Em 5 de março de 2022, a quinta sessão do 13º Congresso Nacional Popular foi aberta em Pequim. O primeiro-ministro Li Keqiang apontou em seu relatório de trabalho do governo de 2022 que os riscos e desafios enfrentados pelo desenvolvimento da China aumentarão significativamente em 2022, mas os fundamentos da melhoria econômica de longo prazo não mudarão. O relatório fixou o objectivo previsto de crescimento do PIB para este ano em cerca de 5,5%, prevendo-se que o rácio do défice se situe em cerca de 2,8%, ao mesmo tempo que afirmou que a implementação de uma política monetária prudente será reforçada este ano; Desempenhar plenamente as funções duplas dos instrumentos de política monetária em termos de agregado e estrutura, expandir a escala de novos empréstimos e manter a taxa de crescimento da oferta monetária e do financiamento social basicamente correspondente à taxa de crescimento da economia nominal; Mais dragar o mecanismo de transmissão da política monetária, orientar mais fundos para áreas-chave e elos fracos e promover instituições financeiras para reduzir a taxa de juro real dos empréstimos. Em combinação com as declarações relevantes do relatório, aguardamos com expectativa a subsequente oferta de obrigações de taxa de juro e tendência de rendimento.
I. A escala anual de oferta de títulos de taxa de juros pode ser de 21 trilhões de yuans, e o pico de oferta pode ser alcançado no segundo trimestre
A emissão anual de títulos do tesouro pode ser de 8,51 trilhões de yuans, com um financiamento líquido de 2,44 trilhões de yuans. De acordo com o relatório sobre a execução dos orçamentos centrais e locais em 2021 e os projetos de orçamentos centrais e locais em 2022, o déficit orçamental central é fixado em 2,65 trilhões de yuans. De acordo com a estimativa de 92% do rácio de financiamento líquido da dívida nacional, o financiamento líquido da dívida nacional é de 2,44 trilhões de yuans em 2022, um aumento de 111733 bilhões de yuans em comparação com 2021. Considerando que a maturidade da dívida nacional em 2022 é de 5,44 trilhões de yuans, e a escala de emissão em 2022 e maturidade dentro do ano pode ser de 630 bilhões de yuans, espera-se que 8,51 trilhões de yuans de dívida nacional sejam emitidos em 2022, um aumento significativo de 1,71 trilhões de yuans ano a ano.
Os títulos financeiros da política emitiram 5,72 trilhões de yuans de bens durante todo o ano, com um financiamento líquido de 2,21 trilhões de yuans. Referindo-se à lei de emissão e vencimento de obrigações financeiras de política em anos anteriores, de acordo com a estimativa da razão de emissão / vencimento de obrigações financeiras de política de 2017 a 2021, a razão de emissão / vencimento de obrigações financeiras de política em 2022 é de cerca de 1,63 Portanto, de acordo com a escala de vencimento de obrigações financeiras de política em 2022 é de 3,51 trilhões de yuans, 5,72 trilhões de yuans precisa ser emitido durante todo o ano, ou um aumento de cerca de 156,1 bilhões de yuans em relação a 2021, e a escala média de emissão mensal é de cerca de 476,3 bilhões de yuans, Maior do que a média mensal de 463,3 bilhões de yuans em 2021; O financiamento líquido anual foi de 2,21 trilhões de yuans, um ligeiro aumento de cerca de 55 bilhões de yuans em comparação com 2021, e o financiamento líquido mensal médio foi de cerca de 184,1 bilhões de yuans.
Do ponto de vista dos títulos locais, considerando a maturidade dos títulos locais em todo o ano e outros fatores, estima-se que a emissão total de títulos locais possa exceder 7 trilhões de yuans em 2022. Em termos de obrigações de refinanciamento, de acordo com o relatório anual anterior, espera-se reembolsar as obrigações locais de refinanciamento de obrigações vencidas ou emitir 2,4 trilhões de yuans em 2022, incluindo 1,5 trilhões de yuans de obrigações gerais de refinanciamento e 0,9 trilhões de yuans de obrigações especiais de refinanciamento; Se considerarmos a demanda de várias regiões para reembolsar a dívida acionária e refinanciar a dívida ou expandir ainda mais a capacidade, a escala de emissão de títulos locais refinanciados em todo o ano pode exceder 3 trilhões de yuans. Em termos de novos títulos, de acordo com o relatório sobre a implementação dos orçamentos centrais e locais em 2021 e os projetos de orçamentos centrais e locais em 2022, os novos títulos gerais foram de 0,72 trilhões de yuans, sobrepostos com os novos títulos especiais emitidos pelo relatório de trabalho do governo em 2022 de 3,65 trilhões de yuans e os novos títulos locais de 4,27 trilhões de yuans.
No geral, a oferta de títulos de taxa de juros pode ser de 21 trilhões de yuans em 2022, e a pressão de oferta nos próximos dois trimestres pode ser relativamente grande. Na verdade, a expressão de “avançar adequadamente a força política” apareceu muitas vezes desde o quarto trimestre de 2021. Em dezembro de 2021, o Ministério das Finanças emitiu antecipadamente 1,46 trilhão de yuans de alguns novos títulos especiais em 2022, e o aumento significativo ano a ano na emissão de novos títulos especiais de janeiro a fevereiro de 2022, todos refletindo a orientação política de avançar a força. Sob o pano de fundo de que as macropolíticas enfatizam o ajuste cross cycle e a demanda por crescimento econômico estável ainda existe, as novas obrigações especiais subsequentes podem continuar a ser emitidas em grandes quantidades, e a escala de emissão no segundo trimestre deve permanecer em um nível alto. Além disso, o ritmo de emissão de obrigações abrangentes de taxa de juro nos anos anteriores, as características de emissão de janeiro a fevereiro e a frente financeira devem inaugurar o pico de oferta de obrigações de taxa de juro no segundo trimestre.
