Vista central
Revisão: em 3 de janeiro, “é a vez das grandes finanças” enfatizou a atenção para o mercado de “grandes finanças”, que é o vencedor e perdedor do investimento de 2022. β》、 Relatórios como “recuar ou atacar, confiar em big finance” em 16 de janeiro, “big finance, continue a cortar” em 6 de fevereiro, e “o que mais pode big finance comprar” em 20 de fevereiro continuam enfatizando que big finance parece ser defensiva, mas na verdade, o melhor ataque é cortar para big finance (banco e cadeia imobiliária).
\u3000\u30001. Após a perturbação de curto prazo, espera-se que as acções regressem gradualmente ao “foco em mim” e congratulem-se com o período de pausa dos relatórios trimestrais. No relatório “moagem, tolerância e consumo” de 27 de Fevereiro, salientamos que o mercado está confrontado com a superposição de quatro períodos, nomeadamente, o período de verificação dos dados económicos, o período de expectativa de política das duas sessões da China, o período de desembarque da conferência de interesses do Fed e o período de fermentação do conflito Rússia Ucrânia. Atira principalmente.
A primeira temporada de relatórios trimestrais está se aproximando gradualmente. Após um ajuste substancial, o mercado de curto prazo gradualmente retorna aos fundamentos. Aproveitando a melhor direção do primeiro relatório trimestral, espera-se que o mercado inaugure um raro período de pausa para o primeiro relatório trimestral. No futuro, a sustentabilidade e o foco do mercado dependem principalmente da melhoria de duas dimensões, entre as quais o impacto da epidemia interna enfraqueceu e a economia se estabilizava e se recuperava. Externamente, o impacto da contração do Fed no comportamento de investimento estrangeiro está enfraquecido.
\u3000\u30002. Os dados das finanças sociais foram menores do que o esperado, e a expectativa da política monetária de crescimento estável aumentou.
Em fevereiro, a Social Finance anunciou que os dados eram significativamente menores do que o esperado. Principais razões: ① fraca demanda e pobre no crédito do balanço; ② Alta base no mesmo período do ano passado, ① aumento negativo na escala de hipoteca residencial e outros fatores. Olhando para trás, a recuperação da procura é a principal variável de avaliação para a recuperação da confiança do mercado no crescimento económico. A curto prazo, devido à disseminação da epidemia em muitas províncias e cidades, os investidores estão mais preocupados com a recuperação do consumo. A melhoria da demanda requer verificação de dados para recuperar a confiança e mudar a visão pessimista de todos sobre as expectativas econômicas. A nível político, pensamos que podemos esperar mais. A política monetária e a política fiscal devem se fortalecer, de modo a estabilizar e melhorar a expectativa da demanda macroeconômica e reverter a expectativa atual dos investidores sob o pano de fundo de propagação epidêmica e crescimento negativo da hipoteca.
\u3000\u30003. Pode haver “estagflação” no exterior, mas é difícil para a China “estagflação”. Após distúrbios de curto prazo, retornará à linha principal de crescimento estável.
Com o conflito entre a Rússia e a Ucrânia e o forte aumento dos preços do petróleo, os dados de inflação dos EUA excederam as expectativas, e muitos investidores preocupados com o fenômeno da “estagflação” semelhante à década de 1970, que é desfavorável para o investimento em ações.
Atualmente, acreditamos que as principais economias ultramarinas podem enfrentar um padrão de “estagflação”. A economia chinesa está em alta e a economia ultramarina está em baixa. Os ciclos econômicos da China e da Europa e dos Estados Unidos estão mal posicionados e a pressão inflacionária é alta, o que pode formar uma situação preocupante de “estagflação”. No entanto, é mais difícil para a China ter mudanças substanciais, porque a inflação do IPC restringe a política monetária.
