O relatório de trabalho do governo estabeleceu a meta de crescimento econômico para 2022, que foi ainda reduzida para cerca de 5,5% com base na redução do ano passado para 6%, a meta de crescimento mais baixa nos últimos 30 anos. A United Credit acredita que uma redução moderada da meta de crescimento econômico é mais propícia para um crescimento estável e garantir o funcionamento seguro da economia e das finanças. Sob o forte apoio das macropolíticas, os riscos estruturais de algumas indústrias podem ser mitigados de forma ordenada.
I. o objectivo de crescimento foi moderadamente reduzido e foi dada mais atenção à estabilidade do crescimento
O relatório do governo propõe a meta de crescimento do PIB de cerca de 5,5% em 2022, que é a meta mais baixa esperada em quase 30 anos. Historicamente, nos quase 30 anos desde que o objectivo de crescimento económico anual previsto foi fixado no início de 1994, o objectivo de crescimento económico do governo foi reduzido da flutuação inicial de 9% para 5,5% este ano, uma queda de 3,5 pontos percentuais. Entre eles, em 1995, reduziu-se de 9% do ano anterior para 8%, principalmente porque o Estado tomou a iniciativa de regular e resfriar a economia sob a condição de superaquecimento e inflação grave. Em 1999, a taxa de crescimento diminuiu 1 ponto para 7%, o que foi principalmente afectado pela crise financeira asiática. O único aumento do objectivo ocorreu em 2005: com base num crescimento estável e rápido após a adesão da China à OMC, a fim de aproveitar a oportunidade de desenvolvimento e alcançar um crescimento mais rápido e estável, o objectivo de crescimento esperado foi aumentado de 7% para 8%. De 2012 a 2016, entrou na fase de redução unilateral contínua, e a meta de crescimento foi reduzida em 1,5 pontos percentuais para 6,5%. Foi também durante este período que a China entrou em uma nova fase de desenvolvimento de “superposição de três fases”, promoveu ativamente o ajuste estrutural e a transformação do poder de crescimento, e prestou atenção à proteção ecológica e ambiental e ao desenvolvimento de alta qualidade. Em 2019, sob a influência de fatores como a promoção aprofundada da reforma estrutural do lado da oferta e a fricção comercial sino-americana, a pressão descendente sobre a economia aumentou ainda mais, e a meta de crescimento foi fixada em 6% – 6,5% naquele ano. Olhando para a redução das metas de crescimento nos últimos 30 anos, alguns são macro-controle proativo, mas mais são ajustes adaptativos feitos sob a pressão do ambiente interno e externo.
O relatório de trabalho do governo de 2022 aponta que a meta de crescimento econômico esperada para este ano é de 5,5%, o que considera principalmente as necessidades de estabilização do emprego, garantia da subsistência das pessoas e prevenção de riscos, e está relacionado com o crescimento econômico médio dos últimos dois anos e os objetivos do 14º Plano Quinquenal. Trata-se de um crescimento de média e alta velocidade em alta base, refletindo o princípio da tomada de iniciativa e estabilidade. Verifica-se que, desta vez, o objectivo de crescimento é ainda mais reduzido e é dada mais atenção ao ajustamento entre ciclos, a fim de reforçar a estabilidade e a sustentabilidade do crescimento económico e evitar o aumento e a queda súbitas do crescimento económico entre anos. Ao mesmo tempo, é também o resultado da consideração abrangente dos riscos de emprego e subsistência das pessoas no ano atual, sob o contexto de ambiente externo complexo e severo, fatores incertos crescentes e ainda enfrentando múltiplas recorrências da epidemia de covid-19. Ao mesmo tempo, deve-se notar que esta redução contínua dos objetivos de crescimento é uma necessidade pragmática e um reflexo de prestar mais atenção ao desenvolvimento de alta qualidade, podendo, na situação atual, aumentar a confiança dos sujeitos do mercado no crescimento estável no futuro e melhorar as expectativas do mercado.
