Desde a fusão cambial em 1994, o mecanismo cambial do RMB mudou várias vezes e pode ser dividido em seis fases. 199312199803: integração cambial, implementação de um sistema único de taxas de câmbio flutuantes gerido baseado na oferta e procura do mercado. 199803200507: após a crise financeira asiática, a China prometeu não desvalorizar o RMB e implementou um sistema de taxa de câmbio fixa. 200507200812: implementar um sistema de taxas de câmbio flutuantes gerido baseado na oferta e procura do mercado e ajustado com referência a um cabaz de moedas. 200812201006: após a crise financeira global, o sistema de taxa de câmbio fixa foi implementado tendo em conta a experiência de enfrentamento da crise financeira asiática. 201006201508: reiniciar a reforma cambial e aumentar a flexibilidade da taxa de câmbio RMB. 201508 hoje: 811 reforma cambial, melhorar o mecanismo de cotação de paridade central de RMB contra dólar americano.
Na era pós-epidemia, o RMB saiu de uma tendência de valorização estimulante. Após o segundo trimestre de 2020, com o controle efetivo da epidemia na China, as vantagens da cadeia de suprimentos econômica da China tornaram-se proeminentes em todo o mundo, e o RMB mostrou gradualmente uma postura forte. Embora haja muitas reviravoltas e voltas no meio, a tendência geral de apreciação é muito óbvia. Especialmente após meados de agosto de 2021, a tendência do RMB e do dólar americano desviou-se significativamente, o que é particularmente notável. Decompomos as alterações da taxa de câmbio à vista do RMB em contribuição de mercado e contribuição de paridade central. Os resultados mostram que essa rodada de valorização do RMB não é dominada pelo banco central, mas impulsionada espontaneamente pelas forças do mercado. A regulação da política é mais para cobrir a pressão de valorização do mercado ou desvalorizar de acordo com a tendência. Caso não haja hedge de paridade central, a valorização cambial será maior.
Esta rodada de valorização do RMB após a epidemia não é acidental, a principal força motriz por trás disso é a forte exportação sob a vantagem da cadeia de suprimentos. De fato, como aconteceu muitas vezes na história, a recente rodada de valorização da taxa de câmbio é o resultado da ação conjunta de uma série de fatores, incluindo: a prevenção e controle epidêmico da China continua a ser melhor do que no exterior, as vantagens da cadeia de suprimentos são proeminentes, a abertura financeira melhorou a convertibilidade da conta de capital RMB, o aumento do fluxo de capital estrangeiro para a China e assim por diante. No entanto, quando se trata da força motriz central a curto prazo, deve ser atribuída à forte exportação sob a vantagem da cadeia de suprimentos. As exportações fortes conduziram a um elevado excedente comercial e ao aumento das entradas cambiais, o que é bastante semelhante ao anterior a 2008. Sob a forte exportação, a demanda por liquidação cambial é forte, o que promove diretamente a valorização do RMB.
Em 2022, uma série de fatores que apoiam a taxa de câmbio RMB foram revertidos, e a taxa de câmbio RMB pode inaugurar uma mudança de tendência. Em primeiro lugar, a principal vantagem comparativa da China na prevenção e controle de epidemias pode ser quebrada em 2022. A estratégia de “coexistência” dos países desenvolvidos está funcionando e as economias emergentes devem reduzir gradualmente a lacuna de imunização. Em segundo lugar, a pressão de saída de capital aumentou desde 2022, especialmente na saída de capital do mercado de valores mobiliários. Devemos estar atentos à expectativa de desvalorização do RMB. Em terceiro lugar, a taxa de crescimento das exportações em 2022 pode ser alta antes e baixa depois, enfraquecendo o apoio à taxa de câmbio RMB. Quarto, a política monetária dos EUA é significativamente mais apertada do que a da China, o que pode promover a desvalorização do RMB. A partir da tendência real da taxa de câmbio, houve sinais de reversão na direção da taxa de câmbio desde meados de março. As forças do mercado mudaram de impulsionador de valorização para impulsionador de depreciação. A depreciação da taxa de câmbio pode voltar à visão de mercado novamente.
Fatores de risco: a situação epidêmica piorou novamente, e a promoção da política não foi como esperado.
