Macro comunicação e pensamento: moradores adicionam alavancagem ou fazem um retorno
Assegurar objectivos requer esforços políticos. O mercado está dividido sobre se os objetivos econômicos anuais podem ser alcançados com sucesso. Em termos de vários indicadores de energia cinética econômica nos últimos dois meses, a recuperação não é suficiente, muito menos o recente aumento da epidemia na China. No entanto, uma vez que o governo considerou plenamente os desafios do trabalho econômico em todo o ano ao formular essa meta, e há poucos anos em que a taxa de crescimento econômico não atingiu o padrão no passado, temos razões para acreditar que, a fim de garantir a conclusão harmoniosa da meta de crescimento econômico, a política tem a vontade e apelo do desenvolvimento sustentável.
O rácio macro de alavancagem poderá ter de ser melhorado. Descobrimos que todos os anos desde 2008, o declínio do rácio de alavancagem macro da China corresponde à desaceleração significativa do PIB, que anteriormente apareceu em 2008, 2011 e 2018, respectivamente. Por conseguinte, o nível de alavancagem macro pode continuar a melhorar este ano.
Espera-se que a alavancagem governamental seja consistente. O primeiro-ministro colocou expectativas sobre a política fiscal deste ano, que também é mais consistente com as expectativas do mercado. Esperamos que o rácio de alavancagem dos departamentos governamentais no final deste ano possa ser cerca de 2 pontos percentuais superior ao de 2021, razão pela qual o mercado está otimista em relação à recuperação do crescimento da infraestrutura.
Os residentes aproveitam ou voltam. É difícil completar a tarefa econômica de todo o ano apenas contando com o governo e alavancagem. A partir da lei empírica da mudança do rácio de alavancagem de vários departamentos, não importa como o rácio de alavancagem do governo é ajustado, é difícil para as empresas adicionar alavancagem sozinhos, e os residentes devem adicionar alavancagem para cooperar. Portanto, a combinação de políticas mais provável este ano é “o governo, as empresas e os residentes aumentam a alavancagem ao mesmo tempo”, enquanto a combinação de políticas menos provável é “o governo, os residentes aumentam a alavancagem e as empresas reduzem a alavancagem”. A última vez que essa combinação de políticas apareceu foi em 2018. Não há precedente para “o governo e as empresas aumentam a alavancagem e os residentes reduzem a alavancagem”.
O consumo está esperando a virada esperada do imobiliário. A melhoria do rácio de alavancagem dos residentes deve ser acompanhada da melhoria das condições operacionais do setor imobiliário. Em fevereiro, os novos empréstimos de médio e longo prazo dos departamentos residentes tornaram-se negativos pela primeira vez, o que é a personificação da extrema desaceleração da demanda de financiamento sob a redução da intenção de compra. Acreditamos que se observarmos a melhoria dos dados de vendas e aquisição de terras no futuro, será um sinal importante da mudança esperada do setor imobiliário, e para o mercado acionário, pode ser uma boa oportunidade para mudar variedades de ciclo retroativo, como alguns bens de consumo opcionais.
Exame de uma semana:
Situação epidemiológica: a situação epidêmica na China tem-se repetido e a pressão epidêmica nos países vizinhos não diminuiu. O número cumulativo de casos confirmados na China continental e Hong Kong e Taiwan ultrapassou 89 milhões na última semana, respectivamente. Existem 178 áreas de médio e alto risco na China. Atualmente, a situação epidêmica na China é multiponto e local. Na última semana, cerca de 10,7 milhões de novos casos de pneumonia por covid-19 foram registrados em todo o mundo, um aumento de 1,1% em relação à semana anterior. Novos diagnósticos na Coreia do Sul e no Vietnã ainda estão aumentando. Houve cerca de 46000 novas mortes por pneumonia covid-19 em todo o mundo, uma queda de 20% em relação à semana passada. Novo número de mortos aumenta na Alemanha e Tailândia. Que relatou casos de estirpe deltacron. Os Estados Unidos, Europa e alguns países do Sudeste Asiático cancelaram a maioria das medidas de prevenção e controle da epidemia de covid-19 nesta semana. A quantidade total de vacinação global esta semana diminuiu significativamente em comparação com a semana passada, registrando 140 milhões de doses. A taxa global de vacinação de reforço foi de 18,3%, e o Chile tornou-se o primeiro país da América Latina a lançar a quarta vacinação.
