Controle duplo do consumo de energia durante o 14º Período de Plano Quinquenal
O relatório de trabalho do governo afirma claramente que “stand before breaking”, o que está em linha com a nossa previsão no relatório estratégico anual “stand before breaking, industrial breaking” em novembro de 2021. Acreditamos que em 2022, nos concentramos na “construção”, e estamos otimistas sobre “nova energia +”, ou seja, a industrialização de novas energias, o que levará à reconstrução de muitas indústrias tradicionais, especialmente indústrias tradicionais, como eletrônica, indústria química, máquinas, construção, indústria leve O campo “nova energia +” representado por metais não ferrosos e outros, que não foi totalmente reconhecido, conterá expectativas significativas.
A reunião apontou que a meta de intensidade de consumo de energia será avaliada de forma abrangente durante o 14º Plano Quinquenal, e o novo consumo de energia renovável e de matérias-primas não será incluído no controle do consumo total de energia. Restringir as atividades de produção de empresas de alto consumo de energia através da política de duplo controle ajudará a reduzir o consumo de energia e as emissões e alcançar o objetivo de “duplo carbono”, mas a curto prazo, limitará a produção de algumas indústrias e arrastará o crescimento econômico. A reunião destacou que o crescimento estável em 2022 deve ser colocado em uma posição mais proeminente, e propôs a avaliação global do 14º plano quinquenal da política de duplo controle do consumo de energia, visando atingir o objetivo de crescimento estável este ano. Espera-se que as restrições que restringem a produção de nova energia sejam gradualmente removidas para apoiar a economia.
Fortalecer e complementar a cadeia produtiva e reconstruir a base industrial promovem o investimento em manufatura para superar as expectativas
Acreditamos que o investimento em manufatura em 2022 contém uma grande diferença de expectativa, e a política de política industrial de “construir primeiro e quebrar depois” impulsiona a reconstrução abrangente do sistema industrial. Julgamos que a indústria transformadora é o maior contribuinte para a demanda de investimento, e a oferta e demanda da indústria transformadora são fortes em 2022. O relatório de trabalho do governo apontou claramente que “vamos fortalecer a garantia de fornecimento de matérias-primas, peças-chave e componentes, implementar o projeto de garantir e estabilizar a cadeia de empresas líderes e manter a segurança e estabilidade da cadeia de suprimentos da cadeia industrial. Vamos iniciar uma série de projetos de reconstrução de infraestrutura industrial, promover a atualização das indústrias tradicionais, acelerar o desenvolvimento de clusters de fabricação avançada e implementar o projeto estratégico nacional de cluster de indústria emergente “. Julgamos que políticas industriais como fortalecimento da cadeia, complementação da cadeia, fixação da cadeia e estabilização da cadeia impulsionarão o investimento em transformação tecnológica para manter uma alta taxa de crescimento. Ao mesmo tempo, o foco do projeto de reconstrução de fundação industrial é transformar a indústria transformadora em nova energia e inteligência, e impulsionar os gastos de capital de plantas, máquinas, equipamentos e assim por diante. Estima-se que a taxa de crescimento do investimento em manufatura atinja 11,1% em 2022.
Crescimento econômico e outras metas estão em linha com as expectativas
Os principais objetivos econômicos e sociais do relatório de trabalho do governo estão basicamente alinhados com as expectativas, e o objetivo principal refere-se ao “crescimento estável”. Primeiro, a meta de crescimento do PIB é de cerca de 5,5%, o que é consistente com o julgamento de nosso relatório estratégico anual, reflete a ideia de “tomar a construção econômica como o centro” da conferência de trabalho econômica central, e estabelece a ideia de trabalho de crescimento estável ao longo do ano. Acreditamos que impulsionada pela política de crescimento estável, a taxa de crescimento real do PIB pode atingir 5,6% em 2022, e o valor-alvo de 5,5% pode ser alcançado com sucesso. Em segundo lugar, a taxa de desemprego do inquérito urbano é controlada dentro de 5,5%, e são criados 11 milhões de novos postos de trabalho urbanos, o que é consistente com o ano passado. Estabilizar o principal corpo do mercado e garantir o emprego é a prioridade principal do trabalho do governo. Políticas como o aumento dos cortes de impostos e descontos fiscais e o aumento do apoio financeiro efetivo à economia real são realizadas em torno deste objetivo. No contexto da política prioritária em matéria de emprego, consideramos que não é difícil alcançar o objectivo de atingir a taxa de desemprego dentro de 5,5%, que se espera que seja de cerca de 5,2% para todo o ano. Terceiro, a meta de IPC é de cerca de 3%, o que é consistente com o ano passado. De acordo com nossa previsão, o IPC aumentará 1,8% ano a ano em 2022 e o ponto alto anual é de 2,7%, o que não toca o limiar de 3%, portanto é menos difícil alcançar a meta de IPC.
