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Desde março, o mercado de ações A entrou em uma nova onda de período de ajuste após o período estável em fevereiro. A partir de 14 de março, o aumento cumulativo e queda do índice de ações de Xangai, Shanghai Shenzhen 300 e gema em março foram - 6,9%, - 8,9% e - 10,8% respectivamente.
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O foco central do mercado voltou ao controle de epidemias, menos do que o esperado de redução da liquidez e turbulência militar no exterior (resultando em um aumento acentuado nos preços globais das commodities). Embora os três principais fatores tenham trazido grande incerteza, algumas expectativas de fundamentos econômicos relativamente otimistas desde o início do ano também precisam ser ajustadas. No nível macroeconômico, a probabilidade de consumo e investimento no primeiro semestre do ano é menor do que o esperado, e a pressão sobre as ações chinesas no exterior é grave, o que arrastou para baixo o desempenho do mercado de ações A como um todo.
Primeiro, a propagação da epidemia na China excedeu as expectativas, o que levou à atualização das medidas de prevenção da epidemia, arrastou para baixo o declínio do consumo e o início das empresas, e aumentou ainda mais a pressão descendente sobre a economia. Desde março, a situação epidêmica na China tem sido obviamente repetida, e uma nova rodada da propagação do vírus Omicron na China é feroz, seguido por um maior fortalecimento das políticas de prevenção e controle epidêmico em todo o país. Sob a clara política dinâmica de compensação, as medidas gerais de prevenção epidêmica estão enfrentando atualização e ajuste, e a economia de curto prazo está enfrentando grande pressão negativa. Referindo-se à experiência dos últimos dois anos, por um lado, o consumo da China, especialmente o consumo de serviços de restauração e turismo, carrega o peso. Em 2020, a renda social zero de restauração aumentou negativamente por oito meses consecutivos ano a ano, diminuiu mais de 30% por três meses consecutivos de fevereiro a abril daquele ano, e a taxa de crescimento durante o período de surto epidêmico na China em agosto, novembro e dezembro de 2021 também foi negativa; Por outro lado, o excesso de peso da prevenção da epidemia levou ao encerramento de algumas empresas, e a prosperidade das indústrias industriais relevantes pode ser arrastada para baixo. Durante o período de janeiro a março de 2020, o valor agregado industrial aumentou negativamente por três meses consecutivos ano a ano, e o investimento em manufatura naquele ano manteve um crescimento negativo ao longo do ano. Atualmente, as empresas em áreas propensas a epidemias emitiram sucessivamente avisos de desligamento. Por exemplo, a fábrica Toyota Motor Changchun suspendeu a produção devido à epidemia, Foxconn Shenzhen estaciona operações suspensas, etc. O impacto da epidemia atual tem sido bastante diferente da situação esperada no início do ano, especialmente as indústrias muito afetadas pelo impacto negativo da epidemia foram impactadas por uma nova rodada.
Em segundo lugar, o declínio do setor imobiliário se tornará um fator importante que arrastará o crescimento macroeconômico e do investimento em 2022. Mantemos nosso julgamento anterior de que o período de moagem inferior da atual rodada do setor imobiliário pode ser mais longo. Os dados imobiliários recentemente divulgados mostraram que a demanda imobiliária ainda estava em declínio. Em janeiro e fevereiro, a área de vendas das 100 principais empresas imobiliárias de Kerui diminuiu em mais de 40% ano a ano. Em fevereiro, o financiamento líquido de médio e longo prazo dos residentes inaugurou o primeiro aumento negativo em um único mês na história, e os empréstimos de médio e longo prazo de novos residentes diminuíram em 45,9 bilhões de yuan ano a ano. Em geral, a indústria atual está enfrentando uma tendência descendente nas vendas de habitação comercial - aperto dos fundos das empresas imobiliárias - downgrade / inadimplência - contração do investimento / relutância das instituições financeiras em emprestar - expectativas pessimistas dos compradores de imóveis - o dilema do ciclo negativo de novas vendas descendentes não foi quebrado, o investimento imobiliário está enfrentando mais pressão descendente, e matérias-primas relevantes a montante, construção midstream O consumo a jusante e outros setores serão arrastados para baixo em graus variados. Ao mesmo tempo, o efeito de arrasto da contração dos empréstimos para desenvolvimento imobiliário e empréstimos hipotecários pessoais na expansão do crédito de toda a sociedade aparecerá gradualmente. Olhando para trás na fase de recessão do setor imobiliário em 20142015, a taxa de crescimento do estoque de financiamento social diminuiu de 17,5% no final de 2013 para 12,4% no final de 2015. Acreditamos que a área de vendas imobiliárias da China cairá significativamente da alta plataforma de quase 1,8 bilhão de metros quadrados em 2022, o que não só arrastará o investimento imobiliário, mas também pressionará o crescimento do investimento global em ativos fixos; Além disso, a atual falta de expansão do crédito também está intimamente relacionada à desaceleração do setor imobiliário como acelerador da expansão do crédito, o que agrava o efeito da atual política monetária frouxa sustentada.
