Após a eclosão da guerra ucraniana russa, a Europa e os Estados Unidos adotaram sanções rigorosas sem precedentes contra a Rússia, que não só afetarão o desempenho comercial, financeiro e econômico da Rússia, mas também transmitirão o risco de sanções aos países da CEI com laços econômicos estreitos com a Rússia, e até mesmo terão um certo efeito contra a estabilidade financeira e a segurança energética da Europa e dos Estados Unidos. O efeito spillover das sanções europeias e americanas contra o excesso de peso contra a Rússia pode mergulhar a economia global no risco de “estagflação”. Este artigo está dividido em três partes: em primeiro lugar, este artigo analisa a combinação de sanções lançadas pela Europa e Estados Unidos contra a Rússia, em seguida, analisa o impacto das sanções europeias e americanas sobre a Rússia e, finalmente, explora o efeito spillover das sanções sobre os países europeus e americanos, os países da CEI e a economia global.
I. A Europa e os Estados Unidos adoptaram sanções globais sem precedentes contra a Rússia
Desde a crise da Crimeia em 2014, os países ocidentais liderados pelos Estados Unidos lançaram várias rodadas de sanções econômicas e financeiras contra a Rússia em uma tentativa de isolar a Rússia da economia mundial e do sistema financeiro internacional. Após a eclosão da guerra ucraniana russa, a Europa e os Estados Unidos adotaram sanções abrangentes sem precedentes contra a Rússia, envolvendo muitos campos centrais, incluindo finanças, energia e militares. Embora a combinação de sanções jogada pela Europa e pelos Estados Unidos seja feroz e precisa, ainda há algum espaço no campo da energia.
A Europa e os Estados Unidos arrastaram a Rússia para uma guerra prolongada através de sanções financeiras. Após a eclosão da guerra ucraniana russa, a Europa e os Estados Unidos rapidamente abriram uma guerra financeira contra a Rússia, a fim de cortar o apoio financeiro da Rússia à guerra. Especificamente: primeiro, limitar os canais de financiamento da Rússia. Os Estados Unidos impuseram um bloqueio abrangente ao Banco Central da Federação Russa e ao fundo patrimonial estatal da Federação Russa, congelaram os activos destas duas instituições financeiras nos Estados Unidos e limitaram o seu fornecimento de fundos de assistência militar à Rússia; A proibição da emissão de títulos do governo federal russo e a proibição da emissão de fundos por indivíduos nos mercados patrimoniais primários e secundários do governo federal russo cortaram a participação do governo federal russo na emissão de títulos estatais chave. A segunda é a repressão do mercado financeiro russo. Os Estados Unidos, a União Europeia, a Alemanha, a França, o Reino Unido, a Itália, o Canadá e outros países decidiram excluir sete bancos russos do sistema de pagamentos rápidos, a fim de restringir a liquidação do comércio externo da Rússia e minar a estabilidade financeira da Rússia; Além disso, Mingsheng (MSci) removeu o índice MSCI Rússia do índice de mercado emergente e reclassificou-o como um índice independente, e FTSE Russell removeu a Rússia de todos os índices de ações FTSE Russell, o que levará a uma retirada em larga escala de fundos de índice passivo global do mercado russo e um sério golpe no mercado de capitais russo. Terceiro, enfraquecer a capacidade de auto-ajuda existente da Rússia. Os Estados Unidos lançaram sanções abrangentes contra os ativos de cerca de US $ 1 trilhão detidos por bancos russos, e Grã-Bretanha, França, Suíça e outros países anunciaram o congelamento de alguns ativos no exterior da Rússia; A Europa e os Estados Unidos restringem a capacidade da Rússia de realizar transações internacionais conosco dólares, ienes japoneses e euros, o que limitará grandemente a capacidade da Rússia de usar reservas cambiais para aliviar a pressão de desvalorização de sua própria moeda e reembolsar a dívida externa.
A Europa e os Estados Unidos enfraqueceram as principais vantagens da Rússia através de sanções militares e sanções energéticas. Por um lado, a Europa e os Estados Unidos aumentaram as sanções militares contra a Rússia para abrandar ainda mais o ritmo da blitz russa. Os Estados Unidos, a União Europeia, o Reino Unido, o Canadá e outros países anunciaram o encerramento do espaço aéreo russo e sanções contra algumas empresas militares russas, e impuseram sanções às empresas relacionadas com a defesa russa restringindo as exportações; Entretanto, o Departamento de Comércio dos EUA aplicará as medidas anteriores de controlo das exportações contra a Rússia para a Bielorrússia, a fim de impedir a transferência de produtos, tecnologias e software relevantes para a Rússia através da Bielorrússia, limitando assim a capacidade da Rússia de continuar as operações militares na Ucrânia. Por outro lado, embora haja um caminho de volta para as sanções energéticas europeias contra a Rússia, as sanções energéticas americanas são mais radicais. A lista de exclusão rápida não inclui a caixa poupança da Federação Russa e a Gazprom, que detêm os maiores activos da Rússia, sendo estes dois os principais canais de pagamento do petróleo e do gás russo. Devido à forte dependência da UE do gás natural russo, apenas alguns bancos são sancionados, o que garante, em certa medida, os canais de pagamento suaves para a compra de gás natural russo pela UE. No entanto, os Estados Unidos tem relativamente baixa dependência energética da Rússia, e os Estados Unidos podem compensar isso aumentando as importações de petróleo do Canadá e Venezuela. Portanto, as sanções energéticas contra a Rússia são relativamente difíceis. Em 8 de março, os Estados Unidos anunciaram que iria embargar petróleo russo, gás natural liquefeito e carvão, o que restringe a vantagem energética da Rússia a partir do núcleo.
