controlada dentro de 5,5% ao longo do ano (cerca de 5,5% em 2021), o que também é o mesmo que a meta média das duas sessões provinciais em 2022. O relatório sublinha que “a política prioritária de emprego deve ser melhorada em qualidade e força”, “prestar atenção à estabilização do emprego através da estabilização dos intervenientes no mercado e fazer tudo o que for possível para estabilizar e expandir o emprego”, “implementar medidas pormenorizadas para estabilizar o emprego”, incluindo “reduzir as taxas de desemprego e de seguro de acidentes relacionados com o trabalho, reforçar o apoio às empresas e melhorar o emprego flexível”.
3. Estabilizar preços: fixar a meta de IPC em cerca de 3% (o mesmo que a meta de IPC das duas sessões nacionais do ano passado e das duas sessões locais em 2022). As principais razões são que o consumo continuará a se reparar após a epidemia, o preço dos suínos pode subir no segundo semestre do ano e a transmissão dos preços para a jusante será reforçada. Mantemos nosso julgamento anterior. Espera-se que o IPC em 2022 aumente de 0,9% no ano passado para 1% – 2% ano a ano, com o ritmo de baixo para alto; O PPI tende geralmente a diminuir, passando de 8,1% no ano passado para 3% – 4%. O ritmo é alto antes e baixo depois. Possui forte resiliência no primeiro semestre do ano. Além disso, é necessário prestar muita atenção à perturbação do preço do porco, do preço do petróleo (impacto geopolítico) e da atração da infraestrutura sobre PPI e IPC (consulte o relatório “transmissão de preços reforçada, a reversão das dificuldades está chegando?”). Além disso, ao resumir os problemas e desafios enfrentados, o relatório também mencionou “flutuações elevadas dos preços das commodities e fornecimento restrito de energia e matérias-primas”.
III. as macropolíticas se concentram na estabilidade, eficácia e avanço, dispõem de espaço e meios e fortalecem a regulação contracíclica e cruzada; Os recursos financeiros disponíveis reais aumentarão, não há muitos fundos de reporte + déficits amplos, e a intensidade da redução de impostos e taxas aumentará; A política monetária é estável e frouxa. Esperamos que, se houver necessidade de crescimento estável, as reservas mínimas e a taxa de juro possam ser reduzidas novamente, a taxa de juro dos empréstimos continue a diminuir, a escala dos novos empréstimos aumentará e o crédito será gradualmente alargado.
1. Requisitos gerais para as políticas macro: o relatório exige que “as políticas macro sejam estáveis e eficazes, mantenham a continuidade e reforcem a eficácia das políticas macro, promovam adequadamente a força política e utilizem oportunamente as ferramentas da política de reservas para garantir o bom funcionamento da economia”. Continuar a conferência de trabalho económica central no final de 2021 para “reforçar a regulação contracíclica e cruzada”. Entendemos que “estável, eficaz e avançado” significa que a implementação e implementação de políticas podem ser mais rápidas e melhores; “Há espaço e meios” significa que poderá haver espaço para uma maior flexibilização no futuro, as reservas mínimas e as taxas de juro poderão ser novamente reduzidas e as despesas orçamentais serão igualmente alargadas.
2. Política fiscal: o tom geral prossegue a formulação da reunião da 1206 Mesa Política e da conferência central de trabalho económica no final de 2021, ou seja, “a política fiscal ativa deve melhorar a eficiência e prestar mais atenção à precisão e sustentabilidade”.
Este ano, reduzimos o rácio do défice orçamental para cerca de 2,8%, principalmente considerando que é propício ao reforço da sustentabilidade orçamental (2,8%, 3,6%, 3,2% e 2,8% respetivamente desde 2019) e 3,65 trilhões de obrigações especiais do governo local (2,15 trilhões, 3,75 trilhões, 3,65 trilhões e 3,65 trilhões respetivamente desde 2019). Prevemos que o défice real deste ano possa ser de cerca de 7,1 trilhões (assumindo que o PIB nominal é de cerca de 8%, correspondendo ao défice geral de 3,5 trilhões e à dívida especial de 3,65 trilhões), uma ligeira diminuição de 0,1 trilhões em relação a 2021 (o défice generalizado tem sido de cerca de 8,5 trilhões, 7,22 trilhões e 7,1 trilhões desde 2020), O rácio do défice real correspondente diminuiu para cerca de 5,8% (o défice previsto para 2020 foi de 8,4% e o défice real no final do ano foi de 6,2%; o défice previsto para 2021 foi de 6,3% e o défice real no final do ano foi de 3,8%; o défice previsto para 2022 foi de 5,8%). Além disso, há vários pontos-chave:
Primeiro, à superfície, o rácio do défice diminuirá em 2022, e a dívida especial será a mesma de antes, mas pensamos que os recursos financeiros disponíveis aumentarão significativamente: 1) com o défice de 7,1 trilhões de base ampla e os 1,28 trilhões de yuans de fundos de transferência em 2021, a despesa fiscal de base ampla real pode não ser muito este ano, Equivalente a 8,4 trilhões de yuans (o déficit amplo planejado no ano passado foi de 7,22 trilhões de yuans e o déficit real no final do ano foi de 4,4 trilhões de yuans); 2) O relatório apontou que “espera-se que a receita fiscal continue a crescer este ano. Além disso, instituições financeiras estatais específicas e instituições de franquia irão transformar os lucros remanescentes nos últimos anos de acordo com a lei e transferi-los para o fundo de ajuste da estabilidade orçamentária. A escala de despesas irá expandir-se em mais de 2 trilhões de yuans em comparação com o ano passado”.
