Vista central
Em fevereiro, o PPI subiu + 0,5% mês a mês e + 8,8% ano a ano (o valor anterior foi de 9,1%), e o aumento do preço do petróleo bruto formou um forte apoio para o PPI. Sob o pano de fundo de crescimento constante, os preços do aço e metais não ferrosos também recuperou ligeiramente mês a mês. Sob a influência da situação na Ucrânia e na Rússia, os preços do petróleo bruto continuam a subir e a taxa de declínio do PPI diminuirá. Em fevereiro, o IPC foi de + 0,6% mês a mês e + 0,9% ano a ano, o mesmo que o valor anterior. O aumento mensal do IPC foi significativamente menor do que o da Festa da Primavera nos últimos anos. Por um lado, devido ao canal descendente dos preços dos suínos, por outro lado, a atual rodada epidêmica durou muito tempo e a reparação do IPC principal foi limitada. No entanto, como o reparo do CPI principal é menor do que o esperado, mantemos o julgamento de que o centro anual de CPI é de 1,8% e não tocará o limiar de 3% durante o ano.
Os preços do petróleo subiram significativamente, e PPI tornou-se positivo mês a mês
Em fevereiro, o PPI foi de + 0,5% mês a mês e + 8,8% ano a ano (valor anterior + 9,1%). Os preços do petróleo subiram significativamente e a correção descendente do PPI abrandou em termos homólogos. Afetado pela situação tensa na Rússia e Ucrânia, o preço do petróleo bruto subiu rapidamente, eo preço da distribuição de petróleo subiu novamente acima de US $ 100. Impulsionado pelo alto preço do petróleo, o preço do petróleo, indústria química e cadeia da indústria de fibras químicas seguiu o aumento. Além disso, sob o pano de fundo de crescimento constante, o novo índice de pedidos do PMI recuperou significativamente, os pedidos foram empurrados para a frente, o volume de compra de vergalhões foi impulsionado rapidamente e o preço das variedades pretas aumentou. Olhando para o futuro, devido à situação incerta na Rússia e Ucrânia, a frágil cadeia de suprimentos global e a escalada das sanções, os preços upstream dos metais petroquímicos e não ferrosos ainda estão subindo, a probabilidade mensal de PPI em março ainda é positiva e a tendência de declínio anual do PPI está diminuindo.
Contradições entre Rússia e Ucrânia aumentaram e os preços do petróleo subiram rapidamente
A situação tensa na Rússia e Ucrânia aumentou a preocupação do mercado com a incerteza do fornecimento de petróleo bruto. A especulação de curto prazo tornou-se um importante motor de aumento dos preços do petróleo. Os preços do petróleo continuou a subir em março, eo preço spot da distribuição de petróleo subiu para US $ 138 em 8 de março. De um ponto de vista fundamental, o fosso oferta-procura a curto prazo tem de ser resolvido. No lado da demanda, após a desregulamentação global da epidemia, a demanda por petróleo bruto foi liberada mais rápido mês após mês, o estoque de petróleo bruto continuou a diminuir e o estoque comercial de petróleo bruto nos Estados Unidos continuou em uma posição histórica. No nível da oferta, o aumento da produção dos países OPEP + é inferior ao esperado. Em fevereiro, a taxa de implementação da redução da produção dos países OPEP + atingiu 136%. No curto prazo, a diferença entre oferta e demanda ainda é de 1-1,5 milhão de barris / dia, o que é basicamente suportado pelo aumento dos preços do petróleo. Mesmo que as sanções contra a Rússia continuem a diminuir, o fornecimento de energia aos Estados Unidos e à Europa permanecerá limitado; Superimpor a nova capacidade provocada pelo desembarque aproximado do acordo nuclear iraniano no primeiro trimestre e a retomada da exportação de petróleo bruto e ajuste de referência de produção da OPEP no segundo trimestre aliviará a pressão ascendente sobre os preços do petróleo. Portanto, mantemos o julgamento de que há um ponto de inflexão nos preços do petróleo após o segundo trimestre.