II. As políticas macro apoiam fortemente a realização da meta de crescimento e asseguram o funcionamento seguro da economia e das finanças
Historicamente, o crescimento econômico real atingiu ou excedeu a meta de crescimento esperada na maioria dos anos desde o início dos registros. Desde que o governo fixou o objetivo de crescimento econômico anual em 1994, o crescimento real anual foi superior ao objetivo de crescimento esperado no conjunto, apenas o crescimento real em 1998, 2014 e 2019 não excedeu o objetivo esperado. Em 1998, o objectivo esperado era um aumento de 8% e o aumento efectivo foi de 7,85%, uma diminuição de 0,15 pontos percentuais, que foi principalmente afectado pelo impacto da crise financeira asiática, do auxílio às empresas estatais e da catástrofe das inundações. Em 2014, a meta esperada do governo era de cerca de 7,5%, o que na verdade era 0,17 pontos percentuais menor do que o esperado. A meta foi basicamente alcançada, principalmente porque a economia entrou no estágio “novo normal” de “superposição trifásica”, e o governo prestou mais atenção à melhoria da qualidade e desaceleração, resultando em grande pressão descendente. Nesse ano, muitas províncias não conseguiram atingir a meta esperada, entre as quais Shanxi, uma província com grandes recursos de carvão, teve o maior desvio entre o crescimento real e o crescimento esperado, chegando a 4,1%. A meta esperada do governo para 2019 é uma faixa de crescimento de 6% – 6,5%, com um crescimento real de 6%, atingindo o limite inferior da faixa-alvo, o que também pode ser considerado como atingindo a meta. Em 2019, o crescimento da economia mundial e do comércio abrandaram, as fontes de turbulência e os pontos de risco aumentaram e os problemas cíclicos estruturais e institucionais da China se entrelaçaram. Em particular, o conflito comercial sino-americano intensificou-se, resultando em grande pressão descendente sobre a economia. Em geral, nos últimos 30 anos desde 1994, a economia da China basicamente atingiu o objetivo esperado todos os anos.
Embora 2022 enfrente a tripla pressão, não deve haver grande problema em alcançar a meta de crescimento esperada sob a forte política de apoio do governo para o crescimento estável. Para atingir o objetivo deste ano, a maior dificuldade é superar ou reverter a tendência descendente excessivamente rápida desde o segundo semestre do ano passado. O rápido declínio desde o segundo semestre do ano passado deve-se principalmente ao efeito de base elevado, ao declínio do crescimento do investimento (principalmente investimento imobiliário e em infra-estrutura), à grave inibição do consumo devido à frequente recorrência da epidemia, à restrição de energia e produção e à retificação de algumas indústrias causadas pela rigorosa implementação de políticas como o duplo controle do consumo de energia. Observamos que, desde o quarto trimestre do ano passado, o governo começou a corrigir desvios de política, várias indústrias entraram gradualmente no desenvolvimento normal e o impacto negativo de políticas extremas na economia desapareceu gradualmente.
Em 2022, o apoio às macropolíticas será reforçado para garantir o funcionamento seguro da economia e das finanças. Em termos de financiamento, este ano, a intensidade da redução de impostos e redução de taxas foi aumentada para 2,5 trilhões de yuans. Embora o montante da dívida especial do governo novo seja o mesmo que no ano passado, juntamente com a transferência do saldo do ano passado, o crescimento da infraestrutura local pode ser esperado. Recentemente, o banco central entregou mais de 1 trilhão de yuans de lucros para o governo central para pagamentos de transferência, o que também desempenhará um papel positivo no crescimento das despesas fiscais locais. Em termos monetários e financeiros, “reforçar a implementação de uma política monetária prudente”. As instituições financeiras devem manter o crescimento do montante total do crédito, reduzir a taxa de juro real do empréstimo e reduzir os encargos, de modo a reduzir o custo de financiamento global da maioria dos sujeitos do mercado, usar de forma abrangente a política de montante total e política estrutural e aumentar o apoio financeiro à economia real. O relatório de trabalho do governo propõe continuar a prevenir e resolver riscos importantes e a criar um fundo de garantia da estabilidade financeira para manter firmemente o resultado final da ausência de riscos sistémicos e garantir o funcionamento seguro do financiamento. Em termos de indústria, com base no apoio crescente às pequenas e médias empresas, introduziremos políticas e medidas para promover ainda mais o desenvolvimento de indústrias de alta tecnologia e indústrias emergentes estratégicas. Ao mesmo tempo, sob o pano de fundo de um ambiente externo mais complexo, severo e incerto, enfatizaremos o apoio político para indústrias relacionadas com a segurança econômica nacional, como defesa nacional, energia, tecnologia de grãos e pescoço, Garantir o funcionamento seguro da economia nacional. O investimento em larga escala nestas indústrias-chave gerará uma procura considerável de investimento para as indústrias relevantes e desempenhará um papel positivo na promoção do crescimento estável.