Fizemos grandes esforços para reduzir impostos e taxas e alocar recursos financeiros entre períodos para apoiar o nível popular
O rácio do défice foi de 2,8%, e a política fiscal estava de acordo com a previsão precoce. O relatório apela para melhorar a eficiência da política fiscal proativa e mantê-la alinhada com a conferência de trabalho económica central. O rácio do défice está previsto em 2,8%, o que é coerente com a nossa previsão de “romper primeiro o cerco industrial” em novembro de 2021. O rácio do défice adequadamente reduzido reflecte, por um lado, a normalização da política fiscal e, em seguida, pode aumentar a sustentabilidade. Por outro lado, o rácio do défice de 2,8% está organizado de acordo com 2019, e, por outro lado, o rácio do défice de 2,8% está estabelecido de acordo com o ano de 2019. Reflete também a determinação de manter activamente a estabilidade económica face ao ciclo.
Dívida especial de 3,65 trilhões de yuans, fazer bom uso do investimento do governo e manter a estabilidade macroeconômica. Em consonância com o tom da política de crescimento estável, a política fiscal desenvolveu esforços ativos. 1) A escala de novos títulos especiais locais em 2022 é de 3,65 trilhões de yuans, o que é consistente com isso em 2021 e em linha com nossa previsão inicial. 2) A despesa do orçamento público geral em 2022 aumentará em mais de 2 trilhões de yuans em comparação com a de 2021. A taxa de crescimento da despesa deve ser superior a 8,1%, aumentando significativamente. 3) O investimento no orçamento central é de 640 bilhões de yuans, acima de 610 bilhões de yuans e 600 bilhões de yuans em 2021 e 2020. Acreditamos que a aceleração significativa das despesas fiscais e do investimento público ajudará a atrair e alavancar o investimento privado, de modo a promover o investimento de forma global e manter um crescimento económico estável.
Implementar as “Três Garantias”, reduzir impostos e taxas e fazer grandes esforços para transferir pagamentos do governo central. Consideramos que a adesão às “Três Garantias” continua a ser o foco da política fiscal, com foco nos seguintes aspectos: 1) em 2022, o governo promoverá ativamente a política combinada de apoio fiscal, aderirá à combinação de medidas faseadas e arranjos institucionais, e promoverá a redução fiscal e a redução fiscal, bem como a redução fiscal e a redução fiscal, Estima-se que a escala de redução de impostos e desconto de impostos chegará a 2,5 trilhões de yuans em 2022, dos quais a escala de desconto de imposto será de 1,5 trilhão de yuans. Em particular, as políticas de desconto do imposto sobre o valor acrescentado desempenharão um papel importante na melhoria do fluxo de caixa e redução da carga operacional das empresas. 2) Aumentar o pagamento de transferência. Em 2022, o pagamento de transferência central para local aumentou em cerca de 1,5 trilhão de yuans, com uma escala de quase 9,8 trilhões de yuans, um aumento de 18% ano a ano, o maior aumento em muitos anos.
A repartição de recursos financeiros entre períodos apoia o nível das bases. Sob a influência da pressão descendente da economia, do impacto repetido da epidemia e da política dinâmica de compensação, a pressão sobre as receitas e despesas financeiras das bases aumentou. 1) Em 2022, a escala das despesas fiscais aumentou significativamente e o relatório exige claramente que os novos recursos financeiros caiam para o nível das bases, que é usado principalmente para ajudar as empresas a aliviar a pobreza, estabilizar o emprego e garantir a subsistência das pessoas. 2) O relatório exige que o governo central traga mais fundos para o escopo direto, e as finanças provinciais também devem aumentar seu apoio às cidades e municípios. Acreditamos que as receitas e despesas financeiras de base enfrentarão grande pressão em 2022, e a alocação de recursos financeiros entre períodos ajudará a aliviar a pressão de base. Sob a influência do aumento das despesas financeiras e do aumento dos cortes de impostos e taxas, a desaceleração do mercado imobiliário levou à redução global do orçamento de receitas de vendas de terras locais. Mais de 200 bilhões de fundos excedentes em 2021 podem efetivamente preencher a lacuna do declínio das receitas de vendas de terras em 2022. Para reduzir o défice de financiamento da redução de impostos e taxas e apoiar a escala das novas despesas, podemos aumentar a escala dos pagamentos de transferências e normalizar o mecanismo financeiro directo, dar um apoio mais forte ao financiamento popular, melhorar os recursos financeiros populares e tornar as bases mais capazes de implementar a política de benefício das empresas e dos cidadãos.
