Principais pontos:
Em termos de macroeconomia da China, uma série de políticas foram implementadas esta semana, principalmente enfatizando que, em 2022, as políticas no setor financeiro devem permanecer proativas, prudentemente encolher e a margem de imóveis deve ser frouxa; Os cinco ministérios e comissões deixaram claro que a política de manutenção da estabilidade e ampliação do crédito continuará no caminho. Além disso, o banco central continuou a aumentar MLF em 200 bilhões de yuans, e a taxa de juros permaneceu inalterada. A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma continuou a enfatizar a questão de garantir o fornecimento e o preço das matérias-primas industriais.
1. A reunião do Comitê de Finanças do Conselho de Estado apontou que devemos revitalizar seriamente a economia no primeiro trimestre, tomar a iniciativa de responder à política monetária, manter o crescimento moderado de novos empréstimos e estabilizar o mercado paralelamente à contracção prudente. A reunião mencionou “efetivamente revigorar a economia no primeiro trimestre”. Embora os dados econômicos de janeiro a fevereiro excederam as expectativas, a produção de algumas matérias-primas, como cimento ainda caiu ano a ano, a confiança das empresas imobiliárias não melhorou significativamente, e ainda há pressão sobre as vendas imobiliárias. Superimposta sobre a recuperação da epidemia em muitos lugares na China desde o final de fevereiro, pode perturbar o consumo e a indústria de serviços. Portanto, a base para a estabilização econômica ainda não é sólida, e ainda é necessário “concentrar-se na construção econômica”, Espera-se que a política de crescimento estável tenha continuidade, e a linha principal macro no futuro continuará a concentrar-se no “crescimento contracíclico e estável”. Além disso, “introduzir activamente políticas benéficas para o mercado e introduzir prudentemente políticas contratuais” pretende aumentar a confiança do mercado. Esperamos que a janela de RRR e redução da taxa de juro não seja fechada no futuro, e o crédito alargado continue.
2. O comitê permanente nacional se concentrará no ajuste da política externa, a tendência do mercado de commodities e seu impacto na China. Este ano, a política da China se concentra em estabilizar os players do mercado e garantir o emprego. A linha principal macro de 2022 pode ser dividida em dois pontos: um é “riscos” no exterior, ou seja, fatores estrangeiros como o conflito entre Rússia e Ucrânia, inflação dos EUA e aumento da taxa de juros do Fed exacerbaram a volatilidade do mercado financeiro global. A experiência histórica mostra que riscos de curto prazo, como conflitos geopolíticos e aumento da taxa de juros do Fed, podem levar ao ajuste de ativos de risco. Em segundo lugar, o “crescimento estável” da China: espera-se que a política monetária seja estável e frouxa, e que as reservas mínimas e a taxa de juro possam ser reduzidas novamente; A política fiscal ativa melhora a eficiência, os recursos financeiros disponíveis são aumentados, a dívida especial é avançada para “expandir a infraestrutura”, e a margem da política imobiliária é solta para “estabilizar o imobiliário”.
3. Muitos ministérios e comissões transmitem o espírito da reunião do comitê financeiro do Conselho de Estado e enfatizam a coordenação política. O banco central, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e a Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China transmitiram o espírito da reunião do comitê financeiro do Conselho de Estado. Em geral, o banco central presta atenção à política monetária e deve tomar a iniciativa de responder. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China enfatiza o bom funcionamento do mercado de capitais, enquanto a Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China concentra-se em instituições de financiamento e crédito. Esperamos que a coordenação das políticas seja reforçada no futuro para reduzir a incerteza e perturbações causadas pelo ajustamento das políticas; A política da China continuará a ser solta, o crédito está a caminho e o efeito do crescimento estável aparecerá gradualmente.
4. O Banco Popular da China realizou a facilidade de empréstimo de médio prazo (MLF) de 200 bilhões de yuans, e a taxa de juros permaneceu inalterada. Afetado por fracos dados de finanças sociais em fevereiro e insuficiente disposição de financiamento da entidade, o mercado esperava que a taxa de juros do MLF fosse baixa em março, mas a expectativa falhou. Pensamos que o efeito da flexibilização monetária na fase inicial pode não ser tido em conta, e ainda há espaço para a política, pelo que não temos pressa em realizar a próxima operação. Embora os dados econômicos de janeiro a fevereiro superem as expectativas, a base da recuperação econômica ainda não é sólida, e as políticas precisam ser continuamente soltas para estabilizar o crescimento. Portanto, esperamos reduzir as reservas mínimas e as taxas de juros no futuro.
Em termos de macro no exterior, nesta semana, os bancos centrais de muitos países ultramarinos anunciaram resoluções sobre taxas de juros. O Reino Unido e os EUA aumentaram as taxas de juros em 25bp respectivamente, enquanto Rússia e Japão mantiveram a taxa de juros de referência inalterada. Afectado pelos preços do petróleo bruto, o nível de inflação na zona euro pode permanecer elevado no curto prazo.
1. O Federal Reserve anunciou um aumento da taxa de juros de 25bp e divulgou a última previsão econômica e matriz de pontos. Em termos de gráfico matricial pontual, as autoridades do Fed esperam aumentar as taxas de juros seis vezes em 2022, três vezes em 2023, zero vezes em 2024 e um total de 10 vezes. Acreditamos que o Fed subsequente pode aumentar continuamente as taxas de juros em suas reuniões em maio e junho. Ao longo do ano, o ritmo de aumento da taxa de juros é provavelmente rápido antes e lento depois, e mostra uma certa flexibilidade. Em termos de contração da mesa, acreditamos que esta rodada de contração da mesa será mais rápida do que a rodada anterior, e pode não tomar o caminho da venda ativa (consulte o relatório “caminho espinhoso para aumentar as taxas de juros – Comentários sobre a reunião do FOMC dos EUA em março”).
2) O Japão e a Rússia mantêm inalterada a taxa de juro de referência. O Banco do Japão continuará a implementar flexibilização quantitativa e qualitativa (QQE) através do controle da curva de rendimento para manter a economia. Em resposta às sanções, a Rússia elevou a taxa de juro de referência para 20% na semana passada e a taxa de juro permanece inalterada este mês. Embora a situação entre a Rússia e a Ucrânia ainda esteja imparcial, uma vez que as negociações entre as duas partes avancem, a taxa de juro de referência também será corrigida.
Além disso, documentos importantes emitidos pelos governos locais e ministérios nesta semana incluem:
1. Pontos-chave da padronização automotiva em 2022 emitidos pelo Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação
2. Orientação de opiniões sobre a melhoria da qualidade da promoção do investimento na província de Guizhou
Aviso do governo provincial de Yunnan sobre a gestão adicional de projetos financeiros estrangeiros
4. Resposta do Conselho de Estado sobre concordar em ajustar temporariamente e implementar as disposições dos regulamentos administrativos relevantes em Shenzhen
Dica de risco: o crescimento epidêmico da China superou as expectativas, e a implementação de políticas foi menor do que o esperado.