III. Espera-se um crescimento económico estável e os riscos de crédito em algumas indústrias podem ser mitigados de forma ordenada
Desde 2012, a meta de crescimento econômico do governo chinês foi continuamente reduzida dos 8,0% originais para 5,5% este ano. No mesmo período, a taxa de crescimento real do PIB também variou de 13,4% no início do período para 5,11% no final do período (taxa média de crescimento em 20202021). A experiência histórica mostra que, no decurso da recessão económica sustentada a longo prazo, devido ao abrandamento da taxa de crescimento, o crescimento da procura total será inferior ao da oferta total, resultando na diminuição do rendimento e do inventário das empresas, na diminuição da rendibilidade, na tensão do cash flow e no aumento da dependência do financiamento externo. A situação de incumprimento frequente da dívida das empresas. Nesta situação, manter o crescimento estável do montante total de dinheiro e crédito em 2022 e utilizar de forma abrangente as políticas agregadas e estruturais para aumentar o apoio financeiro à economia real são muito importantes para um crescimento estável e conducentes à mitigação ordenada dos riscos de crédito em algumas indústrias.
Com o declínio contínuo do crescimento econômico, a superposição da tripla pressão e a complexidade, gravidade e incerteza do ambiente externo, o risco do sistema econômico da China aumentou em geral. Do ponto de vista da principal pressão descendente sobre o crescimento econômico desde o segundo semestre de 2021, é principalmente o lento crescimento do investimento e do consumo, sendo os campos industriais envolvidos nestes dois aspectos também as principais fontes de risco. A recente intensificação dos conflitos geopolíticos internacionais causou altos preços globais de energia e recursos e cadeias de suprimentos apertadas, o que também teve um forte impacto na produção, operação e status de crédito das indústrias relacionadas à China.
Considerando as principais indústrias de risco e os principais choques de risco externo, o crédito United acredita que os riscos de crédito de vários campos e indústrias precisam ser focados no futuro. Em primeiro lugar, no setor imobiliário, o investimento e as vendas atuais ainda estão em processo descendente. As empresas de desenvolvimento, especialmente as empresas de desenvolvimento privado, estão enfrentando sérias pressões de liquidez, e o risco de crédito permanece alto. Em segundo lugar, na indústria do investimento urbano, sob a condição de que a política restrinja estritamente o aumento da dívida implícita, a transformação empresarial e o declínio dos recursos financeiros do governo local (o declínio acentuado das taxas de transferência de terras), os riscos da empresa de cauda com alta dependência da dívida podem ser liberados um após o outro. Em terceiro lugar, as empresas de produção e comércio orientadas para a exportação estão enfrentando maior pressão operacional com o declínio da demanda externa. Em quarto lugar, a indústria transformadora afetada pelo alto preço das matérias-primas, embora o PPI tenha caído nos últimos dois meses, ainda está em um alto histórico. Recentemente, afetado pelo conflito geopolítico internacional, o preço da energia e matérias-primas aumentou acentuadamente. Se permanecer alto por um longo tempo, pode formar sérias pressões comerciais sobre as empresas de manufatura, e o risco de crédito pode ser liberado. Em quinto lugar, a indústria de serviços afetada pela epidemia, incluindo transporte e restauração. Se a situação epidêmica não puder ser eliminada num curto espaço de tempo, as empresas que não recebem assistência eficaz suportarão uma pressão crescente das empresas e aumentarão os riscos.
