Evento: às 2 horas da manhã, horário de Pequim, no dia 17 de março, a Reserva Federal anunciou a resolução da reunião da FOMC em março.
Conclusões fundamentais:
I. Principais conteúdos da reunião de taxas de juro do Federal Reserve em Março
\u3000\u30001. Aumento da taxa de juros e contração da tabela: a reunião elevou as taxas de juros em 25bp, conforme previsto. A declaração da reunião indicou que as taxas de juros aumentariam continuamente e a contração da tabela começaria em breve. Ao mesmo tempo, apontou que o conflito entre Rússia e Ucrânia teria impacto nas atividades econômicas e exacerbar a pressão inflacionária. Powell reiterou que as perspectivas econômicas são altamente incertas, e a política depende do desempenho dos dados, e disse que o plano de redução do cronograma deve ser anunciado o mais rápido possível.
\u3000\u30002. Gráfico de matriz de pontos e previsão econômica: o último gráfico de matriz de pontos mostra que as taxas de juros serão aumentadas sete vezes em 2022, outras 3-4 vezes em 2023, e as taxas de juros serão interrompidas em 2024. Na última previsão econômica, o Federal Reserve baixou acentuadamente sua previsão do PIB para 2022, manteve sua previsão de desemprego inalterada e aumentou significativamente sua previsão de inflação PCE e principal PCE.
\u3000\u30003. Após a reunião, o aumento da taxa de juros dos falcões e ações dos EUA não mudou muito, enquanto o aumento implícito da taxa de juros dos futuros do dólar dos EUA e do dólar dos EUA não mudou muito após a reunião.
II. Comparação de oito ciclos de aumento da taxa de juros desde 1970
\u3000\u30001. Comparação da duração e amplitude dos aumentos prévios da taxa de juros: nos oito ciclos de aumento da taxa de juros desde 1970, a variação dos aumentos da taxa de juros variou de 175bp a 1530bp, e a duração dos aumentos da taxa de juros variou de 11 meses a 51 meses.
\u3000\u30002. Comparação macroambiental dos aumentos anteriores da taxa de juros: antes do início dos últimos oito ciclos de aumento da taxa de juros, o PMI da indústria manufatureira americana aumentou principalmente, e o desempenho do CPI não foi fixo; Depois que o aumento da taxa de juros começou, o PMI e o CPI subiram de forma síncrona. Antes do início desta ronda de subidas das taxas de juro, o PMI dos EUA continuou a cair e o IPC aumentou acentuadamente; Após o aumento da taxa de juros, espera-se que o PMI continue a diminuir e o CPI comece a cair em breve. Portanto, o ambiente macro desta rodada de aumento da taxa de juros é significativamente diferente do das últimas oito rodadas de aumento da taxa de juros. A situação económica actual aproxima-se de Março de 1974 e Junho de 1979. Nessa altura, a Reserva Federal tinha aumentado fortemente as taxas de juro em resposta à inflação provocada pela crise do petróleo, e a economia tinha uma grave recessão. Julgamos que não haverá situação semelhante nesta ronda.
\u3000\u30003. Comparação das expectativas do mercado de aumentos anteriores da taxa de juros: medimos a expectativa do mercado de aumentos da taxa de juros pelo aumento do rendimento das obrigações dos EUA de 1ano antes da primeira subida da taxa de juros. Além disso, antes do início do ciclo inicial de aumento da taxa de juro, o aumento do rendimento das obrigações dos EUA em 1 ano era significativamente inferior ao aumento real da taxa de juro no ano seguinte, mas a diferença entre as duas diminuiu nas rodadas recentes, reflectindo a melhoria da previsibilidade do mercado da política monetária do Fed.
