Evento:
Em 30 de março de 2022, o comitê de política monetária do primeiro trimestre do Banco Popular da China realizou uma reunião regular. O anúncio da reunião não só refletiu a preocupação do banco central com as dificuldades internas e externas enfrentadas pelos fundamentos, mas também mostrou que a orientação de crescimento estável da política monetária na próxima etapa permaneceu inalterada.
Este anúncio é a primeira vez que o banco central faz uma declaração sobre a situação epidêmica da China desde 2021, o que confirma que a epidemia atual causou problemas substanciais à reparação econômica. Aderir à construção econômica como centro significa que é necessário fortalecer a implementação da política monetária na próxima etapa. 2. Desde este ano, a escalada dos conflitos geopolíticos exacerbou o grau de "inflação" global e catalisou ainda mais o risco de "estagnação" das principais economias. Quanto à China, por um lado, "a demanda interna não se estabilizou + a demanda externa acelerou a declinar" dificulta a estabilização do crescimento, por outro lado, a pressão inflacionária importada aumentou, restringindo o espaço de política monetária da China. 3. A política monetária não reside apenas na estabilização das expectativas, mas também na formação de um apoio eficaz. Actualmente, a fraqueza contínua do lado da procura enfraquece o efeito real dos instrumentos de preços, sobrepõe o aperto das políticas nas principais economias ultramarinas, o estreitamento do fosso das taxas de juro entre a China e os Estados Unidos e suprime ainda mais o espaço para a redução das taxas de juro. Acompanhar ou apoiar mais a economia real através de instrumentos quantitativos e políticas estruturais. 4. Por outro lado, a redacção repetida deste relatório mostra que o banco central está ainda mais preocupado com o actual crescimento macroeconómico e os riscos geopolíticos e, por outro lado, está ainda mais activo na reparação da situação actual. Neste contexto, temos de prestar atenção a três linhas de investimento principais: em primeiro lugar, no sector do crescimento constante, devemos concentrar-nos nos imóveis e infra-estruturas com fortes expectativas de relaxamento marginal da política. Em segundo lugar, o setor pós-ciclo concentra-se no carvão, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca com fortes expectativas de aumento de preços. Terceiro, o setor de crescimento do boom concentra-se em segmentos de alta expansão com forte catálise do ciclo industrial, como fotovoltaica, serviços médicos, energia verde, etc.
Com base na "tripla pressão", a declaração sobre a situação econômica aumentou as preocupações com a propagação da epidemia chinesa e os riscos geopolíticos no exterior. Para o julgamento da situação econômica da China, este anúncio refere-se ao "aumento na frequência da epidemia da China" na continuação da expressão anterior de "tripla pressão", que é a primeira vez que faz uma declaração sobre a situação epidêmica da China na reunião regular de administração de mercadorias desde 2021. Desde março, o mutante Omicron entrou em erupção em muitas províncias e cidades do país. A partir de 30 de março, o número cumulativo de casos confirmados ultrapassou os 30000. Esta rodada de epidemia tornou-se a mais grave desde abril de 2020. Sob o quadro político de "limpeza dinâmica", as políticas de prevenção e controle em muitos lugares têm sido continuamente atualizadas, o que não só tem impacto na indústria de serviços e consumo off-line, mas também transmitida para a indústria transformadora e indústria da construção através da logística de transporte, vendas imobiliárias e outros elos. Neste contexto, os dados econômicos do primeiro trimestre provavelmente caíram, e o processo de reparo foi bloqueado.
O julgamento sobre o ambiente ultramarino aumentou as preocupações com a situação geopolítica. Desde o início do ano, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia continuou a agravar-se e, após quatro rodadas de negociações, as duas partes ainda não chegaram a um consenso. Do ponto de vista do impacto, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentou o risco de "estagflação" global. As guerras locais afetaram ainda mais a cadeia de suprimentos global, e os preços da energia e dos alimentos subiram, exacerbando o grau de "inflação" global. Em março, o Federal Reserve reduziu a taxa de crescimento econômico real dos Estados Unidos em 2022 em 1,2 pontos percentuais para 2,8%. A desaceleração do crescimento econômico na Europa e nos Estados Unidos significa que é mais difícil para a China "estabilizar as exportações", e a demanda interna não se estabilizou + a demanda externa acelerou seu declínio, aumentando ainda mais a dificuldade do crescimento estável da China na próxima etapa. Além disso, o aumento dos preços globais do petróleo bruto, metais e grãos causado pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentou a pressão de inflação importada da China e suprimiu o espaço de jogo da política monetária da China.
Para a definição da orientação política, não devemos apenas realizar a gestão esperada, mas também formar um apoio eficaz à economia real. Além de prosseguir a declaração de "reforçar a implementação de uma política monetária prudente" no relatório de trabalho do governo, este anúncio propõe ainda "responder activamente, aumentar a confiança e prestar um apoio mais forte à economia real", reforçando ainda mais o papel esperado da estabilidade da política monetária e, em segundo lugar, visa "apoiar a economia real". Olhando para trás sobre o funcionamento da política monetária no primeiro trimestre, a moeda larga caiu primeiro em janeiro e os dados de crédito em fevereiro mostraram uma desaceleração, indicando que a transmissão da moeda larga para o crédito amplo não foi suave, e a desaceleração do lado da demanda não foi apoiada apenas pela operação da dimensão dos preços. Como resultado, a operação de redução das taxas de juros apenas serviu às expectativas, mas não foi implementada para impulsionar a economia real, Isto também faz eco do anúncio de "continuar a dragar o mecanismo de transmissão da política monetária". Considerando que o Fed entrou no ciclo de aumento da taxa de juros, não houve uma combinação de ambiente de política de "aumento da taxa de juros alimentado - corte da taxa de juros da China" na história da China, e sob o pano de fundo de que o Fed apertou mais do que o esperado e empurrou a taxa de juros dos títulos dos EUA, a diferença da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos tem sido muito abaixo da faixa de conforto, restringindo ainda mais o espaço de operação dos instrumentos de preços da China no segundo trimestre. Olhando para a frente a política do segundo trimestre, o funcionamento de ferramentas quantitativas ainda pode ser esperado. Além disso, espera-se que o banco central aumente o papel de apoio dos instrumentos de política estrutural em áreas-chave e destaque a "força precisa".
Para o mercado de ações, concentre-se em três linhas principais: crescimento estável, pós ciclo e crescimento boom. Por um lado, este relatório mostra a preocupação do banco central de que a repetição da epidemia chinesa e os crescentes riscos geopolíticos atrasem o reparo econômico; por outro lado, a formulação é mais proativa, indicando que o crescimento estável ainda é o principal tom das macropolíticas atuais. Após a reunião do Comité das Finanças de 16 de Março ter dado uma resposta positiva a alguns factores negativos que desencadearam o ajustamento das acções A deste ano, esta reunião clarificou mais uma vez a orientação para o crescimento estável da política monetária. Neste contexto, temos de prestar atenção a três linhas de investimento principais: em primeiro lugar, no sector do crescimento constante, devemos concentrar-nos nos imóveis e infra-estruturas com fortes expectativas de relaxamento marginal da política. Em segundo lugar, o setor pós-ciclo concentra-se no carvão, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca com fortes expectativas de aumento de preços. Terceiro, o setor de crescimento do boom concentra-se em segmentos de alta expansão com forte catálise do ciclo industrial, como fotovoltaica, serviços médicos, energia verde, etc.
Dica de risco: a liquidez no exterior apertou mais do que o esperado, a economia parou para baixo e a epidemia piorou mais do que o esperado.
