A economia deste ano deu um início brilhante. De acordo com os dados dos dois meses anteriores, a taxa de crescimento da produção, do investimento e do consumo recuperou de forma geral, mas por trás do belo desempenho dos dados está o resultado da combinação de resiliência endógena econômica e fatores temporários de curto prazo. Acreditamos que a tendência de recuperação econômica não é firme, e a sustentabilidade continua a ser vista: primeiro, a melhoria da produção industrial acelerou, Dado que a quota de exportação da China atingiu repetidamente novos máximos, a energia cinética marginal pode tender a enfraquecer; Em segundo lugar, a melhoria do investimento imobiliário deu um contributo importante para a recuperação do investimento, mas para além da forte taxa de crescimento da construção, o desempenho das vendas e da compra de terrenos é fraco, lançando uma sombra sobre o elevado nível de investimento imobiliário; Finalmente, a epidemia na China está se espalhando novamente, e o consumo, especialmente o consumo de serviços, provavelmente será suprimido novamente, e o caminho para a recuperação é longo. Em conclusão, a economia ainda precisa de cuidados adicionais com a política de crescimento estável, e a força política atual deve ser aumentada em vez de reduzida.
A melhoria da produção industrial foi acelerada, e as exportações lideraram o crescimento da indústria. De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento homólogo do valor agregado industrial acima do Tamanho Designado registrou 7,5%, 3,2 pontos percentuais superior ao registado em dezembro do ano passado e 1,7 pontos percentuais superior ao registado em dezembro do ano passado. No entanto, a taxa de crescimento mensal do valor acrescentado industrial diminuiu ligeiramente para 0,34%. Globalmente, a melhoria da produção industrial acelerou. De uma perspectiva média, a taxa de crescimento do valor agregado em 17 grandes indústrias aumentou mais ou diminuiu menos. Exceto nas indústrias alimentícias, siderúrgicas e de energia e calor, a taxa de crescimento do valor agregado em outras indústrias aumentou em comparação com a de dezembro do ano passado. Entre elas, as indústrias com demanda externa relativamente alta, como máquinas elétricas, equipamentos de transporte e têxtil, melhoraram significativamente. No nível micro, além do declínio na taxa de crescimento da produção de aço e cimento, a taxa de crescimento de outros produtos industriais aumentou em comparação com o em dezembro do ano passado. Entre eles, a taxa de crescimento da geração de energia mudou de negativo para positivo, a taxa de crescimento da produção de carvão bruto continuou a aumentar, ea taxa de crescimento da produção de automóveis continuou a melhorar.
A taxa de crescimento do investimento aumentou de forma integral, com a maior contribuição do setor imobiliário. De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento homólogo do investimento em ativos fixos aumentou significativamente para 12,2%, e a taxa de crescimento homólogo do investimento privado recuperou para 11,4%. O crescimento ascendente do investimento tem influência do efeito de base baixo. A taxa de crescimento do investimento calculada com base na média de dois anos nos dois primeiros meses de 2021 é de apenas 1,7%. Entre os três principais tipos de investimento, a taxa de crescimento do investimento industrial aumentou acentuadamente para 20,9% de janeiro a fevereiro, que ainda é a principal força motriz da taxa de crescimento do investimento; Impulsionada pela emissão acelerada de obrigações especiais do governo local e pela força forward da política fiscal, a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura sob os padrões antigos e novos recuperou de janeiro a fevereiro; De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento homólogo do investimento imobiliário passou de negativo para positivo para 3,7%. De um modo geral, a estabilização e recuperação do crescimento do investimento imobiliário contribuiu para a maior parte do aumento do crescimento do investimento, seguido pelo investimento industrial, enquanto o rebote do crescimento do investimento em infraestrutura foi o mais fraco.
