Principais pontos de investimento:
Vista central: a validação cruzada entre dados econômicos de janeiro de fevereiro e PMI de fevereiro mostra que a pressão de contração da demanda está realmente melhorando. No entanto, a faixa de melhoria não é tão grande quanto os dados homólogos, e a sustentabilidade da habitação social, imobiliário e infraestrutura não é forte. Após deduzir o efeito base, a taxa média de crescimento em três anos foi de 4,1%, o que gerou incertezas sobre a taxa de crescimento no primeiro trimestre; O fim de financiamento das empresas imobiliárias restringirá o acompanhamento da construção, e o crescimento positivo do investimento imobiliário é difícil de sustentar; A construção de infra-estruturas ainda é limitada por cinco factores, tais como restrições financeiras e ajustamento da estrutura das despesas, sendo difícil manter uma taxa de crescimento elevada superior a 6%.
Zero social: o impulso de recuperação do consumo é ligeiramente mais forte do que o de 2021, mas ainda é apenas metade da primeira metade da epidemia. Em termos de volume total, em comparação com a taxa de crescimento de 1,7% no final do ano passado, o consumo está sem dúvida a melhorar significativamente, mas não é tão optimista como a taxa de crescimento homólogo de 6,7%. Após deduzir o efeito base, a taxa de crescimento média de três anos foi de 4,1%, ligeiramente superior à taxa de crescimento média de dois anos de 3,9% em 2021, mas ainda equivalente à primeira metade da epidemia. As duas sessões fixaram uma meta de crescimento do PIB de 5,5%. A taxa de crescimento social zero correspondente deve atingir 6%-8%. A taxa de crescimento de janeiro a fevereiro foi de 6,7% sob a base baixa. Ainda é difícil manter mais de 6% ao longo do ano. As políticas de promoção do consumo relevantes precisam ser reforçadas.
Como a taxa de crescimento do investimento imobiliário pode chegar a 3,7%? Principalmente da área de construção e fatores de preço. O investimento imobiliário é determinado pela área de compra e construção de terrenos. A partir da experiência histórica, quando o custo de compra de terrenos diminui, a área de construção também pode impulsionar o crescimento positivo do investimento imobiliário. Por exemplo, em fevereiro de 2013, a taxa de compra de terrenos diminuiu 25,6%, a área de construção aumentou 15,3% e o investimento imobiliário alcançou um alto crescimento de 22,8%. Dividimos a área de construção em três partes: construção nova, construção continuada e parada líquida. Constatamos que ela veio principalmente do crescimento da “construção continuada”. Embora a nova construção tenha diminuído 12,2%, a área de construção continuada aumentou 380 milhões de metros quadrados em relação ao mesmo período do ano passado, trazendo um aumento de 140 milhões de metros quadrados para a área de construção, impulsionando assim o crescimento positivo do investimento imobiliário de janeiro a fevereiro.
Infraestrutura: a taxa de crescimento da infraestrutura (excluindo eletricidade) é de 8,1%, que é a faixa mais alta de crescimento da infraestrutura desde 2018. No entanto, a sustentabilidade do crescimento durante o ano ainda é incerta, e as condições restritivas relevantes não foram melhoradas: (1) a estrutura das despesas fiscais foi ajustada. Desde o início da epidemia, a prioridade das despesas de subsistência das pessoas é significativamente maior do que a das despesas de infraestrutura, e a expansão das infraestruturas é limitada. (2) A escassez de recursos financeiros locais afecta a vontade dos governos locais de investir. A redução de impostos e redução de taxas e o crescimento negativo da renda de transferência de terras em 2022 exacerbar a tensão dos recursos financeiros locais, e o endividamento será estritamente regulamentado. Com recursos financeiros limitados, a vontade dos governos locais de aumentar o investimento será inevitavelmente afetada. (3) O pensamento fundamental de prevenção e resolução de riscos não mudou, e a supervisão da dívida implícita e da dívida de investimento urbano não será relaxada. (4) Sob os requisitos de desenvolvimento de alta qualidade, não vai “grandes projetos” como antes, prestar mais atenção à qualidade do projeto, e é difícil para o investimento recuperar rapidamente. (5) A longo prazo, à medida que a população abranda, a procura de infra-estruturas também diminuirá.
Dicas de risco: (1) a mudança da situação epidêmica excede as expectativas; (2) Registaram-se grandes alterações na política de expansão da procura interna; (3) A política monetária foi mais frouxa do que o esperado.