A política monetária deve ser flexível e adequada e a escolha deve ser feita de acordo com as circunstâncias
Em primeiro lugar, espera-se que a política monetária deste ano seja flexível, moderada e discricionária. O relatório exige que “a política monetária prudente seja flexível e adequada, mantenha liquidez razoável e abundante” e “reforce a implementação de uma política monetária prudente”. Continue enfatizando que o alívio de crédito “quatro flechas” (empréstimos industriais, empréstimos de redução de carbono, empréstimos de infraestrutura e empréstimos hipotecários) no primeiro trimestre aumentou significativamente. O relatório também propõe “fortalecer a regulação entre ciclos e contraciclos”. Acreditamos que ciclo e contraciclo ainda serão organicamente combinados, o que se refletirá na dimensão da política monetária. Se a tendência econômica estabilizar, a política monetária pode voltar a se concentrar na estabilidade financeira, ou seja, estabilizar o rácio de alavancagem macro.
Em segundo lugar, o relatório propõe “expandir a escala dos novos empréstimos e manter a taxa de crescimento da oferta monetária e do financiamento social basicamente acompanhada da taxa de crescimento da economia nominal”. Esperamos que, além do crédito de “quatro flechas” largo no primeiro trimestre, o crescimento anual do crédito deve chegar a cerca de 12%, e a correspondente nova escala de crédito este ano chegará a 23 trilhões, um aumento de mais de 3 trilhões em relação ao mesmo período do ano passado.
Em terceiro lugar, o relatório propõe “desempenhar plenamente as funções duplas do montante total e da estrutura dos instrumentos de política monetária” e propõe palavras como “fazer bom uso dos instrumentos inclusivos de apoio aos pequenos e micro empréstimos e aumentar os pequenos re-empréstimos para apoiar a agricultura”. Esperamos que a política monetária ainda apresente características estruturais em 2022, concentrando-se no apoio às pequenas e micro empresas, inovação científica e tecnológica, desenvolvimento verde e outras áreas de orientação política. Operacionalmente, é possível aumentar ainda mais a quantidade de re-contagem de refinanciamento direcionado, e continuar a fazer bom uso de ferramentas de redução de emissões de carbono e refinanciamento de utilização limpa e eficiente do carvão, sugerindo a possibilidade de expandir ainda mais o escopo de ferramentas de redução de emissões de carbono.
Em quarto lugar, o relatório propõe “promover as instituições financeiras para reduzir a taxa de juro real dos empréstimos e reduzir os encargos”, prevendo-se que o apoio financeiro à economia real continue a promover a redução dos custos de financiamento das empresas. Em dezembro de 2021, a taxa de juros média ponderada dos empréstimos gerais da China foi de 5,19%, que foi 11bp inferior à de setembro. Em janeiro de 2022, a cotação LPR para períodos de um ano e mais de cinco anos diminuiu, o que ajudou a continuar a reduzir o custo de financiamento do setor físico.
Imobiliário concentra-se na renovação urbana para atender às necessidades razoáveis de habitação dos compradores de imóveis
De acordo com o relatório de trabalho do governo, o investimento imobiliário concentra-se em duas direções: primeiro, o investimento político representado pela renovação urbana é grande, e o investimento imobiliário excederá as expectativas durante o 14º Plano Quinquenal. De acordo com a definição do 14º Plano Quinquenal, a renovação urbana inclui a transformação e modernização de áreas existentes, como comunidades antigas, fábricas antigas, blocos antigos e aldeias na cidade. Acreditamos que Shenzhen New Land Tool Planning &Architectural Design Co.Ltd(300778) áreas de renovação que não a reconstrução de antigas fábricas e áreas urbanas antigas impulsionarão o investimento imobiliário para superar as expectativas no futuro. Atualmente, algumas províncias ou capitais provinciais anunciaram planos, incluindo Liaoning e Henan; As capitais provinciais incluem Guangzhou e Chengdu; Apenas em algumas das regiões acima, o planejamento de investimento de renovação urbana no 14º plano de cinco anos atingiu 4,7 trilhões de yuans. Do ponto de vista dos tipos de empresas participantes, as atuais empresas imobiliárias são mais ativas na renovação urbana, e as empresas estatais são a principal força.
