Em 21 de março de 2022, o Banco Popular da China autorizou o centro de empréstimos interbancários nacional a anunciar a taxa de juros cotada (LPR) do mercado de empréstimos como: LPR de 1 ano é de 3,7%, e LPR de mais de 5 anos é de 4,6%. Em comparação com fevereiro, os preços LPR de 1 ano e 5 anos permanecem inalterados. Os nossos comentários são os seguintes:
I. lógica política de manter a cotação LPR inalterada: plano antes de mover
Com a divulgação dos dados financeiros em fevereiro, o mercado tem altas expectativas para a ampla operação monetária do banco central. Em 16 de março, após a reunião especial da Comissão de Estabilidade Financeira e Desenvolvimento do Conselho de Estado, alguns participantes do mercado começaram a esperar que a taxa de juros da cotação LPR seja reduzida este mês, mas a taxa de juros da cotação LPR permanecerá inalterada desta vez.
Acreditamos que a estabilidade da taxa de juros LPR está alinhada com o atual ambiente macro. Desde fevereiro, grandes zonas econômicas como o Delta do Rio Pérola e o Delta do Rio Yangtze eclodiram sucessivamente, o que não só restringirá o consumo novamente, mas também terá um certo impacto negativo na infraestrutura e construção imobiliária. Além disso, a situação na Rússia e Ucrânia no exterior, o aumento da taxa de juros do Federal Reserve e a iminente contração da tabela também interferem na política de crescimento estável da China. Acreditamos que, neste momento, o desempenho de custos da política de crescimento estável não é alto. No entanto, após o desaparecimento da epidemia, espera-se que a política de crescimento estável aumente.
II. Perspectivas para o acompanhamento da política monetária: espera-se que a política monetária estrutural assuma a liderança e que a política agregada continue a ser esperada
Em 16 de março, o Banco Popular da China transmitiu e aprendeu o espírito da reunião especial do comitê financeiro do Conselho de Estado naquele dia. Para a política monetária, o banco central mencionou que “a política monetária deve tomar a iniciativa de responder, novos empréstimos devem manter um crescimento moderado, apoiar vigorosamente pequenas, médias e micro empresas, apoiar firmemente o desenvolvimento da economia real e manter a economia funcionando dentro de um intervalo razoável”. Entre eles, entendemos que “resposta ativa” representa o desembarque direcionado da política monetária em um futuro próximo, enquanto “forte apoio às pequenas, médias e micro empresas” representa a escolha de ferramentas de política monetária, ou seja, ferramentas de política monetária estrutural, como o pequeno refinanciamento. Esta situação assemelha-se à operação das novas linhas de refinanciamento de 300 mil milhões do banco central após a reunião de análise dos formulários de crédito das instituições financeiras realizada em Agosto do ano passado.
Usamos “menos crédito, mais dinheiro” para resumir a política monetária deste ano. Uma vez que os dados relativos ao crescimento económico mostram sinais de estar aquém das expectativas, ainda podem ser esperados cortes abrangentes das taxas de juro e outras políticas monetárias. Consideramos que, no caso da diminuição do impacto de choques incertos como a epidemia e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, é mais rentável relaxar a política monetária.
Além disso, em março, a FOMC e a Reserva Federal dos EUA reduziram significativamente o crescimento econômico do ano, o que significa que a pressão descendente sobre a economia dos EUA também será destacada no segundo semestre. Nessa época, a política monetária da Reserva Federal dos EUA também mudará de apertada para solta, dando mais espaço para a ampla política monetária da China.
Dica de risco: o declínio dos fundamentos econômicos superou as expectativas; Compreensão inadequada da política monetária; A política monetária dos bancos centrais ultramarinos excedeu as expectativas
