As ações dos EUA continuam a se recuperar após a alta das taxas de juros dos títulos dos EUA? Sim, esta é a situação desde 15 de março de 2022. Em menos de duas semanas, a taxa de juros das obrigações dos EUA a 10 anos subiu de 2,14% para 2,48%, enquanto o índice S & P 500 recuperou 8,9% de um ano de baixa de 4173. Também é digno de nota que o aumento nas taxas de juros dos títulos dos EUA ocorreu no contexto da mudança do Fed para aumentos radicais da taxa de juros, e a aposta do mercado em tais aumentos radicais da taxa de juros não suprimiu o ouro.
As ações dos EUA subiram e o ouro subiram, o que parece contradizer o cenário de altas taxas de juros dos títulos norte-americanos, especialmente sob o pano de fundo da completa transformação do Federal Reserve em uma águia. Como podemos entender as anomalias no desempenho desses preços de ativos? Acreditamos que o núcleo está na taxa de juro real dos Estados Unidos. Como mostra a Figura 2, enquanto representativa da taxa de juro real da política, a taxa de juro real das obrigações norte-americanas a dois anos tem estado recentemente em um nível histórico baixo, podendo-se observar que o aumento da taxa de juro nominal não tem restringido a recuperação da expectativa de inflação, o que indica que a política monetária ainda está relativamente frouxa de facto; Historicamente, quando a taxa de juros real da política subir, haverá uma correção acentuada nas ações dos EUA.
Por conseguinte, no futuro, a tendência da taxa de juro real nos Estados Unidos é particularmente crítica. Se a taxa de juros da política real seguir o aumento da taxa de juros nominal, o atual declínio dos títulos dos EUA e o aumento das ações dos EUA se transformarão em um duplo kill de ações e obrigações, e é difícil para o ouro continuar a se fortalecer. Uma vez que a taxa de juro real = expectativa de inflação da taxa de juro nominal, podemos muito bem julgar a tendência da taxa de juro real das obrigações dos EUA a dois anos a partir dos dois itens à direita da equação.
Em termos de taxa de juro nominal, a taxa de juro dos títulos dos EUA a dois anos continuará a subir com a taxa dos fundos federais. Como mostra a Figura 3, na história, a taxa de juros dos títulos norte-americanos a dois anos e a taxa dos fundos federais tendem a ser consistentes, mas a primeira recuperou muito mais do que a segunda desde 2022; A última vez que houve uma situação semelhante foi em 1994. Da situação naquela época, durante os dois aumentos consecutivos da taxa de juros de 50bp pelo Federal Reserve, a taxa de juros dos títulos dos EUA a dois anos continuou a subir 63bp. Portanto, se o Federal Reserve aumentar as taxas de juros por dois 50bp consecutivos de maio a junho, a taxa de juros nominal das obrigações dos EUA a dois anos ainda deve aumentar ainda mais
Do ponto de vista das expectativas de inflação, as expectativas de inflação de curto prazo do mercado devem continuar a subir no segundo trimestre. Como a interrupção da cadeia de suprimentos global não foi efetivamente aliviada até agora, e o atual aumento da inflação ainda não causou danos substanciais à demanda à economia dos EUA, esperamos que a expectativa do mercado de inflação de curto prazo continue aumentando no segundo trimestre. Especialmente sob a influência da guerra ucraniana russa, as principais instituições ainda devem continuar a aumentar a previsão de inflação dos Estados Unidos neste ano e no próximo ano, o que também significa que a expectativa de inflação dos títulos dos EUA no período de dois anos deve aumentar ainda mais.
Com base na análise acima, embora a taxa de juros de política real dos Estados Unidos provavelmente aumente no segundo trimestre, esperamos que fique dentro de 50bp. Historicamente, esta tendência ascendente moderada não é suficiente para desencadear uma correção acentuada nas ações dos EUA, o que também significa que a recuperação das ações dos EUA sob o recente aumento das taxas de juros dos títulos dos EUA deve continuar. Da mesma forma, como a aposta do mercado no aumento radical da taxa de juros do Federal Reserve não refreou a recuperação das expectativas de inflação, continuaremos otimistas sobre o ouro no segundo trimestre, a menos que a guerra ucraniana russa termine.
Dica de risco: a propagação da epidemia superou as expectativas e a política de cobertura da recessão econômica foi menor do que o esperado