Em segundo lugar, o investimento financeiro concentra-se em afundar o nível de base e impulsionar a expansão do investimento efetivo. 1) O governo se concentrou na implementação das políticas de ajudar as empresas a aliviar a pobreza, estabilizar o emprego e garantir a subsistência das pessoas, promover o consumo e expandir a demanda. 2) A expansão do investimento centra-se principalmente na infraestrutura. É necessário aderir ao princípio de “fundos seguem o projeto”, expandir razoavelmente o escopo de uso, apoiar o financiamento de acompanhamento de projetos em construção e iniciar uma série de grandes projetos qualificados, novas infraestruturas, transformação de antigas instalações públicas e outros projetos de construção.
Em terceiro lugar, reforçar o apoio à redução de impostos e à redução de taxas e combinar redução de impostos e abatimento fiscal. O relatório propõe “implementar uma nova política combinada de apoio fiscal” (no ano passado foi “otimizar e implementar a política de redução fiscal”). Em comparação com o ano passado, foi acrescentada uma nova “redução fiscal simultânea e redução fiscal” em primeiro lugar, continuar a implementar a política de redução fiscal e redução de taxas para apoiar a indústria transformadora, pequenas e micro empresas e famílias industriais e comerciais individuais; Em segundo lugar, um desconto de imposto em grande escala será implementado para o crédito de imposto de retenção, eo incremento de estoque será reembolsado. Geralmente, espera-se que o desconto de imposto e redução de imposto para todo o ano será de cerca de 2,5 trilhões de yuans. Em termos de indústria, vamos resolver de forma abrangente o problema do desconto fiscal para fabricação, pesquisa científica e serviços técnicos, proteção ambiental ecológica, energia elétrica e gás, transporte e outras indústrias.
3. Política monetária: a continuação global da “política monetária prudente deve ser flexível e adequada e manter liquidez razoável e abundante” desde a conferência central de trabalho económica realizada no final de 2021. Combinado com o “espaço e meios” acima, esperamos que, se houver uma necessidade de crescimento estável, também podemos reduzir a exigência de reserva e taxa de juros, a taxa de juros do empréstimo continuará a diminuir, a escala de novos empréstimos aumentará e o crédito será gradualmente ampliado.
Em primeiro lugar, a expressão do crédito amplo é mais positiva, e o rácio macro de alavancagem pode aumentar ligeiramente. O relatório de política monetária do banco central propõe “orientar as instituições financeiras para expandir vigorosamente o crédito de empréstimos”. Este relatório aponta que “expandir a escala de novos empréstimos”. Os empréstimos RMB aumentarão 20 trilhões em 2021. Prevemos que mais de 22 trilhões possam ser aumentados em 2022. O relatório continua as declarações do ano passado de “manter a taxa de crescimento da oferta monetária e da escala de financiamento social basicamente correspondente à taxa de crescimento econômico e manter a estabilidade básica do rácio de alavancagem macro”. Combinado com o relatório de implementação da política monetária do banco central 21q4, destacamos que “o rácio de alavancagem macro da China diminuiu de forma constante, criando espaço para o sistema financeiro continuar a aumentar seu apoio à economia real no futuro”, Isso significa que o rácio de alavancagem macro da China pode subir ligeiramente em 2022 para estabilizar o crescimento.
Em segundo lugar, a taxa de juros do empréstimo continuará a diminuir. O relatório aponta que “vamos promover as instituições financeiras para reduzir a taxa de juros e encargos reais do empréstimo, reduzir o custo de financiamento abrangente, fortalecer o apoio financeiro efetivo à economia real e promover a redução dos custos de produção e operação das empresas”. Esperamos que a taxa de juros LPR também pode ser reduzida novamente para reduzir a taxa de juros real do empréstimo das empresas. No ano passado, a fim de “reduzir ainda mais a taxa de juro real do empréstimo e continuar a orientar o sistema financeiro para transferir lucros para a economia real, é necessário tornar o financiamento de pequenas e micro empresas mais conveniente e o custo de financiamento global estável”.
