A prevenção e controle de epidemias nos países europeus e americanos continuou a relaxar, o conflito entre Rússia e Ucrânia mostrou sinais de melhoria, mas a incerteza permaneceu, e o Fed aumentou as taxas de juros; Os dados econômicos da China em fevereiro excederam muito as expectativas, mas a epidemia eclodiu novamente e o setor imobiliário continuou fraco. Em vista dos problemas acima, rastreamos os dados de alta frequência e as principais políticas a cada semestre: 1) situação epidêmica, vacina e retomada do trabalho fora da China; 2) Economia da China (alta frequência); 3) Reuniões e políticas importantes. Este período é o rastreamento de dados desde quase meio mês (2022.3.7-3.20).
I. Vacina epidêmica: a prevenção epidêmica na Europa e nos Estados Unidos continuou a relaxar e a epidemia no exterior voltou a aumentar; O crescimento de um único dia da China continuou a atingir uma nova alta, mas a gravidade foi baixa
\u3000\u30001. Situação epidemiológica: o número de casos recém-diagnosticados em um único dia no exterior recuperou novamente. No último semestre, o número médio diário global de casos recém-diagnosticados aumentou em 1,67 milhão, com um valor anterior de cerca de 1,524 milhões, dos quais o número médio diário de casos recém-diagnosticados nos Estados Unidos diminuiu para 35000, com um valor anterior de 60000; Na Europa (Grã-Bretanha, França, Alemanha, Itália e Ocidente), uma média de 421000 novos casos foram diagnosticados todos os dias, com um valor anterior de cerca de 320000 casos. A epidemia eclodiu novamente na China, com um único dia de aumento atingindo uma nova alta desde março de 2020. Mais de 1000 casos foram diagnosticados recentemente por 8 dias consecutivos de 12 a 19 de março. No entanto, a doença é principalmente infecção leve e assintomática, e a proporção de casos graves não é superior a 1%.
\u3000\u30002. Vacinas: um total de 10,99 bilhões de doses de vacinas foram vacinadas em todo o mundo, com 64,0% das pessoas vacinadas pelo menos uma vez; A China inoculou 3,22 bilhões de doses no total; A vacinação diária média no último semestre caiu para 4,736 milhões de doses, com o valor anterior de cerca de 5,642 milhões de doses.
\u3000\u30003. Medidas de prevenção de epidemias: a prevenção e o controle de epidemias na Europa e nos Estados Unidos foram ainda mais relaxados. Alemanha e França cancelaram explicitamente a maioria das medidas de prevenção de epidemias, enquanto o Reino Unido levantou todas as restrições de prevenção de epidemias de entrada. A prevenção de epidemias nos países asiáticos ainda é mais rigorosa do que a da Europa e dos Estados Unidos, mas a prevenção de epidemias no Japão, Tailândia e outros lugares também foi significativamente afrouxada.
II. Retomação global do trabalho: o índice de transporte europeu e americano é dividido, as atividades de pessoal aumentam primeiro e depois caem, e a economia dos EUA continua a desacelerar
\u3000\u30001. Transporte: devido à repetida epidemia no exterior, o número de voos globais caiu para cerca de 88% antes da epidemia; Diferenciação do índice de congestionamento europeu e americano.
\u3000\u30002. Actividades do pessoal: as actividades do pessoal europeu e americano recuperaram ligeiramente no último semestre, mas diminuíram recentemente; As atividades de pessoal na Ásia, Índia, Japão e Coreia do Sul estão divididas.
\u3000\u30003. Economia dos EUA: o índice de Wei caiu 0,2 pontos percentuais para 5,1%, indicando que a economia dos EUA continua a abrandar; A situação do emprego melhorou ligeiramente.
III. Liquidez: a liquidez global é abundante, a emissão de obrigações especiais continua relativamente rápida e a diferença de taxa de juro entre a China e os Estados Unidos diminuiu significativamente
\u3000\u30001. Mercado monetário: no último semestre, o banco central recuperou 240 mil milhões de yuans de liquidez líquida através da Omo, principalmente porque o banco central acelerou a recuperação da liquidez colocada no final de fevereiro no início de março; A maior parte das taxas de juro médias no mercado monetário caiu, e o spread médio entre R007 e dr007 diminuiu 9,7 pb mês a mês, indicando que a liquidez no mercado monetário ainda é razoavelmente abundante, e o prémio de financiamento das instituições não bancárias caiu; O rendimento dos certificados interbancários de depósito com diferentes notações continuou a aumentar ligeiramente.
