No exterior, em termos geopolíticos, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia diminuiu e as sanções dos EUA e da Europa continuaram a aumentar. Após quase meio mês de conflito entre a Rússia e a Ucrânia e três rodadas de negociações, as duas partes estão perto de chegar a um compromisso sobre a assinatura de acordos relevantes. Ao mesmo tempo, as sanções dos EUA e da Europa contra a Rússia continuaram a escalar, incluindo parar a importação de petróleo, gás natural e carvão da Rússia e cancelar o tratamento nacional mais favorecido do comércio russo. Em termos da situação epidêmica, os casos recentemente confirmados continuaram a diminuir em fevereiro e repetiram-se em algumas áreas em março. Novos casos confirmados por covid-19 e novas mortes em todo o mundo continuaram a cair em fevereiro. Desde março, a rápida disseminação do vírus Omicron causou surtos repetidos na região ocidental The Pacific Securities Co.Ltd(601099) , incluindo a Coreia do Sul e Vietnã, com um aumento acentuado de novos casos confirmados e mortes. Em contraste, a mortalidade por covid-19 diminuiu novamente após 3 meses. Na frente econômica, a inflação dos EUA atingiu uma nova alta e o mercado esperou que o governo federal aumentasse as taxas de juros. Após os fortes dados não agrícolas em janeiro, o mercado de trabalho dos EUA permaneceu resiliente em fevereiro, com 678000 novos trabalhadores não agrícolas, a taxa de desemprego caiu para 3,8% e os salários permaneceram altos. Enquanto isso, a taxa de crescimento homólogo do IPC nos Estados Unidos em fevereiro atingiu 7,9%, um novo pico em quase 40 anos. Considerando que o aumento dos preços das matérias-primas causado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia não está totalmente refletido nos dados do IPC em fevereiro, isso significa que a inflação pode aumentar ainda mais no futuro. A preocupação do mercado com a “estagflação” global tornou-se uma restrição para o Federal Reserve aumentar agressivamente as taxas de juros. O presidente do Fed Powell disse que era apropriado aumentar as taxas de juros em 25bp no final da reunião política em março.
Do ponto de vista da China, os dados financeiros em fevereiro foram menores do que o esperado, e as duas sessões mostraram sua determinação em “estabilizar o crescimento”. Após a divulgação dos dados financeiros em fevereiro, tanto o montante total como a estrutura foram inferiores às expectativas do mercado. No entanto, com base nos dados de janeiro a fevereiro, o financiamento social e o crédito alcançaram um crescimento positivo em relação ao ano passado, com base na base alta do ano passado, indicando que o sinal de “crédito amplo” ainda está em vigor, e fortalecendo ainda mais a expectativa do mercado de política monetária frouxa. O relatório de trabalho do governo deste ano fixou a meta de crescimento do PIB em cerca de 5,5%. Tendo em conta a epidemia generalizada na China, a desaceleração no mercado imobiliário e o complexo ambiente econômico e financeiro no exterior, a determinação e confiança do governo no crescimento estável foram ainda demonstradas. A caixa de ferramentas de política para realizar o “crescimento estável” também foi aberta, a política monetária foi ativamente acompanhada e a implementação de uma política monetária prudente foi reforçada; A política fiscal é ativa e promissora, incluindo “a escala de despesas é mais de 2 trilhões de yuans maior do que no ano passado” e “o desconto e redução de impostos é de cerca de 2,5 trilhões de yuans”.
No mercado de ações, vários fatores negativos ressoaram, e o mercado de ações A continuou a declinar. Afetados por conflitos geopolíticos e pelo aperto das expectativas globais de liquidez, os principais índices do mercado externo continuaram a cair em fevereiro depois de experimentarem fortes flutuações em janeiro, e caíram novamente em março. Especificamente, em fevereiro, o índice Dow Jones caiu 3,53%, o índice NASDAQ caiu 3,43%, e o índice S & P 500 caiu 3,14%; O índice CAC40 francês caiu 4,86% e o índice DAX alemão caiu 6,53%; O índice Nikkei 225 caiu 1,76%, e o índice composto da Coreia subiu 1,35%; O Índice Hang Seng caiu 4,58%. O mercado de ações A recuperou após o Festival da Primavera, mas afetado pelos mercados periféricos, a recuperação foi limitada. Em fevereiro, o índice de ações de Xangai subiu 3,00% e o índice de joias caiu ligeiramente em 0,95%. Em março, o mercado de ações A caiu acentuadamente, principalmente devido à superposição de fatores negativos externos, as preocupações do mercado chinês com a liquidez, a propagação da epidemia e o fato de os últimos dados financeiros serem menores do que o esperado, o que espalhou pânico na cidade no curto prazo.