O crescimento do consumo acelerou, com o consumo opcional dando uma contribuição importante. Afetadas pela base mais baixa no mesmo período do ano passado, as taxas de crescimento do varejo de consumo social e varejo acima da cota de janeiro a fevereiro de 2022 foram de 6,7% e 9,1%, respectivamente, que se recuperaram em relação a dezembro do ano passado, e a taxa de crescimento da cadeia social zero também se recuperou significativamente. De janeiro a fevereiro deste ano, a taxa de crescimento homólogo da receita de restauração também mudou de negativa para positiva para 8,9%. Por categoria, a taxa de crescimento dos bens de consumo essenciais aumentou e caiu de janeiro a fevereiro, entre os quais a taxa de crescimento dos têxteis e vestuário, tabaco e álcool melhorou; A taxa de crescimento dos bens de consumo opcionais aumentou mais ou menos do que em dezembro do ano passado. Impulsionada pelo aumento do preço do petróleo, a taxa de crescimento dos produtos petrolíferos aumentou significativamente, que é a principal contribuição para a melhoria do crescimento do consumo, enquanto a taxa de crescimento do ouro, prata, jóias e materiais de construção também aumentou.
As vendas e a compra de terras foram lentas, e a área concluída ficou negativa ano a ano. De janeiro a fevereiro de 2022, a taxa de crescimento homólogo da área nacional de vendas imobiliárias foi de – 9,6%, menor que a de dezembro do ano passado. Por um lado, a queda das vendas imobiliárias foi afetada pela alta base no mesmo período do ano passado e, por outro, refletiu que o lado da demanda ainda pode ser fraco, confirmando o fraco desempenho dos novos empréstimos de médio e longo prazo no setor residencial. De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento da área de construção nova diminuiu para – 12,2%, mas o desempenho ainda foi ruim no contexto de baixa base no mesmo período do ano passado. A taxa de crescimento da área de construção recuperou para 1,8%, o que melhorou significativamente em relação ao mês de dezembro do ano passado, sendo também a principal força impulsionadora da recuperação do investimento imobiliário. O mercado imobiliário ainda é lento, e a queda na taxa de crescimento da área de compra de terras expandiu-se nos primeiros dois meses deste ano. De janeiro a fevereiro deste ano, a taxa de crescimento anual da área concluída mudou de positivo para negativo.
A base para a recuperação ainda não é sólida. De janeiro a fevereiro de 2022, a recuperação econômica foi significativamente melhor do que o esperado, e a taxa de crescimento da produção, investimento e consumo foi melhorada em comparação com a de dezembro do ano passado. Há três razões principais: primeiro, a resistência à exportação impulsiona o funcionamento acelerado da produção industrial. No contexto dos Jogos Olímpicos de Inverno, o valor acrescentado industrial continua a ter uma tendência ascendente óbvia, entre as quais a melhoria do valor acrescentado das indústrias relacionadas com a cadeia de exportação ocupa o primeiro lugar; O segundo é o apoio da política ao lado do investimento. Superposta ao efeito base baixo no mesmo período do ano passado, a taxa de crescimento do investimento aumentou significativamente, especialmente a melhoria do investimento imobiliário contribuiu para a maior parte do aumento; Em terceiro lugar, a recuperação do crescimento do consumo sob a influência de baixa base, especialmente o consumo opcional, tem dado uma grande contribuição. No entanto, a partir da situação atual, a base da recuperação econômica pode não ser sólida: em primeiro lugar, a taxa de desemprego do inquérito urbano nacional subiu para 5,5%, e a taxa de crescimento do índice de produção da indústria de serviços de janeiro a fevereiro também desacelerou em comparação com a de dezembro do ano passado, o que levará à continuação de fracas expectativas do setor residente. Em segundo lugar, embora a taxa de crescimento do investimento imobiliário tenha mudado de declínio para aumento, o que contribuiu para a maior parte do aumento do investimento em ativos fixos, exceto pela forte taxa de crescimento da construção, o desempenho das vendas e compra de terrenos é pobre, e a subsequente sustentabilidade precisa ser observada; Do ponto de vista da estrutura, as pequenas empresas ainda estão em uma faixa de contração ou vários meses, e o PMI ainda existe no último mês.
Dica de risco: mudanças políticas, recuperação econômica é menor do que o esperado.
