No relatório semanal das duas semanas anteriores, mencionamos a "grande força com reparo após o ponto de congelamento, mas a tendência de médio prazo ainda depende do crédito", "há uma janela de respiração após o ponto de congelamento, e as cadeias de medicamentos e automóveis continuam a ser recomendadas". No entanto, na janela de respiração de quase 13% da recuperação do NASDAQ, o desempenho de uma ação ainda é falta de confiança.
I. lógica de curto prazo: janela de respiração, torções e voltas
1. O curto prazo pertence ao período de janela em que a expectativa do Fed de aumentar as taxas de juros está perto de cheio. Portanto, sob as circunstâncias da reunião da taxa de juros do Fed nas últimas duas semanas, Powell e funcionários do Fed sucessivos discursos falcões, NASDAQ ainda recuperou em quase 13%. (última atualização de dados: a probabilidade de aumentar as taxas de juros em 75 ou 100 bp de maio a junho chega a 100%, e a probabilidade de aumentar as taxas de juros em nada menos que 9 25bp em todo o ano é próxima de 90%. O mais extremo é que há uma probabilidade de aumentar as taxas de juros em 75 bp em junho, e o Fed só aumentou as taxas de juros em 75 bp uma vez em 1994, depois de tomar as taxas de juros como sua principal ferramenta de política monetária)
2. No entanto, na janela de pausa dos mercados estrangeiros, a recuperação do mercado de ações A ainda é fraca, e o impacto da epidemia pode ser o principal fator de preocupação no curto prazo. A lógica é que, quando as finanças sociais em fevereiro estão abaixo do esperado, o mercado espera que, sob o impacto da epidemia, o acompanhamento das finanças sociais possa ser mais difícil de recuperar no curto prazo, e as finanças sociais determinem a expectativa econômica. Se o mercado econômico não puder segurar o palco, é difícil cantar a ópera do crescimento. Olhando para o futuro, se a epidemia diminuir, as ações podem ser reparadas no nível esperado.
3. Após o Festival da Primavera, como o índice chave da Medicina (diferença de rendimento de títulos de ações) atingiu o desvio padrão - 2x, repetidamente estimulamos as oportunidades do setor farmacêutico. Historicamente, a diferença de rendimento de títulos de ações do setor farmacêutico é difícil de quebrar o desvio padrão - 2x. Portanto, para beta no setor farmacêutico, a previsão básica reflete a lógica muito pessimista e fatores externos no seguimento, que provavelmente será a faixa inferior. Portanto, continue recomendando o setor farmacêutico: CXO, vacina, medicina tradicional chinesa, API, etc.
4. nas últimas duas semanas, o Ministério da indústria e tecnologia da informação prestou muita atenção ao fornecimento estável e preço dos materiais da bateria. o preço do sal de lítio mostrou sinais de estabilização, e a expectativa para o setor da bateria pode ser gradualmente reparado. Semelhante a 21 de junho, a associação da indústria fotovoltaica propôs garantir fornecimento e preço estável, e o índice do módulo beneficiou-se da estabilização do preço do material de silício.
II. Lógica de médio prazo: após o fim da política, a chave para o fim do mercado são dois aspectos - finanças sociais da China e encolhimento no exterior
1. A flutuação de curto prazo da avaliação é muito "aleatória", que é muito afetada por fatores súbitos e difícil de prever; No entanto, a lógica da tendência de médio prazo da avaliação é muito clara: o ciclo de crédito determina a expectativa de lucro, e a expectativa de lucro determina a tendência de avaliação. Portanto, da perspectiva da China, a grande força de expansão do crédito é a prioridade máxima para apoiar o fundo do mercado.
2. Uma vez que o financiamento social em fevereiro foi inferior ao esperado e o surto da epidemia em março foi sobreposto, tornou-se muito incerto se e quando a grande força da expansão do crédito subsequente poderia vir. De acordo com nosso questionário de clientes institucionais na semana passada (800 cópias), apenas 37% dos clientes acreditam que a taxa de crescimento das finanças sociais pode ser melhorada rapidamente após a epidemia, e mais de 60% dos clientes acreditam que precisa ser observada ou é difícil recuperar no primeiro semestre do ano.
3. Do ponto de vista dos fatores ultramarinos, a redução da tabela no segundo trimestre pode ser o principal fator de interferência. Em primeiro lugar, a acta da reunião de Março sobre as taxas de juro divulgada em 7 de Abril terá alguns pormenores sobre a redução da tabela; em segundo lugar, a reunião da Reserva Federal de 5 de Maio decidirá se a redução da tabela será iniciada em Maio. Não se descarta que, no processo esperado de contração da tabela de transações, as dicas de taxa de juros real das obrigações dos EUA tenham mudado de negativo para positivo (atualmente, é de cerca de - 0,5%). Nas últimas vezes, o rápido aumento das dicas da taxa de juros real dos títulos dos EUA teve um impacto significativo no mercado chinês, como 18 de fevereiro, 18 de trimestre, 20 de março, Festival da Primavera 21, 22 de janeiro, etc.
4. Considerando os dois fatores incertos acima na China e no exterior, a estratégia no segundo trimestre ainda é parcial à defesa, e não é descartado que a diferença de rendimento de 300 ações de Shanghai e Shenzhen irá eventualmente tocar o desvio padrão - 2x.
5. Do 4º trimestre do ano passado ao primeiro semestre deste ano, a principal estratégia de alocação da indústria ainda é a inversão do dilema. De acordo com o retroteste dos dados históricos, os seis tipos de empresas mais preferidos pelo mercado a cada ano são basicamente classificados da seguinte forma: [crescimento acelerado] ≈ [crescimento elevado sustentado] ≈ [crescimento desacelerado - declínio baixo] [reversão do dilema] [crescimento desacelerado - declínio elevado] [estabilidade de baixa velocidade]. Havia muitas empresas cuja taxa de crescimento eclodiu no ano passado, então nos concentramos nos três primeiros setores, e a taxa de crescimento diminuiu em graus variados este ano. Portanto, o mercado começou a prestar atenção para o quarto setor a partir do quarto trimestre do ano passado, a saber [inversão do dilema]. No sentido da inversão do dilema, recomendamos principalmente [porco], [comida obrigatória], [cadeia de carros] e [viagens turísticas] no quarto trimestre do ano passado. Atualmente, as viagens de porco e turismo têm um desempenho relativamente bom. Correntes automáticas de acompanhamento (EV, carro inteligente, autopeças) e alimentos obrigatórios também podem ser focados.
6. Manter a visão de mercado de médio prazo. Em nosso quadro bidimensional de lucro de crédito, as ações veem um aumento em larga escala ou uma nova rodada do ciclo do mercado de ações, o que exige a condição de "harmonia entre tempo, lugar e pessoas" - ou seja, expansão do crédito + lucro inferior + diferença de rendimento de 300 títulos de ações é de - 2x desvio padrão. Estas três condições devem ser alcançadas no meio ou segundo semestre do ano.
Dicas de risco: atualização geopolítica, intensificação da crise da cadeia de suprimentos, restrição da inflação do espaço para crescimento estável, representatividade limitada das amostras de questionários, etc.
