De janeiro a fevereiro de 2022, as receitas do orçamento público geral aumentaram 10,5% em termos homólogos; A receita fiscal acumulada aumentou 10,1% em termos homólogos; As receitas não fiscais aumentaram 13,7% em termos homólogos; O rendimento acumulado da transferência de direitos estatais de uso da terra diminuiu 29,5% em termos homólogos; As despesas do orçamento público geral aumentaram 7,0% em termos homólogos.
I. Receitas públicas: aumento anual
De janeiro a fevereiro, a receita do orçamento público geral nacional aumentou 10,5% em termos homólogos, com uma taxa média de crescimento de 14,5% nos dois anos, subindo 11,4% mês a mês, significativamente superior à taxa de crescimento anual do orçamento de 3,8%.
Por um lado, o alto crescimento sob a baixa base econômica, a alta inflação do PPI e o armazenamento centralizado da receita tributária diferida no início do ano levaram ao alto crescimento da receita tributária. De janeiro a fevereiro, a receita tributária nacional aumentou 10,1% em termos homólogos, com uma média de 14,4% em dois anos, nível alto no mesmo período da história. Entre os principais impostos, o imposto sobre o valor acrescentado aumentou 6,1% em termos homólogos e o imposto sobre o rendimento das empresas aumentou 5,4% em termos homólogos; Impulsionado pelo consumo do Festival da Primavera, o imposto sobre o consumo aumentou 18,7%; O imposto sobre o rendimento das pessoas singulares aumentou 46,8% em termos homólogos, com o maior aumento entre todos os impostos. Em primeiro lugar, uma vez que a Festa da Primavera deste ano foi anterior ao ano passado, o bónus de fim de ano dos empregados foi pago centralmente e o imposto sobre o rendimento das pessoas singulares a pagar foi colocado em armazém em Fevereiro; Em segundo lugar, o pagamento suplementar do imposto sobre o rendimento individual aumentou sob estrita supervisão.
Por outro lado, devido ao aumento dos preços da energia, os rendimentos especiais aumentaram rapidamente, impulsionando o aumento homólogo dos rendimentos não fiscais. De janeiro a fevereiro, a receita não fiscal da China aumentou 13,7% ano a ano, e a taxa de crescimento anual composto de dois anos foi de 15,3%, que foi um nível alto no mesmo período da história.
II. Despesas financeiras públicas: os progressos estão à frente e o ritmo acelerado
De janeiro a fevereiro, a despesa pública nacional aumentou 7,0% em termos homólogos, significativamente superior à taxa de crescimento de 0,3% em dezembro do ano passado, com uma média de 8,7% em dois anos, subindo 7,3% mês a mês, nível superior no mesmo período da história. Em termos de progresso das despesas, 14,3% foram concluídos de janeiro a fevereiro, inalterados em relação ao ano passado, superiores a 14,0% e 13,2% em 2019 e 2020; No entanto, considerando que a despesa do orçamento público geral nacional este ano é de cerca de 26,7 trilhões, um aumento de 2 trilhões em relação ao ano passado, a despesa real é mais forte do que no ano passado. A intensidade das despesas em áreas-chave foi garantida e as despesas com infra-estruturas e meios de subsistência das pessoas cresceram rapidamente.
Em termos de subsistência das pessoas, afetadas pela repetição da situação epidêmica em algumas áreas, os gastos com saúde foram elevados, com aumento homólogo de 4,0% e média de 8,5% em dois anos. A taxa média de crescimento da previdência social e do emprego em dois anos foi de 7,8%, e a taxa média de crescimento em dois anos da educação e ciência e tecnologia foi de 12,6% e 21,4%, respectivamente, com um aumento significativo de 8,7pct e 20,6pct mês a mês. Ao mesmo tempo, o pagamento de juros da dívida diminuiu 12,9% ano a ano, mas a pressão do pagamento de juros da dívida ainda é grande ao longo do ano.
A taxa de crescimento das despesas no domínio das infra-estruturas aumentou. As despesas com transporte aumentaram 14% ano a ano e 2,8% mês a mês. Além disso, a taxa de crescimento das despesas com assuntos comunitários urbanos e rurais, agricultura, silvicultura e água, conservação de energia e proteção ambiental passou de negativo para positivo, com um aumento mensal de 23,2%, 4,2% e 21,0% respectivamente. Sob a exigência de "avançar moderadamente na construção de infra-estruturas", foram emitidos e iniciados grandes projectos no início deste ano, e as despesas financeiras públicas aumentaram significativamente; No entanto, a proporção das despesas financeiras públicas investidas em infra-estruturas diminuiu ainda mais para 21%, contra 23,8% em todo o ano do ano passado, o que indica que as despesas financeiras públicas globais continuam inclinadas para o domínio da subsistência das pessoas.
No final de fevereiro, o saldo dos depósitos fiscais era de 6,24 trilhões, um aumento de cerca de 1,2 trilhão em relação ao ano passado, principalmente devido ao excedente de receitas e despesas fiscais e ao aumento do financiamento líquido de obrigações do governo, que com a liberação gradual dos depósitos fiscais, espera-se apoiar a maior aceleração das despesas fiscais.
