Vista central
Em 2022, a vantagem da oferta impulsionou as exportações para um bom começo, o crescimento estável e os aumentos dos preços em massa impulsionaram as importações, e o excedente comercial aumentou significativamente. Considerando variáveis como prevenção e controle epidêmico, flexibilização de restrições e geopolítica, a vantagem de oferta da China pode impulsionar o crescimento positivo das exportações da China, sendo esperado que a taxa de crescimento das exportações denominadas RMB em todo o ano atinja 8,5%.
Como entender o bom início das exportações em 2022?
De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento das exportações denominadas em RMB foi de 13,6%, comparado com o valor anterior de 17,3%. Em termos de objetos comerciais, as exportações da China para economias desenvolvidas e países ao longo do cinturão e estrada mantiveram uma alta taxa de crescimento. De janeiro a fevereiro, as exportações da China para os Estados Unidos, Europa, América e ASEAN aumentaram 11,1%, 21,4% e 10,6%, respectivamente, e as exportações da China para países ao longo do cinturão e estrada aumentaram 16,6% ano a ano. Quais são as razões para o bom início e resiliência das exportações em 2022? Primeiro, a vantagem de fornecimento da China lançou as bases para a resiliência à exportação. A prevenção e controle da epidemia, as restrições sociais, a geopolítica e outros fatores têm impacto no padrão de oferta e demanda, a epidemia gradualmente se tornou influenza, medidas de prevenção e controle epidêmico em vários países foram gradualmente removidas, e o reabastecimento estrutural de reservatórios e a reparação de indústrias de serviços nas economias desenvolvidas têm impulsionado a demanda; Fatores geopolíticos como o conflito na Rússia Ucrânia e sanções relacionadas à Rússia afetam o suprimento global de maneiras diretas e indiretas. O primeiro se origina da oferta insuficiente das principais exportações da Rússia e Ucrânia, enquanto o segundo está preocupado que a vulnerabilidade da cadeia global de suprimentos aumente significativamente sob o impacto de uma série de eventos de risco. A vantagem de fornecimento da China é relativamente dominante, impulsionando o boom contínuo das exportações.
Em segundo lugar, a diferença entre oferta e demanda impulsiona os preços de exportação, o que também é uma razão importante para o bom início das exportações. A partir de dezembro de 2021, o índice de preços de exportação atingiu uma alta de 109,3. Desde 2022, os preços das commodities a granel continuaram a subir, e o índice CRB foi refletido. Considerando o papel de liderança do índice de preços de importação nos preços de exportação, espera-se que o índice de preços de exportação subsequente aumente ou permaneça alto com alta probabilidade, Continuar a apoiar o crescimento nominal das exportações.
Olhando para a frente para o seguimento, esperamos que a taxa de crescimento das exportações denominadas RMB seja de 8,5% em 2022, que é alta na frente e baixa na parte traseira. No lado da demanda, de acordo com a previsão da Bloomberg, o ritmo de crescimento econômico das principais economias desenvolvidas, como os Estados Unidos e a Europa é alto antes e baixo depois. A expectativa de alta inflação e aperto de liquidez exacerbaram a expectativa de recessão futura em certa medida, e a demanda no exterior deve enfraquecer trimestre a trimestre. Por um lado, os riscos geopolíticos, as sanções econômicas e outros eventos incertos exacerbaram a vulnerabilidade da cadeia de suprimentos global, e a vantagem de fornecimento da China é proeminente; Por outro lado, o lento reparo do mercado de trabalho no exterior e a normalização do balanço da empresa podem encontrar mais desafios. Há preocupações ocultas sobre a liberação da capacidade de produção no exterior. O aumento nos preços das commodities, frete marítimo, trabalho e outros fatores tem um grande impacto nas empresas no exterior. Há também uma lacuna significativa no espaço de resposta política das economias no exterior em comparação com a China. O aperto da oferta e demanda no exterior pode fazer com que o índice de preços de exportação permaneça em um nível elevado e impulsione o crescimento nominal das exportações. No geral, esperamos que a exportação anual de RMB atinja 8,5%.