No mercado obrigacionista, o rendimento das obrigações dos EUA aumentou mais 2%, e o spread das taxas de juro de 10 a 2 anos continuou a diminuir. Afetado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o aumento contínuo da inflação dos EUA e os dados não agrícolas mais altos do que o esperado em fevereiro, os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA caíram primeiro e depois subiram, e a tendência dos rendimentos das obrigações do Tesouro nos outros principais países desenvolvidos foi semelhante. Em 11 de março, o rendimento das obrigações dos EUA a 10 anos era de 2,0%, o rendimento das obrigações dos EUA a 2 anos era de 1,75%, e o spread de 10y-2y das obrigações dos EUA continuou a diminuir. Sob a expectativa da estagflação e do próximo ciclo de aumento da taxa de juros, devemos estar vigilantes contra o choque do mercado causado pelo rendimento invertido. Para títulos do tesouro, a expectativa de “crédito amplo” está bloqueada, e o mercado espera cortar as taxas de juros novamente. Após o lançamento das finanças sociais Tianliang em janeiro, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos continuou a subir, uma vez que subiu para 2,85%. No entanto, o financiamento social foi menor do que o esperado em fevereiro, e a expectativa do mercado de redução da taxa de juros foi fortalecida novamente. O rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos caiu rapidamente para 2,77%, e a margem de juros da dívida dos EUA diminuiu para 85 bp no meio de 10 anos.
Em termos imobiliários, os dados de fevereiro não são otimistas devido ao fortalecimento da implementação da política urbana. Os últimos dados financeiros divulgados mostram que os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes experimentaram um crescimento negativo pela primeira vez, indicando que a demanda por compra de imóveis se aproximou do ponto de congelamento, indicando que os próximos dados de preços de vendas residenciais de 70 grandes e médias cidades em fevereiro não são otimistas. No entanto, considerando o importante papel da estabilização imobiliária na estabilização do crescimento, sob o tom principal de “não especulação na habitação”, a intensidade da “implementação de políticas devido à cidade” continuará a se fortalecer, e espera-se que o mercado imobiliário estabilize gradualmente no futuro.
Em termos de commodities, o conflito entre Rússia e Ucrânia diminuiu, e petróleo e ouro subiram e caíram. Sob a influência do conflito contínuo entre Rússia e Ucrânia, as sanções impostas pelos Estados Unidos e Europa à Rússia e a insuficiente capacidade ociosa da OPEP, o petróleo bruto Brent subiu acentuadamente em fevereiro, uma vez que quebrou a marca de US $ 130 / barril, estabelecendo uma nova alta desde 2008. Depois disso, recuou rapidamente depois que o conflito entre a Rússia e a Ucrânia diminuiu. O ouro está avançando por saltos e limites sob o pano de fundo da aversão ao risco e alta inflação. O ouro Comex uma vez se aproximou da alta histórica em 2020 e também subiu e caiu devido ao abrandamento do conflito entre a Rússia e a Ucrânia.
Em termos de alocação de ativos, para o mercado de ações, embora o mercado de ações A tenha caído acentuadamente em março, foi mais afetado por fatores de curto prazo e pânico. A médio e longo prazo, a expectativa de que a política de crescimento estável promova a recuperação da prosperidade das empresas é relativamente clara, e espera-se que traga o ponto baixo da rentabilidade das empresas para cima. Espera-se que o mercado atual traga oportunidades para alocação de baixo nível dentro do ano após a liberação do pânico de curto prazo. Em termos do mercado obrigacionista, os dados de financiamento social e crédito em fevereiro foram menores do que o esperado, e o mercado esperava reduzir novamente as taxas de juros. No entanto, considerando que o aperto da liquidez nos Estados Unidos é iminente, mesmo que a China corte as taxas de juros, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos será limitado, com forte apoio em torno de 2,67% – 2,7%. Em termos de commodities, sob a flexibilização do conflito entre Rússia e Ucrânia, o aumento de curto prazo impulsionado pelo sentimento chegou ao fim, e o preço futuro do petróleo dependerá mais da oferta e demanda reais. Sugere-se prestar atenção à recuperação econômica global, sanções de energia dos EUA e da Europa contra a Rússia e capacidade de produção da OPEP. Para o ouro, embora seja afetado por fatores negativos como o aumento da taxa de juros do Fed e a contração da tabela, e a aversão ao risco causada pela geopolítica tenha sido liberada no curto prazo, considerando a preocupação do mercado com a “estagflação” da economia norte-americana, a tendência ascendente do ouro deve continuar, e seu valor de alocação é mais proeminente sob o mau desempenho do mercado de ações.
Dicas de risco: a recessão económica ultrapassou as expectativas, a inflação continuou a deteriorar-se, o desenvolvimento epidêmico ultrapassou as expectativas, a promoção da política foi inferior ao esperado, a contracção global da liquidez ultrapassou as expectativas e os conflitos geopolíticos ultrapassaram as expectativas.