Através da tecnologia e sanções comerciais, a Europa e os Estados Unidos minam a cadeia de abastecimento global da Rússia e enfraquecem a força económica da Rússia e a capacidade de desenvolvimento sustentável a longo prazo. Os Estados Unidos tentam limitar a competitividade da Rússia no domínio da alta e nova tecnologia, prevendo que as refinarias russas atualizem equipamentos através de proibições de exportação, proibindo a exportação de aeronaves e equipamentos para a Russian Airlines e restringindo a Rússia em domínios tecnológicos fundamentais, como semicondutores e software avançado; O Canadá cancela e deixa de emitir licenças de exportação para a Rússia; O Japão anunciou controles de exportação de militares russos e grupos relacionados a semicondutores. Em geral, as sanções contra a ciência, a tecnologia e o comércio da Rússia visam principalmente enfraquecer a força energética, militar e científica e tecnológica da Rússia durante muito tempo. Ao mesmo tempo, a forte contracção da procura externa conduzirá também à fraqueza a longo prazo da economia russa e reduzirá a possibilidade de confrontação a longo prazo com países europeus e americanos.
II. Análise do impacto das sanções europeias e americanas na Rússia 1 Já em 2014, a Rússia começou a planejar antecipadamente e fazer defesa antecipada em muitas áreas centrais, o que desempenhou um papel na resistência às sanções europeias e americanas até certo ponto
A Rússia está empenhada em enfraquecer a pressão das sanções dos Estados Unidos desde 2014. Em primeiro lugar, a Rússia continua a promover o processo de dolarização e aumentar ativos monetários não americanos e reservas de ouro. As instituições financeiras e empresas russas reduziram significativamente sua dívida em moeda estrangeira, de 155,8 bilhões de dólares e 209,9 bilhões de dólares em 2013 para 137 bilhões de dólares e 71 bilhões de dólares no terceiro trimestre de 2021, respectivamente. O Banco Central Russo e os fundos soberanos também reduziram significativamente suas participações em títulos do Tesouro dos EUA e ativos em dólares dos EUA, e suas participações em títulos do Tesouro dos EUA caíram drasticamente de US $ 131,8 bilhões (em janeiro de 2014) para US $ 2,4 bilhões (em novembro de 2021), uma baixa recorde. Por outro lado, a Rússia tem aumentado suas detenções de ouro nos últimos anos e diversificado suas reservas monetárias como euro, RMB e iene japonês. A partir do terceiro trimestre de 2021, a proporção do dólar americano em reservas cambiais diminuiu gradualmente para cerca de 20%, e a proporção de euro e RMB aumentou para cerca de 40% e 15%, respectivamente, 20 e 10 pontos percentuais respectivamente em comparação com 2018; A proporção de reservas de ouro em ativos de reserva aumentou de 9,8% (em janeiro de 2013) para 21,0%, um aumento de mais de 11 pontos percentuais.
Em segundo lugar, a Rússia dispersou activamente os riscos financeiros e comerciais e acumulou reservas cambiais para reforçar a sua capacidade de resistir aos riscos externos. A Rússia desenvolveu uma versão local do sistema de transmissão de informações financeiras (SPFS) para substituir parcialmente o sistema de pagamento rápido e buscar ativamente a liquidação comercial em rublo e outras moedas; Em transações comerciais, foram assinados acordos comerciais com a China, Índia, Turquia e outros países para usar moedas locais em vez de dólares americanos ou euros para liquidação comercial. Até o final de 2020, a maior empresa petrolífera da Rússia mudou completamente para euros para liquidação. Mais da metade dos acordos de exportação da Rússia com 32 países como a União Europeia, China e os “BRIC” deixaram de usar dólares americanos; A Rússia continua acumulando reservas cambiais. A partir de 18 de fevereiro de 2022, as reservas cambiais da Rússia atingiram US $ 643,2 bilhões, ocupando o quarto lugar no mundo. Reservas cambiais suficientes ajudam a salvaguardar a estabilidade da taxa de câmbio e dos mercados financeiros.