III. Rendimento de transferência de terras: o desempenho é lento e a taxa de crescimento cai
De janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento da renda estatal de transferência de terras diminuiu significativamente em 29,5%, com uma taxa de crescimento média de 8,5% em dois anos, abaixo de 1PCT em relação ao mês anterior. Apesar do abrandamento marginal da política de regulação imobiliária, a actual situação de insuficiente procura de habitação por parte dos residentes e fraca expectativa das empresas imobiliárias não mudou muito, o que se reflecte no declínio acelerado das vendas de habitação comercial de Janeiro a Fevereiro, no enfraquecimento contínuo da disposição dos residentes para o crédito, na intensificação da contracção da área de compra de terrenos e do preço de transacção de terrenos e na contracção contínua dos fundos existentes pelas empresas imobiliárias. O declínio da renda de transferência de terras agravará a pressão sobre as receitas e despesas do governo local. Considerando que a receita orçamentária dos fundos do governo local neste ano aumentou 0,4% em relação ao ano anterior, e a receita de transferência de terras representa quase 90% da receita dos fundos do governo, a política de "crescimento estável" relacionada ao imobiliário deve continuar a aumentar no futuro, e as receitas subsequentes de transferência de terras devem estabilizar e melhorar. A emissão de novos títulos especiais foi avançada, com um aumento de 877,5 bilhões de yuans ano a ano, o que cobriu o impacto do declínio na renda de transferência de terras e apoiou o alto aumento na despesa dos fundos do governo.
IV. Impacto no mercado: a expectativa é maior do que a substância
Em termos de liquidez, o crescimento da receita fiscal e a força forward do fim de emissão perturbaram a liquidez. Nos dois primeiros meses deste ano, a emissão de títulos do governo estava significativamente à frente, dos quais a emissão de títulos do governo foi relativamente pequena, o que estava em linha com o ritmo dos anos anteriores. De janeiro a fevereiro, a emissão de títulos do governo foi de 946 bilhões de yuans, com um financiamento líquido de - 120,5 bilhões de yuans, enquanto títulos do governo local estavam à frente. De janeiro a fevereiro, a emissão de títulos do governo local foi de 1205,9 bilhões de yuans, com um financiamento líquido de 11663 bilhões de yuans, um aumento de 811,2 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado. O retorno líquido total dos títulos do governo foi de cerca de 1,05 trilhão de yuans. O impacto negativo da liquidez fiscal também pode ser refletido no balanço do banco central. O saldo dos depósitos do governo no final de fevereiro foi de 5465,9 bilhões de yuans, um aumento de 1172,7 bilhões de yuans em relação ao final do ano passado, perto do máximo histórico no final de outubro do ano passado. Desde fevereiro, a liquidez interbancária voltou gradualmente a ser neutra da tendência frouxa em janeiro. Os centros de taxas de juros do dr001 e do dr007 são de 1,98% e 2,09%, entre os quais o centro de taxas de juros overnight é significativamente superior ao do início do ano.
Em termos de rendimentos das obrigações, o impacto da política fiscal ativa no centro da taxa de juro permanece no nível esperado. Depois de definir o tom da política fiscal positiva deste ano no relatório de trabalho do governo, levará tempo para implementá-la. Antes que haja efeito óbvio, o mercado tem um forte clima de espera e ver. Além disso, a situação fora da China foi mutável no primeiro trimestre, o mercado de capitais flutuaram acentuadamente e a flutuação do mercado de obrigações da China aumentou. Desde o início de fevereiro, o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos tem oscilado mais alto, passando de 2,70% no final de janeiro para 2,79%. O rendimento até o vencimento das obrigações da administração local aumentou simultaneamente. O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 e 30 anos é de 3,15% e 3,53%, respectivamente, e a margem de juros com o rendimento das obrigações do Tesouro do mesmo período aumentou ligeiramente.
V. conclusão: força fiscal "crescimento estável"
Em geral, o lado da receita fiscal alcançou um crescimento constante e rápido no início do ano, principalmente devido ao alto crescimento homólogo da economia, à manutenção de PPI elevado, ao aumento dos preços da energia e dos recursos e ao pagamento centralizado da renda diferida tributária no quarto trimestre do ano passado no início do ano. No final das despesas fiscais, o ritmo é acelerado, a força está à frente e a estrutura está mais inclinada para áreas-chave, como o modo de vida das pessoas; As despesas no domínio da construção de infra-estruturas foram significativamente aceleradas, impulsionadas pela emissão e início antecipados de grandes projectos. O desempenho das receitas de transferência de terras foi lento, e a taxa de crescimento anual caiu acentuadamente, o que arrastou para baixo as receitas dos fundos públicos e exacerbou a pressão sobre as receitas e despesas do governo local.
Olhando para o futuro, espera-se que o lado das receitas orçamentais esteja sob pressão e a taxa de crescimento abrandará; Espera-se que o lado da despesa mantenha uma taxa de crescimento elevada e que os rendimentos das transferências de terras se estabilizem gradualmente e melhorem no âmbito da política de "crescimento estável".
