Vista central
Os dados econômicos de janeiro a fevereiro são brilhantes e a economia tem um início promissor, mantendo o julgamento de crescimento econômico de 5,7% no primeiro trimestre. A reunião do Comitê Financeiro indica que o fim da política aparecerá. O alto nível enfrentará múltiplos riscos e tomará várias medidas ao mesmo tempo, o que ajudará a corrigir expectativas pessimistas e reavivar a confiança do mercado. Olhando para o seguimento, o crescimento estável continua a ser o principal objectivo da política monetária, e a probabilidade de subsequente redução da RRR por parte do banco central aumentou. Espera-se que os dados financeiros em Março tenham um bom desempenho, continuem a expandir o crédito e um crescimento estável. O risco de crédito imobiliário entrou na fase de atraso e o planeamento a curto, médio e longo prazo do plano de resposta foi gradualmente lançado. Sugerimos que a taxa de juros de longo prazo preste mais atenção ao crédito amplo no futuro, e o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos deve atingir uma alta de cerca de 3% no segundo trimestre; Em termos de equidade, sugerimos que nos concentremos nas oportunidades de mudança de estoque de crescimento trazidas pelo pico de rendimento das obrigações norte-americanas no futuro, ao mesmo tempo que devemos ampliar a continuidade do crédito e continuar otimistas em relação ao setor de crescimento estável.
Fundamentos econômicos: manufatura lidera a economia e imobiliário é resiliente
De janeiro a fevereiro, a economia teve um bom começo, e os três dados agregados em ambos os extremos da oferta e da demanda excederam muito as expectativas do mercado. Aderimos à taxa de crescimento econômico real de 5,7% no primeiro trimestre, e a força motriz endógena anual veio da manufatura e do investimento imobiliário.
Acreditamos que reconstruir a base industrial e fortalecer a cadeia apoiará o alto crescimento do investimento em manufatura. Destaca-se o "sistema de comprimento da cadeia" realizado por várias localidades para complementar, ampliar e fortalecer a cadeia industrial. As empresas de "proprietários da cadeia" coordenarão as atividades de vários nós da cadeia industrial, usarão sua posição de liderança para liderar a cadeia industrial para compensar fraquezas e conduzirão de forma síncrona o desembarque de uma grande quantidade de despesas de capital. Em termos imobiliários, a probabilidade de investimento político representado pela renovação urbana tornou-se uma variável forte e, no futuro, a renovação urbana e a reconstrução da cidade velha constituirão um importante suporte para o crescimento positivo do investimento imobiliário. Esperamos que a taxa de crescimento do investimento industrial e imobiliário atinja 11,1% e 5,4%, respectivamente, em 2022.
Há uma alta probabilidade de que o financiamento das cooperativas de crédito ultrapasse as expectativas em março, e há uma possibilidade de redução da RRR em um futuro próximo
A reunião do Comitê de Finanças propôs que "devemos efetivamente revitalizar a economia no primeiro trimestre, tomar a iniciativa de responder à política monetária e manter um crescimento moderado de novos empréstimos", o que é consistente com o tom do relatório de trabalho do governo "expandir a escala de novos empréstimos, e manter a taxa de crescimento da oferta monetária e do financiamento social basicamente coincidir com a taxa de crescimento da economia nominal". Continua a verificar a visão que sempre enfatizamos antes, ou seja, o objetivo principal da política monetária atual é o crescimento estável, Adotar o tom de política monetária prudente e ligeiramente frouxa, com foco no crédito amplo. Os dados financeiros em fevereiro foram ligeiramente abaixo do esperado, e houve também fatores sazonais e temporários. A estrutura de crédito não deve olhar apenas para a tendência de um mês, mas também precisa alongar a dimensão temporal. Sob o tom claro da política, esperamos que o banco central reduza a necessidade de reservas em um futuro próximo, faça esforços para ampliar o crédito e estabilizar o crescimento, e as "quatro setas" (empréstimos industriais, empréstimos de redução de carbono, empréstimos de infraestrutura e empréstimos hipotecários) continuarão a expandir o crédito no primeiro trimestre. Espera-se que os dados financeiros em janeiro continuem a dar um bom começo, e o financiamento das cooperativas de crédito é mais provável do que o esperado. Com a recuperação da economia, os dados financeiros em março continuarão a mostrar um aumento no valor total, melhoria estrutural e desempenho brilhante.
Imobiliário: o risco de crédito entrou na fase final e o planeamento a curto, médio e longo prazo do plano de resposta foi gradualmente lançado
A reunião do Comitê Financeiro propôs que "para as empresas imobiliárias, devemos estudar oportunamente e apresentar soluções eficazes de prevenção e resolução de riscos, e propor medidas de apoio para a transformação para um novo modelo de desenvolvimento". No contexto do 20º Congresso Nacional do CPC, espera-se que o risco de inadimplência na área imobiliária entre gradualmente na fase de cauda, e três medidas ajudem o mercado imobiliário a voltar gradualmente a um círculo virtuoso: primeiro, o ambiente de financiamento para empreendimentos imobiliários será mais amigável, como a implementação excessiva das três linhas vermelhas mencionadas pelo diretor Zou LAN do banco central em 2021.