Crescimento estável combinado com o aumento dos preços das commodities, e a taxa de crescimento das importações permaneceu alta no início de 2022
De janeiro a fevereiro, as importações denominadas em RMB aumentaram 12,9% em termos homólogos, com o valor anterior de 16%. Em termos de objetos comerciais, de janeiro a fevereiro, a China importou mais da ASEAN e dos países ao longo do cinturão e estrada, com uma taxa de crescimento homóloga de 10,3% e 20,7%, respectivamente. A taxa de crescimento das importações da UE e dos Estados Unidos foi de apenas - 2% e 5,8%. Em termos de bens comerciais, o volume de importação de minério de ferro foi basicamente plano e o preço caiu, o volume de importação de petróleo bruto, carvão e gás natural diminuiu e o volume de importação e preço de soja e petróleo refinado aumentaram simultaneamente.
Crescimento estável combinado com o aumento dos preços das commodities, e a taxa de crescimento das importações permaneceu alta no início de 2022. Depois que a conferência central de trabalho económica estabeleceu o tom de crescimento estável em dezembro de 2021, as políticas e os efeitos políticos foram gradualmente implementados, e o PMI ficou acima de 50 por dois meses consecutivos. Esperamos uma alta probabilidade de um bom início para a economia no primeiro trimestre, e o PIB real atingirá 5,7%, aumentando significativamente em comparação com o quarto trimestre de 2021, o que ajudará a manter a resiliência do crescimento das importações. Além disso, o índice de preços de importação tem uma forte atração nas importações. O índice CRB está altamente correlacionado com o índice de preços de importação. Desde o início do ano, fundamentos, fatores financeiros e expectativas de prevenção de risco levaram a um aumento acentuado nas commodities a granel, especialmente no campo de petróleo e gás. As importações da China são principalmente em energia, metais não ferrosos, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) e outros campos. O aumento nos preços das commodities a granel impulsionou o índice de preços de importação.
Esperamos que a taxa de crescimento anual das importações denominadas RMB atinja 9,2%. O relatório de trabalho do governo define o tom de crescimento estável em 2022 e exige que as políticas relacionadas com o crescimento estável devem ser introduzidas com antecedência. Considerando a baixa base no segundo semestre de 2021, mantemos a visão anterior apresentada em novembro de 2021 de que "a taxa de crescimento real do PIB em 2022 é de 5,6%, o ritmo econômico apresenta uma tendência Nike e as taxas de crescimento real do PIB do primeiro trimestre ao quarto trimestre são de 5,7%, 4,8%, 5,7% e 6,2%, respectivamente", O crescimento estável ajudará a expandir a demanda interna e impulsionar as importações. Além disso, esperamos que o padrão global de oferta e demanda de commodities seja difícil de reverter significativamente no curto prazo. Se a aversão ao risco subsequente e fatores financeiros esfriar, o preço das commodities pode cair adequadamente, mas o equilíbrio apertado entre oferta e demanda determina que sua probabilidade de preços permaneça alta. Considerando a lógica do crescimento constante da China sobreposta ao alto nível de commodities a granel, esperamos que a taxa de crescimento anual das importações denominadas RMB atinja 9,2%.
