Evento:
Em março de 2022, o PMI oficial de fabricação registrou 49,5%, abaixo de -0,7 PCTs no mês passado; PMI não industrial registrou 48,4%, abaixo de – 3,2 pcts no mês passado, incluindo PMI de construção 58,2% 1%, em comparação com o mês anterior, + 0,5pcts, pmi46,5% na indústria de serviços 7%, em comparação com o mês anterior -3,8pcts; O índice abrangente de produção PMI foi de 48,8%, abaixo de – 2,4 pcts no mês passado.
Vista principal:
O novo índice de pedidos e índice de produção caíram ao mesmo tempo, o que enfraqueceu o PMI de fabricação em março e caiu abaixo da linha de boom e bust pela primeira vez em cinco meses: o PMI oficial de fabricação registrou 49,5% em março de 2022, abaixo de -0,7 pcts no mês passado, e ficou abaixo da linha de boom e bust pela primeira vez desde novembro do ano passado. Sazonalmente, o PMI da indústria transformadora em março deste ano foi o mais baixo no mesmo período da história, e desviou-se significativamente da tendência descendente mês a mês em fevereiro e da tendência ascendente mês a mês em março ao longo dos anos, indicando que houve uma tendência descendente super sazonal na prosperidade da indústria transformadora em março. Estruturalmente, o índice de novas encomendas e o índice de produção do PMI caíram ao mesmo tempo, que foi o principal obstáculo no declínio do PMI oficial de fabricação neste mês. Em termos de grandes e médias empresas, o PMI manufatureiro das grandes e médias empresas diminuiu em comparação com o mês anterior, e o PMI manufatureiro das pequenas e médias empresas aumentou em comparação com o mês anterior. No entanto, com base na linha boom e bust, entre as grandes, médias e pequenas empresas, apenas o PMI das grandes empresas é superior ao da linha boom e bust, indicando que a prosperidade das grandes empresas ainda é maior do que a das pequenas e médias empresas.
Afetada pela epidemia e pelo conflito entre Rússia e Ucrânia, a demanda interna e externa enfraqueceu ao mesmo tempo, e a produção também foi restringida: o índice PMI de novas encomendas e o índice de produção enfraqueceram significativamente em março, indicando um declínio de curto prazo na demanda e produção industriais. Em março, o índice PMI de novas encomendas e o índice de produção registraram 48,8% e 49,5%, respectivamente, ambos abaixo da linha de boom e bust pela primeira vez desde os recordes. A tendência foi significativamente desviada da tendência ascendente de março em comparação com fevereiro no mesmo período da história (exceto que o índice PMI de novas encomendas em março de 2015 foi descendente em relação a fevereiro). Em março, o surto da epidemia na China e a continuação do conflito no exterior entre a Rússia e a Ucrânia foram as principais razões para o enfraquecimento simultâneo da produção industrial e da demanda. O Bureau of Statistics disse que algumas empresas em algumas áreas reduziram temporariamente a produção e interromperam a produção, o que afetou a produção normal e o funcionamento das empresas relevantes a montante e a jusante, e restringiu a demanda e a produção das empresas industriais. No exterior, sob o conflito entre Rússia e Ucrânia, o Bureau of Statistics disse que algumas ordens de exportação de empresas foram reduzidas ou canceladas, e a demanda externa também foi impactada. Em março, o índice de novas ordens de exportação do PMI encerrou a tendência ascendente por dois meses consecutivos, registrando 47,2%, abaixo de – 1,8pcts no mês passado. Actualmente, a situação epidêmica na China continua a deteriorar-se, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia está a abrandar, mas continua a existir incerteza, e os potenciais factores de perturbação enfrentados pela procura externa a curto prazo ainda não são pequenos.
A estrutura oferta-demanda deteriorou-se e a indústria transformadora reabasteceu passivamente o estoque: em março, o valor das novas encomendas PMI – estoque de produtos acabados PMI foi de -0,1pcts, negativo pela primeira vez desde fevereiro de 2020, refletindo a deterioração óbvia da estrutura oferta-demanda. O estoque de matérias-primas e produtos acabados diminuiu significativamente devido ao declínio do estoque esperado de matérias-primas e produtos acabados, mas o estoque de matérias-primas e produtos acabados diminuiu significativamente devido ao declínio do estoque esperado de matérias-primas e produtos acabados.