O segundo é o dividendo político sob o pano de fundo do “desenvolvimento simultâneo de aluguel e compra”. Em termos de “aluguel”, o sistema de habitação de aluguel de longo prazo dominado por habitação de aluguel indenizatória se tornará um importante complemento ao sistema habitacional existente. Espera-se alavancar o investimento imobiliário de Hpf Co.Ltd(300350) bilhões de yuans em 2022, contribuindo cerca de 1,4% – 1,7% para a taxa de crescimento do investimento imobiliário. Em termos de “compra”, espera-se que, em 2022, a política de restrição de compra e empréstimos seja gradualmente flexibilizada no domínio da habitação comercial, especialmente nas cidades de primeiro e segundo escalão, de modo a satisfazer as necessidades do afluxo líquido de população para habitação urbana; A demanda razoável por melhoria da hipoteca imobiliária também será efetivamente atendida. A flexibilização das políticas do lado das vendas estimulará a demanda e ajudará a estabilizar o investimento imobiliário. Essa tendência foi gradualmente realizada em 2022.
O governo central acelerou a construção de infraestrutura e manteve o ritmo à frente
O relatório de trabalho do governo apontou que o investimento em infraestrutura deve ser realizado com moderação antecipada em torno da grande implantação estratégica nacional e do 14º plano quinquenal. Acreditamos que o aumento dos esforços do governo central na construção de infraestrutura desempenhará um papel positivo na estabilização do crescimento este ano e avançará em ritmo acelerado. O investimento em infraestrutura no crédito amplo “quatro setas” que continuamos a fomentar está ativo e será realizado no primeiro trimestre.
Por um lado, acreditamos que o investimento total nos anos 14 a 2022 está moderadamente à frente da estrutura total de investimento. O relatório de trabalho do governo apontou que o arranjo de investimento no orçamento central foi de 640 bilhões de yuans, um aumento de 30 bilhões de yuans ou 5% em relação ao ano passado. Por outro lado, na perspectiva do ritmo em 2022, pensamos que ele também terá as características de ritmo avançado, com foco no Q1. A razão é que a pressão descendente sobre a economia chinesa aumentou gradualmente no quarto trimestre do ano passado, e os projetos de infraestrutura foram reservados antecipadamente e intensivamente iniciados no primeiro trimestre. Além disso, a fim de reverter a contração da demanda e alcançar um bom começo para a economia, novas encomendas para projetos de infraestrutura também serão assinados no ano, e a carga de trabalho física será formada o mais rápido possível, levando ao ritmo do investimento em infraestrutura no ano. No entanto, do ponto de vista do montante total do investimento em infra-estruturas durante todo o ano, sob as exigências de disciplina financeira rigorosa e Regimento Resolutivo de novas dívidas implícitas, é difícil para os governos locais continuar a promover infra-estruturas, prevendo-se que o investimento anual em infra-estruturas aumente de forma constante em 4% em 2022.
Em termos de estrutura de investimento em infraestrutura, espera-se que a renovação dos principais projetos de conservação da água, rede de transporte tridimensional abrangente, bases e instalações energéticas importantes, gasodutos urbanos e outras redes de tubos, e a construção de instalações de controle de inundações e drenagem e galeria de tubos subterrâneos abrangente sejam beneficiados. Além disso, o relatório de trabalho do governo exige a promoção conjunta da construção de infraestrutura nos níveis municipal e rural, o que é propício para promover o desenvolvimento integrado de serviços de infraestrutura urbana e rural. Em termos de construção rural, vamos fortalecer a construção de infraestruturas como água, eletricidade, gás, carta e correio, e promover a transformação de banheiros e esgotos e tratamento de lixo no meio rural de acordo com as condições locais. Em termos de construção de infraestrutura no município, promoveremos constantemente a construção de aglomeração urbana e área metropolitana, e promoveremos o desenvolvimento coordenado de grandes, médias, pequenas cidades e pequenas cidades.
A importância da defesa nacional será melhorada para impulsionar o investimento na manufatura
O relatório de trabalho do governo apontou que devemos acelerar a construção do moderno sistema de logística militar e moderno sistema de gestão de ativos do exército, construir um moderno sistema de gestão de armas e equipamentos, continuar a aprofundar a reforma da defesa nacional e do exército, fortalecer a defesa nacional inovação científica e tecnológica, implementar profundamente a estratégia de fortalecimento do exército com talentos na nova era, promover o Estado de direito e gestão rigorosa do exército, e promover o desenvolvimento de alta qualidade do exército. Otimize o layout da Ciência da Defesa, tecnologia e indústria. Julgamos que, a fim de se adaptar à complexidade e incerteza da situação geopolítica internacional, a probabilidade de capital estatal e fundos incrementais relacionados é inclinada para a aglomeração da defesa nacional e indústria militar, e o núcleo é a atualização de equipamentos e substituição doméstica, que está obrigado a apoiar efetivamente a tendência mais alta do investimento em manufatura desde 2021.
Aviso de risco: o efeito da implementação das políticas é inferior ao esperado; A interpretação do risco geopolítico superou as expectativas.