Em primeiro lugar, o aumento acentuado dos preços do petróleo atrasará a velocidade descendente do PPI do alto nível. No entanto, devido ao alto fator base do PPI em 2021, a direção geral do PP é descendente, e a inclinação descendente depende da tendência dos preços globais do petróleo e do progresso do “conflito Rússia Ucrânia”. O PPI funciona a um nível elevado por mais tempo do que o esperado, o que pode exercer pressão sobre os lucros das empresas de manufatura midstream, que é a direção a que precisamos prestar atenção estruturalmente. Naturalmente, a introdução de trilhões de “desconto de imposto de retenção” no relatório de trabalho do governo das “duas sessões” é fazer arranjos de apoio político para a indústria transformadora midstream, o funcionamento de pequenas, médias e micro empresas e a melhoria dos lucros, que não pode ser ignorado.
Em segundo lugar, o IPC em fevereiro foi de 0,9%, o que é difícil restringir a política monetária. Em comparação com o ciclo de aperto de 2010 a 2011, a taxa de crescimento homóloga do IPC da China no mês atual ultrapassou 4% por 16 meses consecutivos desde outubro de 2010, incluindo 8 meses ou mesmo acima de 5%. Durante esse período, o banco central realizou um aumento intensivo da taxa de juros. Em contrapartida, a chamada expectativa de inflação situa-se entre 2% – 3% em 2022, o que é difícil restringir substancialmente o espaço de operação da política monetária.
\u3000\u30004. Por que se preocupar com o risco de “estagflação” dos anos 70 no exterior.
Para o impacto específico e tendência de ativos, consulte nossos dois tópicos aprofundados no diálogo 1970, comparação entre a grande estagflação e os oito pontos atuais em 7 de março e diálogo 1970, retomada profunda da alocação de ativos importantes em 8 de março.
No geral, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia impulsionou os preços globais a granel e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) . O impacto do petróleo, do gás natural e dos preços Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) na inflação global e as restrições da política monetária precisam estar vigilantes contra o risco de “estagflação” durante as duas crises petrolíferas da década de 1970. Devido ao incidente “Rússia Ucrânia”, pode haver uma escassez de fornecimento de energia global a granel e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) preços, impulsionando os preços a granel. As economias desenvolvidas podem ter que aumentar as taxas de juros, e pode haver um ambiente de “estagflação” semelhante à “década de 1970” no mundo. A resposta actual do preço dos activos de mercado a esta expectativa é insuficiente, podendo ser necessário reflectir esta alteração ao nível dos preços num determinado momento no futuro.
A principal razão para a “estagnação” é a falta de novos pontos de crescimento. Na década de 1970, a força motriz da terceira revolução científica e tecnológica na economia enfraqueceu. Os Estados Unidos enfrentaram a transformação econômica e a desaceleração do crescimento econômico tradicional. A eficácia das políticas fiscais e monetárias expansionistas implementadas pelo governo americano nas décadas de 1960 e 1970 também foi enfraquecida, sem novos pontos de crescimento.
“Inflação” duas crises petrolíferas, a inflação permanece alta. De outubro de 1973 a outubro de 1973, a Opep cortou suas exportações de petróleo, e o preço do petróleo subiu pela primeira vez. De 1979 a 1980, a segunda crise do petróleo, a revolução estourou no Irã, Irã e Iraque entraram em guerra, o fornecimento de petróleo contraiu acentuadamente, o preço subiu e o preço do petróleo subiu de US $ 14 para US $ 40. Nestas duas fases, a taxa de inflação manteve-se elevada e atingiu mais de dois dígitos em 1974, 1979 e 1980, pelo que foi necessário adoptar um aperto monetário.
Em termos do desempenho geral das principais categorias de ativos, o rendimento do ouro é “incomparável”, e é também o único ativo com rendimento positivo após excluir a inflação. Se dividido pelo período anterior e posterior à crise petrolífera, podemos ver que o ouro subiu 76,5% e 161,9% durante a crise petrolífera; Hedging e anti-inflação são a principal lógica de manter ouro. Além disso, a expectativa de depreciação causada pela dissociação do dólar americano do ouro aumentou significativamente, o que também é uma das razões por trás do aumento do ouro. O impacto das duas crises petrolíferas nas ações e obrigações é diferente: a primeira crise petrolífera trouxe um ajuste significativo ao mercado de ações, enquanto o impacto da segunda crise petrolífera no mercado obrigacionista é mais significativo, indicando que com a inflação elevada contínua, as expectativas de inflação dos investidores estão aumentando. No entanto, considerando a inflação, os rendimentos reais das ações e obrigações são negativos.
