Evento:
Na quarta-feira, 16 de março, na reunião de política monetária da FOMC do Federal Reserve, o Federal Reserve anunciou o primeiro aumento da taxa de juros desde dezembro de 2018, com um intervalo de 25 pontos base.
Comentários:
Os principais pontos desta reunião são os seguintes: 1. O aumento da taxa de juros de 25bp está de acordo com as expectativas do mercado. Após votação, o comitê do FOMC decidiu aumentar a faixa-alvo da taxa de juros da política e da taxa dos fundos federais em 25 pontos base para 0,25% a 0,50%. 2. Sugere-se que as taxas de juros continuem a ser aumentadas na próxima reunião. A redação do aumento da taxa de juros na declaração da reunião: “a fim de apoiar a meta de pleno emprego e inflação de longo prazo do Fed, FOMC decidiu aumentar as taxas de juros em 25 pontos base desta vez e esperava que seria apropriado continuar a faixa de juros alvo”. 3. Sugira que a próxima reunião seja encurtada. O Comitê FOMC espera começar a cortar posições em títulos do Tesouro dos EUA, títulos institucionais e MBS institucionais em uma próxima reunião. Na reunião de janeiro, o Federal Reserve anunciou o princípio da redução da tabela, dizendo que a maneira preferida para o Federal Reserve reduzir suas detenções de títulos dos EUA é ajustar o montante do capital recebido dos títulos detidos na conta de mercado aberto (SOMA) do sistema de reinvestimento, ou seja, não vende ativamente títulos. Após esta reunião, não se mencionou qualquer alteração deste princípio.
Pontos-chave da conferência de imprensa de Powell após a reunião: 1. ecoar os pontos de vista de aumentar as taxas de juros e reduzir a tabela no comunicado da reunião. Powell reconheceu que era apropriado continuar a aumentar as taxas de juros, dizendo que “houve sete reuniões da FOMC de março a dezembro deste ano, e o Fed atualmente prevê que irá aumentar as taxas de juros sete vezes. A política de redução da tabela lançada este ano pode ser equivalente a outro aumento adicional da taxa de juros”. Ele também disse que a tabela poderia ser reduzida o mais cedo possível. “A reunião de março fez” progressos extraordinários “em vários parâmetros do balanço, e a tabela poderia ser anunciada o mais cedo possível”. 2. Afirmar o risco de inflação e enfatizar que o Fed estabilizará a inflação. Powell expressou que o risco de inflação dos EUA é “tendencioso para cima”, mas acredita que a inflação “começará a cair acentuadamente no início de 2023” até retornar à meta de 2%. Ao mesmo tempo, salientou que “o emprego sustentado e máximo requer estabilidade de preços” e “restaurar firmemente a estabilidade de preços é a obrigação básica atual da FOMC”. De um modo geral, a resolução da taxa de juros está basicamente alinhada com as expectativas do mercado. É certo que a reunião de maio continuará a aumentar as taxas de juros, e pode até anunciar a redução da tabela, mas o método de redução é relativamente leve – reduzir o montante de reinvestimentos devidos.
Os preços do petróleo bruto caíram significativamente e a pressão política da Reserva Federal diminuiu. A partir de 16 de março, o preço do petróleo bruto WTI caiu para cerca de US $ 96 / barril, perto do nível de preços antes da intensificação do conflito russo ucraniano em 21 de fevereiro. Com a queda acentuada do preço do petróleo bruto, embora o CPI da Reserva Federal em fevereiro continuou a refrescar o estágio alto de quase 40 anos, a pressão apertada da política da Reserva Federal foi realmente aliviada em certa medida.
Após a reunião, o mercado mostrou o desempenho de “fatos de venda”. Após o anúncio da declaração da conferência, o aumento das ações dos EUA caiu por um tempo, em seguida, expandiu-se novamente, o declínio do ouro estreitou e virou-se para subir, e o rendimento dos títulos dos EUA primeiro aumentou e depois caiu, o que é consistente com nossa análise da recuperação de ativos de risco após a implementação do aumento da taxa de juros. O impacto do aumento da taxa de juros sobre os preços dos ativos não é absolutamente negativo. Olhando para trás na última rodada do ciclo de aumento da taxa de juros: na fase de jogo da expectativa de aumento da taxa de juros (primeira elevação da taxa de juros – pouso de aumento da taxa de juros), a força da expectativa de aumento da taxa de juros é acompanhada pela força do índice dólar americano, e o índice de ações do mercado emergente, ouro, petróleo bruto e índice composto CRB são ajustados (pelo menos o desempenho de aumento e queda no nível mensal), as ações dos EUA flutuam e as taxas de juros dos títulos dos EUA não mostram uma tendência ascendente óbvia. Após o fato de que o aumento da taxa de juros foi implementado, a tendência da taxa de juros dos títulos dos EUA aumentou, o índice do dólar dos EUA atingiu o pico e caiu, o índice de ações do mercado emergente e commodities a granel estabilizaram e recuperaram, e o ouro não se ajustou significativamente.