No exterior: a taxa de crescimento do IPC dos Estados Unidos atingiu um novo pico, e a política monetária do banco central europeu tornou-se águia. As perspectivas para a economia dos EUA são otimistas e a expectativa de aumento das taxas de juros é clara. O livro do Fed bege mostra que as perspectivas econômicas gerais para os próximos seis meses permanecem estáveis e geralmente otimistas. Esta semana, várias autoridades do Fed expressaram expectativas claras para aumentar as taxas de juros. A reunião do Banco Central Europeu em Março decidiu acelerar a retirada do plano de compra de activos. O Bank of England entrou na fase de encolhimento do seu balanço e deixará de reinvestir as suas obrigações do tesouro vencidas. Em contraste com os países europeus e americanos, o Banco do Japão manteve a flexibilização monetária. O governador do Banco do Japão Haruhiko Kuroda disse que a economia japonesa não se recuperou totalmente do impacto da pandemia e precisa continuar a atual política de flexibilização monetária. Os Estados Unidos embargaram o petróleo russo e os preços internacionais do petróleo subiram acentuadamente. Em fevereiro, o IPC dos Estados Unidos atingiu uma alta de 40 anos em relação ao ano anterior, com a taxa de crescimento de energia, alimentos e outros subitens no topo. O índice de confiança de Michigan atingiu uma baixa de 10 anos em março, indicando que o povo americano está mais preocupado com a pressão inflacionária.
Preços: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) os preços grossistas subiram e os preços internacionais do petróleo recuperaram. Esta semana, o índice de preços grossistas Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) do Ministério da Agricultura subiu mês a mês, os preços da carne de porco continuaram a cair, enquanto os preços médios de 28 vegetais monitorados principais e 7 frutas monitoradas principais caíram. Esta semana, o preço médio do petróleo bruto Brent e do petróleo bruto WTI continuou a subir mês a mês, o preço médio do carvão China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) permaneceu estável, e o preço médio do vergalhão subiu.
Liquidez: a taxa de juro emitida dos certificados de depósito aumentou e o índice do dólar americano continuou a subir. A taxa de juros dos fundos de curto prazo diferenciou esta semana: a média semanal de dr001 subiu 12,7bp mês a mês, e a média semanal de dr007 subiu 1,6bp mês a mês; A média semanal da taxa de juro Shibor de 3 meses diminuiu mês a mês, e a média semanal da taxa de juro de emissão de certificados de depósito de 3 meses aumentou. A taxa de juros dos títulos é dividida: a média semanal da taxa de juros de redescontação de um mês das ações estatais e das notas de prata é ligeiramente ascendente, enquanto as taxas de juros de redescontação de seis meses e um ano são ambas descendentes. Esta semana, o banco central realizou um total de 50 bilhões de yuans de repo reverso no mercado aberto, e um total de 380 bilhões de yuans de repo reverso expirou no mercado aberto do banco central esta semana; Na próxima semana, o banco central terá 50 bilhões de yuans de recompra reversa e 100 bilhões de yuans de MLF vencendo no mercado aberto. O índice do dólar americano continuou a subir esta semana e o RMB permaneceu ligeiramente inferior.
Desempenho das principais categorias de ativos: as ações de Hong Kong caíram significativamente e os rendimentos das obrigações do tesouro aumentaram. Os mercados de ações europeus recuperaram esta semana, a maioria dos outros principais índices globais corrigidos, e as ações de Hong Kong caíram significativamente. Todos os setores do mercado de ações da China caíram esta semana. As indústrias com o menor declínio foram abrangentes, equipamentos de energia e alimentos e bebidas. Nesta semana, o rendimento médio semanal dos títulos do Tesouro a 10 anos aumentou 1,7pb e o rendimento médio semanal dos títulos CDB a 10 anos aumentou 2,4pb.
Dica de risco: mudanças políticas, recuperação econômica é menor do que o esperado.
