Vista central
Na época do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o petróleo bruto estava se aproximando de US $ 140 / barril, o gás natural europeu subiu 27% em um único dia, ultrapassando 200 euros / MWh, e os preços de várias commodities Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) continuaram a subir, lembrando o mercado de capitais da memória sombria da grande estagflação dos anos 70. Aqui, olhamos para trás a experiência passada de 50 anos atrás. Há muitas semelhanças e diferenças entre a história e hoje:
1) ambos mantiveram uma visão "temporária" sobre a inflação. Depois de experimentar baixa inflação e alto crescimento na década de 1960 dourada, a sociedade geralmente acreditava que a alta inflação tinha passado na década de 1970. A inflação veio mais de fatores não econômicos, como sindicatos e política internacional. A política monetária não poderia resistir à inflação de custo. Portanto, não era aceitável suprimir a inflação ao custo de 6% taxa de desemprego. Atualmente, a sociedade acredita que a inflação vem de fatores temporários como o surto da epidemia, a ruptura da cadeia de suprimentos e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia; No entanto, recentemente, a visão do Fed sobre a política monetária mudou parcialmente para a prudência. Ao contrário do passado, tem mais experiência em lidar com a inflação do que antes.
2) a independência da Reserva Federal deve ser reexaminada. Desde então, o presidente Carter nomeou William Miller como secretário do Tesouro e presidente da Reserva Federal (o único na História Americana). Durante o surto, Trump fez pela primeira vez observações de política monetária que interferiram com a independência da Reserva Federal liderada por Powell. Mais tarde, Biden chegou ao poder e nomeou Yellen, que também era um Partido Democrata, como ministro das Finanças - Yellen já foi conhecido como o presidente do Fed "Pomba". As quatro pessoas apoiam a flexibilização monetária (teoria MMT), e a independência da Reserva Federal precisa ser reexaminada.
3) os dois partidos lançaram um concurso social para conquistar eleitores. Na década de 1970, o Partido Democrata e o Partido Republicano dos Estados Unidos entraram em um estado de oposição pela primeira vez, e começaram a "luta de elefantes burros". Para conquistar eleitores, competiram para escolher o estímulo fiscal. Democratas preferem gastos governamentais para aumentar benefícios, enquanto republicanos preferem cortes de impostos para residentes de negócios. Nesta rodada, os dois partidos entraram mais uma vez na situação de extrema oposição, portanto, nos últimos anos, eles se revezaram para promover "grande liberação de água" e "grande estímulo".
4) após o "Big Bang" da demanda agregada na década de 1960, a Casa Branca e a Reserva Federal ainda queriam que a economia atingisse um novo pico, e o estímulo forte excessivo impulsionou a "estagflação". Na década de 1960, os Estados Unidos apresentaram o "grande plano social", que superou o baby boom e o grande espaço de redundância fiscal nos Estados Unidos, resultando em uma "grande explosão" de demanda nos Estados Unidos. Após o estímulo, a economia dos EUA enfrentou pressão descendente na década de 1970, mas a Casa Branca e o Federal Reserve geralmente discordaram da "queda" da economia dos EUA e tentaram adotar políticas de estímulo em larga escala para promover a economia de volta ao seu pico; Em segundo lugar, todos os setores da sociedade atribuíram as causas da inflação a sindicatos, políticas e outros fatores "temporários, não econômicos", e não concordaram em controlar a inflação às custas do desemprego e da recessão, o que acabou levando à "estagflação". Durante o período epidêmico, o Departamento do Tesouro dos EUA emitiu subsídios em dinheiro para residentes por muitas vezes, mas em comparação com a década de 1970, não houve baby boom, havia menos espaço para redundâncias financeiras e o volume de demanda era diferente do daquele ano.
5) choque agregado inesperado da fonte. A crise alimentar em 70-72, a primeira crise petrolífera em 73-74 e a segunda crise petrolífera em 78-79. Durante o período epidêmico + conflito Rússia Ucrânia, a oferta global total está sob pressão, especialmente o aumento acentuado dos preços do petróleo, gás natural e alimentos, que pode fazer o aumento dos preços a granel durar mais tempo.
6) a pressão da inflação econômica é alta. Na década de 1970, o IPC dos Estados Unidos ultrapassou os 10%, e o consumo de petróleo em 1978 foi mesmo próximo ao de 2017. Os Estados Unidos mudaram de exportador líquido para importador líquido; Atualmente, o IPC atingiu 7,5%, um novo pico em quase 40 anos, e a taxa de desemprego foi de apenas 3,8% em fevereiro de 20 anos, aproximando-se de uma baixa histórica. Considerando o conflito entre Rússia e Ucrânia, a pressão inflacionária pode durar mais do que o esperado.
7) o governo ainda quer aumentar seus esforços para estimular a economia. Nos anos 1960 e 1970, os Estados Unidos lançaram sucessivamente a "grande sociedade" de Johnson, corte de impostos Ford e corte de impostos Carter. No mesmo período, o Federal Reserve liberou água e continuou a estimular. Durante o período epidêmico, trump cortou impostos em 18 anos, a Reserva Federal "soltou dinheiro de helicóptero" em 19-21 anos, e enormes subsídios financeiros em 20 anos. No entanto, atualmente, a atitude do Federal Reserve virou-se gradualmente para falcões, e o plano de estímulo à infraestrutura de Biden tem forte resistência.
8) a tendência do dólar americano é diferente. O colapso do sistema de Bretton Woods em 1973, a rápida depreciação do dólar americano e a valorização do iene e do marco produziram pressão inflacionária importada; Na era pós-epidemia, o índice do dólar americano continuou a se fortalecer, mas atenção de acompanhamento foi dada à potencial pressão inflacionária importada trazida para os Estados Unidos pela apreciação do RMB e tarifas dos EUA da China.
Texto sob a perspectiva da Casa Branca e da Reserva Federal, realizamos uma revisão abrangente e análise da política, economia e formulação de políticas americanas de 1960 a 1980, revelando as causas e detalhes da grande estagflação.
Dica de risco: a propagação da epidemia superou as expectativas, o aperto da Reserva Federal superou as expectativas e o conflito entre Rússia e Ucrânia superou as expectativas.