Finalmente, a Rússia tomou precauções nos campos militar, energético e agrícola e implementou a estratégia de “substituição de importações”. Em 2014, os militares russos investiram cerca de US $ 1,4 bilhão para lançar o “plano de substituição de importação de três anos” para realizar a fabricação localizada de peças de mísseis, motores de helicópteros e turbinas a gás marítimas. Em 2015, o governo lançou a estratégia de segurança nacional da Federação Russa, exigindo a implementação de uma estratégia ativa de substituição de importações, reduzindo a dependência de tecnologia estrangeira e produtos industriais e acelerando o desenvolvimento de complexos agrícolas e indústria farmacêutica. Desde 2018, o governo russo exigiu novos investimentos em investimentos nacionais em infraestrutura, desenvolvimento industrial e inovação científica e tecnológica, meios de subsistência das pessoas, meio ambiente, educação e outros aspectos, e definiu a proporção de compras de produtos chineses.
\u3000\u30002. O mercado de capitais russo flutuava violentamente sob a influência da guerra e sanções, e a exposição ao risco cambial e ao risco de inadimplência da dívida continuou a expandir-se
A situação na Rússia e na Ucrânia mudou drasticamente, e as sanções sem precedentes na Europa e nos Estados Unidos aumentaram o pânico dos investidores. Em 24 de fevereiro, o índice MOEX da Rússia e o índice RTS da Rússia caíram 34% e 40% respectivamente durante o dia, e o valor de mercado encolheu em mais de US $ 150 bilhões. A venda em pânico de ativos de ações não só exacerbou os riscos operacionais das empresas listadas, mas também pode transmitir os riscos para derivados financeiros baseados em ativos de ações, e os riscos financeiros se espalharão significativamente no curto prazo. A fim de evitar o colapso do mercado de capitais e o funcionamento financeiro causado pela fuga de capital em larga escala, a Rússia introduziu intensivamente uma série de medidas financeiras para estabilizar o mercado. Primeiro, estabilizar o mercado de capitais. Em 25 de fevereiro, o Banco Central russo anunciou a suspensão das atividades da bolsa de valores de Moscou e mobilizou até US$ 10 bilhões do fundo soberano para comprar ações de empresas locais duramente atingidas. No mesmo dia, o índice MOEX russo subiu acentuadamente em 20% e parou de operar; O banco central russo aumentou sua taxa de juros chave em 1050 BP para 20% em 28 de fevereiro para compensar a perda de riqueza causada pela desvalorização do rublo e inflação mais alta. Em segundo lugar, restrições de voo de capital. A Rússia exige que os residentes não transmitam moedas estrangeiras para contas estrangeiras e liquidem obrigatoriamente 80% dos rendimentos cambiais; Ao mesmo tempo, a Rússia proibirá temporariamente investidores estrangeiros de vender ativos russos para estabilizar a economia e recuperar o câmbio. Terceiro, fornecer liquidez. O Banco Central da Rússia liberará 733 bilhões de rublos como fundos de reserva para ajudar os bancos a estabilizar a quantidade de crédito e escala de capital, de modo a evitar que os bancos atinjam ainda mais a economia real devido a problemas de liquidez.
As contramedidas tomadas pela Rússia podem conter a fuga de capitais no curto prazo, mas têm relativamente pouco efeito no risco cambial e no risco de incumprimento da dívida. Por um lado, a Europa e os Estados Unidos removeram o banco central russo do uso rápido e restrito do dólar americano, do euro e do iene, ou enfraqueceram a capacidade da Rússia de usar posições de reserva internacionais. Embora as reservas cambiais atuais da Rússia excedam 630 bilhões de dólares americanos, sanções europeias e americanas podem limitar 65% dos ativos de reserva da Rússia, e os ativos de reserva disponíveis reais podem ser de apenas cerca de 200 bilhões de dólares americanos. Em 10 de março, a queda do rublo russo em relação ao dólar americano aumentou para 54,5% em relação ao início do ano. A acentuada depreciação do rublo local exacerbou a pressão inflacionária da China na Rússia e reduziu significativamente a riqueza dos moradores. Por outro lado, embora a força de reembolso da dívida externa da Rússia seja forte, a possibilidade de inadimplência da dívida externa da Rússia aumentou significativamente devido ao impacto da guerra e à exclusão de muitos bancos russos do sistema rápido. A Rússia tem cerca de US$ 23,7 bilhões em dívida soberana a ser paga durante o ano, e os últimos US$ 117 milhões em dívida soberana pagarão juros em 16 de março. No entanto, considerando que a Rússia está sujeita a sanções rigorosas da Europa e dos Estados Unidos, o Banco Central da Rússia emitiu um decreto em 2 de março exigindo que as instituições de depósito e registro de títulos proibissem temporariamente o pagamento de juros sobre títulos do governo federal russo denominados em rublo detidos por não residentes chineses, o que pode ter um grande impacto na disposição da Rússia de reembolsar suas dívidas, e o risco de inadimplência da dívida soberana russa aumentou ainda mais.