\u3000\u30005. A contração da Reserva Federal e o conflito entre Rússia e Ucrânia têm um grande impacto no comportamento de investimento estrangeiro de curto prazo, o que perturbará o mercado.
No relatório “o que o capital estrangeiro fez recentemente em ações” de 9 de março, analisamos detalhadamente que desde 2022 e o “conflito Rússia Ucrânia” em 24, 7 e 11 de fevereiro das 10 e 20 principais empresas detentoras de ações de terra têm saída líquida de capital. Entre eles, de 3 de janeiro a 8 de março de 2022, apenas China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , China Yangtze Power Co.Ltd(600900) são entradas líquidas entre as empresas com os 10 melhores valores do mercado acionário detidos pela land stock connect.
De 23 de fevereiro a 8 de março, Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) e China Yangtze Power Co.Ltd(600900) ainda são entradas líquidas, e China Merchants Bank Co.Ltd(600036) é alterado de entradas líquidas para saídas líquidas. As outras sete empresas com saídas líquidas são principalmente Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Midea Group Co.Ltd(000333) , China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) , Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) .
Esta semana, a saída líquida de capital estrangeiro foi de mais de 36 bilhões de yuans, e a saída maior foi algumas ações líderes e ações de cavalo branco com alto valor de mercado detidos pelo capital estrangeiro nos últimos anos. Neste contexto, por sua vez, tem impacto nos chips de posição inferior de alguns investidores de ações A. Além disso, devido ao significativo ajuste do mercado desde o início do ano, muitas contas especiais e investidores de renda absoluta têm que enfrentar a pressão da “linha de alerta”, e depois forçados a reduzir suas posições, razão importante para o desempenho relativamente ruim do mercado esta semana.
\u3000\u30006. O jogo entre a inclinação descendente da inflação dos EUA no segundo trimestre e a atitude de contração do Federal Reserve é uma consideração importante para o acompanhamento do progresso do mercado.
No dia 17 de março da próxima semana, o Federal Reserve provavelmente aumentará as taxas de juros pela primeira vez, com uma intensidade de 25bp. O preço atual de mercado também reflete basicamente tais expectativas. A atitude subsequente em relação à persistência da inflação e à contração da tabela é o foco do mercado.
Para os mercados norte-americanos e estrangeiros, o mercado esperava que a inflação dos EUA caísse gradualmente após o primeiro trimestre, acreditando que o ritmo da contração esperada do Fed diminuirá. No entanto, desde que o conflito “Rússia Ucrânia” ocorreu, os preços globais a granel continuaram a atingir novos máximos. Precisamos prestar atenção à possibilidade de que a inclinação descendente da inflação nos Estados Unidos seja mais lenta do que o esperado e o tempo no alto nível seja mais longo do que o esperado. Em seguida, o Fed subsequente teve que aumentar aumentos de juros e contrações no segundo trimestre, o que pode ser pior do que o mercado esperado.
Esta situação pode tornar os investidores globais relutantes em ver, e é também um risco no qual precisamos nos concentrar no investimento e alocação no segundo trimestre.
\u3000\u30007. O que achas de “grandes finanças”? Aguarde a catálise bidirecional de dados e políticas.
É também a razão pela qual o “big data” do imobiliário e finanças sociais não é tão bom quanto as expectativas dos investidores em fevereiro, que é também a razão pela qual o “big data” do imobiliário e finanças sociais é gradualmente verificado.
Os dados econômicos de janeiro e fevereiro divulgados na próxima semana são preciosos. Se os dados não forem bons, diante da meta de PIB de cerca de 5,5%, o mercado esperará e esperará mais políticas e medidas de “crescimento estável”, e a interpretação do mercado de “big finance” repetirá a fase de fermentação esperada após a conferência de trabalho econômico.