\u3000\u30004. Regras de desempenho dos ativos de aumentos anteriores da taxa de juros: a maioria das ações dos EUA caiu 1-3 meses após o primeiro aumento da taxa de juros, mas a maioria voltou a subir 3 meses depois; Desde o início do ciclo inicial de subida das taxas de juro, a maioria das taxas de rendibilidade das obrigações dos EUA aumentou, mas desde o início das duas últimas rodadas de subidas das taxas de juro, devido à plena expectativa do mercado, as taxas de rendibilidade das obrigações dos EUA mostraram uma tendência descendente; O índice do dólar caiu geralmente dentro de 4-6 meses após o primeiro aumento da taxa de juros, e a maioria deles começou a subir novamente após 6 meses; Após o primeiro aumento da taxa de juros, os preços do ouro subiram principalmente no curto prazo, mas a duração foi instável; A maior parte do declínio de médio e longo prazo começou novamente.
III. dedução desta rodada de aumento da taxa de juros alimentado e seu impacto em ações
\u3000\u30001. Dedução do intervalo e duração desta rodada de aumento da taxa de juros fed: acreditamos que esta rodada de aumento da taxa de juros fed controlará a inflação e evitará a recessão econômica, tanto quanto possível. Podemos julgar o tempo e o intervalo da perspectiva do spread de juros a prazo e do desempenho das PMI: (1) antes do início desta rodada de aumento da taxa de juros, o nível do spread de juros a prazo das obrigações dos EUA estava muito próximo do anterior ao aumento da taxa de juros em 1999. Em 1999, o Fed aumentou as taxas de juros em 175bp por 11 meses, o que pode ser usado como referência; (2) Historicamente, quando o PMI industrial dos EUA caiu abaixo de 55%, o Federal Reserve muitas vezes parou de aumentar as taxas de juros. De acordo com a extrapolação linear do nível e tendência atuais do PMI, levará cerca de 14 meses para cair abaixo de 55%. Em geral, se o Federal Reserve aumentar as taxas de juros de forma contínua e rápida como em 1999, a economia dos EUA pode mostrar sinais de recessão em meados de 2023, e o aumento da taxa de juros pode parar nesse momento; Se o Fed adotar um ritmo mais moderado de aumento das taxas de juros, isso terá menos impacto na economia e o tempo para parar de aumentar as taxas de juros será adiado. Mantenha o julgamento anterior: é mais provável que o Fed adote a combinação de política de "aumento lento da taxa de juros + tabela de contração rápida". Espera-se aumentar as taxas de juros quatro vezes em 2022 (pode haver um 50bp). Após o ponto de inflexão da inflação do segundo trimestre aparecer, a expectativa de aumento da taxa de juros vai esfriar.
\u3000\u30002. O impacto do aumento da taxa de juros do Fed em ações: nos últimos anos, a tendência de ações e ações dos EUA tornou-se cada vez mais semelhante, e a mudança de estilo também é altamente sincronizada. Portanto, o impacto do aumento da taxa de juros do Fed na tendência e estilo das ações dos EUA também terá um efeito de transmissão em ações. Em termos da tendência das acções norte-americanas, a avaliação actual das acções norte-americanas continua a ser significativamente superior ao nível inferior após crises anteriores, que ainda precisa de ser digerida; Combinado com as leis de desempenho das ações dos EUA e aumentos da taxa de juros na história e o julgamento do ponto de inflexão da inflação dos EUA e expectativa de aumento da taxa de juros, acreditamos que o ajuste das ações dos EUA pode durar até o meio do ano, mas espera-se que recupere no segundo semestre do ano. Em termos de mudança de estilo das ações dos EUA, no ciclo de aumento da taxa de juros na história, o NASDAQ perdeu constantemente o S & P 500 por cerca de meio ano. Esta rodada do NASDAQ continuou a perder o S & P 500 desde dezembro do ano passado, e a probabilidade continuará para meados do ano. No segundo semestre do ano, espera-se que o NASDAQ ganhe o S & P 500 novamente. Em vista disso, o aumento da taxa de juros do Fed continuará a ter um impacto sobre as ações no primeiro semestre do ano, e o efeito de impacto sobre as ações de crescimento deverá ser maior; No entanto, desde o segundo semestre do ano, a situação tem uma alta probabilidade de reversão.
Dica de risco: a política monetária do Fed foi ajustada além das expectativas, e o conflito geopolítico evoluiu além das expectativas.