O índice de preços PMI à saída da fábrica e o índice de preços de compra das principais matérias-primas subiram. Espera-se que o PPI em março aumente mês a mês e diminua ano a ano: o índice de preços PMI à saída da fábrica e o índice de preços de compra das principais matérias-primas em março foram 56,7% e 66,1%, respectivamente, alta por dois meses consecutivos em comparação com + 2,6pcts e + 6,1pcts no mês passado. PMI ex factory price index – o índice de preços de compra das principais matérias-primas da PMI caiu para -9,4 pcts de -5,9 pcts no mês passado, e os alcances médio e inferior das empresas de manufatura podem continuar sob pressão no curto prazo. Desde março, os preços do petróleo e do carvão subiram, os preços do aço foram relativamente estáveis, o índice spot CRB e o índice de produtos industriais Nanhua também mostraram uma tendência ascendente, e o PPI deve ser de cerca de + 1% mês em março. No geral, embora o movimento ascendente dos preços do petróleo e do carvão abrande a velocidade descendente do PPI, espera-se que o PPI em março seja de cerca de + 8,0% ano a ano sob a ação de fatores de elevação da cauda, que ainda é inferior ao de fevereiro.
A indústria de serviços é muito impactada pela epidemia, e as perspectivas da indústria da construção ainda estão em alta: em março de 2022, pmi48,5% da indústria não manufatureira 4%, acima de -3,2 pcts no mês passado. Entre eles, a indústria da construção civil pmi58 1%, em comparação com o mês anterior, + 0,5pcts, pmi46,5% na indústria de serviços 7%, acima de -3,8 pcts no mês passado. Em março, o PMI da indústria de serviços diminuiu significativamente, devido ao impacto significativo da epidemia e ao declínio óbvio da prosperidade. A tendência ascendente do PMI da construção em março é o destaque dos dados do PMI deste mês, que se confirma mutuamente com a tendência ascendente do índice de preços do cimento e do índice de preços abrangente do aço em março em comparação com fevereiro, indicando que o crescimento constante continua exercendo força. Considerando a alta taxa de crescimento dos depósitos fiscais de janeiro a fevereiro, a taxa de crescimento das despesas fiscais de março a abril pode continuar a aumentar com base em + 6,98% nos dois primeiros meses (superior a + 0,3% em dezembro do ano passado), sobreposto à conexão efetiva de um grande número de obrigações especiais emitidas no final do ano passado e no início deste ano, espera-se que a taxa de crescimento das infraestruturas no primeiro semestre do ano continue a subir, o que impulsionará o contínuo aumento das perspectivas da indústria da construção.
Acórdão subsequente: o enfraquecimento da produção industrial reflete a crescente pressão descendente sobre a economia da China, e a política fornecerá cobertura. Globalmente, os dados do PMI refletem que a pressão descendente sobre a economia aumenta a curto prazo, enquanto a pressão inflacionária aumenta, ou seja, o padrão de quase estagflação, que é um fator negativo para o mercado acionário. A reunião executiva do Conselho de Estado realizada em 29 de março propôs colocar o crescimento estável em uma posição mais proeminente e formular planos para lidar com maior incerteza, indicando que o governo fortalecerá ainda mais a combinação de políticas de crescimento estável para cobrir a pressão descendente sobre a economia. Em termos de política fiscal, o Comitê Permanente Nacional propôs prestar muita atenção à emissão dos títulos especiais remanescentes, favorecer regiões com forte solvência e reservas suficientes para projetos, ampliar razoavelmente o escopo de uso dos títulos especiais, acelerar o início e a construção dos projetos e formar carga física o mais rápido possível. Em termos de política monetária, em comparação com a reunião regular do quarto trimestre, a reunião regular do banco central no primeiro trimestre ajustou “aumentando a combinação de regulação cíclica cruzada e regulação contracíclica” para “reforçar a regulação cíclica cruzada e regulação contracíclica”, e “a política monetária prudente deve ser flexível e adequada” para “aumentar a implementação de política monetária estável”, liberando uma atitude de crescimento mais positiva e estável, e a subsequente redução das reservas mínimas e taxas de juro ainda é esperada. No entanto, como a Reserva Federal está impulsionando o rápido aperto da liquidez externa, o spread da taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos da China reduziu-se para um nível baixo perto de 40bp, e espera-se que a China tenha espaço limitado para mais flexibilizações. Em termos de política industrial, o ajuste da política imobiliária ou o subsequente importante ponto de força motriz é inseparável do crescimento estável do imobiliário. Embora muitos locais tenham flexibilizado a política de regulação e controle imobiliário devido à implementação de políticas urbanas, a aquisição de terrenos por residentes e empresas imobiliárias desde março ainda é significativamente mais fraca do que no mesmo período do ano passado. Espera-se que a subsequente regulamentação imobiliária liberalize ainda mais as restrições políticas no lado da demanda (compra de habitação de moradores) e no lado da oferta (financiamento de empresas imobiliárias).
