A taxa de crescimento homóloga do M2 em fevereiro foi pior do que o esperado. Em fevereiro de 2022, a taxa de crescimento homóloga de 9,2% M2 foi pior do que o esperado, com queda mensal de 0,6 pontos percentuais. A taxa de crescimento homóloga do M1 aumentou 6,6 pontos percentuais para 4,7% mês a mês. A diferença de tesoura entre M2 e M1 diminuiu 7,2 pontos percentuais para 4,5% mês a mês. De um modo geral, acreditamos que a taxa de crescimento anual do M2 diminuiu mês a mês, refletindo que a política monetária do Banco Popular da China ainda é estável, flexível e apropriada, e o ambiente de liquidez da China é razoável e abundante. Em 2022, esperamos que a taxa de crescimento anual de M2 coincida basicamente com a taxa de crescimento nominal do PIB da China.
Os novos empréstimos RMB foram piores do que o esperado. O declínio homólogo de 31,0% do novo financiamento social em fevereiro de 2022 deve-se principalmente ao declínio homólogo de novos empréstimos RMB, novas aceitações bancárias não compensadas e novo financiamento de ações. Os empréstimos RMB continuam a ser o principal canal para o governo apoiar o financiamento da economia real. Os novos empréstimos RMB em fevereiro foram piores do que o esperado. Os novos empréstimos RMB caíram 9,6% em termos homólogos e 69,1% em termos mensais. Os novos empréstimos RMB de médio e longo prazo diminuíram 69,6% em termos homólogos e 83,8% em termos homólogos. Entre eles, os empréstimos RMB de médio e longo prazo de novas empresas não financeiras diminuíram 54,1% em termos homólogos e 75,9% em termos homólogos, enquanto os empréstimos RMB pessoais de médio e longo prazo diminuíram em termos homólogos. Acreditamos que o acentuado declínio anual dos novos empréstimos RMB de médio e longo prazo mostra em parte que a recuperação econômica da China ainda é relativamente fraca. Em fevereiro de 2022, os novos empréstimos RMB à economia real representaram 76,3% do novo financiamento social.
Nossa visão sobre a liquidez: em fevereiro de 2022, o Banco Popular da China lançou uma facilidade de empréstimo permanente de RMB 2,7 bilhões e uma facilidade de empréstimo de médio prazo de RMB 300 bilhões. Em 20 de janeiro de 2022, o Banco Popular da China anunciou reduzir pontos base de um ano lpr10 para 3,70% e pontos base de cinco anos LPR5 para 4,60%. O IPC em fevereiro de 2022 foi de 0,9%. No relatório sobre a implementação da política monetária da China no quarto trimestre de 2021, o banco central salientou as principais orientações da política monetária: 1) uma política monetária prudente deve ser flexível e adequada, reforçar a regulação entre ciclos e dar pleno cumprimento às funções duplas do montante total e estrutura dos instrumentos de política monetária; 2) Manteremos um crescimento constante no montante total de dinheiro e crédito, manteremos liquidez razoável e suficiente, orientaremos as instituições financeiras para expandir vigorosamente o empréstimo de empréstimos, manteremos a taxa de crescimento da oferta de dinheiro e financiamento social basicamente corresponder à da economia e manteremos a estabilidade básica do rácio de alavancagem macro; 3) Vamos otimizar constantemente a estrutura de crédito, implementar ferramentas políticas orientadas para o mercado para apoiar pequenas e micro empresas, fazer bom uso de ferramentas de apoio à redução de emissões de carbono e refinanciamento especial para apoiar o uso limpo e eficiente do carvão, orientar as instituições financeiras para aumentar o crédito em áreas com crescimento lento do crédito e aumentar com precisão o apoio a áreas-chave e elos fracos, como pequenas e micro empresas, inovação científica e tecnológica e desenvolvimento verde; 4) Promover a redução dos custos de financiamento abrangentes das empresas e orientar o declínio das taxas de juros de empréstimos às empresas; 5) Manter a taxa de câmbio RMB basicamente estável em um nível razoável e equilibrado; 6) Coordenaremos a prevenção e resolução de grandes riscos financeiros. O relatório de trabalho do governo de 2022 apontou que: 1) a política monetária prudente deve ser flexível e apropriada, e manter liquidez razoável e abundante; 2) Expandir a escala de novos empréstimos, manter a taxa de crescimento da oferta monetária e financiamento social basicamente coincidir com o crescimento econômico nominal e manter a alavancagem macro basicamente estável. Globalmente, embora a popularidade da vacina covid-19 continue a expandir-se e medicamentos específicos comecem a ser promovidos, a cepa variante adicionou incerteza à epidemia covid-19. A pressão inflacionária global continua, o volume de saída dos EUA é amplo e a expectativa de aumento das taxas de juros está aumentando, e o conflito entre a Ucrânia e a Rússia está escalando. A economia da China está enfrentando a pressão de redução da demanda, choque de oferta e enfraquecimento das expectativas. Além disso, a epidemia de covid-19, a crescente incerteza do ambiente externo e o confronto entre a China e os Estados Unidos também trarão pressão descendente sobre a economia chinesa. A fim de estabilizar o crescimento econômico, reduzir o impacto negativo da epidemia de covid-19, controlar os riscos econômicos e apoiar o financiamento de pequenas, médias e micro empresas e empresas privadas, esperamos que a política monetária do Banco Popular da China seja estável, flexível e apropriada em 2022, e o ambiente de liquidez da China será relativamente estável.
Perspectiva da indústria: em 2022, esperamos que o lucro líquido da indústria Bank Of China Limited(601988) ainda mantenha um crescimento relativamente bom, enquanto a qualidade dos ativos da indústria Bank Of China Limited(601988) permanecerá relativamente estável e melhorada; Mantemos a classificação de investimento de “desempenho superior ao mercado” no setor bancário. Nosso estoque preferido é China Merchants Bank Co.Ltd(600036) (03968 HK). Nossa classificação de investimento e preço alvo da empresa são “comprar” e HK $ 81,56 respectivamente.