Em segundo lugar, espera-se que a supervisão dos fundos nacionais de pré-venda de habitação comercial promova ainda mais uma flexibilização marginal. Anteriormente, a supervisão dos fundos de pré-venda era implementada pelas autarquias locais devido à cidade. Em alguns lugares, há problemas como o excesso de taxa de bloqueio de capital e a supervisão de tamanho único, que deverão ser gradualmente corrigidos no futuro, aliviar a pressão sobre o volume de capital das empresas imobiliárias e reduzir o risco de incumprimento individual de obrigações. Em terceiro lugar, espera-se que existam outras políticas de incentivo no domínio das fusões e aquisições (empréstimos semelhantes de fusões e aquisições já não estão incluídos nas três políticas da linha vermelha), que promovam empresas imobiliárias de alta qualidade a adquirir projetos de alta qualidade de empresas imobiliárias de Thunderbolt e ajudem a resolver riscos de cauda.
Enfrentar os riscos de curto prazo e corrigir expectativas pessimistas
Desde o início do ano, houve eventos de risco frequentes fora da China, conflitos no exterior entre a Rússia e a Ucrânia ainda estão fermentando, aversão ao risco e o esperado aperto da liquidez nas economias desenvolvidas trouxeram distúrbios de liquidez, o impacto da política do CSRC teve um impacto significativo no mercado de capitais da China, a China tem grande pressão descendente sobre a economia, o efeito de políticas de crescimento estável ainda precisa ser implementado gradualmente e o mercado imobiliário permanece deprimido, O impacto de uma série de eventos de risco levou a um mercado técnico de urso no mercado de ações e algumas indústrias e setores.
A alta administração enfrentou os riscos recentes, tomou muitas medidas e levantou pesos para corrigir as expectativas pessimistas: 1) China e Estados Unidos se comunicaram ativamente com os reguladores e fizeram progressos. 2) Progresso constante foi feito na governança da economia da plataforma. 3) Fortalecer a comunicação entre os reguladores do continente e de Hong Kong para estabilizar o mercado financeiro de Hong Kong. Ao mesmo tempo, a reunião sublinhou claramente que os departamentos relevantes devem "assumir efetivamente suas responsabilidades, introduzir ativamente políticas benéficas para o mercado e introduzir cuidadosamente políticas contratuais", e exigiu claramente que "todas as políticas que tenham um impacto significativo no mercado de capitais devem ser coordenadas antecipadamente com o departamento de gestão financeira para manter a estabilidade e consistência das expectativas políticas", pelo que o comitê financeiro será responsabilizado quando necessário. Consideramos que uma série de declarações feitas na reunião do Comité Financeiro desempenham um papel importante na estabilização do sentimento do mercado, na correcção das expectativas pessimistas e no relançamento da confiança do mercado.
A estratégia é otimista em relação às ações, com foco no pico de rendimento das obrigações dos EUA e oportunidades de investimento das ações de crescimento
Após a reunião do comitê financeiro, o fim da política foi realizado, e sugerimos que estamos estrategicamente otimistas sobre o mercado de ações a médio e longo prazo. Em primeiro lugar, acreditamos que o crescimento estável ainda é o principal objetivo da política monetária. Os dados financeiros em fevereiro são ligeiramente inferiores ao esperado, e a probabilidade de subsequente redução da RRR pelo banco central aumentou. Continuaremos a expandir o crédito e crescimento estável. Espera-se que o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos atinja uma alta de cerca de 3% no segundo trimestre, expanda o crédito e continue otimista em relação ao setor de crescimento estável.
Em segundo lugar, enfatizamos mais uma vez que o objetivo do controle do Fed ainda é focar nas expectativas de inflação e não na inflação. Espera-se que a atual rodada de crescimento da inflação nos Estados Unidos atinja o pico em março. Depois disso, juntamente com a falsificação das expectativas de aumento da taxa de juros, as expectativas de inflação e o declínio dos fundamentos impulsionarão o declínio dos rendimentos das obrigações dos EUA. A atual rodada de rendimentos das obrigações dos EUA atingirá o pico no final do primeiro trimestre, e o pico deverá ser de cerca de 2,1%, Sugere-se prestar atenção às oportunidades de investimento das ações de crescimento trazidas pelo pico de rendimento das obrigações dos EUA.
Dica de risco: os riscos geopolíticos pioraram além das expectativas, e a implementação das políticas foi menor do que o esperado.