Terceiro, os conflitos geopolíticos no exterior tendem a se repetir, e as preocupações do mercado sobre a estagflação global e a incerteza do grande jogo country estão aquecendo. Atualmente, os conflitos geopolíticos no exterior estão caminhando para um processo de longo prazo e repetido, que tem um impacto significativo na economia global, inflação, política e outras dimensões. Por um lado, a preocupação do mercado com o risco de estagflação global intensificou-se. O IPC dos Estados Unidos subiu para 7,9% em fevereiro, uma nova alta em quase 40 anos. Desde março, os preços das commodities ainda subiram rapidamente e permaneceram em um nível elevado, impulsionando ainda mais as expectativas futuras de inflação. O risco de estagflação aumentou a pressão sobre os fundamentos e a dificuldade de escolha da política monetária. A partir de 11 de março, o preço do petróleo bruto aumentou em mais de 15% no total. Durante este período, o preço dos futuros de distribuição de petróleo uma vez excedeu o ponto alto em 2008. Embora o preço de liquidação caiu depois de subir para US $ 128 / barril, ele ainda permaneceu acima de US $ 110; O preço spot do ouro de Londres subiu 3,6% em março, com a maior flutuação perto de nós US $ 2000 / oz Os preços do trigo CBOT, milho e farelo de soja subiram 18,5%, 10,4% e 6,9%, respectivamente, em março. Por outro lado, o conflito geopolítico levantou a preocupação do mercado com a incerteza do grande jogo country, e o capital estrangeiro tende a retornar aos mercados desenvolvidos representados pelos Estados Unidos. O índice do dólar subiu para perto de 99, ante 97 no final de fevereiro. O capital norte no mercado de ações A fluiu por seis dias consecutivos de negociação de 7 a 14 de março, com um volume líquido total de compras de cerca de 50,7 bilhões de yuans. Do ponto de vista dos ativos patrimoniais, o conflito geopolítico global misturado com o aumento geral dos preços das commodities e o declínio acentuado dos preços das ações chinesas no exterior também têm um efeito negativo no mercado de ações A como um todo.
Acreditamos que a expectativa do mercado de fundamentos precisa ser ajustada urgentemente, e o tempo de moagem desta rodada pode ser ainda mais prolongado. No médio prazo, a epidemia repetida da China, a diminuição da demanda imobiliária e a situação instável no exterior afetarão ainda mais as expectativas fundamentais da China e o apetite pelo risco de capital. Afectado por isso, o período de moagem inferior do mercado de ações A pode ser ainda mais prolongado, e ainda precisamos esperar para observar o efeito de pouso de políticas de crescimento mais estáveis. Considerando que o mercado recuou em média cerca de 20% - 30% desde o pico de 2021, o nível de avaliação atual encontra-se num intervalo mais razoável no seu conjunto, e a possibilidade de recuperação ascendente não pode ser excluída a curto prazo. No entanto, os efeitos de médio e longo prazo dos fatores influenciadores acima merecem maior vigilância. Em geral, os mercados macroeconômicos e de capitais enfrentam um ambiente difícil em 2022. É necessário reduzir em certa medida a expectativa de retorno do investimento em 2022, selecionar indústrias e empresas com prosperidade relativamente alta, e evitar indústrias e empresas com deterioração óbvia dos fundamentos. Em termos de estrutura, sugere-se prestar atenção à alocação e desempenho de custos do boom de lucro a médio prazo e setores ascendentes. Primeiro, inovação científica e tecnológica e indústrias de atualização verde correspondentes a transformação de alta qualidade, tais como semicondutores, nova energia, armazenamento de energia, nova energia da cadeia da indústria automóvel, etc. Em segundo lugar, a inflação beneficia o sector: da experiência histórica, da transmissão dos preços das matérias-primas e do contexto característico desta ronda de inflação ascendente, beneficiarão os sectores petrolífero e petroquímico, carvão, metais não ferrosos, agricultura, silvicultura, pecuária e pescas.
Dicas de risco: 1) epidemia de covid-19 espalhada além das expectativas; 2) A recessão económica da China excedeu as expectativas; 3) O ritmo de promoção das políticas é inferior ao esperado; 4) O ambiente geopolítico tornou-se mais volátil.