Em terceiro lugar, as políticas de assistência devem centrar-se nas pequenas e micro empresas, restauração, alojamento, retalho, turismo, transporte de passageiros e outras indústrias fortemente afectadas pela epidemia.
Com base no que precede, continuamos a propor que a política monetária seja estável e frouxa, podendo reduzir ainda mais as taxas de reserva e de juros (ainda há margem para redução da taxa de juros LPR), bem como o uso abrangente de refinanciamento, rediscount, ferramentas físicas diretas, redução das emissões de carbono e apoio ao refinanciamento de carvão limpo para aumentar o apoio às pequenas e micro empresas, inovação científica e tecnológica e desenvolvimento verde; Enquanto isso, o crédito de janeiro inteiro foi descontado, e espera-se que suba gradualmente para o ponto alto do terceiro trimestre e, em seguida, recue. (consulte o relatório “expressão mais positiva do crédito estável – Interpretação do relatório de política monetária do banco central 21q4”, “cálculo: há espaço para o LPR reduzir novamente as taxas de juro?” “Digital reading LPR down”).
IV. como alcançar uma taxa de crescimento econômico de 5,5%? O crescimento estável é indissociável do investimento: devemos prestar atenção às infra-estruturas, à modernização da indústria transformadora e à renovação urbana e promover a recuperação sustentada do consumo.
1. Crescimento estável é inseparável do investimento. Expandir ativamente o investimento efetivo, principalmente na construção de infra-estruturas, modernização da manufatura, nova urbanização e renovação urbana.
1) construção de infra-estruturas: a construção de infra-estruturas deve ser o principal ponto de partida para o crescimento constante. O relatório exige que o investimento governamental “reforce a orientação para o desempenho, adira ao princípio de “fundos seguir projetos”, inicie grandes projetos, construção de novas infraestruturas, transformação de instalações antigas e antigas, etc.” continua a salientar que “o investimento em infraestrutura deve ser realizado com moderação antecipada” e se concentre em áreas-chave, incluindo 102 grandes projetos no 14º plano quinquenal; Outros projetos como conservação de água, transporte, energia, gasoduto urbano, controle de inundações e drenagem, galeria abrangente subterrânea de tubos e assim por diante. Combinado com a declaração das duas sessões nacionais em 2022, além da construção tradicional de infraestrutura, como “base pública ferroviária”, a importância de novas infraestruturas, como construção de estação base 5g, UHV, ferrovia de alta velocidade intercultural e transporte ferroviário urbano, pilha de carregamento de veículos de energia nova, big data center, inteligência artificial e Internet industrial foi melhorada, bem como energia, conservação da água, gasoduto, administração municipal, ambiente ecológico Para outros projectos, como a prevenção e a redução de catástrofes, algumas províncias deram uma escala de investimento planeada específica. Acreditamos que o investimento em infraestrutura deste ano tem fundos e projetos, que podem atingir uma taxa de crescimento superior a 6% (consulte o relatório “Por que estamos otimistas em relação à infraestrutura?”.
2) apoiar a indústria transformadora: aumentar a competitividade central da indústria transformadora e promover a modernização industrial. O relatório apela ao aumento dos empréstimos a médio e longo prazo à indústria transformadora e ao arranque de projectos de reconstrução de infra-estruturas industriais. Acreditamos que também promoverá o investimento na indústria transformadora relacionado com o duplo carbono e indústrias emergentes, como promover a modernização de indústrias tradicionais com baixo carbono e atualizar máquinas e equipamentos antigos.
3) melhorar a qualidade da nova urbanização, promover a renovação urbana e fortalecer a coordenação regional. Incluindo o reforço da investigação de edifícios antigos e a transformação de comunidades antigas; Promover firmemente a construção de aglomeração urbana e área metropolitana; Continuar a implementar as principais estratégias regionais e estratégias de desenvolvimento regional coordenadas.
2. Promover a recuperação sustentada do consumo. Além de aumentar a renda e melhorar o sistema de distribuição de renda, há também uma variedade de meios para promover o consumo. O relatório propõe “promover o aumento da renda dos residentes através de múltiplos canais, melhorar o sistema de distribuição de renda e promover a integração profunda do consumo Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) “. Combinado com a implantação das duas sessões nacionais e locais em 2022, os principais meios de promover o consumo são: 1) estabilizar carros, eletrodomésticos e residências