\u3000\u30002. Mercado de obrigações: 991,3 bilhões de yuans de títulos de taxa de juros foram emitidos no último semestre, 218,2 bilhões de yuans a mais do que no mês anterior. Entre eles, a emissão de títulos especiais locais foi de 216,7 bilhões de yuans, 65,5 bilhões de yuans menos do que no mês anterior; Desde o início do ano, foram emitidos 1,09 trilhão de títulos especiais locais, representando 30,0% da cota anual, com características óbvias de front-end. O rendimento médio até ao vencimento dos títulos do Tesouro 10Y aumentou 0,2pb para 2,797% mês a mês, o rendimento médio até ao vencimento dos títulos do Tesouro 1a subiu 7,2pb para 2,166% mês a mês, e o spread de prazo diminuiu em cerca de 7,0pb.
\u3000\u30003. Taxa de câmbio e mercados estrangeiros: a partir de 18 de março, o índice do dólar americano fechou em 98,228, um aumento de 1,7% mês em relação ao mês no último semestre. Entre eles, o dólar americano foi de cerca de 6,343 contra o RMB, com uma valorização mensal de 0,2% no último semestre do ano; O rendimento dos títulos de 10Y dos EUA foi de cerca de 2,14%, com um aumento médio mensal de 16,4bp. No último semestre, o spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos diminuiu em 15,7bp para cerca de 65,7bp, novo baixo desde março de 2019.
IV. Economia da China: os preços a montante continuam a subir; Restrições soltas à produção e melhoria da produção; Imobiliário ainda precisa de maior afrouxamento substancial
\u3000\u30001. A montante: a maioria dos preços das principais matérias-primas aumentou. O petróleo bruto Brent fechou em US $ 107,9 / barril, um aumento de 6,8% mês em relação ao mês no último semestre do ano. No entanto, devido a fatores geopolíticos, as flutuações dos preços do petróleo aumentaram significativamente recentemente; Os preços do carvão elétrico caíram 8,7% mês a mês, principalmente devido à continuação da força da política de garantia de fornecimento; Os preços do minério de ferro subiram 9,9% mês a mês, principalmente devido ao fim da restrição de produção na estação de aquecimento, a força da política de crescimento estável, a melhoria da demanda e o aumento esperado da temperatura; Os preços do cobre continuaram altos e flutuaram fortemente, com um aumento mensal de 1,5% na última metade do mês, principalmente devido à inflação no exterior e ao crescimento estável da China.
\u3000\u30002. Midstream: devido ao impacto dos Jogos Paralímpicos de Inverno e das "duas sessões" nacionais, o alto-forno começa a cair primeiro e depois a subir. Afetada pelos Jogos Paralímpicos de Inverno e pelas "duas sessões", a restrição de produção no Norte foi apertada primeiro e depois afrouxada, e a operação de alto-forno foi reduzida primeiro e depois aumentada, o que foi basicamente o mesmo que o valor anterior no último semestre do mês; O arranque de empresas de coque recuperou 0,2 pontos percentuais para 70,6%, e o arranque de PTA diminuiu 0,7 pontos percentuais para 73,3%. A maioria dos preços dos principais produtos industriais subiu. No último semestre, os preços do vergalhão e do cimento aumentaram 2,6% e 1,7%, respectivamente mês a mês, principalmente devido ao aumento dos custos upstream, à restrição de produção dos Jogos Paralímpicos de Inverno e das "duas sessões" nacionais e ao aquecimento esperado da política de crescimento estável. O índice BDI continuou a recuperar acentuadamente e o índice CCFI continuou a cair. No último semestre, o índice BDI continuou a subir 22,2% mês a mês, e o índice CCFI caiu 2,2% mês a mês.
\u3000\u30003. A jusante: as vendas de habitação comercial e a aquisição de terrenos por empresas imobiliárias continuam a funcionar fracamente, e o declínio dos preços das casas em segunda mão expandiu-se ligeiramente, o que continua a sugerir que as políticas locais deverão ser substancialmente afrouxadas. No último semestre, a área de transação de habitação comercial em 30 cidades e a área de transação de terrenos em 100 cidades diminuíram 13,9% e 2,0%, respectivamente mês a mês, 31,7% e 52,8% face ao mesmo período de 2021, indicando que o entusiasmo das vendas de imóveis e empreendimentos imobiliários para adquirir terras ainda é fraco; Os preços das casas em segunda mão continuaram a cair 0,2% mês a mês, e a taxa do prémio à terra diminuiu ligeiramente em 0,2 pontos percentuais mês a mês. A produção de automóveis aumentou significativamente e as vendas melhoraram ligeiramente. No último semestre, a taxa operacional de meio pneu de aço subiu 12,8 pontos percentuais para 69,2%, próximo ao nível mais alto no mesmo período do ano passado; De acordo com a Federação de Passageiros, 41000 veículos foram vendidos nos dois primeiros domingos de março, ante 37000 no mesmo período de 2019 e 2021. Os preços dos alimentos caíram principalmente. No último semestre, os preços da carne de porco e frutas caíram 2,6% e 0,7% mês a mês, e os preços dos legumes subiram ligeiramente 1,1% mês a mês.