Atualmente, pensamos que podemos nos concentrar em grandes finanças em combinação com os fundamentos da empresa. 1) podemos nos concentrar em grandes bancos com subvalorizado “stagflation” e bancos comerciais urbanos e bancos comerciais rurais com boa qualidade e fundamentos de desempenho, tais como Chengdu Chongqing círculo econômico e Yangtze River Delta círculo econômico. 2) Para imóveis, podemos focar na melhoria da área de vendas imobiliárias e dados, o que é um importante ponto de partida para os investidores corrigirem a expectativa de fundamentos imobiliários.
\u3000\u30008. Para a construção de infra-estruturas, preste atenção às oportunidades de crescimento constante do “novo canal terrestre e marítimo no oeste”.
O relatório de trabalho do governo enfatiza que o foco da construção de infraestrutura está no “projeto de conservação da água”, “rede de transporte tridimensional abrangente”, “base de energia e instalações”, “renovação de gasodutos urbanos”, “controle de inundações e instalações de drenagem” e “galeria subterrânea de tubos” de “infraestrutura antiga”. Planejamento da construção de infra-estruturas de fornecimento de energia em grande escala e energia eólica. Em geral, a direção de investimento da construção de infraestrutura não é significativamente maior do que o esperado, o que é semelhante à expectativa dos investidores.
Em termos de oportunidades de investidores, como enfatizamos em “o que mais pode comprar big finance” de 20 de fevereiro, as mudanças fundamentais no campo de infraestrutura não são completamente consistentes com o desempenho do preço das ações. O preço das ações tem bom desempenho. O mercado de capitais precisa ver que o investimento em infraestrutura pode se concentrar em um novo campo em vez de pontuar e dispersar, semelhante à ferrovia de alta velocidade em 10-11 anos e à “cinturão e estrada” em 14 anos 16 anos de PPP. Espera-se que o “novo canal terrestre e marítimo ocidental” mencionado no relatório de trabalho do governo das duas sessões forme um apoio importante para a construção de infra-estruturas em regiões ocidentais, como Chongqing e Guangxi, e é também um importante ponto de partida para o crescimento estável. Se o investimento focado puder ser formado, os investidores podem prestar atenção nessa direção.
\u3000\u30009. Onde estão as oportunidades de crescimento das existências? Concentre-se em fotovoltaica, brisa do mar, economia digital de computador e outras direções.
Referindo-se à experiência histórica, o estágio de fermentação esperado do ponto de inflexão da liquidez pode ter grande pressão sobre os mercados emergentes, especialmente as ações de crescimento. Em segundo lugar, após dois anos de mercado de touro em ações de crescimento e energia nova, está se aproximando do período de desempenho. Nesta dimensão de tempo, as ações de crescimento “espremem a bolha”, eliminar o falso e reter o verdadeiro, e reconhecer a pérola com insight. Na direção do crescimento e respiração, o núcleo gira em torno de duas cadeias.
Primeiro, concentrando-se na economia de “carbono duplo”, combinada com a direção atual da estrutura razoável do chip, prosperidade ascendente e desempenho garantido, energia fotovoltaica e eólica.
Em segundo lugar, sob o pano de fundo de “contagem de leste para oeste”, construir clusters nacionais de data centers em Pequim Tianjin Hebei, Dawan District, Delta do Rio Yangtze, Chengdu Chongqing, Guizhou, Gansu, Mongólia Interior e Ningxia.A economia digital aumentará como uma estratégia nacional no 14º plano de cinco anos, e podemos prestar atenção à direção da infraestrutura representada pela computação em nuvem e data center.
\u3000\u Doushen(Beijing) Education&Technology Inc(300010) . Veja a direção de investimento do primeiro relatório trimestral da situação das empresas listadas que anunciaram a operação de janeiro a fevereiro. Veja a Tabela 1 do texto para detalhes.
Dica de risco: a propagação da epidemia superou as expectativas e o aperto do Federal Reserve superou as expectativas.