O impacto da retração da tabela sobre os ativos financeiros é óbvio. Do impacto da retração da tabela sobre os preços dos ativos: a última rodada de retração da tabela ocorreu em outubro de 2017, cerca de dois anos após o aumento oficial da taxa de juros em dezembro de 2015. Entre eles, o Federal Reserve divulgou o sinal de retração da tabela na ata da reunião em abril de 2017, divulgou o esquema QE na reunião da taxa de juros em junho de 2017 e finalmente anunciou oficialmente o início da retração da tabela na reunião da taxa de juros em setembro de 2017. O impacto da redução da escala nos preços dos ativos é relativamente direto.O balanço do Federal Reserve tem uma correlação significativa com os ativos financeiros, uma correlação positiva significativa com ações dos EUA tão altas quanto 0,9, uma correlação negativa com taxas de juros dos títulos dos EUA tão altas quanto -0,849, e uma certa correlação positiva com Xangai e Shenzhen 300 de 0,68. Além disso, na fase de retração de 2017 a 2019, a correlação entre o índice de commodities e o balanço do Fed foi de -0,29, e as maiores correlações no setor de commodities foram grãos (-0,81), produtos agrícolas e sideline (-0,68) e commodities moles (0,82).
As taxas de juro das obrigações dos EUA penderam uma vez de cabeça para baixo, indicando preocupações de “recessão”. O rendimento dos títulos do Tesouro de 5 a 10 anos pendeu uma vez de cabeça para baixo. Historicamente, o rendimento invertido dos títulos do Tesouro de 2 a 10 anos mostra que o risco de recessão económica aumentou significativamente, e é também um sinal para o Federal Reserve parar de aumentar as taxas de juro. Selecionamos o estágio em que o PMI de fabricação dos Estados Unidos declinou por pelo menos três meses consecutivos na história, e o CPI continuou a declinar como “recessão”. Das sete amostras de recessão na história da retomada da negociação: primeiro, as commodities estão obviamente sob pressão, e a probabilidade crescente de cada sub-item amostra de commodities CRB é inferior a 30%; 2,Em termos de setores, metais e matérias-primas industriais registou declínios em sete estágios amostrais, e a probabilidade de declínio no índice de commodities CRB, petróleo bruto e petróleo foi tão alta quanto 85,7%. Ouro tem certas propriedades de aversão ao risco, com uma probabilidade de 57% registrada na semana passada; 3,A probabilidade de 71,4% do dólar americano subir é a melhor, enquanto o desempenho das ações dos EUA é diferente. A probabilidade de 57% do NASDAQ subir e a probabilidade de 42% do Dow subir.
De um modo geral, esta reunião está basicamente de acordo com as expectativas do mercado: o mercado para aumentos contínuos das taxas de juro durante o ano foi totalmente cotado, e a forma de redução da tabela deve ser relativamente leve. Para alocação de ativos, espera-se iniciar uma onda de período de janela de recuperação de ativos de risco após o aumento da taxa de juros ser implementado e antes da reunião da taxa de juros em maio.
No longo prazo, precisamos estar vigilantes contra os preços da recessão econômica dos EUA. Sob o impacto da estagflação e das expectativas de recessão, se as ações dos EUA atingirem pico e caírem, haverá um aumento na alocação da dívida dos EUA e do ouro de longo prazo, o que levará ao inverso da curva da dívida dos EUA. Historicamente, o Fed terminará de aumentar as taxas de juros dentro de seis meses após a taxa de juros dos títulos dos EUA de 2a-10y de cabeça para baixo. Combinado com a previsão do IPC, o ritmo de aumento das taxas de juros no final do ano pode desacelerar significativamente.