V. As principais políticas da China: a situação é mais forte do que as pessoas, estabilizar expectativas, continuar a corrigir desvios, introduzir cuidadosamente políticas contraccionárias e não empurrar o imposto imobiliário dentro do ano
\u3000\u30001. Reunião importante: reunião do Comité Financeiro: esta reunião é uma "chuva oportuna", a situação é mais forte do que as pessoas e prestar atenção a três sinais políticos fundamentais (3.16); Reunião do Politburo: aderir à limpeza dinâmica para conter a propagação da epidemia o mais rápido possível; Coordenar a prevenção e o controlo das epidemias e o desenvolvimento económico e social (3.19); Comité Permanente Nacional: colocar o crescimento estável numa posição mais proeminente e assegurar a estabilidade do crescimento económico, do emprego e dos preços num intervalo razoável (3.14).
\u3000\u30002. Política monetária e fiscal: Banco Central: continuar MLF incrementalmente, mas a taxa de juro permanece inalterada (3.15); Banco central: este ano, o lucro do saldo entregue ao governo central de acordo com a lei excedeu 1 trilhão de yuans (3,8); Ministério das Finanças e Administração Estatal da Fiscalidade: prosseguir a aplicação da preferência fiscal sobre o rendimento para as pequenas e micro empresas (3.18).
\u3000\u30003. Indústria e política industrial: o piloto da reforma do imposto imobiliário não será ampliado este ano; Fazer todos os esforços para manter o funcionamento estável da economia industrial
Supervisão Financeira: CSRC: melhorar o mecanismo endógeno de estabilidade do mercado de capitais e manter o funcionamento estável do mercado; Aplicar plenamente as medidas pertinentes de apoio ao desenvolvimento da economia industrial e das pequenas, médias e micro empresas e contribuir para a estabilização do mercado macroeconómico (3.17).
Política Industrial: Ministério das Finanças: não está qualificado para expandir as cidades piloto de reforma tributária imobiliária este ano (3.16); Ministério da Indústria e das Tecnologias da Informação: envidar todos os esforços para manter o funcionamento estável da economia industrial (3.14); 6 departamentos incluindo a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma: durante as "duas sessões" nacionais, foram realizadas duas atividades de entrevista "Canal Ministerial", com foco principalmente no desenvolvimento econômico, "duplo carbono", produção de alimentos, redução da pobreza, inovação científica e tecnológica, conservação da água e outros campos (3.8).
Vi. Perspectivas políticas: o fim da política é agora, e o fundo econômico e o fundo do mercado serão formados um após o outro. No entanto, isso levará tempo. Há cinco grandes preocupações no curto prazo
Com base no fato de que a economia excedeu as expectativas de janeiro a fevereiro, a reunião do Conselho de Estabilidade Financeira em 16 de março, a recuperação contínua de ações, o aumento da taxa de juros do Fed de 25bp em 17 de março e a primeira reunião de vídeo de US $ 3,18, eles tendem a pensar que o fim da política chegou, e o fim econômico e o fim do mercado devem tomar forma um após o outro, mas levará tempo: 1) do lado da política, é ainda claro que o crescimento constante continuará a aumentar, uma série de socos combinados foram ou estão sendo introduzidos um após o outro, e o principal meio ainda é "liberar água, imóveis e infraestrutura"; 2) Do lado econômico, embora os dados de janeiro a fevereiro superassem as expectativas, desviaram-se muito dos dados médios e micro, sobrepostos à perturbação da epidemia, e a pressão descendente real sobre a economia chinesa ainda é grande; 3) Do lado do mercado, o pessimismo de uma ação diminuiu desde a reunião do Conselho de Estabilidade do Ouro em 16 de março. 5 preocupações a curto prazo; A evolução da situação epidêmica na China e o possível ajustamento das estratégias de prevenção e controlo; As políticas de apoio de vários ministérios e comissões para estabilizar o crescimento e as expectativas. Todas as localidades têm uma alta probabilidade de relaxar ainda mais o imobiliário e prestar muita atenção à dinâmica política de "novos cidadãos"; A evolução do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, especialmente as negociações, sanções europeias e americanas e preços do petróleo; Alterações no ritmo do aumento e contração da taxa de juros do Fed.
Dicas de risco: a evolução da epidemia, a deterioração do ambiente externo e o aperto das políticas superaram as expectativas.
