I. rebote de sobrevenda a curto prazo: torções e voltas
1. Na fase inicial, julgamos que as condições para a recuperação do excesso de venda do mercado incluem principalmente dois aspectos: ① a grande força de expansão do crédito está chegando; ② As taxas de juro das obrigações dos EUA já não estão a aumentar rapidamente.
2. Essas duas condições foram alcançadas pouco antes e depois de 11 de fevereiro, então podemos ver que o ponto mais baixo do Índice de Portfólio Ning surgiu nestes dias.
Ao mesmo tempo, a diferença de rendimento entre ações CSI 500 e títulos quebrou o desvio padrão – 2x antes do Festival da Primavera, e a diferença de rendimento entre ações e títulos de índice farmacêutico e biológico atingiu o desvio padrão – 2x após o Festival da Primavera, que são todos sinais de que o estágio se estabilizará após o pessimismo extremo.
4. Considerando o relatório do primeiro trimestre e algumas boas direções econômicas, a recuperação de sobrevenda pode não ser sobre: tais como fotovoltaica, medicina, energia eólica, IGBT, indústria militar, equipamentos e materiais de semicondutores, mina de lítio, PPI e outros campos.
5. No entanto, o processo pode estar sujeito a torções e voltas: por um lado, o capital incremental é insuficiente, por outro, o distúrbio periférico é grande.
II. Tendência de mercado a médio prazo: nenhuma ruptura, nenhum stand
1. Nos próximos seis meses, no quadro bidimensional do lucro do crédito, ① crédito expandirá gradualmente; ② Diminuição dos lucros; ① A diferença de rendimento das obrigações de ações está próxima do valor médio, e a avaliação não é barata – correspondendo ao estágio inicial da expansão do crédito. No estágio inicial da expansão do crédito na história, o desempenho do mercado é relativamente geral, e há apenas a oportunidade de recuperação sobre-venda. Superimposto com geopolítica no exterior e altos preços do petróleo, o risco ainda pode precisar ser cuidadoso após a recuperação da supervenda.
A linha principal do mercado nesta fase também é relativamente caótica, pois as oportunidades de crescimento estável no setor imobiliário financeiro, PPI sobre produtos cíclicos esperados e manufatura high-end com boa prosperidade podem estar entrelaçadas.
2. No segundo semestre do ano, no quadro bidimensional do lucro do crédito, ① crédito continua a expandir; ② Lucros reduzidos e recuperados; ① A diferença de rendimento entre ações e títulos pode cair de volta para a posição extremamente barata de – 2x desvio padrão; ① Apetite de alto risco antes do 20º Congresso Nacional – antes disso, o mercado pode precisar digerir riscos externos, quebrar primeiro e depois levantar-se. As ações podem ter oportunidades de nível de índice no segundo semestre do ano, e as posições podem se tornar vencedores e perdedores nesta fase.
A linha principal do mercado nesta fase pode ser relativamente clara com a abertura de uma nova rodada de ciclo de ações A. Os investidores vão procurar uma nova faixa principal que pode sair nos próximos dois anos. Nessa altura, TMT é mais provável.
III. espírito das duas sessões: concentrar-se em garantir a expansão do crédito
1. Tudo serve para um crescimento estável: a definição de metas de “cerca de 5,5% é um forte indicador vinculativo e está no lado alto das expectativas do mercado. Do ritmo de aplicação dos títulos especiais e das sub-rubricas das finanças sociais no início do ano, a temporada inicial de março ao segundo trimestre é o período mais crítico para o crescimento estável. Estruturalmente, a margem política dos meios tradicionais faseados de crescimento constante é maior. Em termos de infraestrutura, a recente declaração é adicionada principalmente aos campos tradicionais de infraestrutura, como conservação de água, transporte, energia e galeria de tubos urbanos;
2. A indústria transformadora continua a ser o setor econômico básico: por um lado, sob o tom básico dos meios tradicionais de crescimento estável, devemos ver que a indústria transformadora continua a ser a direção da política. Os dados de produção no segundo semestre do ano passado continuaram a exceder as expectativas, deixando tempo e espaço para os antigos setores econômicos desmantelarem minas; No processo, desde o final da política actual até à melhoria substancial dos fundamentos, é mais necessário estabilizar a situação global da indústria transformadora. Por outro lado, há uma divisão óbvia nos dados de fabricação: sob a superposição da tripla pressão, as pequenas empresas estão enfrentando grande pressão. Do ponto de vista da cadeia chave “exportação → manufatura → emprego”, a estabilidade da indústria transformadora determina diretamente o efeito da “prioridade de emprego” e a força do crescimento estável.
3. O dividendo da política científica e tecnológica dura é mais maleável e determinista: não é apenas a força da demanda de curto prazo, mas também a força motriz de longo prazo. Palavras-chave: plano dez anos de pesquisa básica + plano trienal de implementação da reforma do sistema científico e tecnológico; Implementar o projeto estratégico nacional do cluster da indústria emergente e esforçar-se para cultivar empresas “especializadas e especiais novas”; Nomeie a economia digital, promova a aplicação em larga escala de 5g e cultive indústrias como Internet industrial, circuito integrado e inteligência artificial.
4. Dar importância a quatro “segurança”: ① segurança alimentar (a linha vermelha de 1,3 trilhão Jin de capacidade de produção abrangente de grãos foi definida por dois anos consecutivos); ② Defesa e segurança nacionais (despesas orçamentárias de defesa nacional de 1,45 trilhão em 2022, retornando à “era 7” ano a ano); ① Segurança da cadeia de suprimentos e segurança estratégica de materiais, por um lado, apontam para a substituição doméstica da indústria de manufatura de ponta (a primeira menção de “projeto líder de garantia da cadeia empresarial e estabilização da cadeia”), por outro lado, apontam para energia e fornecimento a granel; ① Segurança da informação (enfatizando “promover o sistema de segurança nacional e o desenvolvimento de capacidades”).
Dicas de risco: atualização geopolítica, intensificação da crise da cadeia de suprimentos, inflação restringindo o espaço para crescimento estável, etc.