\u3000\u30003. Afectado pelo embargo energético do Reino Unido dos EUA à Rússia, o risco de défice comercial da Rússia aumentou significativamente; Se o impasse na guerra ucraniana russa continuar e a UE aderir ao embargo energético contra a Rússia, a Rússia poderá enfrentar um défice orçamental e recessão económica
Entre as sanções europeias e americanas contra a Rússia, a mais preocupada com o mercado é o problema energético da Rússia. O poder global de preços do petróleo está nas mãos da “OPEP +”, liderada pela Arábia Saudita e Rússia e os Estados Unidos representados pelo petróleo de xisto. A produção diária de petróleo bruto da Rússia é tão alta quanto 11,18 milhões de barris / dia, ocupando o terceiro lugar no mundo; A produção de gás natural da Rússia por dia é de 112000 barris / dia, ocupando o segundo lugar no mundo e o maior exportador de gás natural do mundo. Em termos de comércio, a vantagem da exportação de energia é a chave para manter o excedente da balança corrente da Rússia durante todo o ano. Em 2021, as exportações da Rússia de petróleo bruto, produtos petrolíferos e gás natural representaram mais de 50%. Sob o pano de fundo de preços mais elevados da energia, o excedente da balança corrente da Rússia foi equivalente à proporção do PIB, que aumentou para 5,7%. De acordo com a previsão da ihsmarkit (sem considerar choques externos), a Rússia precisa de preços do petróleo superiores a US $ 40 / barril para alcançar o equilíbrio comercial. Em termos de finanças, embora as receitas de petróleo e gás façam uma grande contribuição para as finanças e economia da Rússia, ao longo dos anos, o governo russo reduziu gradualmente a dependência econômica do petróleo através da reforma da lei tributária da indústria petrolífera e estrutura de diversificação econômica. De acordo com a previsão do FMI (sem considerar choques externos), se o preço internacional do petróleo exceder US $ 46 / barril, a Rússia pode alcançar quebra fiscal mesmo.
No entanto, a eclosão da guerra ucraniana russa prejudicou seriamente o equilíbrio global do aprovisionamento energético, especialmente o aumento gradual das sanções europeias e americanas contra a Rússia. Os Estados Unidos e a Grã-Bretanha abriram uma proibição energética à Rússia, o que não exclui a possibilidade de a UE aderir no futuro ao embargo energético contra a Rússia. O pânico levou ao aumento dos preços globais da energia. Embora os preços futuros do petróleo bruto da Bolsa de Nova Iorque e da Bolsa de Valores de Londres tenham subido, afetados pelas sanções europeias e americanas, um grande número de armadores recusou explicitamente o transporte de petróleo bruto russo. Ao mesmo tempo, os compradores de petróleo bruto russo enfrentaram grande resistência no pagamento, abrindo cartas de crédito e obtendo seguros, resultando em um desconto significativo no preço à vista do petróleo bruto russo. Considerando que as sanções europeias e americanas contra a Rússia afetarão seriamente a tendência dos preços internacionais do petróleo, e a flutuação dos preços internacionais do petróleo afetará diretamente a balança de pagamentos e o desempenho financeiro da Rússia, o ponto de equilíbrio do comércio e das finanças pode ser calculado estimando a diferença de preços do petróleo bruto: se a diferença de preço à vista entre o petróleo bruto Brent e o petróleo bruto Ural expandir para mais de US $ 20 / barril, O comércio passará de excedente para défice; Se os preços spot dos dois expandir para mais de US $ 25 / barril, haverá um excedente fiscal para um déficit. Em 7 de março, o preço spot do petróleo bruto Ural era tão baixo quanto US $ 94,5 / barril, que era US $ 28,7 menor do que o preço spot do petróleo bruto Brent, e a diferença de preços entre os dois atingiu um recorde alto (geralmente flutuava em torno de nós $ 2 / barril). A diferença de preço diminuiu para US $ 3,22 em 22 de setembro, mas depois fechou novamente.
Actualmente, a diferença de preços entre os dois países ultrapassou a balança comercial russa a curto prazo; se esta situação não puder ser melhorada, a Rússia passará provavelmente de excedente para défice; Se o conflito entre a Rússia e a Ucrânia estiver bloqueado por muito tempo e a UE abrir o embargo energético contra a Rússia, a Rússia poderá cair num défice orçamental em 2022, acrescido da desvalorização da sua própria moeda e da limitação da sua cadeia de abastecimento, e a economia também corre o risco de recessão.