O risco de estagnação concentra-se no aumento contínuo dos preços do petróleo e na incerteza da cadeia de suprimentos causada pela geopolítica entre os principais países
Sugerimos que, se os preços do petróleo continuarem a subir ou a escalada geopolítica entre os principais países ocorrer no futuro, a economia global corre o risco de grande estagflação na década de 1970. Em primeiro lugar, o petróleo bruto é o sangue da indústria. Os custos de produção de quase todas as indústrias, como energia, indústria química e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) serão direta ou indiretamente afetados pelo preço do petróleo bruto. Portanto, a flutuação do preço do petróleo bruto é quase consistente com a tendência da inflação global. Se as sanções comerciais contra a Rússia forem melhoradas (se a UE deixar de importar petróleo e gás russos) ou os países produtores de petróleo reduzirem as suas exportações, o descompasso entre oferta e procura intensificar-se-á ainda mais e poderá haver uma corrida no mercado do petróleo bruto. Em segundo lugar, se os conflitos geopolíticos escalarem entre os principais países, a globalização do comércio exacerbar a tensão na cadeia de suprimentos pós-epidemia, e é fácil correr com necessidades como energia e alimentos. No entanto, actualmente, não se verificaram acontecimentos como a contracção das exportações dos países produtores de petróleo e a suspensão do petróleo e do gás russo pela UE, não se verificou um conflito geopolítico evidente entre as grandes potências e ainda não se encontram disponíveis as condições para a formação de uma grande estagflação.
CPI subiu sazonalmente e os preços da carne de porco continuaram a baixar
Em fevereiro, o IPC foi de + 0,6% mês a mês e + 0,9% ano a ano, o mesmo que o valor anterior. O aumento mensal do IPC foi significativamente menor do que o da Festa da Primavera nos últimos anos. Por um lado, devido ao canal descendente dos preços dos suínos, por outro lado, a atual rodada epidêmica durou muito tempo e a reparação do IPC principal foi limitada. Embora afetada pelo efeito do Festival da Primavera, a demanda por carne de porco está OK, mas a situação de excesso de oferta não foi significativamente aliviada, e o preço da carne de porco continuou a baixar em fevereiro. Segundo dados do Ministério da Agricultura e das áreas rurais, o número de porcas férteis no final de janeiro era de 42,9 milhões, o equivalente a 104,6% da população normal. O recém-lançado documento central nº 1 em fevereiro ressaltou que a capacidade de produção de suínos deve ser orientada e reduzida em 2022. Combinado com as políticas recentemente anunciadas em Sichuan, Henan e Anhui, pode-se ver que o Ministério da Agricultura e o Departamento de Agricultura estão fortalecendo as orientações a este respeito. Mantemos a opinião de que houve um ponto de inflexão nos preços dos suínos em Maio e Junho, e os preços dos suínos abriram um novo ciclo ascendente.
A reparação do núcleo do IPC foi lenta, mantendo o julgamento central de 1,8% do IPC ao longo do ano
Em fevereiro, o IPC principal foi de +1,1% em relação ao ano anterior e o valor anterior foi de 1,2%. Nesta rodada de surto multiponto, sob a propagação da epidemia, o cenário de consumo off-line não foi totalmente reparado, e o reparo do CPI principal não é como esperado, mantendo-se no nível de cerca de 1,2% por 8 meses consecutivos. Embora o aumento do preço do petróleo impulsione o IPC, como a reparação do IPC principal é menor do que o esperado, mantemos o julgamento de que o IPC central de todo o ano é de 1,8% e não vai tocar o limiar de 3% dentro do ano. Historicamente, o aumento mais alto do que o esperado do CPI da China muitas vezes vem da ressonância da banha. Atualmente, o declínio do preço do porco é coberto com o aumento do preço do petróleo, e a pressão do CPI não é grande. No entanto, se a carne de porco entra no ciclo ascendente no segundo semestre do ano, os riscos geopolíticos levam ao aumento contínuo do preço do petróleo, que formará pressão de ressonância da banha. De acordo com nosso cálculo, se o centro de preços do petróleo subir para US $ 120 acima do esperado, o IPC deve exceder 3% em junho e perto de 3% em todo o ano; Se o preço do petróleo subir para US $ 150, o IPC excederá 5% no segundo semestre do ano.
Dica de risco: a resistência de atrito da Rússia e da Ucrânia é maior do que o esperado; A mutação do vírus Covid-19 levou a outro declínio na capacidade de produção global.
