Principais pontos de investimento
Visão central: a política de fixação dos fundos do Comité Permanente nacional e a flutuação a curto prazo das taxas de juro. De acordo com dados anteriores, espera-se que a epidemia seja controlada em meio mês a um mês após o alto nível. Esta rodada de epidemia está atualmente em fase de alta plataforma, mas há muitos casos de infecção e uma ampla gama de radiação. Espera-se que leve algum tempo para ser controlada. O impacto no mercado de títulos ainda é positivo, mas pode-se esperar que tenha se refletido plenamente na taxa de juros. O fim da política de flexibilização de crédito pode continuar a fermentar, especialmente as notícias quentes do mercado imobiliário, mas ainda falta saber se ela pode levar a uma melhoria significativa na confiança imobiliária e na flexibilização de crédito, devendo ser prestada atenção às vendas imobiliárias e ao financiamento de títulos corporativos imobiliários. Em termos de política monetária, acreditamos que a janela de flexibilização não foi fechada, mas, atualmente, existem muitos fatores influenciadores, e o risco de flexibilização monetária de jogo de curto prazo é alto. Em primeiro lugar, o Fed elevou as taxas de juros pela primeira vez e continuou a ser tendencioso para falcões, o preço do petróleo recuperou novamente, a depreciação da taxa de câmbio RMB e assim por diante, o que afetou não só a economia, mas também o mercado de capitais. A reunião regular nacional mencionou que prevenir e corrigir a introdução de políticas que não sejam favoráveis às expectativas do mercado tem uma grande restrição na aplicação da ampla política monetária no curto prazo. Em segundo lugar, neste momento, não demora muito para a redução das reservas mínimas em Dezembro e da taxa de juro em Janeiro. É difícil avaliar o impacto do crédito deficiente em Fevereiro e a perturbação da epidemia em Março sobre a economia e a sustentabilidade da epidemia, sendo necessário prolongar o período de observação. Em terceiro lugar, no âmbito da operação de mercado aberto, o capital de médio e curto prazo do sistema bancário manteve-se estável em Março, a taxa de juro do mercado monetário variou estreitamente em torno da taxa de juro de recompra reversa de 7 dias e o capital de médio e longo prazo não foi particularmente apertado. Em geral, considerando o equilíbrio de múltiplos fatores, o corte quase da taxa de juros não atingiu um período particularmente crítico. Após a fermentação dos benefícios de curto prazo, o mercado pode retornar à lógica de longo prazo e manter o julgamento de que as taxas de juros aumentam no médio prazo, mas flutuam no curto prazo. Em termos de estratégia, ainda pode manter uma certa alavancagem, mas não deve ser excessiva; Preste atenção às oportunidades na promoção de ampla política de crédito, dados e políticas de vendas imobiliárias, dados econômicos de março e assim por diante; Preste atenção a 3Y no prazo; Foco em variedades com melhor avaliação relativa e absoluta, como certificados interbancários de curto prazo de depósito e títulos de capital secundário de 3a-5a.
Revisão de mercado: na semana passada, o rendimento dos títulos do Tesouro 10Y subiu apenas ligeiramente em 0,48bp, com o final curto subindo e a curva achatando. A fermentação da situação epidêmica em Xangai e Jilin tem impulsionado o alto nível da situação epidêmica nacional. Superimposta ao crédito pobre em fevereiro, continua a perturbar a expectativa econômica no primeiro trimestre. Desde 2015, a operação econômica no primeiro trimestre basicamente definiu o tom da economia de todo o ano. Portanto, a situação epidêmica em março tem um impacto de médio prazo sobre a perturbação econômica. No dia 21, o Comitê Permanente Nacional retransmitiu o comitê financeiro para definir novamente o fundo da política e propôs que a política de estabilização da operação econômica deveria ser introduzida e implementada o mais rapidamente possível, resultando na expectativa de alívio de crédito a médio prazo. As informações incrementais acima estavam vazias para o mercado obrigacionista, resultando em um aumento de 0,45bp para 2,7972%. O fracasso na redução da taxa de juros do LPR tem certas restrições na expectativa de flexibilização. O comitê permanente nacional mencionará novamente não se envolver em “irrigação de inundações” para manter o crescimento moderado das finanças sociais, mas a taxa de câmbio e o preço do petróleo tornam a política monetária mais emaranhada. Na semana passada, o banco central basicamente bloqueou a taxa de juros de capital perto da taxa de juros de recompra reversa através de operação de mercado aberto, mas o sentimento do mercado obrigacionista não foi alto. A proporção de recompra R001 foi reduzida para menos de 85%. O mercado esperou que a atitude da política monetária fosse esclarecida novamente. A taxa de juros final curto tem uma grande faixa ascendente e a curva é achatada, da qual 1y tem uma tendência ascendente de 5,26bp para 2,1632%.
Aviso de risco: a situação epidêmica é melhor do que o esperado; Ajustamento substancial da política imobiliária; A inflação e a taxa de câmbio restringem a política monetária por mais tempo do que o esperado; Dados económicos com bom desempenho; Crise energética, etc.