Prestar atenção ao conflito entre a Rússia e a Ucrânia e ao potencial impacto das sanções contra a Rússia
Preste atenção às potenciais preocupações comerciais externas causadas pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia e as sanções contra a Rússia. Desde o final de fevereiro, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia intensificou-se gradualmente, e economias desenvolvidas como os Estados Unidos e a Europa também realizaram sanções econômicas direcionadas contra a Rússia, e gradualmente intensificaram e expandiram o cerco. Temos rastreamento detalhado e análise na série recentemente publicada de relatórios sobre o conflito na Ucrânia. Sugerimos que prestemos muita atenção às potenciais preocupações de comércio externo causadas pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia e as sanções contra a Rússia:
1) A Rússia é um importante exportador mundial de energia, metais não ferrosos, agricultura e outras principais commodities. De acordo com a classificação HS e a distribuição de fornecimento de principais commodities, a Rússia é responsável por uma grande parte das exportações globais nos campos de combustíveis fósseis, produtos de madeira, equipamentos de transporte, produtos de níquel e grãos, bem como petróleo bruto, gás natural, paládio, níquel, minério de tungstênio, trigo Um importante exportador de cevada e outras categorias de mercadorias. As sanções contra a Rússia podem afetar diretamente a oferta global de exportação das categorias acima mencionadas, agravando, por um lado, o desequilíbrio entre oferta e demanda e empurrando os preços. Por outro lado, podem levar à perturbação da liberação de capacidade das cadeias industriais relevantes, o que pode levar a retrocessos periódicos na oferta e afetar a tendência do comércio externo da China.
2) fatores de risco geopolíticos, ideológicos e outros podem impactar a cadeia de suprimentos global e aumentar a vulnerabilidade. O impacto da epidemia teve um grande impacto nas cadeias de suprimentos de vários países, fazendo com que as economias desenvolvidas considerem o aumento da dureza e flexibilidade da cadeia de suprimentos como uma importante direção de desenvolvimento industrial. Em 2022, os riscos geopolíticos, conflitos ideológicos e outros fatores como o conflito entre Rússia e Ucrânia irão fermentar novamente, aumentando a vulnerabilidade da cadeia de suprimentos global. O sistema global da cadeia de suprimentos está se tornando ideológico, e o comércio externo da China pode ser impactado em certa medida.
3) preste atenção ao impacto do risco de estagflação no comércio exterior da China. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia e as medidas de sanções levaram ao aumento periódico acentuado de commodities a granel, e a expectativa de estagflação em todo o mundo aumentou. Acreditamos que se a tendência de estagflação é gradualmente realizada, considerando que a estrutura de importação da China é dominada por produtos energéticos, metais não ferrosos e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) pode aumentar significativamente o índice de preços de importação da China, e considerando que há relativamente poucos substitutos permanentes no campo de exportação da China, O enfraquecimento da demanda no exterior torna difícil para o departamento de exportação transformar efetivamente a pressão ascendente no lado dos custos, e o campo do comércio exterior pode ter um grande impacto.
Em 2022, o superávit comercial teve um bom início, podendo o primeiro trimestre impulsionar a taxa de crescimento do PIB nominal em 1 ponto percentual
De janeiro a fevereiro, o superávit comercial alcançou alto crescimento. De janeiro a fevereiro de 2022, o superávit comercial foi de US$ 115,96 bilhões, continuando o alto nível do superávit global do 4º trimestre. Entre eles, o superávit comercial da China com os Estados Unidos e a União Europeia foi grande. De janeiro a fevereiro, atingiu US$ 59,8 bilhões e 45,6 bilhões, respectivamente, totalizando mais de 100 bilhões, superior ao nível mais alto do 4º trimestre de 2021. Além disso, o superávit comercial da China com a ASEAN atingiu US $ 16,053 bilhões, superior ao nível de dezembro de 2021. Em geral, o superávit comercial maior do que o esperado trará dureza ao crescimento econômico da China. Esperamos que a escala do superávit comercial do primeiro trimestre em 2022 chegue a mais de 140 bilhões de dólares americanos, o que impulsionará o PIB nominal em quase 1 ponto percentual.
Dica de risco: as fricções comerciais chinesas dos EUA pioraram além das expectativas, a epidemia mudou além das expectativas, impactando a economia global, e as políticas fiscais e monetárias globais se apertaram além das expectativas
