I. As novas finanças sociais da China em fevereiro foram significativamente menores do que o esperado, o que aumentou a expectativa do mercado de redução da taxa de juros do banco central em 15 de março, mas não esperamos que o banco central corte as taxas de juros novamente. A China adicionou 1190 bilhões de yuans de finanças sociais em fevereiro, muito abaixo do valor esperado de 221,57 bilhões de yuans. Afetado por isso, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos caiu cerca de 6BP na sexta-feira passada, refletindo que o mercado tem certas expectativas para que o banco central corte novamente as taxas de juros. Acreditamos que o banco central tem pouca probabilidade de cortar as taxas de juros. Primeiro, a principal razão para a fraqueza das novas finanças sociais é a fraqueza do imobiliário. Por um lado, o enfraquecimento das vendas de habitação leva ao aumento negativo dos empréstimos à habitação; Por outro lado, a fraqueza do imobiliário arrastou para baixo o crescimento dos empréstimos de médio e longo prazo das empresas. Em segundo lugar, não há necessidade de redução das taxas de juros para estabilização imobiliária, o que pode ser alcançado pela redução da taxa de juros hipotecários e aumento dos pontos devido às políticas urbanas. Atualmente, a taxa de juros média da hipoteca da China é cerca de 100bp maior do que o LPR de cinco anos. Considerando o baixo risco do empréstimo à habitação, a taxa de juro do empréstimo à habitação pode ser reduzida para o nível de LPR de 5 anos, ou mesmo ligeiramente inferior a LPR de 5 anos. Claro, a nota principal da política do mercado imobiliário ainda é baseada na cidade. Nem todas as cidades precisam reduzir a taxa de juros hipotecários. A redução da taxa de juro hipotecária não será alcançada em uma única etapa. Terceiro, atualmente, a taxa de juros política da China já é baixa e há pouco espaço para redução da taxa de juros. Em 16 de março, espera-se que o Federal Reserve aumente as taxas de juros em 25bp e várias vezes durante o ano. Os aumentos das taxas de juros no exterior também têm certas restrições nos cortes das taxas de juros da China.
II. O mercado tem expectativas completas para que o Fed aumente as taxas de juros em 25bp em 16 de março, e espera-se que o Fed não atuará além das expectativas. O último discurso do presidente do Fed mostra que o Fed aumentará as taxas de juros em 25bp em sua reunião de março, mas não descarta aumentar as taxas de juros em 50bp em uma ou mais reuniões no futuro. O impacto negativo da situação na Ucrânia nos Estados Unidos é uma das razões pelas quais o Fed não está inclinado a aumentar as taxas de juros em 50bp na reunião de março. Por outro lado, o Federal Reserve tem expectativas para o enfraquecimento da pressão de inflação dos EUA no segundo trimestre. Se essa expectativa for cumprida, a reserva federal tende a aumentar gradualmente as taxas de juros de forma relativamente suave, ou seja, o intervalo de cada aumento da taxa de juros não é melhor que 50bp, de modo a reduzir o impacto do aumento da taxa de juros na economia e mercados financeiros dos EUA.
III. Acreditamos que a pressão inflacionária nos Estados Unidos não diminuirá significativamente dentro deste ano. No futuro, o Fed pode aumentar as taxas de juros em mais do que o esperado, como 50bp em uma ou mais reuniões. O IPC da Us subiu 7,9% em fevereiro, atingindo um novo recorde. Excluindo energia e alimentos, o CPI principal subiu 0,7% mês a mês em fevereiro, e o aumento ainda está em um nível muito alto. A partir dos dados de desagregação, o aumento dos preços nos Estados Unidos é mais generalizado. Além da energia e alimentação, os preços da habitação, vestuário, transporte, entretenimento e outras categorias aumentaram mês a mês. A recente deterioração da situação na Ucrânia levou a um aumento acentuado dos preços da energia e de algumas commodities. Isso aumentará a pressão inflacionária nos Estados Unidos nos próximos meses. Mais importante ainda, o mercado de trabalho em várias indústrias nos Estados Unidos é relativamente apertado. De acordo com os últimos dados divulgados, o número de vagas de emprego não agrícolas nos Estados Unidos em janeiro chegou a 11,26 milhões, 57,3% maior do que antes da epidemia, indicador que se mantém em alto nível desde julho passado. De acordo com dados da indústria, o número de vagas de emprego em manufatura, construção e vários setores de serviços nos Estados Unidos é alto. Isto significa que existe uma pressão salarial significativa em todas as indústrias. Isso promoverá o aumento sustentado e rápido dos preços de diversos bens e serviços. A fim de conter a inflação, o Fed pode aumentar as taxas de juros em mais do que o esperado no futuro, como 50bp em uma ou mais reuniões.
Dica de risco: o crescimento estável da China é menor do que o esperado e a situação na Ucrânia está se deteriorando
